GBTC 프리미엄 거래가 그의 DCG 제국인 Barry Silbert를 망치고 암호화 대출 플랫폼을 가져간 방법

Digital Currency Group은 2015년 Barry Silbert에 의해 설립되었으며 이후 수백 개의 프로젝트와 회사에 투자하여 DCG 제국을 만들었습니다.

그러나 DCG의 포트폴리오에서 가장 중요한 회사는 Satoshi Nakomoto 외에 세계 최대 비트코인 ​​보유자인 Grayscale Investments입니다.

GBTC는 비트코인 ​​유통량의 633%를 조금 넘는 3K BTC를 보유하고 있습니다. 신탁의 순자산가치(NAV)는 작성 당시 약 10.5억 달러입니다.

BTC의 양육권은 Coinbase Custody에 있습니다. 그러나 코인베이스는 아직 확인 전 BTC를 제어할 수 있는 경우. 그러나 Coinbase는 미국에서 공개 회사로 거래되므로 감사 대상이므로 BTC가 표준 관행에 따라 저장될 가능성이 높습니다.

DCG는 신탁에 보관된 기본 비트코인에 대해 2%의 관리 수수료를 부과합니다.

3년 2022분기 SEC 제출 자료에 따르면 DCG는 이 수수료로 68만 달러를 벌었고 연간 약 230억 800만 달러의 수익을 올렸습니다. 수입은 매년 발생하는 XNUMX억 달러의 상당 부분을 차지합니다. Barry Silbert는 이 수치를 편지 22월 XNUMX일 주주 여러분.

한동안 GBTC는 미국 투자자들이 IRA 또는 401k 계정에 노출될 수 있는 유일한 방법이었습니다. 이것이 GBTC가 오랫동안 40%에 달하는 프리미엄으로 거래된 이유 중 하나입니다.

GBTC는 증권으로 간주되었지만 BTC에 대한 키 보유로 인한 자체 보관 위험이 없습니다. 수요가 증가함에 따라 관리 중인 자산도 증가했으며 40년 상승장 동안 2021억 달러 이상을 기록했습니다.

GBTC는 주식이 기본 BTC보다 높은 가격으로 거래될 때 프리미엄으로 거래됩니다. 반대로 GBTC 주식이 NAV 이하에서 거래되는 경우 GBTC는 할인된 것으로 간주됩니다.

24년 2021월 XNUMX일 GBTC는 순자산가치(NAV)에 대한 프리미엄에서 할인으로 전환되었습니다. 안타깝게도 프리미엄으로 돌아간 적이 없으며 할인은 더욱 심화되었습니다.

할인 이유는 비트코인 ​​선물 ETF와의 경쟁이 치열해졌기 때문입니다. 2021년 50월 강세장에서 출시된 Valkyrie Bitcoin Strategy 미래 ETF(BTF)와 캐나다의 목적 비트코인 ​​ETF 보유가 주요 경쟁자 중 두 가지입니다. 목적 비트코인 ​​ETF는 2022년 24월에 XNUMXk BTC를 보유했지만 현재는 약 XNUMXk BTC만 보유하고 있습니다. 또한 이러한 펀드 및 기타 펀드는 더 적은 관리 수수료를 제공하는 경향이 있어 GBTC의 수요를 제거합니다.

GBTC의 할인율은 48%까지 하락한 이후 현재 무려 50%로 역대 최대 할인율을 기록하고 있습니다. GBTC 보유의 문제는 GBTC 주식의 의무 6개월 락업으로 인해 매우 비유동적입니다. 또한 할인율이 높아지면 투자자는 주식을 환매할 수 없습니다. 또한 보유자는 BTC의 종이 파생 상품이므로 실제 BTC를 소유하지 않습니다.

2021년 2022월부터 XNUMX년 XNUMX월까지 Digital Currency Group은 거의 $ 800 만 NAV에 대한 할인된 가격으로 거래를 시작한 후 GBTC 주식의 가치. 그 결과 회사는 신탁 발행 주식의 약 10%를 소유하게 되었습니다.

GBTC 매입은 기관 매도 압력을 완화하고 인위적으로 펀드의 NAV를 지탱했습니다. DCG는 GBTC를 발행하고 레버리지를 통해 GBTC를 취득하여 GBTC 가격을 방어하려고 시도했습니다.

이것이 FTX가 FTT 토큰을 발행하고 레버리지를 사용하여 토큰을 보호하려고 시도하는 것과 다른지 물어볼 수 있습니다. FTT와 GBTC는 각각 FTX와 DCG 대차대조표의 큰 부분을 차지했습니다.

그레이스케일은 대체 암호화 자산에 대한 다른 유사한 트러스트를 제공합니다. 예를 들어 그레이스케일 이더리움 신탁(ETHE)은 현재 대폭 할인된 가격에 거래되고 있으며, 3월 XNUMX일 현재 NAV에 대한 펀드의 할인율은 60%를 기록합니다.

3AC 및 BlockFi와 같은 몇몇 실패한 암호화 회사는 GBTC 주식에 상당한 노출을 보였습니다.

2021 동안, 3AC GBTC 주식의 가장 중요한 위치는 거의 40만 달러로 1.3억 달러에 달했습니다. 관점에서 보자면, 아크 인베스트 현재 공급량의 1% 미만인 6.5만 주에 해당하는 DCG 이외의 최대 주주입니다.

GBTC 프리미엄이 40%까지 치솟자 3AC, BlockFi와 같은 회사는 레버리지 수익을 시장에서 투기했습니다. 이것이 BlockFi가 고객에게 높은 수익률을 제공할 수 있었던 방법입니다. 락업이 3개월마다 만료됨에 따라 이들 회사는 계속해서 수익을 올릴 수 있었고 Genesis는 기꺼이 XNUMXAC와 같은 회사에 자금을 대출해 주었습니다.

3AC는 $ 2.36 억 전체 Genesis 대출 장부의 거의 50%를 차지하는 또 다른 DCG 회사인 Genesis로부터 대출을 받았습니다. 대출은 비유동 암호화폐와 비트코인 ​​및 이더의 종이 파생 상품으로 구성되었습니다.

총 3AC에 대한 제네시스의 대출은 GBTC로부터 17만 주에 의해 지원되었습니다. Grayscale은 Grayscale Ethereum Trust의 주식 446,000주, Avalanche(AVAX) 고유 토큰 2백만 개, NEAR 토큰 13만 개를 보유한 DCG 자회사입니다.

Barry Silbert와 DCG는 수년 동안 SEC에 GBTC를 ETF로 전환할 것을 간청했습니다. ETF는 기본 상품을 추적하고 주식이 NAV로 상환되기 때문에 프리미엄이나 할인이 없으며 관리 수수료가 상당히 적습니다.

SEC는 투자자를 보호할 수 있는 현물 ETF를 계속해서 거절했습니다. 현물 ETF로의 전환은 할인된 가격에 매수한 모든 투자자가 NAV로 거래하는 것처럼 이익을 얻는 것을 볼 수 있습니다.

ETF는 폐쇄형 펀드보다 안전하고 더 투명하며 프리미엄이나 할인이 없고 수수료가 낮습니다. 그러나 SEC는 선물 ETF와 숏 비트코인 ​​전략 ETF(BITI)를 승인했습니다.

Grayscale은 현재 SEC를 고소하고 있지만 SEC는 Grayscale을 거부했습니다. NYDIG, Wisdom Tree 및 기타 기관. 결과적으로 전 세계 많은 국가에서 유럽, 캐나다 및 아프리카에서 승인된 현물 ETF를 보았습니다.

ETF와 관련하여 SEC와 그레이스케일이 진행 중인 소송의 최종 기한은 다음과 같습니다. 2월 3 판결이 나기 전에.

GBTC의 프리미엄이 종료됨에 따라 암호화폐 생태계는 암호화폐 대출 플랫폼이 폭발한 후 폭파되었습니다. 이러한 자금과 대출 기관은 수익을 창출하고 소비자를 온전하게 만들기 위해 위험 곡선으로 더 나아가야 했습니다.

SEC는 반복적으로 GBTC에 대한 현물 ETF를 승인하지 않았으며, 이는 궁극적으로 첫날부터 이를 방지하고 그러한 레버리지가 소멸되는 것을 방지했을 수 있습니다. 결과적으로 GBTC 프리미엄은 존재하지 않았을 것이며, 이러한 회사는 규모가 성장하지 못했을 것이며 그들이 그랬던 것처럼 많은 레버리지를 가지지 못했을 것입니다.

그레이스케일은 현물 ETF가 승인되기 위해 할 수 있는 모든 일을 해왔습니다.

SEC는 현물 비트코인 ​​조작 가능성 때문에 현물 ETF를 거부했습니다. 그러나 기본 현물 가격을 추적하지 않는 CME 비트코인 ​​선물 ETF를 승인하는 것은 틀림없이 조작과 사기의 대상이 될 수 있습니다.

위에서 설명한 것처럼 예를 들어 유럽과 아프리카에는 전 세계적으로 여러 현물 ETF가 있습니다. 이것은 의심할 여지없이 자본이 미국에서 이러한 관할권으로 흘러가는 것을 보았습니다.

DCG가 파산하면 회사는 자산을 청산하고 GBTC 및 ETHC에서 상당한 매출을 볼 수 있습니다. 이것은 Bitcoin과 Ethereum에 상당한 판매 압력을 가할 것입니다.

그러나 블록체인 리서치 회사 Messari의 CEO인 Ryan Selkis에 따르면 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(GBTC)의 지배 주주인 Genesis Global과 Digital Currency Group은 단순히 "덤프" 더 많은 자본을 조달하기 위해 보유하고 있습니다.

"제한 사항은 144년 미국 증권법의 규칙 1933A로 인해 발생합니다. 이 규정은 장외 거래 기업의 발행인이 제안된 판매에 대한 사전 통지와 1%의 분기별 판매 한도를 제공하도록 강제합니다. 발행주식수 또는 주간 거래량”

DCG가 취할 수 있는 주목할만한 옵션 중 하나는 Reg M을 시작하는 것입니다. 이를 통해 투자자는 NAV에서 주식을 상환하여 현재 할인 격차를 좁힐 수 있습니다. 

2월 900일, Cameron Winklevoss는 DCG의 CEO인 Barry Silbert에게 공개 서한을 보냈습니다. Barry Silbert는 Genesis가 Gemini Earn 사용자에게 8억 달러를 빚지고 있기 때문에 지연 전략에 대해 Barry에게 질문했습니다. 또한 Cameron은 Barry가 Barry가 개인적으로 이익을 얻는 NAV 거래 전술을 사용한다고 비난합니다. 편지는 Cameron Winklevoss가 Barry Silbert에게 XNUMX월 XNUMX일까지 해결책을 찾으라고 말하는 것으로 끝났습니다.

그러나 편지는 DCG와 Barry가 응답했는지는 밝히지 않았습니다. 우세할 수 있는 시나리오는 DCG가 11장을 제출하는 것입니다.

28월 XNUMX일 투자 고문 Valkyrie는 GBTC의 새로운 스폰서이자 매니저가 되겠다는 제안을 제시함과 동시에 할인된 암호화폐를 활용하기 위한 펀드를 출시했습니다..

소문이 계속 돌면서 DCG/Genesis는 SEC의 적극적인 조사를 받고 있습니다. 소식통은 여러 명의 내부 고발자가 나온 것을 확인했습니다.

현재 DCG 상황 

• 현재 고려중인 제네시스 파산
• DCG 종료 자산관리 자회사
• DCG는 2.025억 XNUMX만 달러를 빚지고 있습니다.
• Genesis는 $1.675B 대출을 요청할 수 있습니다.
• Genesis는 Gemini에 900억 달러를 빚지고 있습니다.

비트코인은 상대방 위험이 없는 무부담 디지털 자산입니다. 셀프 커스터디가 올바르게 이루어지면 레버리지나 수익률이 발생하지 않습니다. 그러나 투자자에게는 재무 관리에 대한 개인적인 책임이 있습니다.

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2022년에 보았듯이 높은 수익률을 추구하는 자금과 비트코인을 사용하여 수익률을 추구함으로써 발생하는 거래상대방 위험으로 이들 기업은 '어떤 수단'으로든 접근할 것입니다.

이것으로부터 교훈을 얻을 수 있지만 실사를 하는 것이 항상 중요합니다. 이것이 비트코인 ​​생태계에서 "당신의 열쇠가 아니라 동전이 아닙니다"라는 문구가 가장 중요한 이유입니다.