XNUMX년이 지난 지금도 연준은 인플레이션과의 싸움에서 갈 길이 멀다

연준이 적어도 전년도 동안 미국 경제에 스며들었던 인플레이션에 대한 첫 번째 공격을 시작한 것은 XNUMX년 전 이달이었습니다.

돌이켜 보면 그 첫 번째 공격은 소심해 보일 것입니다. XNUMX/XNUMX% 포인트 증가 단 몇 개월 만에 최고점에 도달할 가격 급등 문제를 해결하기 위해 1981년 말 이후 가장 높은 연율. 머지 않아 정책 입안자들은 초기 조치만으로는 충분하지 않다는 사실을 알게 됩니다.

그 후 몇 달 동안 연준의 기준 차입 금리를 4.5년 이후 최고치로 2007% 포인트 인상하기에 충분한 훨씬 더 큰 인상이 있었습니다.

XNUMX년 동안의 인플레이션 싸움 이후 상황은 어떻습니까?

요컨대, 좋습니다. 하지만 그 이상은 아닙니다.

금리 인상은 정책 긴축에 영감을 준 인플레이션 급증을 일부 진정시킨 것으로 보입니다. 그러나 연준이 시작하기에 너무 늦었다는 생각이 남아 있고 중앙 은행이 2% 인플레이션 기준으로 돌아가는 데 얼마나 걸릴지에 대한 의문이 커지고 있습니다.

LPL Financial의 수석 글로벌 전략가인 Quincy Krosby는 "그들은 갈 길이 있습니다."라고 말했습니다. "인플레이션이 처음에 평가한 것보다 더 끈끈하다는 것을 인정하는 데 오랜 시간이 걸렸습니다."

실제로 연준 관리들은 몇 달 동안 인플레이션이 "일시적인” 그리고 저절로 줄어들 것입니다. 그 동안 물가는 치솟았고, 임금은 올랐지만 따라가지 못했고, 중앙 은행가들은 경제 위기가 격화되는 동안 스위치에서 잠들어 있다는 인상을 대중에게 남겼습니다.

A 갤럽 설문 조사 2022년 말에 대중의 37%만이 연준에 대해 호의적인 인상을 갖고 있는 것으로 나타났습니다. 연준은 얼마 전까지만 해도 가장 신뢰받는 공공 기관 중 하나였습니다.

“이것은 그들을 비판하기 위한 것이 아니라 이해하기 위한 것입니다. 그들은 일반 소비자보다 인플레이션에 대해 더 많이 알지 못합니다. 그게 중요합니다.”라고 Krosby가 말했습니다. “그냥, 아는 것이 그들의 일입니다. 그리고 그것이 비판이 들어오는 곳입니다.”

그 비판은 일부 놀라운 인플레이션 데이터에서 나왔습니다.

지난 여름 한 시점의 에너지 가격은 41 % 이상 12개월 동안. 식량 인플레이션은 11% 이상 정점을 찍었습니다. 계란, 항공료, 애완동물 사료 등 개별 품목의 가격이 급등했다.

Fed 의장 제롬 파월 최근 그와 그의 동료들은 인플레이션을 낮추기 위해 지금 "강력한 조치"를 취하고 있다고 주장했습니다. 파월과 다른 연준 관리들은 인플레이션의 내구성을 인식하는 데 더디다는 것을 거의 보편적으로 인정했지만 지금은 문제를 해결하기 위해 적절하게 행동하고 있습니다.

파월 의장은 "승리를 선언하거나 우리가 정말로 이것을 얻었다고 생각하는 것은 매우 시기상조"라고 덧붙였다. 1월 XNUMX일 기자간담회. "당연히 우리의 목표는 인플레이션을 낮추는 것입니다."

인플레이션은 많은 지표의 모자이크입니다. 적어도 최근에는 더 면밀히 감시되는 측정기 중 하나인 노동부의 소비자 물가 지수, 적어도 올바른 방향으로 향하고 있습니다. 이 지수는 가장 최근에 연간 인플레이션율이 6.4%로 9년 여름 약 2022%에서 최고치를 기록했습니다.

　 개인 소비 지출 물가 지수연준이 소비자 행동의 변화에 ​​보다 빠르게 적응함에 따라 더욱 면밀히 주시하고 있으며 연간 5.4%로 더 낮아지고 있으며 CPI에 가까워지고 있습니다.

그러나 인플레이션이 여전히 연준 목표치를 훨씬 상회하는 상황에서 중앙은행 관리들이 예상하는 것보다 훨씬 더 많은 금리 인상이 필요할 것이라는 금융 시장의 우려가 커지고 있습니다. 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 최근 몇 달 동안 금리 인상 수준을 XNUMX회 연속 XNUMX/XNUMX포인트 인상에서 XNUMX월 XNUMX포인트 인상, XNUMX월 초 XNUMX/XNUMX포인트 인상으로 낮췄습니다.

“그들은 [하이킹 속도]를 너무 일찍 늦췄습니다. TS Lombard의 미국 수석 이코노미스트 Steven Blitz는 "우리는 그들의 정책 움직임의 시작점에 불과합니다."라고 말했습니다. "그들은 아기 단계에서 시작했는데, 이는 그들이 물기 시작하는 곳까지 요금을 받는 데 얼마나 뒤처졌는지를 반영했습니다."

시장의 또 다른 큰 두려움은 연준이 기준금리를 4.5%에서 4.75% 사이의 범위로 끌어올린 금리 인상으로 경기 침체를 일으킬 것이라는 점입니다. 시장에서는 연준이 금리를 5.25%~5.5%까지 올린 후 중단할 것으로 예상하고 있습니다.

그러나 Blitz는 가벼운 경기 침체가 최선의 경우일 수 있다고 말했습니다.

그는 “경기 침체가 없다면 연말까지 6%의 펀드 금리가 될 것”이라고 말했다. "만약 우리가 경기 침체에 빠지면… 우리는 결국 3%의 펀드 금리에 있게 될 것입니다."

그러나 지금까지 경기 침체는 적어도 가까운 시일 내에 위협이 되지 않는 것으로 보입니다. 애틀랜타 연은은 국내 총생산 추적 2.3분기 성장률은 2.7%로 2022년 XNUMX분기 XNUMX%를 약간 앞질렀다.

연준의 움직임은 금리에 더 민감한 경제 부문에 가장 큰 타격을 입혔습니다. 주택은 코비드 대유행 초기에 코피를 흘린 높이에서 후퇴했으며, 실리콘 밸리도 더 높은 비용으로 타격을 입었고 초과 고용 후 고통스러운 해고 라운드에 내몰렸습니다.

그러나 더 큰 고용 시장은 3.4년 이후 최저 수준인 1953%의 실업률을 기록하면서 놀라울 정도로 탄력적이었습니다. 비농업 고용은 517,000 증가.

일자리와 가용 근로자 사이의 큰 격차는 경제학자들이 올해 미국이 경기 침체를 피할 수 있다고 생각하는 한 가지 이유입니다.

그러나 문제가 있는 부분이 있습니다. 주택은 장기간의 불황에 빠져 있는 반면 제조업은 지난 XNUMX개월 동안 위축되었습니다. 그 조건은 무엇과 일치합니다. 일부 경제학자들은 "롤링 리세션"이라고 불렀습니다. 전체 경제가 위축되지 않고 개별 부문이 위축됩니다.

그럼에도 불구하고 소비자들은 강세를 유지하고 있습니다. 소매 판매 3% 급증 XNUMX월에 쇼핑객들이 축적된 저축을 직장에 투입하고 레스토랑과 바를 꽉 채우고 온라인 판매를 늘리기 때문입니다.

이는 경기 부양을 원하는 사람들에게는 희소식이지만 연준이 의도적으로 경기를 둔화시켜 인플레이션을 통제하려는 입장에서는 반가운 소식이 아닙니다.

씨티그룹 이코노미스트 Andrew Hollenhorst는 연준이 올해 말까지 주요 인플레이션 지표를 약 4%로 길들일 수 있을 것이라고 생각합니다. 최신작보다 나을듯 핵심 CPI 5.6% 및 핵심 PCE는 4.7%이지만 여전히 목표와 상당한 거리가 있습니다.

최근 두 게이지에 대한 예상보다 강한 수치는 위험이 위쪽에 있음을 보여준다고 그는 덧붙였다.

홀렌호스트는 이번 주 고객 노트에서 하락이 "연준 관리들이 인플레이션 압력을 줄이기 위해 충분히 경제 둔화에 집중하도록 해야 한다"고 썼다. "하지만 활동 데이터도 협조적이지 않습니다."

Goldman Sachs는 또한 인플레이션이 다음 달에 하락할 것이라고 확신합니다. 그러나 골드만삭스의 이코노미스트 로니 워커는 "지난 달 일부 뉴스로 인해 단기 전망이 더 어려워 보인다"고 썼다.

Walker는 중고차와 같은 품목의 상품 가격이 빠르게 상승하고 있다고 지적합니다. 그는 또한 파월 의장이 최근 언급한 식품, 에너지, 주택 비용을 제외한 "슈퍼 코어" 인플레이션이 약 4%를 유지할 것으로 추정했습니다.

종합하면, 이 데이터는 연준의 주요 금리에 대한 "우리의 예측에 대한 위험의 균형"이 "상향으로 기울어져 있다"고 워커는 썼습니다.

연준의 노력 중 혼란스러운 부분 중 하나는 정책 움직임이 채권 수익률 스프레드에서 주식 시장 움직임, 모기지 금리 및 기타 훨씬 더 신비한 조치에 이르기까지 모든 것을 다루는 지표의 조합인 "재정 조건"을 통해 작동해야 한다는 것입니다.

시카고 연준은 사물이 향하고 있는 방향에 대한 좋은 척도를 제공하는 추적기를 가지고 있습니다. 흥미롭게도 연준이 긴축 정책을 계속 펴고 있음에도 불구하고 시카고 지수는 실제로 XNUMX월 이후 완화되어 상황에 따라 정책을 조정해야 하는 과제를 예시하는 데 도움이 되었습니다. (XNUMX 이상의 측정값은 조임을 나타내고 XNUMX 미만의 측정값은 더 느슨한 상태를 나타냅니다.)

파월 의장이 1월 XNUMX일 기자 회견에서 금리 인상이 시작된 이후 상황이 "매우 크게 강화됐다"고 말한 것은 특히 당혹스러운 일입니다.

인플레이션 흐름을 바꾸려는 노력에도 불구하고 Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재는 수요일 정책이 효과가 있다는 증거를 본다고 말했습니다.

그러나 그는 앞으로 더 많은 작업이 있음을 인정했습니다.

Kashkari는 SD주 Sioux Falls에서 열린 행사에서 "실질 금리는 곡선 전반에 걸쳐 양수이며, 이 모든 것은 우리 정책이 경제에 제동을 걸고 원하는 효과를 내고 있음을 시사합니다"라고 말했습니다.

"그러나 나는 우리가 너무 빨리 승리를 선언하면, 넘쳐나는 활기가 넘칠 것이고 그것을 되돌리기 위해 더 많은 일을 해야 한다는 것을 의식하고 있습니다."라고 그는 덧붙였습니다. "그래서 우리는 우리가 작업을 마칠 때까지 우리가 하던 일을 계속할 것입니다. 그리고 저는 그렇게 하기로 약속했습니다."