재무부의 1조 달러 동전과 연준의 마법 자산

부채 한도에 대한 잠재적 한계점은 아직 몇 달 남았지만, 1조 달러 동전에 대한 다년생 논쟁을 멈추지 않았습니다. 지지자들은 재무부가 플래티넘 가치가 1에 가까운 플래티넘 코인을 발행하기를 원합니다. 연준이 코인을 수락하고 재무부 계정에 XNUMX조 달러를 입금해야 한다는 후원하에 말입니다.

아마도 그렇게 하면 우리의 모든 돈 문제가 사라질 것입니다.

2019년에 제 동료인 George Selgin은 다음과 같이 지적했습니다. 법의 어떤 것도 필요 연준이 이 책략에 동조할 것이고, 연준에서 일하는 사람들이 그러한 계획에 참여할 것 같지는 않습니다. 이번 주, Janet Yellen 재무 장관은 기자들에게 본질적으로 같은 점을 지적했습니다.:

연준이 그렇게 할 것이라는 것은 어떤 식으로든 당연하게 받아들여질 수 없으며 특히 눈속임이라고 생각합니다. 연준은 이를 수락할 필요가 없으며 연준 측의 요구 사항도 없습니다.

그러나 동전의 가장 확고한 옹호자 중 한 명이 연준이 계획을 따르기를 거부할 가능성을 다음과 같이 비유합니다. 에이브러햄 링컨이 직면한 헌법적 위기 바이든 대통령이 “연준에 군대를 보내다” 만약 그것이 동전을 받아들이기를 거부한다면, 1조 달러짜리 동전 아이디어가 조만간 역사의 연대기에서 적절한 자리를 차지할 것 같지 않습니다.

게다가, 1조 달러 동전의 많은 지지자들은 또한 MMT로 널리 알려진 아이디어인 현대 통화 이론의 가장 확고한 지지자들 중 일부입니다. 두 아이디어의 논리는 거의 동일합니다. 물리적 자원이 무제한으로 존재하고 우리는 실제로 무언가를 무료로 얻을 수 있다고 가정합니다.

많은 경제학자들이 지적했듯이 MMT에는 현대적인 것이 없으며 이론도 많지 않습니다. 같이 셀긴은 말한다, “MMT는 종종 유난히 순진한 종류의 케인스주의로 귀결됩니다. 즉, 모든 자원의 무제한 초과 공급이 돈 잔고를 절약한다고 가정하면, 짜잔! 통화 확장은 우리가 원하는 모든 프로젝트에 비용 없이 자금을 조달할 수 있습니다!” (정식 비평은 다음을 참조하십시오. 토마스 팰리의 논문.)

1조 달러 규모의 코인 아이디어가 실제로 견인력을 얻지는 못했지만 MMT에 대해서도 마찬가지입니다. 그린 뉴딜(Green New Deal)에서 국가 인프라 은행(National Infrastructure Bank)에 이르는 대규모 정부 지출 프로그램을 옹호하는 사람들은 종종 MMT에 호소합니다.

그럼에도 불구하고 동전 아이디어는 15와 유사합니다.^th 왕국의 모든 동전을 평가 절하하는 세기 유럽 군주. 하지만 그때처럼 국고를 내놔도 몇몇의 10조 달러의 코인이 있어도 사용 가능한 실제 자원의 양은 변하지 않습니다. 사람들은 단순히 더 높은 가격에 입찰할 것이고 결국에는 나아지지 않을 것입니다.

그리고 세상의 나머지 사람들이 우리의 새로 발견된 사치를 15^th 세기의 군주-슬래시-바나나 공화국 – 당연히 – 미국인들은 악화되는 떨어져서.

이 1조 달러짜리 동전이 우스꽝스럽게 보일 수도 있지만, 비슷한 경제 논리에 기반한 절차인 연준이 매우 심각하게 받아들이는 다른 것만큼 무서운 것은 아닙니다. 특히 마법 자산으로 알려진 회계 기믹입니다.

Ben Bernanke가 처음 설명한 것처럼 연준은 2010년부터 사용하기 시작한 대차대조표 기믹인 이 마법의 자산을 확장하는 것만으로 정부 디폴트를 예방할 수 있었습니다. 연차 명세서.) 그 이후로 연준은 연간 운영 비용을 충당할 만큼 충분히 벌지 못하면 이연 자산 마이너스 형평성을 보고하는 것보다 연준 상태:

해당 연도의 수입이 운영 비용, 배당금 지급, 균등 잉여금 및 자본 납입금을 충당하기에 충분하지 않은 경우 재무부에 대한 지급이 중단됩니다. 재무부로의 송금이 재개되기 전에 준비 은행이 실현해야 하는 순이익 금액을 나타내는 이연 자산이 기록됩니다.

연기된 자산은 매직 자산입니다. 세금 손실 이월과 유사하지만 "재무부로의 송금이 재개되기 전에 준비 은행이 실현해야 할 순이익 금액"은 다음과 같습니다. 전적으로 연준까지. (Fed는 일반적으로 인정된 회계 원칙(GAAP)을 따르지 않고 연방 준비 은행을 위한 재무 회계 매뉴얼, 연준이 만든 일련의 회계 원칙.)

물론 그 의미는 미래에 수익이 있을 것이고 연준이 그 수익을 재무부에 송금할 것이라는 것입니다. 따라서 연준은 향후 추가 금액을 재무부로부터 보류하고 이연 자산을 늘리기로 결정할 수 있습니다.

예를 들어, 연준은 추가로 1조 달러를 보류하기로 결정할 수 있습니다. 미래 이연 자산을 늘리십시오 지금 1조 달러. 이연 자산이 증가함에 따라 자본은 해당 금액만큼 증가합니다.

마찬가지로 2015 년에했다, 의회는 연준의 자본 계정을 급습할 수 있습니다. 당시 그들은 새로운 고속도로 지출에 대한 비용을 지불하기 위해 연준을 급습했습니다. 그러나 의회가 의회가 원하는 비용을 지불하기 위해 연준의 자본 잉여금을 지금 가져갈 수 없는 이유는 없습니다. (가치가 있기 때문에, 나는 당시 의회가 위험한 선례를 남기고 있다고 언급했습니다..)

아직도 이 특수 효과가 이상하게 들리지 않습니까?

안에 2016 브루킹스 블로그 게시물, Ben Bernanke 자신은 연준이이 방법을 사용하여 경제를 활성화하기 위해 헬리콥터 자금을 창출 할 수 있다고 설명했습니다. 그가 지적했듯이, 이러한 움직임은 연방 부채를 늘리지 않고 감세 자금을 조달할 수 있는 재무부 자금을 제공할 것입니다. 연준은 본질적으로 미래 시뇨리지의 현재 가치를 나타내는 금액을 재무부에 넘길 것입니다.

버냉키는 금리가 XNUMX일 때 연준이 부양책을 제공할 수 있는 능력에 대해 우려했지만 재무부와 의회는 디폴트를 피하기 위해 동일한 방법을 사용할 수 있었습니다.

물론 이 계획은 2015년 고속도로 급습보다 훨씬 더 나쁜 선례를 남길 것이고 의회는 항상 그것을 다시 하고 싶은 유혹을 받을 것입니다. 그럼에도 불구하고 의회 의원들이 이 특별한 헬기 투하의 대안이 미국이 부채를 갚지 못하게 하는 것이라고 주장하는 것을 쉽게 상상할 수 있습니다.

특수 효과가 덜 미친 것처럼 들리나요?

여기 또 다른 재미있는 사실이 있습니다. 연준의 현재 운영 프레임워크(A 플로어 시스템), 재무부가 이 속임수 돈을 모두 사용한 후에는 해당 준비금에 대한 이자 지불에 의해 확인된 준비금 잔액으로 끝날 것입니다. 즉, 연준의 오래된(부족한 준비금) 운영 체제와 달리 이러한 준비금 잔고는 자동으로 인플레이션을 유발하지 않습니다.

공식적으로 연준의 새로운 운영 체제 대차대조표를 통화정책 기조와 분리. 연준은 자산을 매입(또는 매직 자산 접근 방식을 통해 준비금을 생성)할 수 있으며 이러한 준비금이 더 광범위한 화폐 총계를 확장하는 것을 방지함으로써 엄격한 정책 기조를 유지할 수 있습니다. 이 위업을 달성하기 위해 연준은 단순히 은행들에게 그 준비금을 보유하도록 지불할 것입니다.

내가 – 그리고 조지 셀긴 – 이전에 지적한 바와 같이 프레임워크는 연준의 중요한 도구를 제거합니다. 익숙한 운영 독립성을 유지해야 합니다. 그러나 이제 연준은 더 이상 합법적으로 의회에 "아니오, 너무 많은 인플레이션을 유발할 것이기 때문에 우리는 그러한 자산을 살 수 없습니다."라고 말할 수 없습니다.

달리 말하면, 연준은 과도한 연방 지출을 위해 돼지 저금통이 되는 문을 열었습니다.

연준은 또한 준비금이 쌓이고 금리가 상승함에 따라 연준이 대형 은행에 수십억 달러의 이자 지불금을 지불하고 연준이 재무부에 송금하는 돈을 줄이기 때문에 새로운 정치적 문제에 스스로를 개방했습니다. 기존 준비금/이자율 상황으로 인해 연준은 2월 중순 이후 매주 약 XNUMX억 달러의 손실을 보고 있습니다.

그것은 없었습니다 연간 아직 손실은 없지만 2023년에 하나를 갖게 되어 마법 자산의 사용을 촉발할 수 있습니다. (연준의 H.6 발표 표 4.1 현재 연준이 "미 재무부로 인한 수입 송금" 책임을 더 마이너스로 만들어 이러한 손실을 기록하고 있음을 보여줍니다. 2028년까지 재무부 송금이 중단될 수 있는 Fed 손실에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. Mercatus 센터 정책 개요이 NBER 작업 용지, 아니면 이거 후버 연구소 작업 문서.)

연준은 2008년 금융 위기 이전에 운영했던 시스템 유형인 부족한 준비금 운영 프레임워크로 되돌아감으로써 이러한 종류의 속임수로부터 스스로를 격리할 수 있는 힘을 가지고 있습니다. 그렇지 않다면 더 많은 연방 부채를 매입하고 더 많은 연방 지출에 자금을 지원하라는 정치적 압력에 더 이상 저항할 수 없게 되는 것은 시간 문제일 뿐입니다.

118^th 의회는 이 문제를 해결하는 것을 최우선 과제로 삼아야 합니다.