이는 노련한 투자자들이 잘 알고 있는 사이클입니다: 연준이 단속하기로 결정한 급격한 경제성장 이후 성장주의 반등입니다.
성장주의 상승과 하락은 극적이었습니다. 그만큼
나스닥 -100,
대규모 시가총액과 빠르게 성장하는 기술주를 나타내는 지수가 사상 최고치를 기록했습니다. 16,573 19월 XNUMX일, 그 후 하락하기 시작하여 13,046월 14일에는 120명으로 사상 최저치를 기록했습니다. 그 21일 동안 하락률은 XNUMX%였습니다.
지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 Apple(티커: AAPL)은 18% 하락했습니다. 보유량 3위인 Tesla(TSLA)는 14월 초부터 38월 14일까지 XNUMX% 하락했습니다.
성장주의 하락세는 성장주 하락폭보다 훨씬 더 컸다.
다우 존스 산업 평균
그리고
S & P 500,
대부분 가치주로 구성되어 있습니다. 다우산업지수는 11% 하락 그리고 S&P 500은 하락했습니다 13 %
성장주의 경우 주범은 장기채권 수익률 급등– 과열된 경제로 인해 40년 만에 최고 수준의 인플레이션이 발생하면서 연준이 어떤 조치를 취할 것인지에 대한 기대가 높아졌습니다.
제롬 파월 연준 의장은 중앙은행이 올해 120차례 금리를 인상하고 한때 한 달에 총 XNUMX억 달러에 달했던 채권 매입 프로그램을 종료할 것임을 시사했습니다. 그리고 연준은 채권 매입을 중단하고 첫 금리 인상을 시작하면서 바로 그 일을 해냈습니다.
채권 시장에서 그 돈을 빼내면 채권 가격이 낮아지고 수익률이 높아집니다. 장기 채권 수익률이 높을수록 미래 수익의 가치가 낮아집니다. 성장 기업은 향후 수년 동안 상당한 수익을 창출할 것이라는 점을 기준으로 가치를 평가받습니다.
이제 채권수익률은 더 높아졌지만 성장주가 상승하고 있는 이유는 부분적으로 중앙은행이 돈을 투입했기 때문입니다.
XNUMXD덴탈의
나스닥 -100
바닥 대비 11% 상승했습니다. 애플 13%, 테슬라 30%. 부분적으로 운전하는 것은 연준에 대해 더 확실합니다. 성장 가치 평가, 즉 내년 예상 수익에 대한 주식 배수는 배수가 하락함에 따라 이미 수익률 상승의 상당 부분을 반영했습니다. 확인하기, 여기서 수익률은 여전히 오를 수 있습니다하지만 성장주는 이미 타격을 입었습니다.
Sevens Report Research의 설립자인 Tom Essaye는 "성장과 고다중 기술은 2022년의 대부분을 금리 인상으로 인해 처벌받는 데 보냈지만 이제 연준의 명확성에 대한 희망으로 반등하고 있습니다"라고 썼습니다.
투자 초심자에게는 이 모든 것이 적어도 상식에 어긋나는 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 베테랑 투자자들은 이러한 성장 회복이 경제 사이클의 현 단계에서는 꽤 정상적인 현상이라고 생각합니다.
일반적으로 연준이 통화 정책을 긴축하기 전에 성장주는 가치주에 비해 뒤쳐집니다. 이는 강한 수요가 소비자 물가를 상승시키고, 경제가 활기를 되찾을 때 가치주 수익이 크게 증가하기 때문인 경우가 많습니다.
그런 다음 연준은 단기 금리를 인상하여 인플레이션을 완화하려고 시도하며 이로 인해 경기 둔화, 때로는 경기 침체가 발생합니다. 모든 침체는 투자자들이 성장주를 위해 가치주를 버리도록 하는 인센티브입니다.
그리고 경기 둔화로 인해 장기 채권 수익률이 제한될 수 있습니다. 전반적으로 성장 가치 평가는 하락을 멈추고 예상 이익 증가로 인해 주가가 상승할 수 있습니다.
오랫동안 활동해온 사람들은 이전에 이런 일이 일어났던 두 가지 뚜렷한 예를 기억할 것입니다. RBC 데이터에 따르면 약 1990년에서 1993년 사이에 대형주 성장이 대형주 가치를 밑돌았습니다. 그 후, 연준은 1993년에 긴축을 시작했고 성장은 몇 년 동안 가치를 압도했습니다. 2015년과 2018년 사이에는 다시 성장이 가치를 따라잡지 못했습니다. 2018년 연준이 긴축을 시작한 것처럼 2021년 상반기까지 성장률이 가치를 앞질렀습니다.
그래서 여기 있습니다. 요기 베라(Yogi Berra)가 말했듯이 그것은 다시 한번 데자뷰(déjà vu)입니다.
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