경기 침체가 다가오고 있습니다. 이것들은 주저앉을 주식입니다.

Salzmann은 Neuberger Berman의 전무 이사이자 10억 달러의 수석 포트폴리오 관리자입니다.

Neuberger Berman 대형 캡 값
펀드(티커: NBPIX)와 동료 포트폴리오 매니저 David Levine. 5.67월 말 현재 펀드는 1000% 하락해 러셀 7.08 가치 지수의 14.55% 하락보다 적었다. 98년 동안 펀드는 10% 상승하여 동종 업계의 12.80%를 능가합니다. 13.51년과 99년 동안 각각 XNUMX%와 XNUMX%의 수익률을 기록하여 동종 기업의 XNUMX%를 능가했습니다.

확실히, 주식이 싸다고 해서 Salzmann이 매수하는 것은 아닙니다. 회사의 부를 향상시킬 수 있는 촉매가 있어야 합니다. “촉매 없이 값싼 주식을 사는 것을 가치 함정이라고 합니다.”라고 그는 말합니다. "정상 이하의 수익을 올리고 있고, 촉매제나 변곡점이 있는 회사를 사서 정상 이하에서 정상으로, 또는 정상 이상으로 수익을 올릴 수 있는 회사를 사야 합니다." 촉매는 신제품 출시부터 경영진의 변화에 ​​이르기까지 거의 모든 것이 될 수 있습니다.

최근 대화에서 배런의, Salzmann은 오늘날 자신이 가치를 찾는 곳과 투자자들이 임박한 미국 경기 침체에 대비하여 방어적으로 포트폴리오를 배치해야 하는 방법에 대해 논의했습니다. 우리 대화의 편집된 버전은 다음과 같습니다.

배런의: 당신이 구입한 첫 번째 가치주는 무엇이었습니까?

엘리 잘츠만:

AT & T

[T], 1997년으로 거슬러 올라갑니다. Mike Armstrong이 회사를 운영하고 있었는데 주식이 많이 떨어졌습니다. 그리고 다행히 잘 풀렸습니다. 33달러[주]에 샀고 70년 후 XNUMX달러 초반에 팔았습니다. AT&T에게 이는 매우 큰 움직임입니다.

주식에서 무엇을 찾으십니까?

촉매가 있어야 합니다. 그리고 평소에 비해 수입이 감소한 기업을 찾는 것 외에도 자본이 박탈되어 용량이 박탈된 부문, 하위 부문 및 산업도 찾습니다.

엑손 모빌

[XOM]은 귀하의 최고 보유 주식이며 올해 50% 이상 상승했습니다. 그래도 더 올라갈까요?

전적으로. 에너지는 자본과 능력이 부족한 부문의 완벽한 예이며 Exxon은 이 부문에서 우리가 가장 좋아하는 주식 중 하나입니다. 일부 용량이 돌아왔습니다. 석유 굴착 장치 수는 2014년 약 1,600개에서 정점을 찍은 후 300년에 2016개 미만으로 떨어졌다가 900년 말에 2018개 바로 아래로 다시 정점을 찍었고 172년에는 2020개로 바닥을 쳤고 현재는 600개를 약간 상회합니다. 우리가 자본 능력에 초점을 맞추는 이유는 생산 능력이 나오면 항상 산업에 좋은 일이기 때문입니다. 우리는 30달러와 40달러에 Exxon을 공격적으로 매수했습니다. 현재 주당 약 94달러에 거래되고 있습니다.

Exxon의 촉매는 무엇이었습니까?

우리가 찾는 촉매 중 하나는 회사가 자신을 성장 회사라고 생각하고 그렇지 않을 때입니다. 그리고 마침내 깨어나서 자신이 성장 회사가 아니라는 것을 깨닫고 가치 회사처럼 행동해야 합니다. 성장 기업은 끊임없이 자신에게 재투자하는 기업입니다. 당신이 진정으로 성장하는 회사이고 자신에게 투자하여 더 나은 수익을 창출할 수 있다면, 반드시 그렇게 해야 합니다. 그러나 그것은 우리 종류의 주식이 아니며 아마도 우리의 가치에 맞지 않을 것입니다.

Exxon은 가치보다 성장이 더 크다고 생각하며 수년간 매우 부실 경영을 하던 회사였으며, XNUMX년 반에서 XNUMX년 전에 깨어나기 시작했습니다. XNUMX년 전 Exxon은 우량주 중 하나로 간주되었으며 모든 투자자는 Exxon 또는

제너럴 일렉트릭

[GE] 또는 화이자 [PFE]. 그러나 그것은 엄청난 실적 부진이었습니다. 경영진은 그들의 전략이 의미가 없다는 것을 깨닫고 자본 지출을 제한하기 시작했습니다. 그들은 주주들에게 현금을 돌려주기 시작했습니다. 그들은 비핵심 자산을 없애기 시작했습니다. 그리고 갑자기 우리는 경영진의 행동에 큰 차이를 보였습니다. 주주들도 분노했기 때문에 발생한 대리 투표[Exxon의 이사회에 새로운 구성원을 추가하기 위한]에 의해 부분적으로 추진되었습니다. 그러나 간단히 말해서 그들은 깨어났습니다. 그리고 그것은 주요 촉매제였습니다.

다른 어떤 에너지 회사를 소유하고 있습니까?

코노 코 필립스 (ConocoPhillips)

[순경] 그리고

갈매기 표 수장

[CVX]. ConocoPhillips는 가장 자본이 풍부한 에너지 회사 중 하나이며 주주에게 일관된 분배를 제공하는 반면 Chevron은 강력한 대차 대조표와 대규모 환매 프로그램을 보유하고 있습니다.

화이자

또 다른 큰 보유입니다. 당신은 주식의 팬입니다.

화이자는 스스로를 진정으로 변화시킨 회사입니다. 많은 비핵심 자산을 제거했습니다. Exxon과 마찬가지로 지난 20년 동안 실적이 크게 저조했습니다. 우리는 단순히 20년 동안 실적이 저조했다고 해서 회사를 사는 것이 아닙니다. 우리에게는 촉매가 있었습니다: 코비드. 화이자(Pfizer)는 앞으로 몇 년 동안 여기에 있을 코로나바이러스의 중심에 있습니다. 의심의 여지 없이 화이자는 Covid에 대한 평판과 연구 모두에서 선두를 달리고 있으며 이는 실제로 향후 수년간 이 회사의 진정한 성장 수단이 될 것입니다.

우리는 화이자를 신뢰합니다. 모멘텀 없는 주식의 개 같은 회사의 기준에 부합한다. 그리고 이제 갑자기, 당신은 실제로 세상을 바꿀 수 있는 촉매와 촉매를 갖게 되었습니다.

오늘날 가치를 찾는 또 다른 곳은 어디입니까?

은행 및 금속 및 광업. 우리는 매우 좋아합니다

JP 모건 체이스 (JPMorgan Chase)

[제이피엠]. 밸류에이션은 극적으로 떨어졌습니다. 165달러까지 올라갔을 때 엄청나게 과장되었습니다. 그리고 지금은 114달러에 이르렀기 때문에 말도 안되게 너무 많이 하락했습니다.

JP모건에 처음 관심을 갖게 된 것은 몇 년 전 제이미 다이먼(Jamie Dimon)이 ​​인수했을 때였습니다. 그가 배치한 관리팀은 일류다.

금속 및 광업 분야에서 무엇을 좋아합니까?

프리 포트-맥 모란

[FCX] 경영진은 지난 몇 년 동안 회사를 훌륭하게 운영해 왔습니다. 사람들이 관심을 기울이지 않는 가치주의 예입니다. 우리는 약 $10에 샀습니다. 현재 주가는 30달러이며 향후 몇 년 동안 시장을 능가하지 못한다면 놀랄 것입니다. 우리는 Freeport가 중간 경제 주기 수익을 기반으로 하는 저렴한 주식이기 때문에 낙관적입니다. 또한 구리에서 더 커지기를 원하는 크고 다양한 광부에게 매력적인 인수 대상입니다. 우리는 구리에 대해 매우 낙관적이며 Freeport는 세계 최고의 순수 구리 채굴업체입니다.

귀하는 어떤 섹터에 대해 비중확대 및 비중축소를 하고 있습니까?

우리는 유틸리티, 의료 및 필수 소비재에 대해 비중확대 대상입니다. 또한 금속 및 광업. 우리는 에너지에 대한 시장 가중치에 가깝습니다. 오해하지 마세요. 우리는 앞으로 XNUMX년 동안 에너지를 정말 좋아합니다. 그러나 우리가 포트폴리오를 재배치했기 때문에 우리는 아마도 시장 가중치에 더 가깝습니다. 우리는 기술, 은행, 임의소비재 및 통신 서비스 비중을 축소하고 있습니다.

우리는 방어적인 위치에 있습니다. 전반적으로 우리가 비중축소를 하고 있는 많은 부문들이 매우 심각한 수입 감소를 경험할 것이기 때문에 내년에 매우 어려운 시기에 직면하게 될 것입니다.

다른 사람들에게 그러한 위치를 추천하시겠습니까?

나는 투자자들이 매우 방어적인 위치에 있도록 장려할 것입니다. 따라서 유틸리티 및 필수 소비재와 같은 부문은 다음과 같은 회사와 함께

프록터 앤 갬블

[PG] 좋든 싫든 어려운 경제 상황에서 사람들은 여전히 ​​​​옷을 빨고 양치질을해야하기 때문입니다. 어려운 경제 상황에서 당신은 비주기적인 주식에 있기를 원합니다. 왜냐하면 하루가 끝나면 나가서 새 주식을 살 필요가 없기 때문입니다

Apple

[AAPL] 매년 아이폰. 매년 새 청바지를 사러 나가지 않아도 됩니다.

그러나 현실은 여전히 ​​옷을 세탁해야 하고, 여전히 전기를 켜야 하는 등의 일입니다. 헬스케어도 마찬가지다. 아프면 의사에게 갈 것입니다. 제약의 관점에서 약물의 관점에서도 마찬가지입니다. 그렇다면 나는 어디에 있고 싶습니까? 화이자와 같은 의료 및 제약 분야에서 일하고 싶습니다.

나는 또한 기본 재료, 특히 금속과 광업, 에너지를 좋아합니다. 2020년과 2021년은 매우 위험한 기간이었습니다. 모든 것이 올라갔다. 위험을 감수할 수 있는 멋진 환경이었습니다. 우리는 짧은 리스크 온 기간 외에 합리적으로 연장된 리스크 오프 기간에 진입하고 있습니다. 따라서 리스크 오프 기간에는 조심해야 합니다.

시장이 직면한 가장 큰 위험은 무엇입니까?

연준이 반드시 연착륙을 계획할 것이라고 모두가 소리치고 있습니다. 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 80년대 중반에 그들은 연착륙을 설계했습니다. 90년대 중반에 그들은 또한 그랬습니다. 왜냐하면 당신은 디스인플레이션 배경을 가지고 있었고 연준은 강력한 경제로 금리를 인상했기 때문입니다. 이것은 정확히 그 반대입니다. 우리는 경제 상황이 악화되고 있으며 연준이 금리를 인상하고 있습니다. 왜요? 인플레이션이 정말 문제이기 때문입니다.

인플레이션은 후행 지표라는 것을 기억하십시오. 따라서 연준은 인플레이션을 보류하고 인플레이션을 분명히 낮추기로 결정했기 때문에 계속 금리를 인상할 것입니다. 문제는 연준이 반응 기관이고 이 대규모 부양책을 계속 제거함에 따라 2023년에는 매우 심각한 감속을 보고 있기 때문에 위험을 감수할 것이라는 점을 말씀드릴 수 있습니다. 그렇다고 투자자가 투자해서는 안 된다는 것은 아니지만, 자신이 소유한 자산을 알아야 합니다. 이것은 더 이상 우리가 지난 XNUMX년 동안 겪었던 위험을 감수하는 환경이 아닙니다.

경기 침체가 올 것이라고 보는 것 같습니다.

경기 침체 캠프에서 나는 어디에 서 있습니까? 거의 100%에 가깝습니다.

고마워, 엘리.

에 쓰기 로렌 포스터 [이메일 보호]