주간 MacroSlate: 예상보다 뜨거운 CPI 인쇄는 악의적인 스태그플레이션 환경이 Bitcoin을 기다리고 있음을 의미합니다

TL; DR

• 미국 CPI는 예상 연방 기금 금리에 대한 상향 수정을 촉발합니다.
• 영국은 연간 7%의 실제 CPI로 G9.9 인플레이션 리그 XNUMX위 유지
• GBP는 미국 달러에 대해 1985년과 동일한 수준을 기록했습니다.
• 다음 FOMC 회의에서 30bps 금리 인상 가능성 100%
• 에테 리엄 매우 기대되는 합병 15월 XNUMX일에 성공적으로 진행되었습니다.
• Goldman Sachs는 거래 성사 속도가 느려지면서 정리해고를 준비합니다.
• 페덱스 CEO는 수입의 큰 실패로 인해 경제가 '전 세계적으로 경기 침체'에 들어갈 것으로 예상한다고 말했습니다.
• 비트코인 해시레이트 사상 최고치 기록
• 비트코인 난이도 조정 사상 최고치 기록

CPI는 예상 연방기금 금리로 상향 조정을 촉발했습니다.

또 다른 미국 인플레이션 보고서는 긴축 정책의 속도에 대한 희망을 가라앉혀 고정 소득 수익률과 달러 급등을 가져왔습니다. 미국 주식은 2020년 중반 이후 최악의 일일 손실로 폭락했으며, 현재 연준은 다음 주에 75bp를 인상할 것으로 예상하고 있습니다. 핵심 및 헤드라인 인플레이션이 예측을 초과하여 투자자들이 50bp 인상에 대한 이전 가정을 포기하게 만들었습니다.

소비자 물가 지수(CPI)는 소매 상품 및 기타 품목의 가격 변동 지수. 헤드라인 CPI가 들어왔습니다. 생각보다 뜨겁다, 거래자들은 우리가 '인플레이션 피크'에 있다고 확신하면서 시장을 혼란에 빠뜨렸습니다. 나스닥은 5.5% 하락 마감, 비트코인은 20,000달러 아래로 하락, 금은 이전 종가보다 1% 하락했습니다. 

2007년 만기 국채 금리는 만기가 XNUMX년인 미국 정부 발행 증권에 투자할 때 받는 수익률입니다. XNUMX년물 수익률은 미국 경제를 관찰할 때 중요한 지표인 쇼트 수익률 곡선에 포함된다. XNUMX년물 국채가 XNUMX년 XNUMX월 이후 최고점에 도달한 프론트 엔드에 가중치를 둔 국채에서 대규모 매도가 발생했습니다. 

헤드라인 인플레이션은 휘발유 가격이 월간 8.5% 하락하여 8.3%에서 10.6%로 둔화되었으며, 항공 박람회 및 중고차를 포함한 기타 지수도 하락했습니다. 그러나 이는 식량, 주거지 및 의료 서비스의 증가로 상쇄되었습니다. 

인플레이션은 공급망 문제뿐만 아니라 재정 및 통화 구성 요소이기도 합니다. 광범위한 자금으로 시스템을 채우면 총 물가가 영구적으로 더 높게 재설정되어 인플레이션을 길들이는 연준의 역할이 훨씬 더 어려워집니다.

연방기금 선물 4% 초과

인플레이션은 27년 이상, 정확히는 11.4개월 동안 오르고 있습니다. 식품지수는 전년동기대비 25% 상승했다. 그러나 가장 주목할 만한 것은 에너지 비용이 12년 1979월 이후 XNUMX개월 동안 가장 크게 증가한 XNUMX% 가까이 증가했다는 것입니다.  

예상보다 뜨거운 CPI 지표로 인해 연방기금 선물(연방기금 금리에 기초한 파생상품, 연준에 예치된 준비금에 대한 미국 야간 은행간 대출 금리). 현재 70월 75일 30bp 금리 인상의 100% 확률과 21bp 인상의 4.5% 확률로 가격을 책정하고 있습니다. 또한, 연방기금 금리는 2023분기까지 XNUMX%의 최종 속도에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. XNUMX년 미국 CPI 데이터 발표 후. 위험 자산은 금리가 상승하고 양적 긴축(QT)으로 유동성이 고갈됨에 따라 계속해서 어려움을 겪을 것입니다.

상관 관계

곰의 해

약세는 2022년 대부분의 기간 동안 지배적이었습니다. 13월 1,250일에 다우 존스는 2021포인트 이상 급락했으며 바이든의 집권 첫 하루(13년 16.93월) 이후보다 낮게 거래되고 있습니다. 채권 시장은 절대적인 대학살을 보았습니다. 블룸버그 글로벌 종합 지수(Bloomberg Global Aggregate Index)의 총 수익률은 1990년 처음 시작된 이후 XNUMX월 XNUMX일에 XNUMX% 하락한 새로운 최저치를 기록했습니다. 

S&P가 약세장을 노리고 있기 때문에 월가는 2020년 2008월 이후 최악의 하루를 보냈습니다. 상관 차트는 2022년 S&P 성과(검정색)와 XNUMX년 S&P 성과(주황색)를 보여줍니다. 데이터에 따르면 서로 긴밀하고 대칭적인 상관 관계가 있으며 최악의 상황은 아직 오지 않았습니다. 

주식 및 변동성 게이지

스톡크 스

연초 대비 나스닥은 26%, S&P 500은 18%, 다우지수는 14% 하락했습니다. 13월 2020일 나스닥은 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 큰 폭락을 겪었고 연준이 계속 금리를 인상함에 따라 이러한 추세가 연말까지 계속될 것으로 예상할 수 있습니다.

역사적으로 전통 시장에서 -20%는 약세 시장 영역으로 간주됩니다. 시장 사이클의 바닥은 일반적으로 연방기금 금리가 하이킹 사이클에서 인하 또는 일시 중지를 시작하는 것과 거의 동시에 종료됩니다. 연준이 계속해서 파괴의 길을 가고 있는 상황에서 주식이 바닥이라고 생각하는 것은 순진한 생각입니다.

상품

SPR은 중간 선거를 앞두고 계속 고갈됩니다.

세계 최대 비상 원유 공급업체 중 하나인 전략적 비축유(Strategic Petroleum Reserve, SPR)는 국제 에너지 프로그램에 따라 미국의 석유 공급 중단을 지원하기 위해 도입되었습니다.

SPR은 단기 인플레이션 압력을 완화하기 위해 계속 고갈되고 있습니다. SPR은 12월 8.4일 1984만 배럴을 시장에 주입하면서 사상 최대의 주간 원유 방출을 수행했습니다. SPR은 현재 XNUMX년 XNUMX월 이후 최저 수준입니다.

그러나 보고서에 따르면 바이든 행정부는 원유 가격이 배럴당 80달러 아래로 떨어지기 시작할 때 SPR을 다시 채울 계획입니다. 현재 배럴당 90달러 선에서 거래되고 있다.

요금 및 통화

채권 시장에 따르면 연준은 커브 뒤에 있습니다.

언급한 바와 같이 2007년물 국채는 3.7%로 2000년 2.5월 이후 최고치를 경신했습니다. 100년 초반부터 연방기금금리와 XNUMX년물 국채수익률은 서로 평행을 이뤘다. 현재 스프레드는 연준이 현재 약 XNUMX%의 금리를 인상할 여지가 있음을 나타냅니다. 채권시장에 따르면 XNUMXbp의 금리인상은 여전히 ​​'중립금리'에 도달하기에는 역부족이다. 연준은 여전히 ​​커브 뒤에 있습니다.

10-2년 국고채 완전 역전

그러나 XNUMX~XNUMX년물 국채 스프레드는 일반적으로 심각한 경제 약세의 경고로 간주됩니다. 대조적으로, 신용 스프레드는 재정적 스트레스 동안 확대되어 DXY와 같은 안전 자산으로 도피하거나 지불을 충족하기 위해 달러 상환이 즉각적으로 필요하게 합니다.

10~2년물 국채는 올해 두 번 역전됐다. 그 중요성은 임박한 경기 침체를 예고하는 믿을 수 있는 선행지표다. 50월에는 글로벌 금융 위기와 2000년 경기 침체보다 더 나쁜 -1981bps에 근접했습니다. 몇 베이시스 포인트가 더 낮아지면 XNUMX년 이후 가장 깊은 반전이 될 것입니다.

많은 매크로 전문가들은 10년-3개월 스프레드라는 또 다른 지표가 반전되기를 기다리고 있습니다. 스프레드는 현재 14bps입니다. 전문가들은 이것이 정확한 경기 침체 신호라고 생각합니다. 각 수익률 곡선의 역전은 40년 이상 거슬러 올라가는 모든 경기 침체를 예고했으며 일반적으로 다음 XNUMX-XNUMX개월 이내에 경기 침체가 발생합니다.

• 12월 21,400일부터 시작되는 주, 비트코인은 대부분의 시간을 실현 가격(비용 기준, $XNUMX) 이하로 보냈습니다.
• 비트코인은 현재 역사상 다섯 번째로 모든 주요 이동 평균 아래에 있습니다.

• 비트코인 해시레이트 사상 최고치 기록
• 비트코인 난이도 조정 사상 최고 기록
• 장기 보유자가 보유한 총 공급량은 새로운 ATH에 도달했습니다.

20천만 개 이상의 주소 손실

펀드의 평균 구매 가격이 현재 가격보다 높은 고유 주소의 수입니다. "구매 가격"은 코인이 주소로 전송될 때의 가격으로 정의됩니다.

5월 20일에는 비트코인이 시작된 이래 처음으로 손실된 주소가 2022천만 개를 넘어섰고, 이는 2022년 약세장이 얼마나 깊었는지를 보여줍니다. 10년 내내 손실된 주소는 45,000천만 개 미만에서 시작되었습니다. 비트코인은 50월 초에 XNUMX달러 이상이었고 가격이 XNUMX% 이상 하락했기 때문에 이 약세 시장의 심각성을 보여주는 XNUMX월 이후 두 배가 되었습니다.

Bitcoin HODLers는 매크로 불확실성에 동요하지 않습니다

축적 및 분포 수준을 평가하는 것은 장기간에 걸친 이해에 필수적입니다. HODLers는 비트코인에 대한 확고한 지지와 믿음을 가진 실체입니다.

순 포지션 변화는 공급 역학을 살펴보고 장기 투자자(HODLers)의 월간 포지션 변화를 보여줍니다. HODLer가 현금화할 때(음수)와 HODLer가 순 새 포지션을 누적할 때를 나타냅니다.

2020년 2021월에서 2021년 200,000월 사이의 기간을 살펴보면 비트코인의 가격 상승이 극적으로 증가했습니다. 그러나 이것은 엄청난 양의 HODLer 배포를 보았고 이 코호트는 XNUMX년 강세장에서 가장 많이 배포되어 거의 XNUMX개 이상의 코인을 배포하여 이익을 고정했습니다.

그러나 그 이후로 HODLers의 순 포지션 변경은 누적이 극적으로 증가하여 현재 월 70,000 BTC 이상을 목격하고 있으며, 이는 covid 이후 가장 중요한 누적 금액 중 하나입니다.

Glassnode는 시간이 지남에 따라 거의 7.5만 개의 코인(유통 공급량의 40%)이 보류되거나 손실되고 있다고 추정합니다. 그들은 분실되거나 HODL된 비트코인을 크고 오래된 은닉물의 이동으로 정의합니다. 빼서 계산합니다 명랑 1에서 순환 공급으로 결과를 곱합니다.

2022년 내내 지배적인 풋옵션 체제

옵션 25 델타 스큐 메트릭은 내재 변동성(IV)으로 표현되는 풋 옵션 대 콜 옵션 비율을 살펴봅니다. 풋은 특정 가격으로 계약을 매도할 수 있는 권리이고 콜은 매수할 수 있는 권리입니다.

특정 만료일이 있는 옵션의 경우 25 델타 스큐는 델타가 -25%인 풋옵션과 델타가 +25%인 콜옵션을 말하며 데이터 포인트에 도달하도록 상계됩니다. 즉, 현물 비트코인 ​​가격의 변화를 감안할 때 옵션의 가격 민감도를 측정한 것입니다.

특정 기간은 각각 XNUMX주일, XNUMX개월, XNUMX개월, XNUMX개월 만료되는 옵션 계약을 의미합니다.

0 미만은 콜이 풋보다 비싸다는 것을 나타냅니다. 이런 상황은 올해 딱 XNUMX번 발생했다. 비트코인이 최근 바닥을 치고 있는 동안 거래자들은 풋옵션을 위해 스크램블을 했다가 다시 현지 최고점에서 콜을 했습니다.

콜옵션이 풋옵션보다 가격이 비싼 것은 올해 들어 XNUMX번째뿐입니다. 모두가 레인지 바텀에서 풋옵션을 위해 스크램블한 다음 로컬 탑에서 콜에 대해 추측하기 시작했습니다.

코인 백업 마진의 명백한 구조적 변화

USD 또는 USD 고정 스테이블 코인이 아닌 기본 코인(예: BTC)에 증거금이 있는 선물 계약 미결제약정의 비율인 암호화 증거금 선물 미결제약정에 대해 명시적인 동적 이동이 발생하고 있습니다.

2021년 70월, 코인 기반 마진은 40%의 사상 최고치를 기록했습니다. 현재 2022%에 불과하며 60년에 투자자들이 훨씬 덜 위험을 감수하는 것과는 구조적 차이가 있습니다. 코인의 다른 면은 선물 마진의 약 XNUMX%가 스테이블 코인 또는 현금을 사용하며, 이는 담보로 변동성이 훨씬 적습니다. 가치는 선물 계약과 함께 변경되지 않습니다. 마진이 안정될수록 가격은 상대적으로 안정됩니다. 올해도 유지될 것으로 예상되는 주제.

해시율과 난이도 사상 최고 기록

XNUMX월 대부분의 기간 동안 CryptoSlate는 채굴자의 어려움 증가에 따른 영향에 대해 논의했습니다. 증가하는 생산 비용과 사상 최고에 도달한 채굴 어려움으로 인해 채굴자들은 수익이 감소하는 것을 보고 네트워크에서 수익을 내지 못하는 채굴자들을 보게 될 것입니다.

해시 비율 관점에서 네트워크의 탄력성을 보는 것은 놀라운 일입니다. 불과 16개월 전만 해도 해시율이 50% 이상 급락했습니다. 그러나 XNUMX주 후에는 XNUMX배 증가했습니다.

1월 13일 XNUMX억 달러 이상의 실현 손실

순실현 이익/손실은 이동된 모든 코인의 순 이익 또는 손실이며, 전례 없는 약세 시장으로 인해 2022년 하반기에 순 손실 체제가 나타날 것이 분명합니다. 18월 중순 비트코인은 4달러 아래로 떨어졌고, 이는 사상 최대인 XNUMX억 달러 이상의 순실현 손실을 보았습니다.

그러나 13월 10일 비트코인은 20,000% 하락한 1달러를 밑돌았고 XNUMX억 달러 이상의 손실을 입었습니다. 투자자들은 여전히 ​​비트코인을 기술주이자 위험자산으로 취급하고 있으며, 이로 인해 올해 상당한 손실이 발생했습니다.

장기 투자자를 위한 다이아몬드 핸즈

1년 이상 전에 마지막으로 활성화된 공급은 최소 65.8년 동안 이동하지 않은 순환 공급의 백분율로 정의됩니다. 비트코인이 시작된 이후로 이 집단은 공급 소유권을 늘려 공급량의 XNUMX% 이상을 차지했습니다.

장기 보유자는 비트코인 ​​생태계 내에서 스마트 머니로 간주됩니다. 약세장에서 이 집단은 가격이 억제되고 강세장으로 분배되는 동안 공격적으로 축적될 것이 분명합니다. 이 현재 주기는 다른 주기와 다르지 않습니다. 이 코호트가 현재 누적되고 있고 공급 점유율이 올해 증가했기 때문에 고무적인 신호입니다.

이는 현재 13.6만 BTC 이상을 보유하고 있는 LTH가 보유한 총 공급량 지표에 의해 더욱 뒷받침되며, 이는 또한 사상 최고치입니다. LTH는 현재의 BTC 가격 수준에서 이 약세장 동안 공급에 막대한 가치가 추가되는 것을 봅니다.

HODLer의 진화

HODL Waves라고도 하는 모든 활성 공급 연령대의 번들. 각 색상 막대는 범례에 표시된 기간 내에 마지막으로 이동된 비트코인의 백분율을 보여줍니다.

LTH의 마음을 이해하려면 축적 기술을 이해하는 것이 필수적입니다. LTH는 XNUMX개월 이상 BTC를 보유한 투자자입니다. 첫 번째 그래프는 XNUMX개월에서 XNUMX개월 보유자를 보여줍니다.

빨간색 화살표는 BTC의 기하급수적인 가격 상승으로 인해 최고 강세를 보인 후 약 40개월 후에 발생하는 이 코호트 보유의 최고치를 보여줍니다. 각 주기에서 이 집단은 BTC 공급의 약 60-XNUMX%를 보유합니다.

코호트의 경험과 지식이 BTC 생태계 내에서 성장함에 따라 성숙한 코인의 공급도 증가했습니다. 빨간색 화살표는 6개월에서 12개월 사이의 코호트가 1년에서 2년의 보유자로 성숙하고, 적어도 한 번의 약세장과 상당한 가격 하락을 이겨내고 있음을 보여줍니다. 다시 말하지만, 이 집단은 강세의 정점에서 대략 XNUMX년 정도 떨어져 있습니다.

마지막으로 강세장을 사들인 오리지날 코호트는 결국 2~3년차 보유자가 되어 생태계 내 전문가가 되어 '다이아몬드 핸즈'로 불릴 자격을 얻게 된다. 이 집단은 이전 연령대만큼 성장하지 않습니다. 모든 투자자가 그렇게까지 성장하는 것은 아니지만 해독할 수 있는 것은 이 현재 주기가 이전 주기와 다르지 않다는 것입니다. 2-3년 보유자들이 이 주기에서 서서히 나타나기 시작하는데, 이는 매우 고무적입니다. 이 집단이 시간이 지남에 따라 성숙해 지는지 지켜보는 것이 중요할 것입니다.

USDC와 USDT의 차이점

"드라이 파우더"는 USDC 또는 USDT와 같은 토큰을 획득한 투자자가 보유한 거래소에서 사용할 수 있는 스테이블 코인의 수를 나타냅니다. 일반적인 가정은 판매 중인 스테이블 코인의 높은 수준은 조건이 바뀔 때까지 암호화 시장에서 자본을 유지할 의향을 보여주기 때문에 BTC에 대한 강세 신호라는 것입니다.

USDC와 USDT 사이에 거래소 잔액과의 상당한 차이가 발생하고 있습니다. 바이낸스가 USDC의 출금을 중단하면서 USDC는 최근 몇 가지 조사를 받았습니다. USDC가 2022월에 거래소에서 약 7억 달러 상당의 스테이블 코인으로 정점을 찍은 것과 마찬가지로 XNUMX년에는 상당한 양의 유출이 발생했습니다.

그러나 USDT는 강세를 보였고 거래소에서 17억 달러 이상의 가치를 넘어섰습니다. USDT가 받은 부정적인 언론의 양을 고려할 때 여전히 현재로서는 XNUMX위 스테이블 코인입니다.