Bitcoin의 공정 가치는 시장이 생각하는 것보다 훨씬 적습니다.

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내가 알고 있는 이 가장 잘 알려진 암호화폐에 대한 평가 모델에 따르면 Bitcoin의 공정 가치는 $20,851입니다.

이에 대한 반응은 부분적으로 유리가 반쯤 차 있는지 반쯤 비어 있는지 여부에 따라 다릅니다. 한편으로, 이 공정 가치 추정치는 약 42,000달러인 비트코인의 실제 가격의 절반 미만입니다. 다른 한편, 이 모델은 암호화폐가 무가치하다고 주장하는 회의론자들보다 비트코인에 훨씬 더 많은 가치를 부여합니다.

문제의 모델은 네트워크 가치가 연결된 사용자 수보다 빠르게 증가하는 "네트워크 효과"로 알려진 비트코인의 공정 가치를 기반으로 합니다. 네트워크 효과의 잘 알려진 표현은 사용자 수의 제곱에 따라 네트워크의 가치가 증가한다는 Metcalfe의 법칙입니다.

Bitcoin에 대한 Metcalfe의 법칙의 의미를 탐구한 한 고문은 TCW Group의 전 상품 포트폴리오 관리자인 Claude Erb입니다. 채굴된 각 비트코인이 비트코인 ​​네트워크에서 한 명의 사용자를 나타낸다는 가정 하에 Erb는 비트코인의 현재 공정 가치를 거의 $21,000로 계산합니다. 이 공정 가치는 더 많은 비트코인이 채굴됨에 따라 증가할 것입니다. (Erb는 사회 과학 연구 네트워크에 비트코인에 적용될 수 있는 Metcalfe의 법칙에 대한 탐구를 게시했습니다.)

당신은 이 Metcalfe의 법칙 기반 모델이 작년에 얼마나 비정상적이었는가를 고려할 때 이 모델을 무시하는 경향이 있을 수 있습니다. 2020년 XNUMX월, 언제 배런의 처음 보고된 이 모델은 비트코인의 공정 가치를 코인당 약 12,000달러로 계산했습니다. 이후 60,000개월 동안 Bitcoin은 현재 가격으로 다시 안정되기 전에 $XNUMX 이상으로 급등했습니다.

그러나 2021년의 경험은 Metcalfe의 법칙 기반 모델을 기각하는 결정적인 근거가 아닙니다. 공개적으로 거래되는 모든 자산의 가격은 공정 가치의 위아래로 크게 변동될 수 있습니다. 왜 비트코인은 달라야 합니까? 그만큼

S & P 500
예를 들어, 예를 들어 예일 대학의 재무 교수이자 노벨상 수상자인 로버트 쉴러가 유명하게 만든 주기적 조정 주가수익비율(PER) 또는 CAPE 비율의 2.2년 평균을 기반으로 하는 경우 현재 공정 가치의 140배에 거래되고 있습니다.

어쨌든 Erb는 인터뷰에서 자신의 Metcalfe의 법칙 기반 모델을 Bitcoin 평가에 대한 최종 단어로 제안하지 않는다고 말했습니다. 대신 그는 "모든 모델은 틀리지만 일부는 유용하다"고 말하는 통계학자들과 같은 정신으로 그것을 제공하고 있습니다. 그는 그의 모델이 우리의 진지한 고려를 정당화하기에 충분히 "흥미로운" 암호 화폐의 평가에 대한 "대화를 고정하는 방법"이라고 제안합니다.

진지하게 고려할 가치가 있는 경쟁 모델이 있습니까? 있는지는 명확하지 않습니다. 아마도 가장 널리 반복되는 Bitcoin의 근거는 그것이 디지털 금이라는 것입니다. 이는 느슨하게 Bitcoin의 시가 총액이 금과 같아야 함을 의미합니다. 그러나 이것은 "언제, 어떤 상황에서 시가총액의 수렴이 있어야 하는지"에 대해 침묵하기 때문에 의미 있는 방식으로 실제로 모델이 아니라고 Erb는 주장했습니다.

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"통화"를 얻기 시작한 또 다른 비트코인 ​​근거는 말하자면 "웹 3.0 코인"입니다. 기본 아이디어는 비트코인이 인터넷이 겪을 세 번째 혁명을 활용할 것이라는 것입니다. 원래 인터넷인 웹 1.0은 AOL과 Netscape가 지배적이었던 1990년대 개척 시대부터 기억할 수 있는 것이었습니다. Web 2.0은 오늘날 우리가 알고 있는 다소간 소셜 미디어 회사가 지배하는 인터넷입니다. Web 3.0은 분산형 블록체인 기술을 기반으로 하는 차세대 World Wide Web이 될 것입니다.

Erb는 Web 3.0이 실제로 무엇을 의미하는지 실제로 아는 사람은 없으며 Bitcoin의 신봉자들이 Web 3.0을 채택한 것은 영리하고 영리한 마케팅에 불과하다고 믿습니다. 결국 Bitcoin은 처음에 거래에 사용되는 글로벌 통화로 도입되었습니다. 그것이 실행 불가능한 것으로 판명되었을 때, 마케팅 메시지는 디지털 금으로 비트코인으로 변형되었습니다. 그리고 이제 우리는 비트코인이 웹 XNUMX 코인이라는 추가 흥분을 갖게 되었습니다. 그 의미는 아무도 모릅니다.

17 인용^th 세기 파리의 초대 대주교였던 장 프랑수아 폴 드 공디(Jean François Paul de Gondi) 에르브(Erb)는 “그들이 이해할 수 없는 논쟁보다 어리석은 것을 흔드는 것은 없다.”라고 말했다.

이러한 강력한 말을 통해 Erb는 비트코인이 훨씬 더 가치가 있다고 믿는 사람들에게 사실상 도전장을 내던지고 있습니다. 토론하고 분석할 수 있는 다른 모델을 제안하십시오. "만약 누군가가 Metcalfe의 법칙보다 Bitcoin에 대한 더 나은 공정 가치 추정치를 제시하고 싶다면 환상적입니다."

Mark Hulbert는 Barron's의 정기 기고자입니다. 그의 Hulbert Ratings는 감사를 위해 고정 수수료를 지불하는 투자 뉴스레터를 추적합니다. 그는 다음 주소로 연락할 수 있습니다: [이메일 보호].

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