CeFi 내파의 해부

저는 DeFi(탈중앙화 금융)와 CeFi(중앙 집중화 금융)의 열렬한 팬이었으며 지금도 마찬가지지만 최근의 붕괴는 모든 금융 서비스의 문제를 강조합니다. 셀시어스와 리먼은 같은 이유로 너무 많은 위험을 감수했다. 이것은 무해하게 들리지만 이 문장을 다시 쓸 수 있습니다. 섭씨와 리먼은 같은 이유로 너무 많은 탐욕에 빠졌습니다.

붐에서는 탐욕스러운 승리, 미친 듯이 탐욕스러운 승리가 가장 큽니다. 그리고 가장 큰 승자와 함께 명예와 부의 받침대 위에 올려 놓는 것은 광기입니다. 그런 다음 붐은 흉상으로 바뀌고 산산조각이 나는 추락을 가져옵니다. 미친듯이 탐욕스러운 사람들이 가장 먼저 사고를 칩니다.

은행의 기본은 대출 기관에게 낮은 위험을 제공하는 돈을 빌려주고 인센티브로 예금에 대한 일부 지불을 제공한 다음 이익을 얻기 위해 더 높은 위험에 돈을 빌려주는 것입니다. 어느 정도까지는 위험이 높을수록 이익이 커지지만, 위험이 커지면 이익이 감소하는 티핑 포인트가 있고, 리스크가 클수록 손실이 발생하는 지점이 있습니다.

승리한 게임 프로세스에서 수익을 극대화하는 방법인 Kelly Optimization에서 이를 유추적으로 볼 수 있습니다. 이는 뒷받침할 수 있는 말일 수도 있고, 무담보 신용 카드에 자금을 조달할 수도 있습니다.

위험 범위에는 이익이 극대화되는 최적의 지점이 있습니다. Kelly는 이 결과를 포지션 크기로 표현하지만 단순한 위험에 대해서도 마찬가지입니다. 내가 특정 고위험 주식을 사는 것에 대해 말했듯이 "실제 위험은 없습니다. 당신은 모든 돈을 잃을 것이 확실합니다.” 일반적으로 특정 수준의 높은 위험 수준 이상에서는 단순히 이길 수 없습니다.

따라서 정상적이지 않은 붐에서는 모든 도박이 아무리 위험하더라도 승리하기 때문에 미친 듯이 탐욕스러운 사람이 믿을 수 없을 정도로 잘 할 것입니다. 그래서 그들은 배팅을 두 배로 늘리고, 레버리지를 활용하고, 레버리지로 인한 이익을 활용하고, 일부는 사기로 전환하여 노출을 최대로 높일 것입니다. 거대한 위험의 탑이 만들어집니다. 그런 다음 거품이 멈추면 잃기 시작하고 크게 잃기 시작합니다. 그런 다음 타워가 무너지면서 미친 듯이 탐욕스러운 다른 궁전에 충돌하여 폭포가 발생합니다.

CeFi와 DeFi는 예금자들의 자금을 기반으로 구축되었으며, 여러분이 생각하는 자금이 아닙니다. 거래소는 고객 자금을 이러한 플랫폼에 보관하고("키가 아니라 암호화폐가 아님을 기억하세요?"를 기억하세요?) 이를 사용하여 무료 돈을 벌고 자주 수행하는 거대한 매도 포지션에서 장부의 균형을 맞춥니다.

이 반바지는 시간이 지남에 따라 차익을 얻거나 정차합니다. (그 레버리지로 손절매를 원하십니까? 죄송합니다. 어떻게든 시장이 급등했고 이제 귀하의 암호화폐는 우리의 것입니다.) 거래소는 예금자의 잔고에서 USDc를 예치하고 부족한 코인을 빌릴 수 있습니다. 공상. 거래소 예금자 돈은 DeFi, CeFi 및 며칠 전에 파산한 3AC와 같은 운영으로 흘러들어왔고 결국 모든 종류의 구석구석에서 끝났습니다. 이제 우리가 셀시우스의 1억 달러 이상의 적자로 알고 있듯이 돈은 들어오지 않습니다. 뒤.

브로커/버킷샵은 귀하의 암호화폐를 가져와 수익률 위험에 빠뜨리고 DeFi/CeFi 시스템은 이를 휘젓습니다. 이것이 자본주의가 작동하는 방식이다. 기억해야 할 것은 자본주의는 호황과 불황의 순환이고 암호화폐는 현재 불황의 순환에 있다는 것입니다.

가격이 오르면 많은 중개인이 공매도가 발생하므로 구멍을 메우기 위해 DeFi/CeFi에서 토큰을 빌리고 그렇게 함으로써 APY(연간 수익률)를 높이고 해당 APY를 포착하기 위해 자금이 유입됩니다. 반대로 가격이 하락하면 거래소가 길어지고 상환 및 예금과 APY가 하락합니다.

그러나 분산 금융과 중앙 집중식 금융 사이에는 결정적인 차이가 있습니다. DeFi의 경직성은 거품 붐 사이클로부터 보호하고 거품으로 제한하는 반면, CeFi는 충돌 시에는 인간 요소의 유연성에 노출되지만 붐에서는 억제되지 않습니다. 인간은 CeFi를 도박꾼의 파멸에 노출시켰고 그것이 우리가 본 것입니다. (도박사 파멸은 누군가가 과도하게 베팅하여 모든 것을 잃음으로써 장기적으로 이기는 게임이더라도 게임을 계속할 수 없는 경우입니다.)

APY는 다음과 같은 DeFi 플랫폼에서 축소되었습니다. AaveAAVE
와 화합물 (COMP), APY는 주로 APY 알고리즘에 의해 구동되기 때문입니다. 무너지는 APY를 "수정"하고 이를 지속 불가능하게 높게 유지하려면 코드를 분기해야 하고 코드에 잘못된 특성이 노출되어야 합니다. 코딩에 몇 주가 걸리거나 거대한 버그 취약점이 발생할 위험이 있으며 사람들은 몇 시간 만에 이를 노출할 수 있습니다. 따라서 APY가 하락함에 따라 경영진은 시장의 힘이 대가를 치르는 동안 침울한 시선으로 바라보게 됩니다. 거래량이 떨어지고, 돈이 빠지고, TVL이 급락하고 모두가 그것을 볼 수 있습니다. 그러나, 그것이 현실입니다. 강령은 경영진이 재무 분야에서 너무나 자주 치명적인 실패로 이끄는 유혹으로부터 경영진을 보호합니다.

CeFi에서 경영진은 기꺼이 불신을 중단하고 APY가 지속 가능한 척하며 전세가 바뀌기를 바랄 수 있습니다. 그것은 운명의 전략이지만 일반적입니다. BlockFi가 요금을 인하했을 때celsius는 그렇지 않았기 때문에 몇 달 전에 Celus로부터 자금을 인출했음을 공개해야 합니다. 한편 DeFi 요금은 급락하고 있었기 때문에 저는 이것을 거대한 위험 신호로 보았습니다.

그런 다음 CeFi에는 또 다른 더 큰 약점이 있으며 다시 사람 기반입니다.

CeFi 관리는 APY를 유지하기 위해 작동합니다. 인수 또는 방치 기반으로 하는 알고리즘의 작업이 아닙니다. 따라서 인간은 예금에 대한 수익을 얻을 수 있는 방법을 찾고 붐이 일어날 때, 방법이 아무리 거칠고 이상하더라도 유리한. 그들은 시장 점유율을 확보하기 위해 주식 투자자의 자금을 나눠줄 수도 있습니다. 불황의 기회가 고갈되면 환매가 증가하고 비유동 자산과 파산된 투자의 유산만 남게 됩니다. 이것은 모든 형태의 펀드와 많은 고전적인 헤지 펀드의 종말에 관한 오래된 이야기입니다.

따라서 여전히 슈퍼스타의 여운으로 빛나고 있는 수익률에 굶주린 CeFi 기업의 문 앞에 미친 듯이 탐욕스러운 사람이 나타나서 높은 수익률로 차입하겠다고 제안하면 CeFi 조직은 가벼운 계약 조건으로 차용자의 팔을 물어뜯습니다.

한편 DeFi 계약은 여전히 ​​융통성 없는 로봇 조건이 충족되어야 하며 매혹되거나 괴롭힘을 당하거나 협상할 수 없습니다. 대출을 하고 지금 기도하고 있는 CeFi 회사와 달리 사업이 완료되면 프로토콜이 잘 덮여 있습니다.

곧 전 암호화폐 슈퍼스타가 될 사람은 보답하지 않습니다. 붐 CeFi 복장은 망했고 그들에게 돈을 빌려준 사람들은 다음으로 터지고 차례로 돈을 빚진 사람들은 멍청이가 됩니다!

시장이 붕괴되면 CeFi는 차용인에게 전화를 걸어 그들이 갖고 있지 않거나 제공하지 못할 수도 있는 증거금을 요청해야 하며, CeFi는 혼란에서 벗어나기 위해 거래를 해야 하고, 그렇게 할 수 없으면 모든 것이 끝납니다.

DeFi는 단순히 담보된 포지션을 청산합니다.

DeFi는 기본값이 될 수 있지만 코드 수준에서만 DeFi는 빠른 코드를 가져오기 위해 코드를 분기해야 합니다. 사람들은 재난 속으로 빠져들 수 있고, 스마트 계약은 비인간적으로 융기되어 있으며 극단적으로 투명한 행동만이 그들을 구부릴 수 있습니다. 이것이 DeFi를 충돌에서 견고하게 만드는 DeFi의 강점입니다. 이 견고함은 Aave 및 Compound의 낮은 APY에서 볼 수 있으며 단기적으로는 아무도 행복하지 않지만 장기적으로는 생존과 번영의 열쇠입니다.

암호화폐 붕괴는 탈중앙화와 그 반대인 중앙 집중화의 강점과 약점을 정의하고 있습니다. 중앙 집중화는 거의 항상 안전하고 불명예스러울 정도로 불투명하지만 치명적인 실패를 겪을 수 있습니다. 분권화는 항상 위험하고 영광스럽게 투명하지만 치명적인 실패에 저항합니다.

따라서 호황기에는 중앙 집중식의 안락함을 타고 싶고 불황기에는 탈중앙화의 주민이 되기를 원합니다.

어느 쪽도 사라지지 않고 위험, 위치 크기 및 대부분의 다른 스펙트럼과 마찬가지로 최적의 조합이 있습니다.

또 다른 암호화 레그 다운은 확실히 둘 다 테스트할 것입니다.