Coinbase 부채는 Crypto Meltdown의 '탄광 속의 카나리아'였습니다.

(Bloomberg) — Sam Bankman-Fried의 암호화폐 제국이 눈부시게 붕괴된 후, 많은 투자자들은 곧 전개될 전염병을 예고했을 수 있는 조기 경고 신호를 찾고 있습니다. 하나의 가능성? Coinbase Global Inc.의 정크 본드.

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미국 최대 디지털 자산 거래 플랫폼이 올해 채권 가격이 폭락했다. 92월 초 가장 활동적인 지폐 중 하나의 가격은 약 77센트였습니다. 그런 다음 63월에 약 53센트까지 떨어졌다가 XNUMX월 테라 루나 시장 폭락으로 XNUMX센트까지 떨어졌습니다. Trace 채권 거래 데이터에 따르면 채권은 수요일 뉴욕의 이른 아침 거래에서 일반적으로 부실과 관련된 수준인 달러당 약 XNUMX센트에 거래되었습니다.

하락은 주로 올해 디지털 통화 시장을 평준화한 소위 암호화 겨울에 기인합니다. 그러나 일부 업계 참가자들에게 급락은 곧 촉발될 대학살의 전조였습니다.

블룸버그 인텔리전스의 신용 분석가 데이비드 헤이븐스는 전화 인터뷰에서 암호화폐 거래소의 부채는 "탄광 속의 카나리아"로 묘사될 수 있다고 말했습니다. 특히 지난 XNUMX월 "정말 관심을 끌었던 것"은 코인베이스가 회사가 파산할 경우 고객을 일반 무담보 채권자로 취급할 수 있다는 언급이었다.

Havens에 따르면 이것은 많은 사람들을 놀라게 하고 몇 가지 질문을 제기했습니다. “파산? 당시 변호사들이 그 진술을 포함하도록 강요한 것은 무엇을 보고, 듣고, 느꼈는지”라고 말했다. 둘째, “클라이언트. 무엇을 기다립니다? 우리는 일반 거래소에서처럼 분리되지 않고 채권 보유자에게 동등할 수 있습니까?”

당시 코인베이스의 브라이언 암스트롱 최고경영자(CEO)는 회사가 새로운 미국 증권거래위원회 회계 요건으로 인해 위험 공개를 추가했다고 말했다.

그것은 채권의 하락에 기여했으며 앞으로 일어날 일에 대한 지표 중 하나임이 입증되었습니다.

Coinbase의 채권 수익률은 현재 대략 13~15%입니다. Havens는 월요일 메모에서 "우리는 이것이 2022년의 남은 기간에 개입할 의사가 거의 없는 구매자와 함께 진행 중인 암호화폐 불확실성과 부정적인 기술을 완전히 반영한다고 생각합니다."라고 썼습니다.

그는 전화 인터뷰에서 “채권은 지금 벌어지고 있는 동물의 영혼을 반영하고 있다”고 말했다. "그리고 그것이 암호화폐를 뒤덮은 두려움입니다."

그러나 Havens에 따르면 부채가 회복되면 시장이 녹기 시작한다는 초기 신호가 될 수 있습니다. 하지만 지금까지는 고통스러운 여정이었다"고 말했다. "우리는 일종의 전환점에 있습니다."

부채 회수가 임박했습니까?

Havens에 따르면 Coinbase 채권에 대해 긍정적인 수익을 얻을 수 있는 길이 있을 수 있습니다. 그는 암호화폐 거래소가 5.4억 달러의 유동성을 보유하고 있으며 Bankman-Fried의 FTX 및 Changpeng "CZ" Zhao의 Binance와 같은 다른 거래소와 차별화하여 규제 기관과 적극적으로 협력하고 있다고 지적합니다.

Brandywine Global Investment Management의 고수익 포트폴리오 매니저인 John McClain은 "Coinbase는 합리적인 대차대조표에 대한 약속을 입증하기 위해 현재 가능한 모든 채권을 매입해야 합니다."라고 덧붙였습니다. "레버리지는 많은 경쟁사를 파괴했으며 그들은 레버리지를 매우 매력적으로 줄일 수 있는 독특한 기회를 가지고 있습니다."

오랜 기간 고수익 채권 분석가인 마티 프리드슨(Marty Fridson)도 하락한 채권에 대해 보다 긍정적인 전망을 공유합니다. Lehmann Livian Fridson Advisors LLC의 최고 투자 책임자인 Fridson은 15월 XNUMX일 PitchBook 분석에 따르면 Coinbase를 포함하여 부실 수준에서 거래되는 BB 등급 채권이 현재 가격보다 등급 등급으로 더 잘 설명될 수 있다고 생각합니다.

그는 Coinbase의 부채가 여전히 투기 등급에서 가장 높은 등급 중 하나를 유지하면서 부실 수준에서 거래되고 있다고 지적합니다. Moody's Investors Service는 0.79년부터 1970년까지 Ba 발행인의 2021년 채무불이행률이 XNUMX%에 불과하다고 그의 분석에서 밝혔습니다.

"대조적으로 나는 1997년부터 2021년까지 부실 발행자의 38년 평균 부도율을 XNUMX%로 추정하여 BB 등급과 부실 밸류에이션 사이에 엄청난 불일치가 있음을 시사합니다."라고 그는 썼습니다.

현재 코인베이스 채권의 수익률은 비슷한 등급의 채권 거래 평균 수익률인 7.1%보다 훨씬 높습니다. 그것은 또한 시장이 부채에 대해 설정하는 가격과 신용 평가자가 생각하는 내기의 견고함 사이의 불일치를 시사합니다.

확실히 시장은 여전히 취약합니다. FTX의 붕괴로 인한 낙진은 이미 파산의 물결을 일으켰고 먼지가 가라앉았을 때 어떤 플레이어가 여전히 여기에 있을지 말하기에는 너무 이릅니다.

인트레피드 캐피털 매니지먼트(Intrepid Capital Management)의 인트레피드 인컴 펀드(Intrepid Income Fund) 포트폴리오 매니저인 헌터 헤이즈(Hunter Hayes)는 암호화폐와 관련된 모든 것을 인수하는 것은 어렵다고 말했다.

"내재적 가치는 없습니다."라고 그는 설명했습니다. "Tinkerbell과 같습니다. 사람들이 암호 화폐의 유용성을 믿지 않으면 사라집니다."

Dip 구매

완고한 주식 매니저들은 이미 딥을 매수하기 위해 뛰어들고 있습니다. FTX가 무너지기 시작한 1.3월 초부터 캐시 우드의 아크 투자 관리 펀드는 코인베이스 주식 XNUMX만 주 이상을 매입했습니다. 한편, 부채는 이달 초 사상 최저치를 기록했다.

연초 대비 주가는 80% 이상 하락한 반면 비트코인은 약 65% 하락했습니다. 화요일 종가 기준으로 782년 초부터 평균 12개월 목표 가격에 도달하려면 주가가 2022%나 상승해야 하는 것으로 추정됩니다.

신용 시장의 다른 곳:

미주

제너럴 일렉트릭(General Electric Co.)은 약 9.3억 달러의 달러 표시 채권이 유효하게 입찰되었으며 최근 자사주 매입 제안의 일부로 조기 참여일 또는 그 이전에 철회되지 않았다고 발표했습니다.

Rite Aid는 33년 만기 200% 선순위 보안 채권 중 최대 7.5억 달러를 구매하겠다고 제안한 후 적격 채권의 약 2025%가 조기 마감일까지 입찰되었다고 말했습니다.
1.3조 XNUMX천억 달러 규모의 글로벌 자금 관리자인 T Rowe Price Group Inc.는 지나치게 매파적인 연방 준비 제도 이사회 정책에 노출된 미국 기업 부채에 대해 신중합니다.
XNUMX개월 런던 인터뱅크 제공 달러 금리는 고정 수입 시장의 프런트엔드에 대해 조용한 날 금융 위기 이후 최고 수준으로 상승했습니다.
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EMEA

유럽 채권 시장에 몰려드는 차용자들이 6.3년 만에 가장 낮은 평균 만기를 가진 채권을 팔고 있다. 이달 투자 등급 발행인이 일반 통화로 판매한 채권의 평균 만기는 약 2018년으로 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 낮습니다.

수요일의 발행자 중에는 스털링 시장의 Severn Trent가 있었고 Continental AG, GSK Capital 및 Liberty Mutual Group은 유로 표시 거래를 제안했습니다.
틈새 독일 부채 시장에서 자금을 모색하는 외국 기업은 프랑스 요양원 운영자 Orpea SA의 스캔들로 인해 잠재적인 대출 기관으로부터 미지근한 환영을 받을 수 있습니다.
유럽 기업의 채무 불이행에 대한 보험 비용을 추적하는 지수는 XNUMX월 이후 최저 종가를 기록했습니다.

아시아

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 일본 이외의 아시아 지역 투자 등급 채권 수익률 프리미엄이 화요일 사흘 연속 확대됐다.

중국 개발자들은 국가 보증 프로그램에 따라 더 많은 채권을 발행하고 있으며 이는 해당 부문의 유동성 문제를 완화하기 위한 정부 지원의 증가가 일부 결실을 맺고 있음을 시사합니다.
중국의 녹색채권 시장은 300억 달러 이상으로 성장했으며 블룸버그 분석에 따르면 자금이 어떻게 사용되고 의도한 영향을 미치고 있는지를 아는 것이 거의 불가능하기 때문에 공개와 투명성에 중요한 격차가 있음이 드러났습니다.

–Yueqi Yang의 도움으로.

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출처: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html