잠재적인 주식 시장 재앙: 위험한 옵션 베팅으로 월스트리트가 위기에 처했습니다.

일부 월스트리트에서는 0DTE의 인기가 높아지면서 S&P 500과 같이 가장 규모가 크고 유동성이 풍부한 주가 지수의 일일 변동폭이 커지면서 미국 시장의 변동성과 취약성이 더 커지고 있다고 우려하고 있습니다.
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더 자주됩니다.

일부는 시장 안정에 광범위한 결과를 초래하는 불안정한 폭발에 기여할 수 있다고 우려하기까지 합니다.

시장 침체에 거래량 급증

콜 옵션은 사용자가 특정 날짜까지 특정 가격으로 기초 자산을 구매할 수 있는 파생 상품입니다. 풋 옵션을 통해 사용자는 특정 날짜까지 특정 가격으로 매도할 수 있습니다. 옵션 가격은 만기가 가까워지면 큰 변동을 보일 수 있습니다.

Cboe Global Markets에서 MarketWatch와 공유한 데이터에 따르면
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500년 미국 주식이 그해 0월에 도달한 사상 최고치에서 약세장으로 미끄러지기 시작하면서 S&P 2022 연결 XNUMXDTE의 일일 평균 거래량이 급증했습니다.

작년 0분기 동안 22.5DTE는 Cboe에서 거래된 S&P 500 옵션 일일 평균 거래량의 44%에 불과했습니다. 0분기 말에는 그 수치가 2023%로 증가했습니다. CME의 주가지수 상품 글로벌 책임자인 폴 울먼은 XNUMXDTE 거래가 XNUMX년 초에도 계속 증가했다고 말했다.

CME 그룹 주식 회사
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미국에서 두 개의 주요 옵션 거래소를 운영하는 Cboe는 가장 인기 있는 일부 미국 주가 지수 및 ETF에 대해 매일 만료되는 옵션을 제공함으로써 수요 증가에 부응했습니다. 두 거래소의 대표는 올해 더 많은 제품에 대해 일일 만료를 추가할 계획이라고 말했습니다.

Cboe의 수석 부사장 겸 파생 상품 및 글로벌 고객 서비스 책임자인 Arianne Adams는 거래소 고객이 거래자들이 보다 "전술적"이고 "정확"할 수 있기 때문에 더 많은 일일 만기일을 요구하고 있다고 말했습니다.

'강압기 앞에서 동전 줍기'

0DTE가 인기를 얻은 한 가지 이유는 금리가 XNUMX이거나 거의 XNUMX에 가까울 때 통했던 거래 전략이 더 이상 통하지 않기 때문입니다. 주식이 일반적으로 더 많이 움직이는 것을 보았던 장기 기간은 작년에 중단되어 양방향으로 더 큰 변동을 보였습니다. 그래서 거래자들은 새로운 자본화 방법을 찾았습니다.

0DTE 거래 전용 트위터 계정을 운영하는 거래자 Ernie Varitimos는 MarketWatch에 "비대칭" 위험이 그를 끌어들인 것이라고 말했습니다.

"매우 큰 보상을 위해 아주 작은 위험을 감수할 수 있는 거래입니다."라고 그는 전화 인터뷰에서 말했습니다.

위험 관리 관점에서 볼 때 문제는 거래에는 항상 양면이 있다는 것입니다. 한 트레이더가 옵션을 매수하면 다른 트레이더는 매도합니다. 구매자의 위험은 최악의 경우 옵션이 가치 없이 만료되어 구매자의 손실이 지불한 프리미엄으로 제한되기 때문에 제한됩니다.

헤지되지 않은 판매자의 위험은 훨씬 더 높습니다. 콜옵션을 매도한 사람은 기본 자산의 가격 상승에 대한 제한이 없기 때문에 이론적으로 무제한 손실에 노출되는 반면, 풋옵션을 매도한 사람은 구매자가 옵션을 행사할 경우 상당한 손실을 볼 수 있습니다.

이로 인해 옵션을 판매하는 시장 조성자 및 트레이더는 개방형 위험을 감안할 때 심각한 위험 관리 문제가 발생합니다.

Nomura의 교차 자산 전략 및 글로벌 주식 파생상품 전무이사인 Charlie McElligott는 이러한 옵션 판매와 관련된 위험에 대해 "그것은 강압기 앞에서 동전을 집어드는 것과 같습니다."라고 말했습니다. McElligott는 0DTE와 시장에 미치는 영향에 대해 광범위하게 저술했습니다.

'볼마겟돈 2.0'

수요일 발표된 연구 노트에서 은행의 최고 주식 전략가 중 한 명인 JP모건의 Marko Kolanovic은 0DTE의 인기 상승이 "Volmageddon 2.0"을 촉발할 수 있다고 경고했습니다. 2018년 XNUMX월 여러 난해한 변동성 관련 상품의 파열 더 넓은 시장으로 퍼졌습니다.

참조 : 또 다른 '볼마겟돈'? JPMorgan은 점점 인기를 얻고 있는 단기 옵션 전략에 대해 가장 최근에 경고했습니다.

다우 존스 산업 평균 지수
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1,175.21년 4.6월 8일 2018포인트(XNUMX%) 급락했습니다. 당시 다우지수의 일일 포인트 하락폭은 사상 최대였습니다.

Kolanovic, McElligott 및 다른 사람들이 설명했듯이 한 가지 문제는 0DTE가 극도로 "볼록"하다는 것입니다. 그들은 몇 분 만에 무가치에서 계약당 수천 달러의 가치로 갈 수 있습니다. Kolanovic은 논평 요청을 반환하지 않았습니다.

수명이 거의 끝나가기 때문에 위험 관리 모델에 따르면 이러한 옵션은 일반적으로 "돈으로" 거래할 가능성이 적습니다. 콜, 또는 풋의 경우 파업 가격 이하.

이로 인해 마켓 메이커와 트레이더가 헤지하기가 매우 어렵습니다.

Kolanovic은 수요일 메모에서 0DTE에 연결된 평균 일일 노출이 1조 달러 이상으로 증가했지만 시장 조성자들은 특정 날짜에 이러한 베팅 중 일부가 성과를 거둘 준비가 되어 있을 것이라고 말했습니다.

시장 조성자는 시장이 기능하도록 돕는 데 중요한 역할을 합니다. 그들의 비즈니스는 유동성을 제공하고 있습니다. 이 경우 이는 옵션을 구매하거나 판매하려는 고객으로부터 거래의 반대편을 취하는 것을 의미합니다. 종종 그들은 위험을 헤지하고 기초 주식이나 주가 지수 선물을 매매함으로써 잠재적인 손실을 제한하려고 합니다.

두려움은 미국 주식이 특히 급격하고 예상치 못한 움직임을 겪을 경우 갑자기 돈으로 거래되는 0DTE 옵션의 양이 이러한 헤지를 압도하여 플래시 크래시 또는 갑작스러운 불안정한 급등을 일으킬 수 있다는 것입니다.

"우리는 아직 시스템적 위험이 나타나는 것을 보지 못했지만 2020년 XNUMX월에 본 것과 같이 일일 변동폭이 크면 시장 조성 메커니즘이 어떻게 될지 정말 모른다는 우려가 있습니다. 옵션 시장에 대한 데이터 및 분석을 제공하는 OptionMetrics의 양적 연구 책임자인 Garrett DeSimone은 말했습니다.

누가 옵션을 거래합니까?

기관 거래자는 이러한 제품의 가장 큰 사용자입니다. JPMorgan Chase & Co.의 데이터
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소매 투자자가 전체 5.6DTE 거래의 0%만을 차지함을 보여줍니다.

참조 : 월스트리트, 만기 직전 옵션에 'YOLO-ing'으로 폭발적인 주식 변동성 몰고

그러나 소규모 트레이더가 0DTE를 매수 및 매도하거나 베팅하는 경우의 이익과 함정에 대한 증거는 트레이더가 이익을 자랑하고 손실을 위로하기 위해 가는 Reddit 포럼인 Wall Street Bets에 도배되어 있습니다.

XNUMX월 중순의 한 포스팅에서 트레이더는 "Pizza_n_tendies" 핸들 사용 SPDR S&P 6,000 ETF에 연결된 주간 풋에 약 $3,500를 베팅한 후 불과 500시간 만에 약 $XNUMX를 벌었음을 보여주는 중개 계정의 스크린샷을 공유했습니다.
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인기있는 주식 교환 거래 펀드.

지난 XNUMX월에 화면 이름 "livelearnplay" S&P 100,000 지수를 추적하는 SPY에 0DTE 풋을 사용하여 하루에 약 $500를 벌었음을 보여주는 Robinhood 계정의 스크린샷을 공유했습니다. 다른 사람들은 몇 주 또는 몇 달 동안 전략을 추구하면서 포트폴리오 가치가 크게 변동했다는 증거를 공유했습니다.

MarketWatch는 이 두 계정과 0DTE 거래 결과를 공유한 약 XNUMX개의 다른 계정에 연락했습니다. 대부분은 응답하지 않았습니다. 하나는 간단하게 "하하하"라고 대답했고 다른 하나는 어두워지기 전에 자격 증명의 "증명"을 요구했습니다.

'탁구 게임'

옵션 분석 서비스 스팟감마(SpotGamma)의 창업자 브렌트 코추바는 "단기 옵션 거래가 장중 더 큰 규모의 변동으로 이어질 수 있다는 징후가 이미 나타나고 있다"고 말했다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면 S&P 500 지수는 지난해 어느 방향으로든 122% 이상의 일일 1건의 변동을 기록했는데, 이는 2008년 이후 가장 많은 것이며 20년 평균인 65.6의 거의 두 배입니다. 이러한 추세는 2023년에도 계속되었는데, S&P 500은 이미 어느 방향으로든 15% 이상의 1번의 움직임을 보았는데, 이는 2016년 이후 연초에 가장 많은 것입니다.

13월 0일에 XNUMXDTE 및 기타 임박한 옵션 거래가 미국 주식의 역사적인 일중 턴어라운드를 촉발하는 데 도움이 되었던 한 가지 기억에 남는 사례가 발생했습니다.

그날 다우 지수는 550월 소비자 물가 지수 보고서가 발표된 후 1.9포인트(827.87%)에 조금 못미쳤습니다. 그런 다음 아무 소식도 없는 것처럼 보였지만 주식이 갑자기 급등했습니다. 먼지가 마침내 가라앉았을 때 블루칩 게이지는 2.8포인트(30,038.72%) 상승한 XNUMX로 세션을 마쳤습니다. Kochuba는 역사적인 장중 스윙이 콜 옵션 매수 급증으로 과장되었다고 말했습니다.

Kochuba는 "사람들은 고가에서 콜옵션을 매도하고 풋옵션을 매수한 다음 저점에서 이를 뒤집을 것"이라고 말했습니다. "그것은 탁구 게임을 만듭니다."

거래소는 위험을 낮춥니다

Cboe와 CME의 대표는 이러한 제품이 시장을 더욱 불안정하게 만들고 있다는 주장에 대해 반발했습니다.

Cboe 대변인은 MarketWatch에 보낸 이메일에서 "시장 변동성을 증가시키는 당일 옵션 거래에 대해 결정적인 것은 없습니다."라고 말했습니다.

그러나 CME의 Woolman은 거래소가 잠재적 위험에 대해 언급할 위치에 있지 않다고 말했습니다. 왜냐하면 그들은 그것을 관리할 책임이 없기 때문입니다.

Woolman은 "우리가 위험을 관리하지 않기 때문에 이것이 실제로 시장에 어떤 영향을 미치고 있는지에 대해 언급하기가 더 어렵습니다."라고 말했습니다.

MarketWatch는 Optiver, Akuna Capital 및 Citadel Securities를 포함한 여러 옵션 시장 조성자에게 손을 내밀었습니다. Optiver는 논평을 거부했습니다. Akuna와 Citadel은 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

이러한 추세의 잠재적인 결과에 대한 논의 중에 Nomura의 McElligott는 MarketWatch에 규제 당국이 이러한 제품과 관련된 시스템 위험을 측정하려고 시도하지 않았다면 "충격"을 받았을 것이라고 말했습니다.

MarketWatch는 증권거래위원회와 상품선물거래위원회에 논평을 요청했지만 응답을 받지 못했습니다. 또 다른 시장 규제 기관인 연준의 시장 그룹 대표는 논평을 거부했다.

0DTE를 둘러싼 큰 걱정은 시장 변동성을 증폭시켜 잠재적으로 하향 또는 상향 나선을 유발할 수 있다는 것입니다.

“매일 만료되는 날은 자체 생태계입니다. 매각은 악화될 수 있습니다. 랠리에 피드를 넣을 수 있습니다.”라고 McElligott는 말했습니다. "우리는 위험이 어디로 가는지 정말 이해하지 못합니다."