시장은 역사적인 움직임으로 연준의 핵심 정책 수단인 연방기금금리가 오늘 오후 2일 열리는 연준의 FOMC 회의가 끝나면 중립금리를 위반할 것으로 예상하고 있습니다.
최근 통화 역사상 가장 사건이 많았던 해 중 하나인 미 연준은 이미 높인 150년까지 금리를 2022bps 인상하고 올해 남은 기간 동안 약 200bps의 경로를 계획했습니다.
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전년 대비 소매 인플레이션 급증하는 9.1년 최고치인 75%까지 연준은 기준금리를 2.25bp 인상하여 정책 범위를 2.50~XNUMX%의 목표 범위로 올릴 것으로 널리 예상됩니다.
XNUMX/XNUMX 포인트 인상은 연준 역사상 가장 빠른 움직임 중 하나가 될 것입니다. 제로 바운드 중립금리로.
의심할 여지 없이 우리는 격동의 시대에 살고 있습니다. 불과 XNUMX개월 전만 해도 세계 경제 정책의 중심 도구인 연준의 금리가 바닥 수준이었습니다. 연준은 코로나XNUMX 침체 속에서 경제에 활력을 불어넣기 위해 매달 막대한 양의 채권을 매입하고 있었습니다.
XNUMXD덴탈의 중립금리 경기가 부양되지도 않고 위축되지도 않는 수준의 이자율이다. 에 따르면 로이터, 이것은 일반적으로 약 2.4%로 여겨집니다. 중립금리는 추측에 싸인 약간의 미스터리임을 기억하는 것이 중요합니다. 경기 확장과 수축 사이에서 완벽한 균형을 이룰 수 있는 금리 변곡점이 어디에 있는지 정확히 말할 수는 없습니다. 이는 직접 관측할 수 없는 이론적인 비율로 전년도 자료를 이용하여 추정한 것이다.
서프라이즈 서프라이즈 1%?
지난 회의에서 연준은 깜짝 금리를 75bp 인상하여 1994년 이후 가장 높은 상승폭을 기록했습니다.
급상승하는 인플레이션을 감안할 때 일부 시장 참가자들은 FOMC가 계속해서 금리 인상을 가속화할 수 있고 통화 정책 수사가 더욱 매파적으로 변할 수 있을 것으로 예상합니다.
에보고 CME FedWatch 도구, Paul Volcker가 23.7년대 연준 의장이 된 이후로 볼 수 없었던 1% 인상의 상당한 가능성이 1980%입니다. 최신 데이터는 또한 76.3bps가 75 – 225bps 범위로 증가할 확률이 250%임을 보여줍니다.
Naveen Kulkarni, Axis Securities 최고 투자 책임자, 정해진 이 단계에서 시장은 대체로 75bp 인상으로 가격이 책정되었으며 상승 서프라이즈가 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 "극도로 매파적"으로 보일 수 있습니다.
폭주 인플레이션
높은 소비자 인플레이션 미국에서는 적어도 2008년은 만들어졌습니다. 0년 위기 이후 연준은 성장을 촉진하기 위해 금리를 XNUMX%로 낮췄습니다. 이것은 화폐의 가격이 사실상 제로, 가장 부자연스러운 상태임을 의미합니다.
돈에는 정당한 이유가 있습니다. 두 가지 이유 때문입니다. 첫째, 돈을 빌려줄 때 대출 기관은 차용인이 금액을 상환하지 못할 수도 있다는 위험을 감수하고 있습니다. 대출 기관은 이러한 가능성에 대한 보상을 당연히 기대합니다.
둘째, 대출 기관은 내일 더 높은 수준의 소비에 대한 대가로 오늘 소비를 포기합니다. 더 높을수록 작동 기간이 길어지며 대출 기관이 오늘 손실된 기회 비용을 보상받아야 함을 의미합니다.
그러나 이러한 논리와 달리 세계에서 가장 강력한 경제 기관인 연방 준비 제도 이사회는 다른 선진국 중앙 은행과 함께 성장을 시작하기 위해 금리를 낮추기, 즉 부자연스러운 상태를 유지하기로 결정했습니다.
이러한 비 전통적인 조치가 채택되면 가장 큰 과제는 그러한 입장을 언제 뒤집을지 아는 것입니다. 전통적인 경제 이론은 금리 인하가 단기적 조치라고 말합니다. 경제학자들은 무엇이 단기적 요소인지에 대해 논쟁할 수 있지만, 연준이 금리를 계속 낮추는 동안 지속되지는 않았을 것입니다.
양적완화와 함께 시스템에 축적된 건강하지 못한 수준의 저비용 부채, 그리고 그 주요 영향은 실제 성장을 주도하기보다는 자산 가격을 부풀리고 투자를 왜곡하는 것이었습니다.
2016년 말부터 연준이 경제의 금리 경로를 수정하려고 시도하면서 통화 당국은 2018년 말까지 정책 정상화를 포기할 수 밖에 없었습니다. 목표 범위의 상한선은 2.50년의 절반까지 2019%로 그대로 유지되었습니다. , 연준이 25bp 하락으로 점진적인 하락을 시작하기 전입니다.
그러나 2020년 초에는 코로나1.75 패닉으로 인해 금리가 XNUMX월의 XNUMX%에서 정상화를 시도하기 전 거의 XNUMX년 동안 있었던 제로 바운드로 급락했습니다.
연준은 부채로 가득 찬 가계 예산과 증가하는 이자 지불로 인해 경제가 가장 가벼운 인상에도 극도로 민감하게 반응하면서 단 2.50%의 불안정한 위치에 있다는 점을 주목하는 것이 중요합니다.
Covid의 발병으로 통화 및 재정 의도가 전례 없는 정도로 융합되었으며 대상 재정 정책, UBI 스타일 프로그램 및 급여 보호가 광범위하게 시행되었습니다.
처음에는 국가 전체의 폐쇄 및 기타 공중 보건 조치로 인한 공급망 혼란과 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 인플레이션이 치솟았지만 아직 의미 있는 완화 징후를 보이지 않고 있습니다.
사실, 인플레이션은 연준이 첫 번째 이정표로 최소한 중립 금리에 도달하려고 시도하는 동안에만 가속화되었습니다.
오늘날 연준이 직면한 과제는 생활비 압박의 상당 부분이 공급측 세력. 금리 인상은 대부분 수요 관리 도구이며, 여러 면에서 현재 인플레이션 시나리오는 중앙 은행의 도구를 넘어설 수 있습니다.
유럽의 전쟁, 유로존의 가스 가격, 고장나고 비효율적인 물류, 흑해 혼란, 제로 코로나 정책으로 인한 중국의 특별한 지연, 마이크로칩 부족은 글로벌 공급망을 끌어내리는 주요 요인 중 일부입니다.
사실 스티글리츠와 베이커는 논쟁 "투자를 더 비싸게 만듦으로써, 그들은(연준) 공급측 문제에 대한 효과적인 대응을 방해할 수 있으며, 공급측 조건을 악화시킬 수 있습니다."
상황의 복잡성을 반영하여 이전에 Stony Brook University의 재무 조교수이자 인기 있는 Bloomberg 칼럼니스트였던 Noah Smith는 악명 높은 트위트 된 2017년으로 돌아가서, “결론: 인플레이션이 어떻게 작동하는지 아무도 모릅니다. 거시경제학자들은 인플레이션에 대한 기초로 돌아가야 합니다. 스퀘어 원.”
데이터 역설과 경기 침체 공포
FOMC 위원회의 과제는 2018년 역전의 반복을 피하고 가능한 경기 침체를 피하는 것입니다.
연준이 의존하고 있는 데이터는 비둘기파적(성장 부양책)과 매파적(인플레이션 관리 촉진)으로 상황을 더욱 복잡하게 만듭니다.
경제가 견고하거나 과열되고 있다는 신호:
- CPI는 XNUMX년 만에 최고치를 기록했으며 지금까지 정점에 대한 기대를 무시했습니다.
- XNUMXD덴탈의 생산자 물가 지수 (PPI) PPI의 선행 지표로 널리 간주되며 11.3월 한 달 동안 연간 기준으로 XNUMX%의 상승을 기록했습니다.
- McKinsey의 Consumer Pulse Survey에 따르면 미국 소비자 지출은 14개국 중 가장 강세를 보였습니다. 출판 7월 2022합니다.
- 노동 시장은 여전히 침체되어 있으며 실업률은 매월 4% 미만입니다.
- 이번 주 가장 최근 보고서에서 미국석유협회(API)는 신고 예상 생산량의 거의 4배에 달하는 XNUMX만 배럴이 넘는 감산이 낙관적인 감정을 가중시켰습니다.
- 진행중인 우크라이나-러시아 전쟁으로 인해 인플레이션, 특히 에너지 및 식품 제품이 더 높아져 평균 가계가 꼬일 수 있습니다.
경제가 냉각되고 있거나 경기 침체로 향하고 있다는 신호:
- Conference Board에 따르면 미국 소비자 신뢰는 XNUMX개월 연속 하락했습니다. 소비자 신뢰 지수 95.7년 98.4월 2022에서 XNUMX로
- 자매 기대 지수 지난 연구의 65.8에서 65.3으로 하락하여 단기 소득 창출, 비즈니스 기회 및 노동 시장 상황에 대한 부정적인 감정을 시사합니다.
- XNUMXD덴탈의 국제 통화 기금 최신 추정치에서 3.2년과 2.9년 세계 성장률 전망을 2022%와 2023%로 하향 조정했는데, 이는 0.4월 이후 각각 0.7%와 XNUMX% 감소한 것입니다.
- 실업수당 청구는 신고 8개월 최고치인 251,000으로 증가하여 인플레이션 곡선이 실제로 평평해질 수 있음을 시사합니다.
- 주식은 고금리 환경에서 매우 저조한 성과를 거두었으며, 작성 당시 S&P 500은 연초 대비 17.7% 하락했습니다.
- 미국 최대의 소매업체이자 최고의 주식인 월마트는 종종 소비자 심리의 척도로 여겨집니다. 회사의 최신 릴리스 예상 주당 조정 이익은 올해 13% 감소할 수 있으며 이는 소비자 욕구가 줄어들 수 있음을 나타냅니다. 이것은 적어도 부분적으로는 가격 인상에 의해 연료가 공급될 것이라는 점에 주목하는 것이 중요합니다.
- 원자재 가격은 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있지만, 우크라이나-러시아 전쟁 이후 글로벌 성장 전망이 하향 조정되고 특정 지역의 공급망이 개선됨에 따라 가격이 완화되었습니다. 예를 들어 구리 가격은 지난 23.9개월 동안 3% 하락했습니다.
- 지난주 모기지 수요는 6% 하락했다. 신고 모기지은행협회(Mortgage Bankers Association)에 따르면 2000년 이후 최저치를 기록했다.
- 미국 수익률 곡선 반전, 시장은 단기 부채보다 장기 부채 구매를 선호하여 단기 기대치가 악화되고 있음을 나타냅니다. 이것은 종종 경기 침체의 전조입니다.
연준 결정 및 금리 경로
연준은 오늘 금리를 75bp 더 인상할 것 같습니다. Wilmington Trust의 수석 이코노미스트인 Luke Tilley는 다음과 같이 말했습니다. 정해진 인플레이션이 "감소할 기미가 보이지 않는 한, 통일 전선을 갖게 될 것입니다." 그러나 인플레이션이 정점에 이르면 FOMC 위원들 간에 의견이 엇갈릴 수 있습니다.
생활비가 완화되거나 경기 침체 상황이 악화됨에 따라 FOMC 위원은 공급 측면의 높은 인플레이션을 관리하기 위해 금리를 높게 유지하되 경기 침체와 고용 성장 침체를 감수하는 것 사이에서 최선의 방법을 결정해야 합니다.
그러나 시장은 연준이 의도한 대로 긴축을 계속할 수 있다고 확신하지 않습니다. 미국 주식의 약세장, 깊은 무역 불균형, 좋지 않은 소비자 심리와 같은 재정적 균열이 이미 나타나기 시작했습니다.
데이터가 주어지면 정책 입안자들은 양방향으로 당길 수 있습니다. EY-Parthenon의 수석 이코노미스트인 Greg Daco는 다음과 같이 말했습니다. 유명한 미국은 "역설의 세계"에 있습니다.
이와 관련하여 1분기에 수축을 보인 내일 미국 GDP 발표는 따라야 할 중요한 지표가 될 것입니다.
인플레이션이 단기간에 정점에 도달하거나 수익률 곡선이 역전 상태를 유지한다면 연준은 금리를 신속하게 인하해야 할 것입니다. 팬데믹 시대의 경기 부양책으로 인해 부채가 2018년보다 훨씬 많고 인플레이션이 사상 최고라는 점을 감안할 때 정책 정상화를 실질적으로 완화하기로 한 결정은 위원회 위원들이 착수하기에 훨씬 더 어려울 수 있습니다.
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출처: https://invezz.com/news/2022/07/27/75-bps-fed-rate-hike-likely-amid-a-world-of-paradox/