Glassnode 및 CryptoSlate 심층 분석: 추운 겨울이 비트코인 ​​채굴자들에게 미치는 영향과 두려움이 이제 막 시작된 ​​이유 – Issue 01

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2022년 약세장은 디지털 자산 가격이 지속적인 하락세를 경험하고, 금리 인상으로 유동성 조건이 강화되고, 암호화폐 대출 시장에서 심각한 신용 전염이 발생하는 등 특히 잔인한 시장이었습니다.

이번 주 비트코인의 현물 가격은 FTX 붕괴 속에서 다년간 최저치인 15,801달러로 떨어졌고, BTC는 현재 76.9년 2021월에 설정된 주기 최고치보다 -75% 낮습니다. 이전 세대 최저치는 최고점에서 >XNUMX% 시장 평가절하를 기록했습니다. , 이 약세장을 이전 사이클 감소와 일치시킵니다.

75% 이상의 BTC 하락은 이전 주기에서 몇 달 동안 지속되었으며, 이는 역사가 운율이 맞다면 지속 기간이 여전히 앞서 있을 수 있음을 시사합니다.

약세 시장은 투자자들에게 힘들 수 있지만 극도의 재정적 스트레스를 받고 있는 한 집단이 있습니다. 바로 비트코인 ​​채굴자입니다. 코인 가격이 하락하고 신용이 위축되었을 뿐만 아니라 인플레이션으로 인해 채굴 입력 에너지 비용도 증가했습니다. 게다가 해시레이트는 최근 몇 주 동안 끊임없이 사상 최고치를 경신했습니다.

이것은 비트코인이 생산하는 데 더 비싸지고 동시에 낮은 가격으로 판매되고 있음을 의미합니다.

비트코인 채굴자들은 사방에서 압박을 받고 있으며, 이 기사에서는 업계에 내재된 스트레스에 초점을 맞출 것입니다. 목표는 광부에 대한 이러한 압력에 대응하여 발생할 수 있는 시장 위험을 평가하는 것입니다.

장기 약세장에서는 비트코인 ​​생산 비용이 현물 가격을 초과하는 것이 일반적입니다. 이로 인해 광부 이익 마진이 줄어들고 가장 비효율적인 광부가 수익성이 없는 장비를 끄도록 강요합니다. 모든 채굴자들은 그들이 채굴한 BTC를 더 많이 팔아야 하고, 결국에는 축적된 자금을 잠가야 할 수도 있습니다.

다음 메트릭은 해시레이트에서 파생된 두 밴드를 정의하여 이 주기적 동작을 추적합니다.

• 낮은 밴드 🔵: 해시레이트의 1년 이동 평균.
• 상단 밴드 🟢: 해시레이트의 1년 이동 평균에 XNUMX개의 표준 편차를 더한 값입니다.

장기적으로 해시레이트가 하한선과 상한선 사이에서 어떻게 진동하는지 확인하십시오.

2022년 약세장에서 눈에 띄는 현상 중 하나는 Hashrate가 업계에 대한 지속적인 재정적 스트레스에도 불구하고 낮은 수준으로 크게 하락하지 않았다는 것입니다. 우리는 또한 2021년 52월-XNUMX월에 중국 해시파워의 약 XNUMX%가 거의 하룻밤 사이에 폐쇄된 대규모 광부 마이그레이션을 볼 수 있습니다.

이 약세장에서 관찰되는 이 꾸준한 해시레이트 증가는 2021년 차세대 ASIC 칩의 생산 및 공급망 지연으로 인한 숙취일 가능성이 높습니다. 이 ASIC 기계는 작년에 구입했지만 이제 막 도착하여 설치 및 작동을 시작하여 생산을 주도하고 있습니다. 이미 야만적인 약세 시장의 저점에서 비용이 더 높습니다.

2018-2019 주기의 바닥 형성 단계에서 난이도가 주당 최대 -16%까지 여러 번 크게 감소한 것을 볼 수 있습니다. 이는 채굴자들이 재정적 부담으로 인해 오프라인 상태가 되었음을 보여줍니다.

이 패턴은 이 주기를 반복하지 않습니다. 사실, LUNA 항복 기간 동안 약간의 난이도 감소의 짧은 간격 후에 채굴 난이도가 증가하여 68년 2021월 ATH보다 +XNUMX% 더 높은 수준에 도달했습니다.

이는 BTC 표시 채굴자 수익이 BTC 가격의 -68% 하락을 설명하기도 전에 지난 12개월 동안 76.9% 감소했음을 의미합니다.

USD 표시 수익을 추적하기 위해 Exahash당 얻은 수익을 모델링하는 Hash Price라는 메트릭을 사용할 수 있습니다. 이것은 현재 Exahash당 하루에 $58.3k의 사상 최저치를 기록하여 채굴이 지금까지 가장 경쟁력이 있음을 보여줍니다.

Puell Multiple은 연간 평균 대비 USD 광부 소득을 추적하는 오실레이터입니다. 우리는 현재 비트코인 ​​채굴자들이 작년에 비해 소득 흐름에서 -41% 감소를 경험하고 있음을 볼 수 있습니다.

채굴 소득은 지금까지 150일 동안 이러한 극심한 스트레스를 받아 왔으며 이는 이전 약세장 최저치와 비슷합니다.

채굴 난이도가 올라갈수록 BTC 생산 비용도 올라갑니다. 아래 모델은 BTC 단위당 평균 생산 비용을 추정하기 위해 난이도와 시가 총액 간의 관계를 도출합니다.

이 생산 비용 모델은 현물 가격보다 17,008% 높은 $7에 거래되고 있습니다. 그 결과, 평균적인 채굴자는 고통 임계값에 있거나 그 이상이며 해시레이트가 정체되기 시작하거나 앞으로 몇 달 동안 감소할 가능성이 점점 더 높아지고 있습니다.

채굴 수익이 짜내고 생산 비용이 높다는 것을 확인했기 때문에 채굴자 항복 사건에 대한 매우 높은 위험 환경이 있습니다. 다음 단계는 이것이 통과될 경우 잠재적인 시장 영향을 조사하는 것입니다.

2020년 88.4월 매도 이후 채굴자들은 2022월 초 현재 40개 이상의 BTC를 보유하고 있는 BTC의 상당한 축적자였습니다. 그러나 그들의 잔고는 XNUMX년 초에 정체되기 시작했습니다. 이것은 초기 광부 스트레스가 $XNUMX만큼 높은 BTC 가격에서 시작되었을 수 있음을 시사합니다.

아래 차트는 채굴자들이 지출하고 있는 일일 채굴 공급량의 비율을 보여주며 최근 135%에 도달했습니다. 현재 블록 보상이 하루에 ~900 BTC라는 점을 감안할 때 이는 총 채굴자가 하루에 900 BTC(총 315 BTC/일)의 속도로 금고를 고갈시킬 뿐만 아니라 총 1,215개의 새로 발행된 코인을 배포하고 있음을 의미합니다.

이번 주 FTX 파산 소식이 전해지자 채굴자들은 지난 8.25주 동안 추가로 78.0k BTC를 청산하여 대응했습니다. 이로 인해 현재 보유량이 2022k BTC로 줄어들고 XNUMX년에 모든 광부 잔액 증가가 지워집니다.

BTC 가격이 여전히 $17.0k 평균 생산 비용 아래에서 약세를 보이고 있기 때문에 가격이 회복되지 않는 한 광부 국고에서 공급되는 $1.287B 공급 오버행의 잠재적 위험이 있습니다.

FTX 파산을 둘러싼 혼란스러운 상황 속에서 채굴 산업은 빠르게 시장의 또 다른 관심사가 되고 있습니다. 채굴 수익은 작년에 비해 생산 비용이 +68% 증가하고 코인 가격이 -76% 하락하는 등 수익 흐름에서 상당한 감소를 경험했습니다.

광부 잔고는 현재 약 78.0k BTC에 있으며, 이는 현재 BTC 가격 $1.2k에서 $16.5B 이상에 해당합니다. 이러한 매장량 전체가 분배될 가능성은 낮지만 잠재적 위험에 대한 척도를 제공합니다. BTC 가격이 $17.0k의 예상 생산 비용을 상회할 때까지 광부들은 심각한 재정적 스트레스를 받고 BTC의 순 배급업자가 될 가능성이 높습니다.