연준은 신뢰를 잃었는가? 아니면 불확실성이 너무 높아서 세계 최대 중앙은행도 앞날을 알지 못하는 것일까요? 문제는 모호한 메신저보다 메시지가 덜한 것 같습니다. 메시지는 불확실성의 구름 속에서 여전히 손실됩니다. 그러나 이 구름이 갑자기 걷히는 날을 조심하십시오. 계산이 예쁘지 않을 수 있습니다.
현재를 설명하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 분리 연준이 말하는 것과 청중이 듣는 것 사이. 한 가지 이론은 미국 경제가 주택 시장이 정체되고 소비자 신뢰가 무너지고 수백만 명이 실직함에 따라 깊은 침체에 빠질 근본적인 약점으로 고통 받고 있다고 주장합니다. 특히 헤드라인을 장식하려는 골치아픈 미국 의회 의원들의 금리 인하를 끈질기게 탄원하게 만드는 데 실업률의 급격한 증가만큼 좋은 것은 없습니다.
또 다른 가능성은 금융 시장이 갑자기 무너질 것이라는 기대입니다. 1980년대 이전 대부분의 경기 침체는 경제의 인플레이션 압력에 대처하기 위한 연준의 인상으로 인해 발생했습니다. 이후로 계속 블랙 월요일19년 1987월 22.6일, 다우존스 산업평균지수가 하루 XNUMX% 하락했을 때 금융 시장 혼란은 더 자주 경제 위축으로 이어졌습니다. 영국 연금 관리자와 이국적인 암호화 거래자들의 최근 소동은 지금까지 관리할 수 있었지만 걱정은 남아 있습니다. 사모펀드의 과도한 레버리지 위험 증가 패밀리 오피스 및 헤지 펀드.
또는 투자자들은 월스트리트의 손실이 항상 메인스트리트에 쏟아진다는 전제하에 금리 인하를 강요할 "연준 풋"에 항상 돈을 걸 수 있다는 게으른 가정에 갇힐 수 있습니다.
이러한 모든 이유가 복합적으로 작용할 수 있습니다.
시장 뉴스와 논평이 넘쳐나는 세상에서 연준의 메시지가 전혀 없었던 1994년 이전의 먼 시간을 기억할 가치가 있습니다. 요금 결정은 연방 공개 시장 위원회(Federal Open Market Committee)의 후속 회의에 이어 의사록이 공개될 때까지 공식적으로 발표되지 않았습니다. 언론인들은 실제로 정책 변화가 있었는지 추론하기 위해 상인들과 이야기하기 위해 서둘러 돌아다녀야 했습니다.
연준의 분석과 기대치에 대한 더 큰 투명성은 정책을 강화하기 위한 것입니다. 가능성 있는 경제적 결과에 대한 일반적인 합의가 있을 때 연준은 다음에 의존할 수 있습니다. 찰스 에반스 전 시카고 연은 총재와 동료들 아폴로 신전에 있는 신탁의 이름을 따서 "Delphic" 안내라고 불렀습니다.
평상시에는 이러한 예측이 실제 금리 조정을 강화하는 방식으로 시장과 신용 상태에 영향을 미칠 수 있습니다. 연준의 업데이트에서 볼 수 있듯이 새로운 데이터는 기대치 조정으로 이어질 수 있습니다. 경제 전망의 요약 또는 미래 금리 수준의 악명 높은 점도표. 그러나 이는 약속이라기보다는 구성원 개개인의 기대로 남아 있다.
대조적으로, 시장 스트레스 상황에서, 중앙 은행가들은 "Odyssean" 지침으로 전환하여 정책에 대한 구속력 있는 약속을 함으로써 그리스 영웅처럼 돛대에 자신을 묶을 수 있습니다. 팬데믹의 깊숙한 곳에서 2020년 XNUMX월, 연준은 경제가 "최대 고용"에 도달하고 "인플레이션이 한동안 2%를 약간 초과할 것"에 도달할 때까지 느슨한 정책을 약속하면서 본질적으로 제로 금리의 영향을 확대했습니다.
이러한 지침은 "구체적이고 검증 가능"할 때 가장 잘 작동한다고 전 연준 의장이자 더 큰 정책 투명성 옹호자인 Ben Bernanke는 다음과 같이 썼습니다. 그의 최근 저서에서. 그러나 마리오 드라기 유럽중앙은행(European Central Bank) 총재가 유로를 보존하기 위해 "무엇이든" 하겠다고 약속했을 때도 효과가 있었습니다.
연준의 현재 딜레마는 인플레이션과 성장에 대한 시장 기대치의 광범위한 분산이 있기 때문에 Delphic 지침이 실패한다는 것입니다. 수십 년 동안 연준의 핵심 문제는 시장이 실제로 할 수 있다고 확신시키는 것이었습니다. 모집 최소 2% 인플레이션. 이제 인플레이션이 정점에 도달한 것으로 보이지만 연준이 얼마나 멀리 또는 얼마나 빨리 할 수 있는지에 대한 합의는 거의 없습니다. 절감 인플레이션은 그 2%를 향해 되돌아갑니다. 그 과정에서 얼마나 많은 피해를 입힐 수 있는지에 대한 합의가 훨씬 적습니다.
동시에 상황은 인플레이션이 Y에 도달할 때까지 X에서 금리를 유지하겠다는 약속을 보증할 만큼 충분히 극단적이지 않습니다. 위기감이 없다면 그런 극적인 공약은 더욱 설득력이 없어 보인다.
궁극적으로 연준과 시장 기대치의 격차는 앞으로 몇 달 안에 새로운 데이터 수치가 나오면 해결될 것입니다. 덜 구체적인 전방 지침을 제공하기 시작했습니다. 지난 여름.
현재 시장 컨센서스는 인플레이션이 계속 냉각되고 있다는 것이 여전히 옳다고 생각하지만 경제는 심각한 경기 침체를 피할 수 있을 만큼 충분히 회복력을 유지하고 있습니다. 이 경우 연준은 현재 시장이 기대하는 것만큼 빠르지는 않더라도 연말 전에 아기 단계를 시작할 수 있습니다.
위험은 연준과 투자자 어느 한쪽에 유리하게 갑작스럽고 예기치 않게 해결됩니다. 연준이 여름에 금리를 인하할 것이라는 투자자들의 생각이 옳다면 경기 침체가 훨씬 더 빨리 도래했거나 시장이 혼란에 빠졌기 때문일 것입니다. 연준이 경제에서 인플레이션을 쥐어짜는 데 시간이 더 오래 걸린다는 것이 옳다면 경기 침체는 더 깊어질 수 있습니다.
한편, 미국의 중앙 은행가들은 특별히 효과적이지 않은 지침을 고수하고 있습니다. 실제로 그리스의 어떤 영웅이나 신탁도 "데이터 의존적"이라는 말을 한 적이 없습니다.
이와 같은 게스트 논평은 Barron 's 및 MarketWatch 뉴스 룸 외부의 저자가 작성했습니다. 저자의 관점과 의견을 반영합니다. 의견 제안 및 기타 피드백을 [이메일 보호].
연준은 2023년에 금리를 인하하지 않을 것이라고 말했습니다. 시장은 동의하지 않습니다. 누가 맞습니까?
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출처: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhoof2&yptr=yahoo