강세를 보이는 4가지 이유와 또 다른 하락을 볼 수 있는 5가지 이유

완고한 황소와 완고한 곰 모두를 쉽게 찾을 수 있는 시기에 저는 시장 전체와 특히 기술 부문에 대해 상당히 상반된 감정을 가지고 있습니다.

한편으로는 밸류에이션, 특정 거시 동향, 다양한 회사 및 산업별 성장 동인을 고려한 후 많은 주식이 현재 중장기적으로 매력적인 위험/보상을 제시하고 있다고 생각합니다.

반면에 일부 자산에 대해 여전히 존재하는 가파르고 거품이 심한 평가와 많은 사람들이 여전히 완전히 평가하지 못하는 거시/화폐 역풍을 고려한 후 시장은 이전에 한 번 더 유실이 시작될 가능성이 있다고 생각합니다. 먼지가 가라앉습니다. XNUMX월이 아니면 다음 달이나 두 달 안에.

다음은 현재 일부 주식이 제시하는 장기 위험/보상을 낙관해야 하는 몇 가지 이유와 향후 몇 개월 동안 시장이 어떻게 될지에 대해 약세를 보이는 몇 가지 이유입니다.

낙관적인 이유

1. 많은 평가(기술 및 기타 분야)가 현재 상당히 낮습니다.

JP모건에 따르면 시장 안내, 소형주 가치와 성장주의 평균 P/E는 이제 20년 평균보다 편안하게 낮으며 후자는 30월 31일 현재 평균보다 약 XNUMX% 낮습니다.

마찬가지로, 순환주로 간주되는 많은 주식(따라서 경기 침체 위험에 특히 취약한 것으로 간주됨)은 낮은 P/E를 자랑합니다. 기술 분야에서 이 그룹에는 많은 칩 주식과 온라인 광고 업체가 포함됩니다. 비록 이들 회사 중 상당수가 석유 회사나 은행과 유사한 가치를 부여하는 것이 매우 의심스러운 장기 성장 동인을 가지고 있음에도 불구하고 말입니다.

마지막으로 포워드 EPS 및/또는 EV/판매 배수 2017년이나 2018년에 스포츠한 것보다 훨씬 낮습니다.

2. 상품 및 상품 가격이 하락했습니다

아마도 달러 강세, 국제 거시 역풍(자세한 내용은 나중에 설명) 및 투기 거래가 풀리면서 석유, 철강, 알루미늄, 밀, 구리, 목재 및 기타 다양한 중요 원자재 가격이 최근 고점에서 크게 벗어났습니다.

또한 지난 XNUMX년 동안 수요가 급증한 많은 소비재의 가격이 식었다. 여기에는 중고차 가격이 포함됩니다. 추락 한 XNUMX 월부터.

계속된다면 상품/상품 인플레이션을 완화하면 경제에 대한 연착륙 가능성이 크게 향상됩니다. 낮은 유가는 소비자 신뢰와 인플레이션 기대치에 미치는 영향을 고려할 때 특히 중요합니다.

3. 많은 사람들이 이전에 두려워했던 것보다 경제가 더 잘되고 있습니다.

인플레이션이 저소득 소비자의 임의적 지출에 부담을 주는 반면, 총 소비자 지출(여전히 건전한 소비자 대차대조표, 강력한 고용 시장 및 부 효과) 많이 흔들리지 않았습니다.

마찬가지로 기술 및 소매와 같은 부문에서 일부 정리해고 및 지출 삭감이 있었지만 상당수 기업은 여전히 ​​고용 및 지출을 열망하고 있습니다. 취업 데이터 집으로 운전합니다.

예를 들어 유가가 다시 급등하거나 해외 거시 문제가 미국 경제에 더 큰 영향을 미치기 시작하는 경우 거시적 상황이 악화될 수 있습니다. 그러나 현재로서는 상황이 몇 달 전에 많은 사람들이 우려했던 것만큼 암울해 보이지 않습니다.

4. 경영진의 논평은 여전히 ​​긍정적입니다.

우려했던 것보다 나은 실적 시즌이 끝난 후 Global 2000 유형 기업의 경영진은 여전히 ​​비즈니스 동향에 대해 조심스럽게 낙관적인 목소리를 내고 있습니다.

은행 및 결제 회사의 임원들은 신용/직불 카드 지출이 전반적으로 건전한 상태를 유지하고 있다고 보고합니다. 마찬가지로, 임의 소비재 및 서비스를 제공하는 회사가 저소득 소비자 사이에서 수요 감소와 트레이드 다운을 보고하는 경우가 있지만 일반적으로 수요가 크게 감소한 것으로 보고되지는 않았습니다. 그리고 일부에서는 (유가 하락과 주식 시장 안정 속에서) 수요가 지난 몇 달 동안 개선되었다는 신호를 보냈습니다.

그리고 기술 분야에서는 지난 주에 열린 Citi 및 Evercore 컨퍼런스에서 간부들의 논평이 전반적으로 괜찮았습니다. Intel(INTC) , 씨게이트(STX) 및 코닝(GLW), Microsoft(MSFT) , 응용 재료 (AMAT) , ST마이크로일렉트로닉스(STM) , 서비스나우(지금) 및 에어비앤비(ABNB).

더 많은 단기 통증이 있을 수 있는 이유

1. 많은 대형주 밸류에이션(기술 및 기타 분야)은 계속 상승

JP모건의 시장 가이드는 소형주가 저평가되어 있음을 나타내지만 대형주 성장주의 평균 PER은 22월 20일 현재 31년 평균보다 XNUMX% 높았다.

기술 분야에서 클라우드 소프트웨어 회사와 EV/청정 에너지 회사, 그리고 소수의 인터넷 및 칩 회사 사이에서 시가 총액이 10억 달러 이상인 회사에 대한 가파른 평가를 여전히 찾을 수 있습니다. 기술 분야 외에 한 자릿수 매출 성장이 예상되는 대형 소비재, 임의 소비재, 산업재 및 의료 부문 기업을 꽤 많이 찾을 수 있습니다. CAGR 향후 몇 년 동안이지만 그럼에도 불구하고 더 높지는 않더라도 편안하게 20대 수준의 포워드 P/E를 자랑합니다.

이 모든 것이 "니프티 피프티1960년대 말과 1970년대 초. 그때도 지금처럼 난공불락의 우량주로 여겨지는 일부 대형주들이 붐비는 거래가 되어 풍부한 밸류에이션을 얻었습니다. 역사가 완벽하게 반복되지는 않지만 1973년과 1974년에 니프티 피프티의 가치가 급상승하는 인플레이션과 긴축 연준의 상황에서 어떻게 지구로 돌아왔는지 무시하기 어렵습니다.

2. 투기적 과잉 잔존

최근 AMTD Digital(AMTD) 및 침대, 목욕 및 그 너머(BBBY) 집으로 운전합니다. 암호 화폐의 총 시가 총액은 1조 달러 이상으로 유지되며 그 중 상당 부분이 수십 개의 알트코인에 분산되어 있습니다. 그리고 공매도 공세에 이어 상당히 긴 공매도 주식 목록이 다시 한 번 터무니없는 가치를 자랑합니다.

연준이 돈을 찍어내는 것이 아니라 불타고 있는 시기에 이 모든 초과분에 대한 계산을 하지 않는다면, 그것은 상당히 반전된 이야기가 될 것입니다.

3. 시장은 노동 및 서비스 인플레이션의 고착성을 과소평가하는 것 같습니다.

최근 고용 보고서에 따르면 평균 시간당 수입은 5.2월에 매년 XNUMX% 증가했습니다. 그리고 이러한 임금 상승은 소비자 대차 대조표와 지출에 긍정적인 반면, 특히 노동 집약적 서비스의 경우 인플레이션에 크게 기여하고 있습니다.

중요한 것은 노동/서비스 인플레이션이 빠르게 사라지지 않을 것이라고 생각하는 이유가 있다는 것입니다. 이는 다른 지역에서 인플레이션이 진정되더라도 연준이 한동안 매파적 태도를 유지해야 할 충분한 이유가 됩니다. 일자리는 여전히 코로나 이전 수준을 훨씬 상회하지만 25-54세 인구의 노동력 참여율은 코로나 이전 수준으로 돌아갔습니다(다른 연령대의 참여율은 약간 낮음). 또한 생산가능인구의 성장률은 급격히 느려졌다 와 생산성이 떨어졌다.

그럼에도 불구하고 시장은 높은 노동/서비스 인플레이션이 오래 지속되지 않을 것이라는 데 베팅하는 것 같습니다. XNUMX년 손익분기점 인플레이션율 — 향후 2년 동안 시장의 인플레이션 기대치를 나타내는 지표이며, 표준 2.7년 만기 국채 수익률에서 8.5년 인플레이션 보호 국채(TIPS) 수익률을 차감하여 계산됩니다. CPI 성장률은 XNUMX월에 XNUMX%였으며 적어도 내년 봄까지는 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

시간이 말해줄 것이지만, 2023년 하반기까지 인플레이션이 코로나 이전 수준으로 돌아올 것이라는 시장의 명백한 믿음은 인플레이션이 일시적이고 연준의 긴축 조치가 필요하지 않을 것이라는 2021년 대부분의 믿음만큼 잘못된 것으로 판명될 수 있다고 생각합니다.

4. 양적 긴축(QT)은 이제 막 시작되었습니다

30월에 연준은 최대 17.5억 달러 상당의 국채와 60억 달러 상당의 모기지 담보부 증권(MBS)이 대차대조표에서 제외되도록 허용하기 시작했습니다(부채에 대해 받는 원금을 재투자하지 않음). 그리고 35월 초에는 그 수치가 각각 XNUMX억 달러와 XNUMX억 달러로 늘어났습니다.

금리 인상이 연말이나 2023년 초에 멈출 수도 있습니다. 그러나 연준의 대차대조표 여전히 8.8조 9천억 달러 상당의 자산을 보유하고 있습니다. 4.2월 최고치인 XNUMX조 달러에서 약간 감소하고 코로나XNUMX 이전 수준인 XNUMX조 XNUMX천억 달러를 훨씬 웃돌고 있는 Jerome Powell & Co.는 금융 시스템에서 많은 유동성을 점진적으로 고갈시킬 태세를 보입니다… 그렇게 함으로써 수익률에 대한 상승 압력을 생성하고 주식 시장 및 다른 곳에서 투자자의 위험 선호를 억제합니다.

5. 중국과 유럽은 거시적 위험을 안고 있다

가혹한 코비드 락다운의 영향과 그 여파 사이에서 점진적인 디플레이션 거대한 부동산 거품의 영향으로 중국 경제는 더 나은 모습을 보였습니다. 광범위한 코비드 락다운이 XNUMX월(시진핑이 집권 XNUMX선을 확보할 것으로 예상되는 때)을 넘어서 지속되지 않을 가능성이 있지만, 부동산 거품 풀기에는 갈 길이 있는 것으로 보입니다.

그리고 적어도 앞으로 몇 달 동안 유럽의 전력 위기는 거시적 위험 요소이기도 합니다. 잠재적인 정부 조치 그리고 대륙의 높은 저축률) 종말의 예측은 과장된 것처럼 보입니다. 유럽의 경우, 이 지역의 거시적 위기가 미국 기업에 미치는 영향은 소비자 및 기업 지출 감소와 관련이 있을 뿐만 아니라 달러 대비 유로화의 추가 하락이 미치는 주요 영향입니다.

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