Bank of America는 동료 중 채권 포트폴리오에서 가장 큰 손실을 입었습니다.

Bank of America는 862년 말 대차대조표에 3억 달러의 부채 증권을 보유하고 있으며, 그 중 2022억 달러의 채권은 대부분 연방 기관 모기지 증권으로 회계 목적상 만기 보유로 분류되었습니다.

은행은 부채가 매각되지 않는 한 해당 증권의 가치 변동에 따른 손실을 기록할 필요가 없습니다. 그럼에도 불구하고 신용 위험이 거의 없거나 전혀 없는 해당 버킷의 보유 자산은 그럼에도 불구하고 지난 109년 동안의 금리 상승으로 인해 2022년 말에 약 XNUMX억 달러의 손실을 보였습니다.

이는 유사하게 분류된 채권 포트폴리오의 36억 달러 손실과 비교됩니다.

JP 모건 체이스 (JPMorgan Chase)

(JPM), 41억 달러

웰스 파고

(WFC), 25억 달러

씨티그룹

(C) 그리고 1억 달러

골드만 삭스 그룹

(GS), 증권 거래 위원회에 제출한 각 회사의 10-K 제출물을 기반으로 합니다.

규제 당국이 금요일 실리콘 밸리 은행을 압류한 이후 은행의 채권 손실에 대한 관심이 높아졌습니다.

SVB 금융
,
대출 기관의 모회사는 15억 달러의 만기 보유 채권 포트폴리오에서 91억 달러의 미실현 손실을 입었습니다. 이는 거의 모든 16억 달러의 유형 자본에 해당합니다. 

 은행은 또한 부채 및 기타 유가 증권 보유를 매도 가능이라는 또 다른 회계 처리로 분류합니다. 이러한 증권에 대한 모든 손실은 자본 수준에 반영되어야 하며 부채가 매각되지 않더라도 자본을 줄여야 합니다. Bank of America는 이 회계 처리에 따라 분류된 221억 달러의 채권을 가지고 있었고, 그 양동이는 4년 말에 약 2022억 달러의 손실을 보였습니다.

은행주는 지난 주 타격을 받은 후 월요일 다시 하락했습니다. 늦은 오후에 Bank of America는 장 초반 $3.8 미만에서 거래된 후 $29.13에 28% 하락했습니다. JPMorgan Chase는 1.2% 하락한 $132, Wells Fargo(WFC)는 5% 하락한 $39.29를 기록했습니다.

만기 보유 회계 규칙의 이면에 있는 아이디어는 은행이 신용 위험이 최소화되거나 전혀 없는 재무부 및 연방 기관 모기지 증권에 장기적으로 투자하고 채권이 만기될 때까지 보유할 계획이라는 것입니다. 이렇게 되면 채권 가격 변동으로 인한 손실은 채권 만기가 도래하면서 녹아 원금을 전액 상환하게 된다.

다른 대형 은행과 마찬가지로 Bank of America는 엄청난 양의 유동성을 보유하고 있으며 만기 채권 포트폴리오를 매각하고 손실을 실현해야 한다는 압력에 직면하지 않습니다. 

Bank of America는 약 2022조 1.9천억 달러의 소매 예금을 포함하여 1.4조 XNUMX천억 달러의 예금으로 XNUMX년을 마감했습니다. 연준은 또한 은행이 필요할 경우 대출 형태로 은행에 지원책을 제공하고 있습니다.

그러나 은행의 채권 포트폴리오 규모와 그에 따른 손실은 대출 기관이 직면한 금리 위험 또는 듀레이션 위험을 나타냅니다. 그런 의미에서 Bank of America는 동료들 사이에서 눈에 띕니다.

회사는 코멘트가 없었습니다.

"그래서 투자자와 예금자에게 가장 큰 질문은 [최근 몇 년간] 예금 급증 기간 동안 각 은행이 투자 포트폴리오에서 얼마나 많은 듀레이션 위험을 감수했으며 국채 및 기관 수익률의 최저점에서 얼마를 투자했는가입니다." JP Morgan Asset Management의 투자 전략 회장인 Michael Cembalist는 금요일 고객 노트에 썼습니다.

Cembalist는 대출 기관이 "미실현 증권 손실의 가정된 즉각적인 실현"으로 인해 직면하게 될 보통주 자본금이라는 척도로 은행 자본에 대한 이론적 타격을 측정했습니다. SVB는 지금까지 가장 큰 효과로 두드러졌습니다. 가장 큰 은행 중에서 가장 큰 영향을 받은 곳은 Bank of America였습니다.

만기 보유 채권을 매각하는 경우 손실을 실현하고 자본을 잠식해야 합니다. Bank of America 만기 보유 채권 포트폴리오의 미실현 손실 109억 달러는 연말 유형 보통주 175억 달러와 비교됩니다.

 은행의 632억 달러 만기 보유 채권의 수익률은 2%에 불과합니다. 그 중 대부분인 약 500억 달러는 만기가 10년 이상인 기관 모기지 증권으로 구성됩니다. 

Wells Fargo의 분석가인 Mike Mayo는 Bank of America의 채권 포트폴리오에 대한 시가평가 손실에 초점을 맞추는 것은 본질적으로 이러한 보유 자산에 자금을 지원하는 거대한 예금 기반의 가치를 무시한다고 말합니다. 

"예금의 기본 이익은 채권 포트폴리오의 손실을 상쇄한다"고 그는 주장합니다. 은행은 예금 프랜차이즈에 가치를 두지 않기 때문에 미묘한 차이가 있습니다. Mayo의 요점은 은행이 소매 계좌의 대부분에 대해 1% 이하를 지불하고 있는 Bank of America 예금 기반이 매우 가치 있고 복제가 불가능하지는 않더라도 어렵다는 것입니다. 은행이 예금에 대해 지불하는 금액과 대출에 대해 받는 이자의 스프레드가 넓어진다고 가정하면 금리가 상승하면 저비용 예금의 가치가 상승합니다.

연방 기관의 부채와 은행이 보유하고 있는 국채에 대해 "이것들은 돈이 좋은 증권이며 매도할 이유가 없습니다"라고 Mayo는 말합니다. 

그러나 Bank of America가 역사적으로 낮은 수익률로 장기 모기지 증권에 대규모 투자를 하는 것이 현명했는지 의문을 제기할 수 있습니다. 최근 며칠간 채권 시장이 상승했지만 현재 모기지 증권 수익률은 4.5% 또는 5%에 가깝습니다. 

머니마켓펀드와 고수익 은행예금의 예금금리와 시중금리 간 스프레드가 큰 상황에서 예금금리가 눈에 띄게 더 많이 지불해야 할 경우 은행의 순이자마진은 축소될 수 있다.

모기지 증권은 일반적으로 평균 수명으로 표시되는 유효 만기가 명시된 만기보다 짧습니다. 고객이 이사를 위해 집을 팔거나 재융자할 때 부채를 미리 갚기 때문에 일반적으로 명시된 만기(종종 30년) 전에 만기됩니다. 

투자자들에게 모기지 증권의 불행한 측면은 채권 시장에서 음의 볼록성으로 알려진 요소인 금리가 상승함에 따라 평균 수명이 길어진다는 것입니다. 이자율이 오르면 사람들이 저비용 차입금이나 재융자금을 상환할 이유가 줄어들기 때문에 이치에 맞습니다.

Bank of America는 채권 포트폴리오의 유효 또는 평균 만기 또는 기간에 대한 데이터를 공개하지 않습니다.

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