2022년 '암호화폐 겨울'이 이전 약세장과 다른 이유

현재 모든 암호화폐 투자자의 입술에 있는 두 단어는 의심할 여지 없이 "암호화폐 겨울"입니다.

암호화폐는 2년 대규모 랠리의 정점 이후 2021조 달러의 가치를 잃어 올해 잔인한 하락을 겪었습니다.

비트코인세계에서 가장 큰 디지털 코인인 가 70월 사상 최고가인 거의 $69,000에서 XNUMX% 할인되었습니다.

그 결과 많은 전문가들이 "암호화폐 겨울"로 알려진 장기 약세장에 대해 경고했습니다. 이러한 이벤트는 2017년에서 2018년 사이에 마지막으로 발생했습니다.

그러나 최근의 충돌에는 암호화폐의 이전 침체와 다른 점이 있습니다. 최근 주기는 상호 연결된 특성과 비즈니스 전략으로 인해 업계 전반에 전염을 일으킨 일련의 이벤트로 표시되었습니다.

2018년에 비트코인 ​​및 기타 토큰은 2017년 가파른 상승 이후 급격히 하락했습니다.

그 당시 시장은 소위 초기 코인 제공으로 넘쳐났는데, 사람들은 왼쪽, 오른쪽, 가운데에 등장한 암호화 벤처에 돈을 쏟아 부었지만 대부분의 프로젝트는 실패했습니다.

암호화 데이터 회사 카이코(Kaiko)의 리서치 디렉터인 클라라 메달리(Clara Medalie)는 CNBC에 "2017년 폭락은 과대 광고 거품의 폭발로 인한 것"이라고 말했다.

그러나 현재의 붕괴는 미국 연방 준비 은행 및 기타 중앙 은행이 금리를 인상하게 한 만연한 인플레이션을 포함한 거시 경제 요인의 결과로 올해 초 시작되었습니다. 이러한 요소는 마지막 주기에 존재하지 않았습니다.

비트코인과 암호화폐 시장은 더 광범위하게 다른 위험 자산, 특히 주식과 밀접한 상관 관계가 있는 방식으로 거래되어 왔습니다. 비트코인이 게시한 XNUMX분기 XNUMX년 만에 최악의 분기. 같은 기간 기술주 중심의 나스닥은 22% 이상 하락했다.

시장의 급격한 반전은 헤지 펀드에서 대출 기관에 이르기까지 업계의 많은 사람들을 방심케 했습니다.

또 다른 차이점은 2017년과 2018년에 "높은 레버리지 포지션"을 사용하는 대형 월스트리트 플레이어가 없었다는 것입니다. 서섹스 대학교의 재무 교수 캐롤 알렉산더에 따르면.

확실히, 오늘날의 붕괴와 과거 폭락 사이에는 유사점이 있습니다. 가장 중요한 것은 높은 수익을 약속하여 암호 화폐에 유인된 초보 트레이더가 입은 지진 손실입니다.

그러나 마지막 주요 약세 시장 이후 많은 것이 바뀌었습니다.

어떻게 우리가 여기에 도착 했습니까?

TerraUSD 또는 UST는 암호화폐의 일종인 알고리즘 스테이블 코인으로, 미국 달러. 그것은 통해 작동 알고리즘에 의해 제어되는 복잡한 메커니즘. 그러나 UST는 달러 페그를 잃어버렸습니다. 자매 토큰 루나도 붕괴.

이는 암호화 산업에 충격을 주었지만 UST에 노출된 회사, 특히 헤지 펀드 Three Arrows Capital 또는 3AC(나중에 더 자세히 설명)에 노크온 효과도 있었습니다.

메달리는 "테라 블록체인과 UST 스테이블 코인의 붕괴는 엄청난 성장 기간 이후에 크게 예상치 못한 일이었다"고 말했다.

암호화폐 투자자는 중앙 집중식 대출 체계와 블록체인에서 개발된 금융 상품의 포괄적인 용어인 "분권형 금융" 또는 DeFi의 출현 덕분에 엄청난 양의 레버리지를 구축했습니다.

그러나 레버리지의 성격은 이번 사이클과 지난 사이클에서 다릅니다. 퀀트 거래 회사인 Cambrian Asset Management의 CEO인 Martin Green에 따르면 2017년에 레버리지는 암호화폐 거래소의 파생 상품을 통해 소매 투자자에게 크게 제공되었습니다.

2018년 암호화폐 시장이 하락했을 때 개인 투자자가 개설한 포지션은 마진 콜을 충족할 수 없어 거래소에서 자동으로 청산되어 판매가 악화되었습니다.

"반대로 2년 2022분기에 강제 판매를 일으킨 레버리지는 수익률을 위해 투자하는 암호화폐 소매 예금자들에 의해 암호화폐 펀드 및 대출 기관에 제공되었습니다."라고 Green은 말했습니다. "2020년 이후에는 수익률 기반 DeFi 및 암호화폐 '섀도우 뱅크'가 크게 구축되었습니다."

“신용 위험과 거래 상대방의 위험이 주의 깊게 평가되지 않았기 때문에 담보가 없거나 담보가 부족한 대출이 많았습니다. 올해 2분기 시장 가격이 하락하자 마진콜 때문에 펀드, 대출기관 등은 강제 매도자가 됐다”고 말했다.

마진 콜은 투자자가 빌린 현금으로 이루어진 거래에서 손실을 피하기 위해 더 많은 자금을 투입해야 하는 상황입니다.

마진 콜을 충족할 수 없는 상황은 추가 감염으로 이어졌습니다.

최근 암호화 자산의 혼란의 핵심은 수많은 암호화 기업이 테라를 포함하여 "공격"에 취약한 위험한 베팅에 노출되어 있다는 점이라고 Sussex 대학의 Alexander가 말했습니다.

이 전염병의 일부가 세간의 이목을 끄는 사례를 통해 어떻게 진행되었는지 살펴볼 가치가 있습니다.

사용자에게 회사에 암호화폐를 예치하면 18% 이상의 수익률을 제공하는 회사 셀시어스(Celsius)는 지난달 고객에 대한 일시 중지된 인출. 셀시우스는 은행과 같은 역할을 했습니다. 예치된 암호화폐를 다른 플레이어에게 높은 수익률로 빌려줄 것입니다. 다른 플레이어들은 그것을 거래에 사용할 것입니다. 그리고 수익률로 얻은 셀시우스는 암호화폐를 예치한 투자자들에게 상환하는 데 사용될 것입니다.

그러나 경기 침체가 닥치자 이 비즈니스 모델이 시험대에 올랐습니다. 셀시어스는 계속해서 유동성 문제에 직면해 있으며 암호화폐 버전의 뱅크런을 효과적으로 중단하기 위해 인출을 일시 중지해야 했습니다.

Alexander는 "높은 수익률을 추구하는 플레이어는 암호화폐로 법정화폐를 교환한 후 대출 플랫폼을 관리인으로 사용했으며, 그런 다음 이러한 플랫폼은 그들이 모은 자금을 사용하여 매우 위험한 투자를 했습니다. 다른 방법으로 그렇게 높은 이율을 지불할 수 있습니까?"라고 말했습니다.

최근 명백해진 한 가지 문제는 얼마나 많은 암호화폐 회사들이 서로에 대한 대출에 의존하고 있는지입니다.

Three Arrows Capital 또는 3AC는 시장 침체의 가장 큰 피해자 중 하나인 싱가포르 암호화폐 중심의 헤지 펀드입니다. 3AC는 루나에 노출되었고 UST가 붕괴된 후 손실을 입었습니다(위에서 언급한 대로). 그만큼 파이낸셜 타임즈 지난달 3AC가 암호화폐 대부업체인 블록파이(BlockFi)의 마진콜을 충족하지 못하고 포지션이 청산됐다고 보도했다.

그럼 헤지펀드 660억XNUMX만 달러 이상 채무 불이행 보이저 디지털에서 대출.

그 결과, 3AC 청산 돌입 와 파산 신청 미국 파산법 15장에 따라

Three Arrows Capital은 시장 붕괴 중에 취소된 암호화폐에 대한 높은 레버리지 및 강세 베팅으로 유명하며 이러한 비즈니스 모델이 어떻게 펌프에 들어갔는지 강조합니다.

전염은 더 계속됐다.

보이저 디지털 때 파산 신청, 회사는 암호화폐 억만장자 Sam Bankman-Fried의 Alameda Research에 75만 달러를 빚지고 있을 뿐만 아니라 보이저에도 377억 XNUMX만 달러를 빚지고 있다고 밝혔습니다.

설상가상으로 Alameda는 Voyager의 지분 9%를 소유하고 있습니다.

"전체적으로 2월과 3분기는 크립토 시장에서 매우 어려웠습니다. 우리는 가장 큰 크립토 헤지 펀드인 XNUMXAC의 붕괴로 인한 극도로 열악한 위험 관리와 전염으로 인해 대부분의 가장 큰 회사의 붕괴를 목격했습니다. "라고 카이코의 메달리는 말했다.

“거의 모든 대규모 중앙 집중식 대출 기관이 위험을 적절하게 관리하지 못하여 단일 기업이 붕괴되는 전염병과 같은 상황에 놓이게 된 것이 분명해졌습니다. 3AC는 광범위한 시장 붕괴 이후 상환할 수 없는 거의 모든 대출 기관으로부터 대출을 받아 고객의 높은 상환액으로 유동성 위기를 일으켰습니다.”

시장의 혼란이 언제 진정될지는 확실하지 않습니다. 그러나 분석가들은 암호화폐 회사가 부채를 상환하고 고객 인출을 처리하는 데 어려움을 겪으면서 앞으로 더 많은 고통이 있을 것으로 예상합니다.

CoinShares의 연구 책임자인 James Butterfill에 따르면 다음 도미노는 암호화폐 거래소와 채굴자가 될 수 있습니다.

Butterfill은 "이 고통이 붐비는 거래소 산업으로 번질 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다. "시장이 워낙 복잡하고 거래소가 어느 정도 규모의 경제에 의존한다는 점을 감안할 때 현재 환경은 추가 사상자를 강조할 가능성이 높습니다."

심지어 기존 플레이어처럼 코인베이스 하락하는 시장의 영향을 받았습니다. 지난달 코인베이스 직원의 18%를 해고 비용을 줄이기 위해. 미국 암호화폐 거래소는 최근 디지털 통화 가격 하락과 함께 거래량이 급감했습니다.

한편, 블록체인에서 거래를 정산하기 위해 특수 컴퓨팅 장비에 의존하는 암호화폐 채굴자들도 문제가 될 수 있다고 Butterfill은 말했습니다.

그는 지난주 연구 노트에서 "우리는 또한 광부들이 전기 요금을 내지 않아 잠재적으로 현금 흐름 문제를 암시하는 잠재적인 스트레스의 예를 보았습니다"라고 말했습니다.

"이것이 우리가 일부 광부들이 보유 자산을 매각하는 것을 보는 이유일 것입니다."

광부가 수행하는 역할은 장비 자체뿐만 아니라 기계가 XNUMX시간 작동하도록 유지하는 데 필요한 지속적인 전기 흐름에 대해 막대한 대가를 치르게 됩니다.