주식 시장의 경우 위기의 가능성이 있는 폭풍이 예보되어 있습니다.
지난 주 은행 폭파와 금융 시스템을 강화하려는 시도가 계속되는 가운데 주식은 강력한 랠리와 급격한 하락을 번갈아 가며 보였습니다. 채권시장과 금리선물의 움직임은 더욱 극단적이었다.
불안정한 거래는 고객 예금 유출을 견딜 수 있는 문제가 있는 대출 기관의 능력과 주식 시장 및 경제 전망에 대한 투자자 간의 신뢰 위기를 반영합니다. 그런데 이상하게도
S & P 500 지수
주를 1.4% 상승한 반면
나스닥 종합
4.4% 상승
Apple
(티커 : AAPL) 및
Microsoft
(MSFT)는 안전으로의 도피와 채권 수익률 하락으로 성장주를 끌어올렸습니다. 오직
다우 존스 산업 평균,
0.15% 하락하여 한 주를 하락 마감했습니다. 4년 이후 나스닥이 최소 2001% 이상 상승하고 다우지수가 하락한 첫 주였습니다.
헤드라인 지수에는 반영되지 않았지만, 금융 기관 컨소시엄이 지원 조치를 취한 후 대서양 양안의 금융 규제 기관과 심지어 은행 자체의 개입에 대한 우려가 남아 있습니다.
퍼스트 리퍼블릭 뱅크
(FRC)—두더지 잡기 게임일 뿐이며, 개별 문제가 발생하면 대응하는 일회성 솔루션입니다. 여전히 무언가 더 고장날 것이라는 느낌이 들며, 빠르고 쉽게 고칠 수 없을 수도 있습니다.
혼란은 이전 시대의 최저 금리와 변동성 감소에서 더 높은 금리와 더 불안정한 환경으로 이동한 결과입니다. 지난 5년 동안 저수익 장기 투자가 유행했습니다. 단기 대안보다 더 많은 수익을 제공하는 한 말입니다. 그러나 이러한 "캐리 트레이드"(하나의 단기 이자율로 차입하여 더 높은 장기 이자율로 대출하는 기간)는 이제 연방기금 금리가 거의 XNUMX%로 상승했기 때문에 훨씬 더 매도하기 어렵습니다.
JP Morgan의 Marko Kolanovic은 지난 주에 "압력을 받고 있는 많은 캐리 트레이드가 있으며 이들 모두를 백스톱하는 것은 불가능할 것이라고 믿습니다."라고 썼습니다. 그는 전자상거래와 재택근무로 인한 근본적인 압력을 받고 있는 상업용 부동산을 금리가 상승함에 따라 문제가 명백해지는 제로 금리 세계에 대한 매력적인 투자의 예로 지적합니다. 저비용 자금 조달은 사모 펀드 및 벤처 캐피탈 비즈니스 모델에 큰 순풍이 되어 스트레스를 받을 수 있습니다. 신용 카드 및 자동차 대출도 고금리 세계에 완전히 적응하지 못했으며 그곳의 대출 기관은 취약할 수 있습니다.
Kolanovic은 "경제가 둔화되고 자금 조달 비용이 증가하면 이러한 모든 암묵적 또는 명시적 캐리 트레이드가 긴장을 풀도록 압력을 받아 주기가 종료됩니다"라고 썼습니다.
그리고 그 긴장 완화는 금융 시장에 혼란을 줄 수 있습니다. 그만큼
Cboe 변동성 지수,
또는 VIX는 지난 30개월의 대부분을 20 근처에서 맴돌다가 지난 주에 거의 XNUMX포인트까지 뛰어올랐습니다.
Cboe VVIX 지수
—예, XNUMX월 초에 XNUMX년 이상 만에 가장 낮은 수치로 떨어진 후 XNUMX년 동안 볼 수 없는 수준의 변동성 지수가 있습니다. 특히 위험을 정량화하기가 너무 어렵고 어느 쪽이든 갈 수 있기 때문에 투자자에게 채찍질을 주기에 충분합니다.
Susquehanna International Group의 전략가인 Christopher Jacobson은 "지난해 대부분 변동성은 높아졌지만 위험은 다소 '알려져' 있었습니다(주로 인플레이션과 경기 침체)."라고 썼습니다. "이제 은행 위기의 도입은 새로운 미지수를 만들었고, 이는 궁극적으로 변동성의 급격한 증가(예상보다 악화된 경우) 또는 빠른 유예(두려움이 근거 없는 경우)를 의미할 수 있습니다."
채권시장의 변동성은 더욱 커졌다. 그만큼
ICE BofAML MOVE 지수
채권의 VIX는 2008월 저점에서 두 배로 상승한 후 지난 주에 1.2년에 이어 두 번째로 높은 수치를 기록했습니다. 이는 가장 안전하고 안정적인 자산으로 간주되는 국채 수익률의 극적 움직임을 반영한 것입니다. 3.85년 만기 미 국채 수익률은 8%를 상회했던 5월 1982일 이후 XNUMX%포인트 하락한 XNUMX%를 기록했다. 이러한 거래 범위에는 XNUMX년 이후 XNUMX년 수익률의 일일 최대 낙폭이 포함되었습니다.
수익률 변동성은 여기에서 중앙 은행 통화 정책의 경로를 방해하려는 트레이더의 증상이며 불가능한 작업처럼 보입니다. 불과 85주일 전만 해도 연방기금 금리선물가격은 2023년까지 벤치마크 금리가 5.25%~6% 사이일 확률이 4.5%로 현재의 목표 범위인 4.75%~2.75%를 암시했습니다. 현재 배당률은 연말 연방 기금 금리가 3.25%에서 XNUMX% 사이임을 암시합니다. 기대치는 더 낮고 더 가까운 정점과 하반기에 더 많은 삭감으로 빠르게 이동했습니다.
오는 수요일 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)의 결정에 따르면 선물 시장이 암시하는 가장 큰 확률은 0.25% 포인트 증가에 기울어져 있으며 변경되지 않을 가능성은 약 XNUMX/XNUMX입니다. 신뢰 위기 이전에는 FOMC가 XNUMX포인트 인상할지 XNUMX포인트 인상할지에 대한 논쟁이 있었습니다.
최신 인플레이션 및 기타 경제 데이터는 증가를 주장하는 반면 은행 폭발은 일시 중지가 신중할 수 있음을 시사합니다. 관리들이 궁극적으로 무엇을 하기로 결정하느냐는 지금과 그때 사이에 일어나는 일에 달려 있습니다. 톰 포셀리 RBC 캐피탈 마켓 미국 수석 이코노미스트는 "스트레스가 지속되면 더 많은 은행 문제가 눈에 들어오고 진행되지 않을 것"이라고 말했다. “상황이 조금 진정되면 그들은 갈 것입니다. 이것이 연준의 결정 트리입니다. 여러 면에서 그것은 그들에게 게임 시간 결정이 될 것입니다.”
시장의 폭풍이 계속될 것으로 예상합니다.
에 쓰기 Nicholas Jasinski의 [이메일 보호]