의회와 암호화폐 파생상품 세계를 뒤흔든 FTX 미국 제안

XNUMX월에 그는 상품선물거래위원회(CFTC) 공개 의견을 요청했습니다 FTX US의 DCO(파생상품청산기구) 라이선스 수정 제안. 암호화 파생상품 거래의 '비중개' 모델로 간주되는 방식으로 소매 고객에게 마진 거래를 제공합니다. 선물과 옵션을 정기적으로 거래하는 사람들은 증거금 거래가 FCM(Futures Commission Merchant) 중개자를 통해 청산된다는 사실을 알고 있을 것입니다.

물론 파생상품은 글로벌 금융 위기의 원인과 관련하여 골치 아픈 주제이기 때문에 CFTC가 가볍게 내린 결정이나 의회도 빨리 검토해야 한다고 생각하는 결정은 아닙니다. 전 미국 규제 기관으로서 파생 상품 시장의 투명성 부족과 위험 집중으로 인해 이 나라는 글로벌 금융 시장에서 실패 직전까지 이르렀습니다. 파생 상품에 대한 마진 거래가 소매 수준에서 청산되는 방식을 변경합니다.

이 이야기에서는 먼저 이 제안과 관련된 이벤트의 타임라인을 검토한 다음 이 제안이 중요한 이유와 이러한 유형의 마진 청산이 실제로 내재된 위험을 줄이는 방법에 대한 그의 믿음을 분석한 FTX US 사장 Brett Harrison과의 인터뷰를 검토합니다. 현재 파생상품 시장에서

연혁

2022 년 1 월 4 일 – Rostin Benham은 Biden 대통령에 의해 지명된 후 CFTC 의장으로 취임합니다. Benham은 소매 수준에서 암호화 파생 상품에 대한 마진 거래 청산에 관한 새로운 제안에 대해 FTX US와 함께 몇 달 동안 일하고 있습니다.

2022 년 3 월 10 일 – CFTC는 파생 청산 기관(DCO)이 FCM 중개자를 사용하지 않고 참가자에게 직접 증거금 상품 청산을 제공하려고 한다고 공식 발표했습니다. CFTC는 또한 현재 완전 담보 기반으로 선물 및 옵션 계약을 청산하는 기존의 비중개 모델을 소매 참가자를 위한 청산 마진 상품으로 수정하기 위해 등록을 수정하라는 FTX 미국 파생상품(FTX)의 공식 요청을 검토하고 있다고 발표했습니다. 비중개 모델로. CFTC는 원래 30일 이내에 마감된 FTX에 대한 공개 의견을 요청합니다.

2022 년 3 월 24 일 – CFTC는 FTX에 대한 공개 논평 요청을 60일로 연장하고 마감일을 11주 앞으로 다가온 XNUMX월 XNUMX일로 연기한다고 발표했습니다. 이를 통해 의견을 제출할 수 있습니다. 링크 FTX US의 자료를 검토할 수 있습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요..

2022 년 3 월 31 일 – 하원 농업위원회는 CFTC의 Rostin Benham 의장이 유일한 증인인 'State of the CFTC'라는 청문회를 개최합니다. 위원회의 David Scott(D-GA) 의장은 세계 최고의 금융 시스템에 대한 그의 '사랑과 애정'과 Wharton School of Business에서의 배경에 대한 감동적인 성명으로 청문회를 시작합니다. 이 암호화폐 상황에 대해 우려하고 있습니다.”

"이제 나는 새롭고 검증되지 않은 교환을 운영하기 위해 승인을 구하는 암호 화폐 거래소에 의해 CFTC에 계류 중인 제안이 있음을 이해합니다 ... 새롭고 검증되지 않은 파생 상품 거래 청산 시스템에서 운영하기 위해 승인을 구하는 새롭고 검증되지 않은 교환과 저는 나는 이것에 대해 매우 우려하고 있습니다 ... 이 제안과 그것이 제기하는 광범위한 의미에 대해 매우 우려하고 있습니다.”라고 Scott이 말했습니다.

Scott은 FTX 제안이 더 많은 검토와 감독이 필요하다는 자신의 믿음에 따라 17월 XNUMX일 화요일에 하원 농업 위원회에서 청문회를 열 것이라고 발표했습니다. 청문회에서는 CME(Chicago Mercantile Exchange) 및 ICE(Intercontinental Exchange)와 같은 기존 정보 교환소가 FTX US 제안을 보는 방식과 CME와 ICE의 CEO를 이번 청문회에서 증언하도록 초대했다는 점을 고려할 것입니다.

COMING SOON

2022 년 5 월 11 일 – FTX 응답 마감. 에 따르면 대지 이해 관계자가 제안에 대한 의견을 제공할 수 있는 곳에는 이미 게시된 무려 768개의 응답이 있습니다.

2022 년 5 월 17 일 – Scott이 CME(Commodity Mercantile Exchange) 및 ICE(Intercontinental Exchange) CEO와의 청문회를 약속한 날짜는 FTX US의 암호화폐 파생상품 마진 청산의 비중개 모델에 대한 견해를 제공합니다. .

2022 년 5 월 25 일 – CFTC 직원의 라운드 테이블은 DCO, FCM, FCM 고객, 최종 사용자, 학계, 독점 거래자, 공익 단체 및 기타 사람들과 함께 개최되어 비중개 마진 청산 모델의 일반적인 영향에 대해 자세히 논의합니다.

FTX US 사장 Brett Harrison과의 인터뷰

제이슨 브렛 : FTX US와 귀하의 고객 사이에 직접 발생하는 파생 상품에 대한 새로운 종류의 청산 프로세스를 허용하기 위해 등록을 수정하기 위해 CFTC가 귀하의 신청서를 검토하는 것의 중요성에 대해 말씀해 주시겠습니까?

브렛 해리슨: 스토리나 의의는 딱히 거론되진 않았지만, 확실히 화제가 된 것 같아요.. 의의는 정말 아무리 강조해도 지나치지 않은 것 같아요. 암호화폐에서 파생 상품 거래량의 97% 이상이 미국 이외의 지역에서 발생합니다. 그리고 그 이유는 이러한 암호화 네이티브 회사가 미국에서 파생 상품을 제공할 수 있으려면 적절한 CFTC 라이선스를 취득해야 했고 그런 다음 해당 제품을 제공할 수 있었지만 해당 라이선스는 어렵고 오래 걸릴 수 있기 때문입니다. 얻기 위해. FTX US는 Ledger X 인수를 통해 라이선스를 얻었지만 Ledger X의 라이선스 지정은 제품의 전체 담보화를 요구했습니다. 따라서 이 응용 프로그램의 요점은 DCO 지정을 수정하여 사람들이 마진을 게시하고 포지션을 활용할 수 있도록 요구 사항에서 완전히 담보된 것을 제거할 수 있도록 하는 것입니다. 그리고 이렇게 함으로써 우리는 미국에서 파생상품 거래소로서 진정으로 경쟁할 수 있을 것입니다.

브렛 : CFTC에서 라이선스를 수정해야 하는 이유는 무엇입니까? 암호화폐 파생상품은 어떻게 다른가요?

해리슨 : FTX가 고객과 파생상품 거래를 하는 방식은 세 가지 측면에서 참신합니다. 하나는 '소매에 직접' 또는 '고객에게 직접' 마진 모델입니다. 미국 또는 전 세계의 모든 암호화 거래소가 작동하는 방식은 고객이 거래소에 가입하고 거래소에 담보 초안을 직접 게시하는 것입니다. 모든 담보가 거래소에서 직접 게시되면 해당 암호화폐 거래소가 시스템의 위험을 완전히 측정할 수 있습니다. 오늘날 CME(Commodities Mercantile Exchange) 교환소에 있는 전체 위험을 아는 것은 기본적으로 불가능합니다. CME는 FCM(Futures Commission Merchant)이 고객을 대신하여 수행한 근면에 의존하기 때문입니다. 예를 들어, 고객의 신용도를 파악하여 마진 콜의 경우 FCM이 고객으로부터 받을 수 있는 금액을 결정합니다. 우리의 경우는 그렇지 않습니다. 모든 자료는 미리 고객이 DCO에게 직접 게시합니다.

두 번째: CME, ICE는 기본적으로 다음 24시간 동안 개시 증거금 요구 사항을 계산하는 일일 증거금 시스템을 가지고 있습니다. 이는 정상 거래 시간에 일주일에 30일에 한 번입니다. FTX 미국 파생상품 마진 모델은 주 24일, 하루 3시간, 24초마다 해당 위험을 계산할 것을 제안합니다. 이것은 실시간 위험 계산 및 마진입니다. 그리고 여기에서 우리가 갖고 있는 강한 믿음은 이것이 금융 시장을 위한 훨씬 더 안전한 시스템으로 귀결될 것이라는 것입니다. 왜냐하면 당신이 금요일 오후 48시에 포지션에 있고 토요일에 치명적인 글로벌 이벤트가 발생하는 경우 갑자기 당신이 마진이 재평가되기 전에 72시간, XNUMX시간 또는 XNUMX시간을 기다려야 하며, 이는 궁극적으로 큰 혼란과 사람들이 청산되는 결과를 낳습니다. 대신 우리는 계속해서 사람들을 하나씩 청산할 수 있습니다. 우리는 계속해서 시스템에서 위험을 제거할 수 있습니다. 이것은 궁극적으로 위험을 관리할 수 있는 더 안전하고 효과적인 방법입니다. 그리고 이는 우리가 비트코인과 같은 자산으로 큰 가격 변동을 겪었던 FTX와 함께 해외 파생상품 시장에서 하루 수십억 달러로 이 모델을 운용할 수 있었다는 사실에 의해 실증적으로 입증되었습니다.
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세 번째 차원은 마진 모델 자체입니다. 새로운 시장 모델은 오랫동안 승인되지 않았습니다. 그리고 일반적으로 규제 기관이 새로운 마진 모델을 승인하는 데는 매우 오랜 시간이 걸립니다. 따라서 이번 거래소를 통해 새로운 마진 모델이 승인되는 것 자체가 의미 있는 이벤트가 될 것입니다. 말할 것도 없이 우리는 미국에서 마진 제품을 제공할 수 있는 최초의 암호화폐 기반 회사가 될 것입니다. 현재 CME를 사용하면 비트코인을 CME에 담보로 게시할 수 없습니다. 현금을 예치해야 하므로 Bitcoin과 Bitcoin 선물을 거래하려면 자본 효율성 문제가 있습니다. 우리의 목표는 현물과 파생상품 플랫폼을 한 지붕 아래에 통합하는 것입니다.

브렛 : 당신의 방식이 일반적으로 금융 시장이 작동하는 데 더 건강한 방식이라고 생각하십니까?

해리슨 : 짧은 대답은 확실히 더 안전한 시스템입니다. 사실 새벽 4시에 일어나서 자신의 포지션의 10%가 청산됐다는 사실을 알게 된 사람들에게 더 큰 걱정은. 옥수수 선물을 산 농부는 10일 간의 가격 변동 때문에 갑자기 월요일에 일어나서 소의 가격이 매우 불연속적으로 갑자기 24% 움직인 것을 발견했습니다. 그리고 그들의 전체 포지션은 한 번에 청산됩니다. 그리고 그들은 더 많은 담보를 게시할 충분한 시간이 없으며 기본적으로 작은 배치로 청산되는 것과는 반대로 포지션에 다시 진입해야 합니다. 실시간 방식으로 이것은 사람들에게 다시 돌아와 담보물을 게시할 수 있는 기회를 제공합니다. 그래서 우리는 이것이 일반적으로 시장을 운영하는 더 건강한 방법이라고 생각하며 암호화 파생 상품 시장뿐만 아니라 생각합니다. 크립토 시장의 7/XNUMX 특성은 사람들이 할 수 없는 방식으로 증권이나 파생 상품에 대한 큰 뉴스가 하룻밤 사이에 나올 수 있는 정상적인 상황에서 볼 수 있는 불연속적인 유형의 이벤트를 훨씬 적게 초래한다고 생각합니다. 실제로 자신의 의견을 표현하고 가격 발견을 가능하게 하고 효율적인 방식으로 위험을 감수하거나 제거합니다.

브렛 : 현재 역외에서 발생하는 암호화폐 파생상품 거래의 97%가 우리나라에 이익으로 다시 미국으로 돌아오기를 희망하십니까?

해리슨 : 미국에서 다수의 대량 거래의 경우 주가 지수 선물이나 채권 선물에 대해 생각해 보십시오. 그 거래량의 상당 부분이 미국에서 발생하며, 이에 대한 강력한 믿음은 미국이 세계에서 가장 잘 규제되는 시장을 보유하고 있다는 것입니다. 그리고 투자자들은 적절한 규제와 감독이 있다는 것을 투자자들이 알고 있는 시장에서 짧은 대기 시간에 대량으로 거래할 수 있다는 자신감을 갖고 있습니다. 따라서 미국 연방 규제 기관의 감독하에 미국에서 거래되는 것이 일반적으로 글로벌 암호화 시장 및 파생 상품 시장에 더 좋고 더 건강합니다. 그리고 지금 당장은 모호하거나 특정 라이선스를 얻기가 어렵기 때문에 또는 역사적으로 미국 규제 기관이 신제품에 접근하는 방식 때문에 그 양의 대부분이 해외에서 일어나고 있으며 많은 경우 전체 생태계의 건강에 더 좋을 것입니다. 미국 시장에 역내로 이동할 양. 총 암호화폐 선물 거래량의 2~3%만 미국에서 거래된다는 것은 말이 되지 않습니다. 그것이 우리가 바꾸고자 하는 것이므로 FTX US에서는 규제를 받고 싶다고 말함으로써 접근 방식을 취하고 있습니다. 우리는 규제 시스템의 정문으로 걸어 들어가 기존 프레임워크에서 라이선스를 취득하고 미래에 새로운 일이 일어나기를 기다리지 않기를 원합니다. 우리는 현재 어떤 경로가 존재하든지 허가를 받고 미국 해안에서 최대한 많은 거래를 할 수 있기를 원합니다. 최근 동향을 보면 우리만이 아닙니다.

브렛: 독자들이 당신을 알아갈 수 있도록 자기소개를 좀 해주실 수 있나요?

해리슨 : 확신하는. 그래서 2021년 XNUMX월 FTX US에 합류한 후 Ledger X 인수를 고려하기 시작했습니다. FTX로의 여정은 실제로 Sam Bankman-Fried를 통해 이루어졌습니다. 그와 나는 James Street에서 XNUMX년 동안 함께 일했으며 그가 상인이었고 나는 그곳에서 엔지니어링 관리자였습니다. 저는 제인 스트리트에서 제 경력 XNUMX년의 대부분을 보냈습니다. 암호화폐에 대한 노출은 그들이 암호화폐 차익 거래 데스크를 구성할 때 거래소 거래를 했을 때 시작되었습니다.

그래서 나는 잠시 동안 따로 길을 갔고 Sam은 Alameda와 나중에 FTX를 시작하기 위해 떠났습니다. 미국인 암호화폐 시장에 큰 구멍이 있다는 것을 알고 미국에서 온 Sam은 정말로 미국 시장에 진출하고 싶었고 라이선스 및 규제된 경로에 참여하기 위해 별도의 회사로 FTX US를 시작했습니다. 미국 고객에게 선물 및 옵션과 같은 서비스를 궁극적으로 제공할 수 있습니다. 그리고 그는 그러한 노력을 이끌고 여기에 적절한 비즈니스를 결합하는 데 도움을 줄 수 있는 사람을 데려오기를 원했고 그곳에서 처음 저와 약혼했고 현재 FTX US의 사장이 되도록 저를 고용했습니다.

브렛: 네, 시간 내주셔서 감사합니다.