25년 2022월 XNUMX일 — 세계에서 세 번째로 큰 암호화폐 거래소인 FTX가 붕괴되기 약 XNUMX주 전 — 저명한 DeFi 설계자 Andre Cronje 출판 중앙화 암호화폐 거래소의 상태에 대한 오싹한 경고가 있는 불길한 기사:
“현재 규제 체제 하의 구제책은 효과가 없습니다. 대부분의 투자자는 암호화폐 교환의 방대한 약관에 따라 암호화폐에 대한 권리를 포기하고 이러한 교환 서비스가 청산될 경우 많은 사람들이 (기껏해야) 무담보 채권자로 분류될 것입니다. 암호화폐 거래소 및 암호화폐 투자 서비스 제공업체는 본질적으로 은행으로 운영되지만 은행이 따라야 하는 보호 장치와 규제는 없습니다.”
그 후에 일어난 일은 역사입니다. FTX의 갑작스러운 몰락과 함께 고객들은 이전의 모든 보증에도 불구하고 소멸된 거래소가 파산 신청을 함에 따라 자산이 잠겨 있다는 사실을 갑자기 발견했습니다. 8억 달러 부족 — 고위 경영진이 관련 헤지펀드 Alameda Research를 거래하기 위해 고객 자산을 빼돌린 결과. 새로운 경영진이 일부 고객 자산을 회수했다고 주장하지만 고객의 자금은 여전히 파산 절차에서 동결된 상태로 남아 있으며 끝이 보이지 않고 막대한 법적 비용이 뒤따를 것입니다.
여파로 암호화 커뮤니티는 CEX 상태에 대해 심각한 우려를 제기했습니다. 자산 및 부채 증명, 고객 자금 분리, 브로커-딜러 자발적 등록 등의 요구가 업계에 울려 퍼졌습니다. 즉, CEX가 운영을 합법화하려는 노력을 통해 여기까지 오지 않았습니까? 문제가 보기보다 복잡한 이유는 다음과 같습니다.
왜 그냥 규제를 받지 않습니까?
Syracuse University의 교수인 Jack Graves는 Magazine에 다음과 같이 말했습니다. 대신 그들은 단순히 유가 증권을 거래하지 않는다고 말했습니다. 이것이 결정적인 차이입니다.”
Graves는 Coinbase와 같은 거래소가 허가된 송금인이지만 브로커-딜러는 아니라고 설명합니다. Graves는 "증권 중개업자에 대해 이야기하는 순간 많은 공개 및 보관 요건이 발생합니다."라고 말합니다. “저는 우연히 Fidelity를 제 중개 회사로 사용하게 되었고 Fidelity가 파산하더라도 저는 파산 중인 무담보 채권자가 아닙니다. 그래서 저는 모든 무담보 채권자보다 먼저 제 자산에 대한 소유권을 주장합니다.”
적어도 미국에서는 암호화폐 거래소가 제공하는 디지털 자산이 SEC에 의해 유가 증권으로 분류되지 않기 때문에 브로커-딜러가 될 수 없습니다. 그러나 이 문제에 대해서도 많은 혼란이 있습니다.
"Gary Gensler는 본질적으로 Bitcoin과 Ether를 제외한 모든 것이 아마도 증권일 것이라고 말했습니다."라고 Graves는 말합니다. “따라서 거래소는 SEC가 증권이라고 말할 때까지 거래할 것이라는 견해를 갖고 있습니다. 그리고 SEC가 암호화 자산이 유가 증권이라고 말하자마자 그들은 그만 둘 것입니다.”
문제는 미국에만 국한된 것이 아닙니다. 싱가포르 암호화폐 거래소 OKX의 상무이사인 Lennix Lai는 암호화폐 거래소는 비즈니스 모델의 근본적인 차이로 인해 현재로서는 브로커-딜러로 등록할 수 없다고 Magazine에 설명합니다.
“정의상 암호화폐 거래소는 실제로 구매자와 판매자의 주문을 일치시키는 일치 엔진입니다. 브로커-딜러 라이선스는 회사로서 고객 주문을 처리하고 이를 증권 거래소로 라우팅할 수 있는 관계에만 적용됩니다. 그러나 크립토 세계에서 운영되는 대부분의 비즈니스 모델은 브로커-딜러 모델이 아니라 실제로는 '증권거래소' 모델입니다. 따라서 신청할 교환 라이센스가 없다는 점에서 정부 규제에 어려움을 겪고 있습니다.”
캐나다는 2019년 주요 캐나다 암호화폐 거래소 QuadrigaCX의 갑작스러운 붕괴로 인해 거래소가 등록된 브로커-딜러가 되기 위한 명확한 규제 경로를 제공하는 몇 안 되는 관할권 중 하나입니다.
캐나다에서 모든 잠재 암호화폐 거래소는 사업을 수행하기 위해 캐나다 투자 산업 규제 기관 및 해당 지방 규제 기관에 등록해야 합니다. 22년 2022월 XNUMX일 온타리오 증권 위원회는 집행 조치를 발표 Bybit와 KuCoin을 상대로 국내에서 운영되는 두 개의 미등록 암호화 자산 거래 플랫폼을 주장합니다.
등록 후 캐나다의 암호화폐 거래소는 주식 거래상대방과 마찬가지로 브로커-딜러가 됩니다. 캐나다 거래소 Coinsquare의 최고 법률 책임자인 Katrina Prokopy는 Magazine에 다음과 같이 설명합니다.
“코인스퀘어는 투자 딜러 및 IIROC(캐나다 투자 산업 규제 기관) 회원으로 등록을 진행한 최초의 암호화폐 자산 거래 플랫폼입니다. 규제 당국과 집중적으로 작업하는 데 XNUMX년이 걸렸습니다. 투자자는 IIROC 딜러가 충분한 규제 자본을 유지해야 하고 운영 통제, 재무 통제, 규정 준수, 숙련도 요구 사항, 위험 관리, 보험 요구 사항 및 IIROC가 허용하고 특정 금액을 가질 수 있는 거래 상대방을 사용하는 보관 요구 사항을 가지고 있어야 한다는 사실을 알고 안심할 수 있습니다. 자본의. 사기, 노골적인 사기가 없으면 IIROC 규제 플랫폼에서 FTX와 같은 상황이 발생하는 것은 매우 어려울 것입니다.”
또한 역외 CEX는 사용자의 거주지에서 멀리 떨어진 관할 구역을 선택할 수 있어 분쟁 해결을 어렵게 만듭니다. 예를 들어 바이낸스 이용약관에 따르면 홍콩국제중재센터는 거래소와 고객 간의 분쟁을 규제할 재량권이 있습니다. Binance는 과거에 해당 법원에서 제기된 분쟁을 듣기로 동의했지만 사용자는 프로세스가 상당히 비싸다고 불평했습니다.. 한편 Prokopy는 Coinsquare의 관할권이 캐나다 온타리오에 있다고 설명합니다. 따라서 사용자는 자신과 거래소 간의 분쟁을 해결하기 위해 해외로 여행하거나 외국 국제법 변호사를 고용할 필요가 없습니다.
“고객은 우리 규제 기관에 접근할 수 있고, 문제를 해결하는 데 도움이 되는 법률 및 규정 준수 부서에 접근할 수 있으며, 그들이 추구하고자 하는 것이 있다면 캐나다 사법 시스템에 궁극적으로 의존할 수 있습니다. 그리고 아시다시피 온타리오에 등록된 법인으로서 서비스를 위한 등록 주소가 있습니다.”
사용자 자금은 법으로 보호됩니까?
Graves는 해외에서 적용되는 규정을 요약합니다. 암호 해독 교환 운영하다: “봐봐, 우리는 좋은 상태야. 하지만 우리가 파산하면 당신은 불안정한 일반 채권자입니다.”
Graves에 따르면 무담보 채권자는 일반적으로 미국에서 달러당 10센트를 회수합니다. Graves는 “단순한 계약 위반이 아닌 의미 있는 대안과 관련하여 할 일이 많다고 생각합니다.”라고 말합니다. "그리고 결국 파산하게 되면 계약 위반은 큰 가치가 없습니다."
"모든 사람이 최선을 다하고 있다고 가정하고 돈을 벌려고 하지만 작동하지 않고 거래소가 파산하면 여전히 고객으로서 보호받을 수 없습니다."
예를 들어, Coinbase의 이용 약관에는 회사가 도난 및 사이버 보안 위반으로부터 디지털 자산을 보호하는 범죄 보험을 가지고 있다고 명시되어 있습니다. 그러나이 정책은 자격 증명 위반으로 인한 Coinbase 계정에 대한 "무단 액세스"에는 적용되지 않습니다. 또한, 미국 고객의 명목예금은 수탁은행의 채무 불이행 시 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation)에 의해 최대 250,000만 달러까지 보장되지만 동일한 보호가 디지털 자산 보유로 확장되지 않습니다.
또 다른 거래소인 OKX는 명시적으로 상태 서비스 약관에서 “사용자의 디지털 자산은 예금 보호 또는 예금 보험 제도에 의해 보호되지 않습니다. 화해할 수 없는 부족분의 경우 예치된 자산 또는 자금의 일부 또는 일부를 받지 못할 수 있습니다.”
OKX의 Lai는 보험 업계가 암호화폐 영역 내에서 위험을 감수할 수 있는 완전한 능력이 없기 때문이라고 설명합니다.
"현재 대부분의 보험 정책은 위험에 대한 욕구를 제한하기 때문에 상대적으로 제한된 금액만 보장하며 또한 특정 위험 영역(예: 내부자 작업)을 보장합니다."
Coinsquare의 Prokopy는 암호 회사를 다루는 보험 정책의 한계를 확인합니다. 코인스퀘어 고객은 현재 캐나다 달러 예금 중 1만 달러를 보장하는 보험 정책을 가지고 있지만 Prokopy는 보장 범위가 디지털 자산으로 확장되지 않는다고 말합니다. 그녀는 현재 자산 보험에 대해 다른 IIROC 회원과 동일한 수수료를 지불하고 있기 때문에 회사가 보장 범위 확대를 옹호해 왔다고 설명합니다.
“IIROC 회원 회사가 암호화 공간에서 고객 자산에 대해 보유하고 있는 보험인 캐나다 투자자 보호 기금이 있습니다. 거래 계정의 현금 구성 요소에 사용할 수 있습니다. 그러나 CIPF는 현재 암호화폐를 다루고 있지 않습니다. 따라서 IIROC 딜러가 파산하는 경우 암호화 구성 요소가 아닌 현금 구성 요소에 대한 보험 보호가 있을 것입니다.”
준비금 증명은 합법적입니까?
Lai가 말했듯이 고객이 자금이 안전하다는 확신을 받을 수 있는 한 가지 방법은 준비금 증명 감사를 통해서입니다.
"우리가 게시하는 준비금 증명에는 책임 증명이 포함됩니다."라고 Lai는 말합니다. "예금을 소유한 모든 OKX 고객에 대해 OKX는 그들에 대한 책임을 기록합니다."
임원은 사용자가 오픈 소스 방법을 사용하여 거래소의 공개를 자체 검증할 수 있도록 함으로써 OKX가 책임에 대한 자산 범위가 "일대일보다 크다"는 것을 고객에게 입증한다고 설명합니다. 거래소는 매월 준비금 증명을 업데이트합니다.
전 Kraken CEO Jesse Powell과 같은 다른 이해 관계자들은 동의하지 않습니다. Powell의 경우 Merkle 트리 검증을 특징으로 하는 준비금 증명은 "손으로 흔들리는 헛소리"이며 전체 기존 계정 대신 사용할 수 없습니다. 그는 2022년 XNUMX월 트위터에 "부채가 없는 자산 명세서는 무의미하다"고 말했다.
Graves는 또한 애초에 일할 감사자를 찾는 것이 어렵다는 점을 지적했습니다. "내가 이해하는 현재 문제는 감사관이 감사 방법을 모른다는 것입니다."라고 그는 말합니다.
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“그들은 이 물건을 어떻게 다루어야 할지 전혀 모릅니다. 암호화폐 거래소가 온체인에 얼마나 많은 자산을 보유하고 있는지 감사할 수 있지만, 담보로 약정된 자산은 얼마입니까? 금융 서비스, 장부 및 기록에 접근할 수 없다면 파악하기가 훨씬 더 어렵습니다. [...] 우리는 FTX에서 이것을 보았습니다. 예, FTX에는 약간의 돈이 있지만 대부분이 Alameda로 이전되었고 Alameda는 레버리지 스왑에 투자하고 있습니다. 따라서 온체인 자산만 봐도 확인할 수 있지만 부채와 레버리지 측면에서는 아무 것도 알려주지 않습니다.”
현재 Coinbase는 감사인인 Deloitte가 있는 몇 안 되는 암호화폐 거래소 중 하나입니다. 이전에, 남아프리카 감사관 Mazars 주장 바이낸스 사용자의 비트코인은 플랫폼에서 "완전히 담보"되었지만 약 XNUMX주일 후 웹사이트에서 다른 암호화폐 거래소와 함께 바이낸스에 대한 보유 증명 확인을 제거했습니다. 바이낸스는 여러 대형 감사 회사에 연락했지만 "현재 민간 암호화 회사를 위해 PoR을 수행할 의사가 없다"고 말했습니다.
우리는 여전히 CEX를 신뢰할 수 있습니까?
암호화폐 사용자들은 FTX 붕괴 이후 CEX가 규제되어야 할 필요성에 대체로 동의했지만 현재로서는 불가능할 수도 있습니다. 규제 경로의 부족. Coinsquare의 Prokopy는 명확한 경로가 있을 때 CEX에 가져오는 신뢰를 확실히 보여주었습니다. 그러나 Lai와 Graves는 미국, 싱가포르 및 기타 지역의 혼란스러운 규제 프레임 워크 문제를 제기하여 브로커-딜러 면허 취득을 불가능하게 만들었습니다.
즉, 규제 당국은 이 새로운 분야에 대한 노력을 강화하고 있습니다. 27월 XNUMX일 백악관 브리핑에서 국회의원들은 새로운 디지털 자산 기술 개발을 보완하고 블록체인 연구의 우선 순위를 공개하기 위해 "보호 장치"를 작업하고 있다고 밝혔습니다. 현재 CEX는 사용자에게 합법성을 입증하기 위한 힘겨운 싸움에 직면해 있습니다. 그러나 Graves가 말했듯이 고객에 대한 계약상의 의무 외에 몇 가지 필수적인 기업 보호 장치가 남아 있습니다.
“해외 거래소가 있는 현재 구조가 문제라고 생각하지 않습니다. Binance.US 및 Binance International과 같은 거래소가 독립적으로 유지되지 않으면 미국 규제 당국은 Binance International을 추적하여 귀하가 미국 법인을 통해 활동하고 있기 때문에 관할권이 있다고 말할 것입니다. 자금을 혼합하는 경우 현지 채권자들도 Binance International을 찾아 모든 부채를 갚을 수 있습니다.”
출처: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/