미국 국채 '중요점': 채권 시장이 경기 침체 경고를 깜박임에 따라 주식, 채권 상관 관계가 변경됨

60%의 주식과 40%의 채권으로 구성된 고전적인 포트폴리오는 2022년에 망했습니다. 너무 가파르게 탱크, 그러나 그들은 작년에 연준이 미국에서 급증하는 인플레이션을 길들이기 위한 노력의 일환으로 금리를 급속히 인상했기 때문에 그렇게 했습니다.

인플레이션은 여전히 ​​높은 수준이지만 완화될 조짐을 보여 연준이 공격적인 통화 긴축 속도를 늦출 수 있다는 투자자들의 희망을 불러일으키고 있습니다. 그리고 대부분의 금리 인상이 잠재적으로 끝났기 때문에 채권은 암울함을 두려워하는 투자자들에게 안전한 피난처로서의 역할을 되찾고 있는 것 같습니다.

존스는 이러한 추세를 반영한 ​​지난주 발표된 경제 데이터를 가리키며 "성장 둔화, 인플레이션 감소는 채권에 좋다"고 말했다. 

상무부는 18월 XNUMX일 소매 판매 미국의 경우 1.1월에 XNUMX% 급격하게 하락했으며, 같은 날 연방준비제도이사회(Federal Reserve)는 데이터를 발표했습니다. 미국 산업 생산 18월에는 예상보다 많이 떨어졌다. 또한 XNUMX월 XNUMX일 미국 노동통계국은 생산자 물가 지수, 도매 인플레이션, 지난 달 떨어졌다.

이날 주가는 경기 둔화 우려로 급락했지만 투자자들이 안전자산을 찾으면서 국고채는 랠리를 펼쳤다. 

캐피털 이코노믹스의 올리버 앨런 선임 시장 이코노미스트는 "국채 수익률과 미국 주식 수익률 간의 음의 상관관계는 2022년 대부분을 지배했던 강한 양의 상관관계와 극명한 대조를 이룬다"고 말했다. 19월 XNUMX일 노트. "미국 주식-채권 상관관계의 변화는 계속될 것입니다."

그의 노트에 있는 차트는 지난 10년 동안 미국 주식과 2022년 만기 국채의 월별 수익률이 종종 음의 상관관계를 보였으며, XNUMX년의 강력한 양의 상관관계는 해당 기간 동안 상대적으로 이례적이라는 것을 보여줍니다.

Allen은 "인플레이션의 후퇴는 훨씬 더 진행될 것"이라고 말했고 미국 경제는 "나쁜 방향으로 전환할 것"이라고 말했습니다. "그것은 미국 주식이 어려움을 겪고 있음에도 불구하고 앞으로 몇 달 동안 국채가 추가 상승을 이끌어낼 것이라는 우리의 견해를 알려줍니다." 

iShares 20년 이상 국채 ETF
TLT,
-1.62 %
S&P 6.7의 3.5% 상승과 비교하여 올해부터 금요일까지 500% 상승했습니다.
SPX,
1.89%,
FactSet 데이터에 따르면. iShares 10-20년 국채 ETF
TLH,
-1.40 %
같은 기간 5.7% 올랐다. 

Jones에 따르면 Charles Schwab은 채권 시장의 최근 랠리 이후에도 "현재 채권 시장에 대해 매우 긍정적인 시각"을 갖고 있다고 합니다. "매우 낮은 위험으로 수년 동안 매력적인 수익률을 유지할 수 있습니다."라고 그녀는 말했습니다. "그것은 XNUMX년 동안 놓쳐왔던 것입니다."

Jones는 세금이 높은 사람들을 위해 미국 국채, 투자 등급 회사채 및 투자 등급 지방채를 좋아한다고 말했습니다. 

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Truist Advisory Services의 공동 최고 투자 책임자인 Keith Lerner는 경기 침체 위험이 높아짐에 따라 주식에 비해 고정 수입에 비중을 두고 있습니다.

그는 전화 인터뷰에서 "간소하게 유지하고 미국 국채와 같은 고품질 자산에 집착하라"고 말했다. 투자자들은 경제의 건전성에 대한 우려가 있을 때 장기 국채에 끌리기 시작한다고 그는 말했습니다.

채권 시장은 몇 달 동안 잠재적인 경제 위축에 대한 우려의 신호를 보냈습니다. 전도 미국 국채 시장의 곡선을 얻을 수. 그것은 단기 금리가 장기 수익률보다 높을 때이며, 이는 역사적으로 미국이 경기 침체로 향하고 있다는 경고 신호로 여겨져 왔습니다.

하지만 최근에는 XNUMX년물 국채 수익률이
TMUBMUSD02Y,
4.193%
Charles Schwab의 Jones는 연방 준비 은행의 기준 금리 아래로 이동하면서 주의를 끌었습니다. 일반적으로 "경기 침체기에 접어들면 XNUMX년물 수익률이 연방기금 금리 아래로 내려가는 것을 볼 수 있습니다."라고 그녀는 말했습니다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면 5.7년 만기 국채 수익률은 지난 주 금요일에 4.181bp 하락한 XNUMX%를 기록했다. 그것은 실효 연방기금금리 연준의 목표 범위인 4.33%~4.25%에서 4.5%입니다. 

4.7년 만기 국채 수익률은 19개월 전인 XNUMX월에 약 XNUMX%로 정점을 찍은 후 "그 이후 하락 추세를 보였다"고 데이터트렉 리서치의 공동 설립자인 니콜라스 콜라스가 XNUMX월 XNUMX일 이메일로 보낸 메모에서 말했습니다. 시장은 연준이 곧 금리 인상을 완료할 것이라고 굳게 믿고 있음을 확인했습니다.”

장기 금리의 경우 10년 국채 수익률이
TMUBMUSD10Y,
3.479%
Dow Jones Market 데이터에 따르면 금요일 3.483%로 마감했으며 역시 XNUMX주 연속 하락했습니다. 채권 수익률과 가격은 반대 방향으로 움직입니다. 

'주식에 나쁜 신호'

한편, 만기가 20년 이상인 장기 국채는 "지난 2일 동안 50 표준 편차 이상 상승했다"고 DataTrek 노트에서 Colas는 말했습니다. "마지막으로 이런 일이 일어난 것은 2020년 초, 팬데믹 불황에 접어들었습니다." 

그는 장기 국채가 "지금 중요한 시점에 있고 시장은 그것을 알고 있다"고 썼다. "그들의 최근 랠리는 일반적인 경기 침체 공포와 날카로운 경기 침체 예측 사이의 통계적 한계에 부딪치고 있습니다.”

DataTrek에 따르면 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF의 추가 상승은 "주식에 나쁜 신호"가 될 것입니다.

Colas는 "투자자는 채권 시장의 경기 침체 신호에 의문을 제기할 수 있지만, 이 중요한 신호를 인식하지 못하는 것보다 외부에 있다는 것을 아는 것이 낫습니다."라고 말했습니다.   

미국 주식 시장 금요일 급등 마감, 하지만 다우 존스 산업 평균
DJIA,
1.00%
S&P 500은 각각 주간 손실을 기록하며 XNUMX주 연속 연승 행진을 이어갔습니다. 기술 중심의 Nasdaq Composite는 금요일 주간 손실을 지우고 XNUMX주 연속 상승세로 마감했습니다.

다음 주에 투자자들은 제조업 및 서비스 활동, 실업수당 청구 및 소비자 지출. 그들은 또한 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출가격지수를 읽을 것입니다. 

'폭풍의 뒷면'

고정 수입 시장은 자산 등급에 대한 Vanguard Group의 XNUMX분기 보고서에 따르면 "폭풍의 이면"에 있습니다.

“허리케인의 오른쪽 상단 사분면이 가장 위험하기 때문에 기상학자들은 '더러운 면'이라고 부릅니다. 허리케인이 상륙할 때 막대한 파괴를 일으키는 강풍, 폭풍 해일, 스핀오프 토네이도를 가져올 수 있습니다.”라고 보고서에서 Vanguard가 말했습니다. 

"마찬가지로, 작년의 채권 시장은 폭풍의 정면에 맞았습니다."라고 회사는 말했습니다. "낮은 초기 금리, 놀라울 정도로 높은 인플레이션, 연방 준비 은행의 금리 인상 캠페인으로 인해 역사적인 채권 시장 손실이 발생했습니다."

Vanguard에 따르면 이제 금리는 "훨씬 더 높이" 움직이지 않을 수 있지만 경제에 대한 우려는 지속되고 있습니다. 자산운용사는 "경기침체가 다가오고 신용 스프레드는 불편할 정도로 좁고 인플레이션은 여전히 ​​높으며 몇몇 중요한 국가들은 재정적 어려움에 직면해 있다"고 말했다. 

읽기 : 연준의 윌리엄스는 '너무 높은 인플레이션'이 여전히 그의 가장 큰 관심사라고 말했습니다.

'수비'

올해 미국 경제가 약해질 것이라는 예상을 감안할 때 회사채는 아마도 정부 채권보다 실적이 저조할 것이라고 Vanguard의 글로벌 신용 책임자인 Chris Alwine은 전화 인터뷰에서 말했습니다. 그리고 기업 부채에 관해서는 "우리는 우리의 포지셔닝에서 방어적입니다."

이는 뱅가드가 회사채에 대한 익스포저가 평소보다 낮다는 것을 의미하며 고수익 또는 소위 정크 부채보다 더 많은 투자 등급으로 "포트폴리오의 신용 품질을 업그레이드"하려고 한다고 그는 말했습니다. 또한 Vanguard는 제약이나 의료와 같은 비순환적 부문을 선호한다고 Alwine은 말했습니다.  

Vanguard의 금리 전망에는 위험이 있습니다. 

뱅가드는 보고서에서 "이것이 우리의 기본 사례는 아니지만 지속적인 임금 인플레이션에 직면한 연준이 연방기금금리를 6%에 가깝게 인상하도록 강요받는 것을 볼 수 있다"고 경고했다. 회사는 이미 시장에서 볼 수 있는 채권 수익률의 상승은 "고통을 완화하는 데 도움이 될 것"이라고 말했지만 "시장은 아직 그러한 가능성에 대한 가격을 책정하기 시작하지 않았습니다."라고 말했습니다.

Alwine은 연준이 기준금리를 5%에서 5.25%까지 올린 다음 통화 정책을 완화하기 시작하기 전에 아마도 XNUMX분기 동안 그 수준을 유지할 것으로 예상한다고 말했습니다. 

Alwine은 "지난해 연준이 인플레이션 문제를 해결하기 위해 공격적으로 금리를 인상했기 때문에 채권은 주식의 좋은 다각화 요인이 아니었습니다."라고 말했습니다. "우리는 보다 일반적인 상관 관계가 다시 나타나고 있다고 믿습니다."