8에서th 2022년 111월 니켈 선물 가격은 250% 이상 급등했으며 런던 금속 거래소(LME)에서 미터톤당 $100,000 이상의 역사적 최고치를 기록한 두 거래 세션에서 XNUMX% 이상 상승했습니다.
갑작스런 가격 행동의 폭발은 은행과 중개인이 중국 최대의 스테인리스 스틸 및 니켈 광산 중 하나인 칭산 홀딩 그룹(Tsingshan Holding Group)의 설립자이자 중국 억만장자 샹광가(Xiang Guanga)가 취한 막대한 포지션을 필사적으로 빼내려고 애쓰는 숏 스퀴즈(short squeeze)로 인해 발생했습니다.
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Guanga는 니켈 가격이 하락할 것이라는 데 베팅하면서 큰 공매도를 축적했습니다. 기본적으로 그는 시장이 하락할 것이라는 데 베팅하여 시장에서 니켈 포워딩을 매도했습니다.
니켈 가격은 순수한 니켈의 부족과 지난 몇 년 동안 LME 주식의 하락으로 인해 연초부터 변동이 심했습니다. 또한 러시아에 대한 제재로 시장 공급이 제한되어 세계 고급 니켈 생산량의 17%를 차지했습니다.
전례 없는 가격 조치가 있기 24시간 전, 많은 기업들이 러시아를 떠났고, JP Morgan은 러시아를 채권 지수에서 제외하기로 결정했으며, 러시아 석유 거래를 금지하는 법안이 미국에 도입되었고, 미국 상원은 1.9조 XNUMX천억 달러의 부양책을 통과시켰습니다. , 원유 가격이 급등하여 물리적 금속 시장의 급등을 촉발했습니다.
당시 신원이 확인되지 않은 것으로 알려진 광다(Guangda)는 칭산이 소유하지 않은 9,000미터톤의 니켈을 인도하거나 회사를 파산시킬 것이 확실한 계약을 성사시켜야 했습니다. 손실이 커지자 은행과 중개인들은 서둘러 포지션을 청산했습니다.
격변에 대해 LME는 "거래가 무질서해졌다"며 "시스템적 위험"을 촉발할 가능성이 있다고 밝혔다. LME는 "공정하고 질서 있는 시장 유지를 위해" 16일까지 거래를 중단하는 전례 없는 조치를 취했다고 주장합니다.th 이미 합의된 거래에서 3.9억 달러를 논쟁적으로 취소했습니다.
CBA 원자재 분석가인 Vivek Dhar에 따르면 "일어난 일을 설명하는 가장 좋은 방법은 기본적으로 러시아가 시장에서 제외되어 금융 시장 이벤트로 해석되는 물리적 공급 위험입니다."
승자와 패자
LME의 결정은 두 가지 즉각적인 영향을 미쳤습니다. 첫째, Tsingshan은 기본적으로 시간을 되돌리고 치명적인 손실을 되돌려 놓았습니다. 위기에 처한 중개인들도 매도세 확대와 전염 확대를 위협하는 대규모 마진 콜에서 구출되었습니다.
둘째, 내기의 반대편을 만든 재정적 직감은 그들의 이익이 순식간에 증발하는 것을 발견했습니다.
당연하게도 세계에서 가장 오래되고 가장 큰 거래소인 145년 역사의 LME가 공정한 정당으로서 행동하고 투명한 거래를 촉진하는 임무를 수행하지 못했다는 비판에 직면하면서 정치적 분위기와 정실주의가 주목을 받았습니다. .
London Metal Exchange의 CEO인 Matthew Chamberlain은 LME의 소유자가 HKEX(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited)라는 회의론자들의 지적에 따라 부정행위나 편애를 부인합니다. LME는 OTC(Over-the-Counter) 시장의 투명성 부족 때문에 Tsingshan Group이 거액의 지위를 차지한 사실을 몰랐다고 주장합니다.
OTC 시장에서 거래는 거래소 외부에서 당사자 간에 비공개로 이루어집니다.
LME의 메모에 따르면 조직은 "8년 2022월 XNUMX일 이전에 LME가 볼 수 없었던 OTC 시장의 대규모 매도 포지션"을 인식하지 못했습니다.
체임벌린은 거래를 중단할 뿐만 아니라 거래를 취소하기로 한 결정에 대해 "지금 우리가 알고 있는 것은 이 매우 큰 숏 포지션의 존재이기 때문에 생성되고 있는 가격이 실제 시장을 대표하지 않는다고 느꼈습니다."라고 말했습니다.
LME는 OTC 거래의 투명성을 높이기 위해 개혁을 추진해 왔다고 주장합니다.
사법 조치
세계 최대 헤지펀드 중 하나인 폴 싱어(Paul Singer)가 39억 달러를 이끌고 있다 .
Elliott Management에 따르면 LME는 "특히 자체 재무 상태를 포함하여 관련 없는 요소를 고려하여 불합리하고 비합리적으로" 행동했습니다.
456억 9,000만 달러는 거래 취소 후 재설정된 가격인 미터톤당 50,000달러로 니켈 100,000톤의 가치에 가깝고 최고 XNUMX달러가 아닙니다.
또 다른 선도적인 헤지펀드인 AQR 캐피탈 매니지먼트(AQR Capital Management)는 Clifford S. Asness의 경영 및 창립 대표와 함께 법적 조치를 고려하고 있습니다. 트위 팅, "선의로 거래하는 시장 참여자로부터 돈을 훔쳐 손실을 흡수할 수 있는 중국 니켈 생산자와 그 은행에 제공하는 것, 예, 정직합니다." 그는 또한 LME가 "귀하가 선호하는 측근을 구하기 위해 거래를 취소하고 측근이 아닌 고객을 강탈하고 있다"고 말했습니다.
엘리엇이 니켈에 베팅한 이유는 무엇입니까?
니켈은 철강 제조, 합금 및 도금, 배터리에 사용되는 원소입니다.
니켈 수요는 특히 광범위한 에너지 전환 스토리와 녹색 명령 속에서 꾸준히 증가하고 있습니다. 2022년에는 스테인리스강 수요가 Ni 재고에 압력을 가할 것으로 예상되는 반면 공급은 타이트한 상태를 유지하고 재고는 사상 최저치를 기록했습니다.
지난 해 니켈 회사의 주식은 강세를 보였고 인도네시아의 생산량은 감소할 것으로 예상되었으며 중국의 충전식 배터리 수요는 증가했습니다.
생산에 대한 ESG 요구로 인해 절실히 필요한 금속의 더 높은 가격을 지원하기 위해 비용이 상승했습니다.
근본적으로 금속은 수요가 호황일 것으로 예상되는 동안 공급 부족이 계속될 것으로 예상됩니다.
유조선 부족과 물류 병목 현상으로 인한 지속적인 공급 중단은 러시아-우크라이나 전쟁 발발로 악화되어 금속 수요와 공급의 불균형이 심화되어 가격 폭등의 발판을 마련했습니다.
LME는 주문을 복원하려고
공지사항 LME 웹사이트에 게시된 내용에 따르면 폐쇄 기간 동안 거래소는 질서 있는 거래로의 복귀를 촉진하기 위해 "시장 상황을 평가하고 추가 운영 조치를 구현"하기 위해 노력했습니다.
조치에는 거래가 열광할 경우 서킷 브레이커 역할을 하는 가격 제한 설정이 포함되었습니다. 가격 제한은 "추가 시장 안정화 메커니즘"으로 특정 날짜에 15%의 상한 및 하한 밴드만 허용합니다.
LME는 거의 실시간으로 OTC 데이터를 캡처하는 것의 중요성을 인식하고 매일 보고할 수 있도록 조항을 확장했습니다. 그러나 "단기적으로 이를 구현하는 데 있어 운영상의 문제"가 있습니다.
가격 실패
가격 제한은 16월 15일 시장을 다시 열었을 때 효과가 없는 것으로 판명되었습니다. 거래자들이 변색된 시장에서 벗어나려고 시도하면서 가격은 연속 거래일에 XNUMX% 하락을 돌파했습니다. 이로 인해 LME는 "중단 이벤트"를 발행했습니다.
'중단 이벤트'는 거래소 관계자가 "시장 데이터 피드에 이러한 중단된 공식 가격 및 중단된 종가를 계속 게시할 것"이라고 명시한 중단 이벤트에 대한 LME 지침으로 가격에 대한 불확실성을 증폭시켰습니다. 그러나 이러한 가격은 LME 계약이 아닌 계약의 목적을 위한 공식 가격 및 종가를 공식적으로 구성하지 않습니다.” 또한, 시장 참여자는 "중단 이벤트(및 결과적으로 LME 가격에 미치는 영향)가 미칠 수 있는 영향을 결정하기 위해 관련 계약 조건(예: 거래 상대방)을 고려하는 것이 좋습니다. 이러한 영향을 평가하기 위해 이 고지의 지침에 의존해서는 안 됩니다.”
또한 기술적인 문제로 인해 LME는 일부 거래가 16일에 규정된 한도 이하로 실행되었다고 주장합니다.th, 17일, 및 18th XNUMX월 이후 거래소 규정 및 절차에 따라 취소되었습니다.
시장 참여자들이 이미 긴장한 상황에서 LME는 거래 종료 시 CSP(또는 현금 결제 가격)를 제공할 수 없었습니다. 세계는 적어도 LME가 아닌 니켈의 '가격' 벤치마크를 가지고 있지 않았습니다. 공식적인 CSP가 없음에도 불구하고 '참조 가격'이 발행되어 혼란이 가중되었습니다.
가격 불확실성으로 인해 당사자들은 용광로 및 니켈 관련 작업을 중단했습니다.
지난 XNUMX월 FCA(Financial Conduct Authority)는 위험 관리 조치를 개선할 수 있는 방법을 확인하기 위해 독립적인 검토를 시작했습니다. 예를 들어, 원자재 거래 경험이 있는 사외이사를 더 많이 포함시키면 기업 지배구조에 대한 신뢰 회복에 도움이 될 것으로 예상됩니다.
또한 Standard Chartered 이사회 구성원이기도 한 LME 회장 Gay Huey Evans와 같이 현직 이사회 구성원 중 일부는 잠재적인 이해 상충을 가지고 있습니다. 일부 대형 은행은 거래가 반전될 때까지 손실의 물결에 직면했을 수 있습니다.
영란은행(BoE)은 "중앙 거래 상대방으로서 LME Clear를 감독할 책임이 있으며" 탐침 XNUMX월에 거래소의 결정으로.
무엇 향후 계획?
거래자들이 한꺼번에 거래소를 빠져나가면서 LME의 신뢰도는 큰 타격을 입었습니다.
오늘, 8th 15.3월은 LME에 대한 사법 심사를 제출하는 마감일입니다. 양적 거래 회사인 Jane Street는 이미 XNUMX만 달러에 그렇게 했습니다.
하루가 끝날 때까지 더 많은 소송이 예상될 수 있습니다.
LME는 이것이 "가치가 없다"고 주장하며 21일 이내에 영국 법원에 정식 답변을 제출해야 합니다.
장기적으로는
LME의 부활은 상하이 선물 거래소와 같은 다른 플레이어에게 시장 점유율을 잃는 거래소의 비애를 더하는 것은 극히 어려워 보입니다.
새로운 트렌드는 생산자가 교환을 완전히 우회하고 자체 플랫폼을 만들고 온라인 경매를 통해 직접 판매하는 것입니다. Swiss Asia Capital의 Juerg Kiener에 따르면 이는 이미 리튬 시장에서 크게 발생했습니다. 광산은 또한 금속을 최종 사용자에게 직접 전달할 수 있는 오프 테이크 계약을 준비하고 있습니다.
중국 정부가 Tsinghshan Group을 구제하려고 하지만 필요한 금속을 보유하고 있지 않다는 일부 추측이 있었습니다. 시장은 그러한 움직임의 조짐이 있는지 지켜볼 것입니다.
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출처: https://invezz.com/news/2022/06/08/elliot-management-jane-street-sue-lme-for-nickel-debacle/