Ackman의 폐쇄형 펀드는 대폭 할인된 가격으로 거래됩니다. 아마도 높은 수수료 때문일 것입니다.

블룸버그 데이터에 따르면 25년 주당 2014달러에 상장된 이후 최근 주가 7달러를 기준으로 연간 39.40%의 수익을 올렸습니다. 같은 기간 동안 S&P 500은 연 14% 이상의 수익률을 기록했습니다.  

이 펀드는 순자산가치(30월 56.21일 $31)에 비해 2014% 할인된 상태입니다. XNUMX년 이후 NAV 기준 펀드의 성과는 주가 기준보다 훨씬 우수하지만 여전히 시장에 뒤쳐져 있습니다.

 미국 투자자들에게 개방된 이 펀드는 3억 달러를 보유한 약 XNUMX개의 주식으로 구성된 집중 포트폴리오를 보유하고 있습니다.

유니버설 뮤직 그룹

(UMGNF).

 활동가로 명성을 얻었지만 Ackman은 이제 고품질 비즈니스를 구매하고 경영진과 "건설적인 계약"에 집중하고 있다고 최근 퍼싱 스퀘어 홀딩스 주주들에게 보내는 연례 서한에서 밝혔습니다. 더 이상 세간의 이목을 끄는 공매도 노력이 필요하지 않습니다. 그는 "우리는 이 분야에서 영구적으로 은퇴했다"고 적었다.

기타 펀드 투자에는 다음이 포함됩니다.

로우

(낮은),

레스토랑 브랜드 인터내셔널

(QSR),

도미노 피자

(DPZ),

힐튼 월드 와이드 홀딩스

(HLT),

Chipotle 멕시코 그릴

(CMG),

캐나다 태평양 철도

(CP),

하워드 휴즈 (Howard Hughes Corp.)

(HHC) 및 최근 추가된

넷플릭스

(NFLX). 펀드는 수익을 확대하는 레버리지를 사용합니다.

 Ackman은 연례 주주 서한에서 지난 XNUMX년 동안 이 펀드의 "비정상적" 성과를 언급했는데, 그 성과는

S & P 500 지수.

  이 펀드는 Ackman이 Valeant Pharmaceutical과 같은 투자로 피해를 입었던 2015년부터 2017년까지 좋지 않은 기간에서 다시 급증했습니다.

바슈 건강

(BHC) - 그리고 숏 포지션

Herbalife

(HRB). 이 펀드는 순자산가치를 기준으로 58.1년 2019%, 70.2년 2020%, 26.9년 2021% 증가했다.

이 펀드의 주가는 2018년 저점 이후 500배가 되었지만 2014년 이후 S&P XNUMX의 수익률에 근접하기에는 충분하지 않았습니다. 이 펀드의 부활은 높은 수수료 구조 덕분에 지난 XNUMX년 동안 Ackman의 회사에 막대한 수수료를 발생시켰습니다. .

연간 기본 수수료 1.5%와 연간 인센티브 수수료 16%를 받습니다. 폭발적인 2020년 동안 이 펀드는 790억 695만 달러의 성과 수수료를 포함하여 2021억 610만 달러의 수수료를 발생시켰습니다. 464년에 펀드는 성과 수수료 XNUMX억 XNUMX만 달러를 포함하여 XNUMX억 XNUMX만 달러의 수수료를 창출했습니다.

수수료 구조는 펀드가 S&P 2021의 500% 수익률을 뒤쫓던 28년과 같은 해에도 Pershing Square가 여전히 수수료 대박을 거둘 수 있음을 의미합니다.

높은 수수료 구조는 이 펀드가 NAV에 대해 그렇게 크게 할인된 가격으로 거래되는 이유가 될 수 있습니다. 미국에 상장된 폐쇄형 펀드는 수수료가 더 낮고 현재 평균 NAV에서 거래되고 있습니다. 15% 이상의 할인을 보는 것은 이례적입니다. Pershing Square Holding의 30% 할인은 23년 말 2020%와 비교됩니다.

광범위한 할인에 대한 다른 잠재적인 이유는 2021년 자사주 매입 부족, 펀드의 큰 규모, 미국 주식을 보유하는 유럽 상장 폐쇄형 펀드로서의 이례적인 지위였습니다.

이 펀드는 미국 투자자들에게 자체적으로 마케팅할 수 없으며 그 결과 미국 투자자들에게 거의 알려지지 않은 상태로 남아 있습니다.

Pershing Square Holdings의 한 가지 단점은 패시브 외국인 투자 회사로 분류되어 미국 소유자가 IRS 양식 8621을 제출해야 한다는 것입니다. 이는 투자자에게 세금 문제를 일으킬 수 있습니다. 일부 중개 회사는 해외에 상장되어 있기 때문에 고객이 펀드를 구매하는 것을 허용하지 않습니다.

Ackman이 기금의 약 20%를 소유하고 있기 때문에 활동가는 쉽게 대상을 지정할 수 없습니다.

Ackman은 편지에서 그의 목표는 할인이 사라지는 것이라고 썼습니다. 계속되는 강력한 실적으로 PSH의 NAV 할인율이 줄어들고 NAV와 시장 가치 수익률이 수렴할 것으로 기대합니다.”

배런의 f를 썼다펀드에 호의적으로 수수료 구조의 단점을 인정하면서 Ackman의 서비스를 할인된 가격에 얻는 방법으로. 지난 18년 동안 Ackman은 S&P 17.1의 10.2%에 비해 500%의 연간 수익률을 달성했습니다. Pershing Square Holding은 1.7월까지 전년 대비 500% 하락했으며, 이는 S&P XNUMX보다 약 XNUMX% 포인트 높습니다.

펀드가 인센티브 수수료를 제거, 삭감 또는 수정하는 경우 큰 할인이 줄어들 수 있습니다. 예를 들어 Ackman은 인센티브 요금에 대한 장애물 비율을 만들거나 보다 균형 잡힌 인센티브 구조를 채택할 수 있습니다.

피델리티 콘트라펀드
(FCNTX), Will Danoff가 관리하는 125억 달러 뮤추얼 펀드는 우수한 장기 실적을 가지고 있으며 기본 수수료를 받고 S&P 500에 연계된 인센티브 수수료를 받습니다. 이 수수료는 대칭입니다. Contrafund가 S&P 500을 능가하면 전체 수수료가 상승하고 지수보다 뒤처지면 수수료가 인하됩니다.

그것은 투자자 친화적 인 구조이지만 Ackman이 그것을 고려할 것인지 여부는 불분명합니다. 펀드는 논평을 거부했다.

그대로 퍼싱스퀘어는 올해 펀드 운용수수료로만 약 150억13만 달러를 벌어들일 전망이다. Pershing Square에는 펀드의 위험 프로필에 "중요한 영향"을 준 2021명의 고위 관리자와 투자 전문가가 있다는 점을 고려하면 나쁘지 않습니다. 430년에는 33억 XNUMX만 달러 또는 각각 평균 ​​XNUMX만 달러를 공유했습니다. 

Andrew Bary에게 편지 쓰기 [이메일 보호]