Apple의 부러워하는 현금 비축이 줄어들고 있습니다. 이는 주가에 대해 놀랍게도 좋은 소식입니다.

기업 금융의 오랜 이론에 따르면, 현금을 보유하고 있는 회사는 평균적으로 저축 계좌가 적은 회사보다 성과가 낮습니다. 이 이론은 하버드 경영대학원의 경영학 명예교수인 마이클 젠슨(Michael Jensen)이 수십 년 전에 제시한 것입니다. 안에 American Economic Review의 현재 유명한 1986년 기사, Jensen은 기업이 현재 운영에 필요한 것 이상으로 현금을 비축하는 정도에 따라 효율성이 떨어질 것이라고 주장했습니다.

너무 많은 현금이 왜 나쁜가? Jensen은 그것이 기업 관리자들이 어리석은 행동을 하도록 부추긴다고 이론화했습니다. Jensen은 주주가 "자본 비용 이하로 현금을 투자하거나 조직의 비효율성에 낭비하기보다 관리자가 현금을 배출하도록 동기를 부여해야" 한다고 주장했습니다.

그것이 이론입니다. 그러나 그것이 실제로 유지됩니까? 통찰력을 얻기 위해 Research Affiliates의 설립자인 Rob Arnott에게 연락했습니다. Arnott는 2003년(AQR Capital Management의 Cliff Asness와 함께) Jensen의 이론에 대한 경험적 지원을 제공한 연구의 공동 저자였습니다. Financial Analysts Journal에 실린 그들의 연구 제목은 "놀라다! 더 높은 배당금 = 더 높은 수익 성장. "

그들은 10년에서 1871년 사이의 2001년 동안 기업 이익 성장을 분석했으며 기업의 배당금 지급 비율이 가장 높았던 다음 해에 이익이 가장 빠르게 성장했음을 발견했습니다. 현금을 주주에게 분배하지 않고 비축한 회사는 평균적으로 더 낮은 성과를 보였습니다.

인터뷰에서 Arnott는 자신과 Asness가 XNUMX년 전에 도달한 결론이 여전히 유효하다고 믿습니다. 따라서 그는 Apple의 감소하는 현금 보유고가 회사의 미래 전망에 긍정적이라고 생각합니다.

미래에 애플이 더 이상 가지고 있지 않은 현금이 필요하다면 어떻게 될까요? Arnott는 회사가 현금을 조달하기 위해 부채 또는 주식 시장에 접근하기만 하면 되며, 생산적인 목적으로 현금을 사용한다면 문제가 없을 것이라고 대답했습니다. 이 단서는 소액의 현금 보유가 긍정적인 이유에 대한 핵심이라고 Arnott는 주장했습니다. 이는 회사가 하고자 하는 모든 새로운 프로젝트 또는 투자에 대해 시장 규율과 책임을 부과합니다. 반대로 현금이 많으면 그러한 규율이나 책임이 없습니다.

어쨌든 애플은 현금 비축 감소로 어려움을 겪고 있는 것 같지 않다. 팩트셋(FactSet)에 따르면 현금 및 단기 투자가 2019% 감소한 55년 말 이후 자기자본이익률(ROE)은 163%에서 55%로 급증했다. 같은 기간 동안 주식은 35.3%의 연간 총 수익률을 기록했으며 S&P 11.1의 경우 500%의 XNUMX배가 되었습니다.
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-0.16 %.

결론? 현금 수준 감소가 나쁜 징조라는 이야기는 그럴듯하지만 실제로는 긍정적인 발전으로 보입니다. 더 넓은 투자 의미는 그러한 내러티브가 제시될 때 표면 아래를 파헤치는 것입니다.

Mark Hulbert는 MarketWatch의 정기 기고자입니다. 그의 Hulbert Ratings는 감사를 받기 위해 고정 수수료를 지불하는 투자 뉴스 레터를 추적합니다. 그는에 도달 할 수 있습니다 [이메일 보호]

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