2021년 새해 로드 스타트
게티
S&P 500의 핵심 수익이 1Q22에 기록적인 최고치를 달성했지만 이 수익력이 매우 불균등하게 분포되어 있음을 알 수 있습니다. 40개 기업 또는 S&P 8 기업 중 500%만이 전체 S&P 50 핵심 수익의 500%를 차지합니다. 심층 분석에 따르면 이 40개 기업은 나머지 지수에 비해 낮은 밸류에이션으로 거래되고 있습니다.
아마도 투자자들이 자본을 배분할 때 표면 아래로 파고들지 않는다는 가장 분명한 신호는 수익력과 시가총액 사이의 불일치일 것입니다.
분명히, 떠오르는 조류는 지원 항상 모든 배를 들어 올리므로 투자자는 어떤 환경. 아래에서는 Core Earnings power가 가장 집중된 XNUMX개 섹터와 투자자들이 밸류에이션 프리미엄과 할인을 엉뚱한 곳에 할당하는 섹터의 주식을 공개합니다. 통신 서비스 부문은 해당 부문에 XNUMX개 회사만 있으므로 제외합니다.
투자자들은 강력한 수익을 과소평가
그림 1에 따르면 S&P 40 지수에서 핵심 수익을 기준으로 상위 500개 기업은 17.4의 P/CE(가격 대 핵심 수익) 비율로 거래됩니다. 나머지 지수는 21.0의 P/CE 비율에서 거래됩니다. 저는 S&P Global(SPGI) 방법론을 기반으로 이 메트릭을 계산합니다. 이 방법은 메트릭을 계산하기 위해 사용하기 전에 시가 총액 및 핵심 수익에 대한 개별 S&P 500 구성 요소 값을 합산합니다. 6년 13월 22일 기준 가격 및 1Q22 달력을 통한 재무 데이터.
물론 주가는 다음을 기준으로 한다. 미래 따라서 이러한 밸류에이션은 단순히 핵심 수익이 가장 높은 40개 회사에 대한 기대치 감소를 반영한다고 주장할 수 있습니다. 그러나 자세히 살펴보면 시장이 일부 대기업의 수익 잠재력을 심하게 잘못 평가하고 있음이 분명해집니다.
상위 40개 핵심 수익자 중 단 한 곳만이 중립적인 주식 등급보다 나빠지고 40곳은 전체 수익 잠재력이 강력함을 나타내는 매력 또는 더 나은 등급을 받습니다. 실제로, 나의 Long Ideas는 상위 XNUMX개 핵심 수익 회사 중 몇 개를 성과를 낼 수 있는 기회로 구체적으로 식별했습니다. 여기에는 Microsoft와 같은 회사가 포함됩니다.
그림 1: S&P 500의 수익 및 가치 평가 격차
지수의 S&P 500 핵심 수익 격차
새로운 구조물, LLC
아래에서 밸류에이션이 수익력과 적절하게 일치하지 않는 예를 강조하기 위해 부문 및 회사 수준의 수익을 확대합니다.
에너지 부문 수익력의 불균등한 분배
표면 아래를 살펴보면 109.8Q1에 22억 달러에 달하는 에너지 부문의 핵심 수익이 대부분 소수의 회사에 의해 주도되고 있음을 알 수 있습니다.
Exxon Mobil(XOM), Chevron Corporation
다시 말해, S&P 22 에너지 섹터의 회사 중 500%가 해당 섹터의 핵심 수익의 67%를 창출합니다.
그림 2: 67개 회사가 에너지 부문의 핵심 수익 수익성의 XNUMX%를 생성합니다.
핵심 수익 격차 에너지 섹터 S&P 500 1Q22
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에너지 부문의 나머지 부문에 비해 최고 소득자가 저렴해 보입니다.
에너지 부문의 핵심 수익의 67%를 구성하는 13.5개 회사는 P/CE 비율이 18에 불과한 반면 해당 부문의 다른 19.2개 회사는 P/CE 비율 XNUMX에 거래됩니다.
그림 3에 따르면 투자자들은 해당 부문에서 가장 낮은 소득자들에게 프리미엄을 지불하고 있는 반면, Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum, Pioneer Natural Resources를 비롯한 상위 수익 기업은 할인된 가격으로 거래하고 있습니다.
그림 3: S&P 500 에너지 부문의 수익 및 밸류에이션 격차
지수의 S&P 500 에너지 섹터 핵심 수익 격차
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미래 이익 성장에 대한 기대치를 수량화하기 위해 저는 미래 이익에 대한 시장의 기대치와 주식의 무성장 가치 간의 차이를 측정하는 PEBV(가격-경제적 장부가치) 비율을 살펴봅니다. 전반적으로, 6/13/22까지 에너지 섹터의 PEBV 비율은 0.9입니다. 상위 XNUMX개 에너지 섹터 주식 중 XNUMX개가 전체 섹터의 PEBV 이하에서 거래됩니다. 또한, XNUMX개 회사 각각은 지난 XNUMX년 동안 두 자릿수 CAGR(복합 연간 성장률)로 핵심 수익을 성장시켰으며, 이는 현재 평가, 과거 이익 및 미래 이익 간의 단절을 더욱 잘 보여줍니다.
기술: 더 깊이 파고들면 소수의 큰 승자가 드러납니다.
표면 아래를 살펴보면 480.5억 달러에 달하는 기술 부문의 핵심 수입이 고르지 않게 분포되어 있음을 알 수 있습니다. 그러나 에너지 부문만큼 상위가 약간 덜 무겁습니다.
애플사
다시 말해, S&P 6 기술 부문의 회사 중 500%가 해당 부문의 핵심 수익의 61%를 창출합니다. 이 분석을 확장하면 상위 10개 기업 또는 S&P 13 기술 부문 기업의 500%가 핵심 수익 부문의 73%를 구성한다는 사실도 알게 되었습니다.
그림 4 : 기술 부문 수익성을 지배하는 기업은 극히 드뭅니다.
핵심 수익 격차 기술 섹터 S&P 500 1Q22
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최고 수익 기술 부문 회사에 프리미엄을 지불하지 않음
기술 부문의 핵심 이익의 61%를 구성하는 20.3개 회사는 74의 P/CE 비율로 거래하는 반면, 해당 부문의 다른 24.7개 회사는 XNUMX의 P/CE 비율로 거래합니다.
그림 5에 따르면, 투자자는 P/CE 비율을 기준으로 나머지 기술 부문에 비해 상당한 할인을 받고 기술 부문의 최고 수익 기업을 얻을 수 있습니다. 저는 최근에 Alphabet, Microsoft 및 Intel의 세 가지 최고 수익자를 Long Ideas로 소개했으며 각각의 대규모, 강력한 현금 창출 및 다양한 비즈니스 운영을 감안할 때 프리미엄 가치 평가가 가치가 있다고 주장했습니다.
그림 5: S&P 500 기술 부문의 수익 및 가치 평가 격차
S&P 500 기술 부문 지수의 핵심 수익 격차
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전반적으로 6년 13월 22일까지 기술 부문의 PEBV 비율은 1.4입니다. 상위 XNUMX개 수익자 중 XNUMX개(마이크로소프트가 단독주)가 전체 섹터의 PEBV 이하에서 거래됩니다. 또한 XNUMX개 회사 중 XNUMX개 회사는 지난 XNUMX년 동안 두 자릿수 CAGR로 핵심 수익을 성장시켰으며, 이는 현재 평가, 과거 수익 및 미래 수익 간의 단절을 더욱 잘 보여줍니다.
기본 재료: 더 깊이 파고들면 섹터의 가장 무거운 특성이 드러납니다.
표면 아래를 보면 기초 재료 부문의 핵심 수입이 60.1억 달러에 달하지만 에너지 및 기술 부문보다는 덜하지만 불균등하게 분포되어 있음을 알 수 있습니다.
누코 코퍼레이션
다시 말해, S&P 20 기초 소재 부문 기업의 500%가 해당 부문 핵심 수익의 53%를 창출합니다.
그림 6: 기초 소재 부문 수익성을 지배하는 XNUMX개 기업
핵심 실적 격차 기초 소재 업종 S&P 500 1Q22
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기초소재 업종 기업들이 대폭 할인 거래
기초소재 부문 핵심이익의 53%를 차지하는 9.7개 기업의 P/CE 비율은 21이고 나머지 18.2개 기업은 P/CE 비율 XNUMX에 거래되고 있다.
그림 7에 따르면 해당 부문에서 핵심 수익의 절반 이상을 창출했음에도 불구하고 상위 38개 기업은 전체 부문 시가 총액의 1%에 불과하며 해당 부문의 다른 기업의 거의 절반에 해당하는 P/CE 비율로 거래합니다. 투자자들은 22QXNUMX로 종료되는 TTM을 통해 핵심 이익이 가장 높은 부문의 회사에 자본을 더 낮은 이익에 효과적으로 할당하고 자본을 과소 배분하고 있습니다.
그림 7: S&P 500 기초 소재 섹터의 수익 및 밸류에이션 격차
S&P 500 기초 재료 부문 지수의 핵심 수익 격차
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전반적으로 기초 소재 섹터의 6/13/22까지 PEBV 비율은 0.9입니다. 상위 8개 소득자 중 2019개(Linde는 단독주) 수익자는 전체 섹터의 PEBV 아래에서 거래됩니다. 또한 XNUMX개 회사 중 XNUMX개 회사는 지난 XNUMX년 동안 두 자릿수 CAGR로 핵심 수익을 성장시켰습니다. One(LyondellBasell)은 XNUMX% CAGR로 성장했으며 Dow는 XNUMX년에 설립되었기 때문에 XNUMX년 전의 역사가 없습니다. 이러한 성장률은 이러한 업계 리더의 현재 가치, 과거 이익 및 미래 이익 간의 단절을 더욱 잘 보여줍니다. .
근면의 중요성 – 탁월한 기본 분석으로 통찰력 제공
소수 기업의 핵심 수익 우세와 상위 수익자의 가치 평가 차이는 투자자가 개별 주식이든 ETF나 상호를 통한 주식 바구니이든 투자하기 전에 적절한 실사를 수행해야 하는 이유를 보여줍니다. 축적.
에너지, 기술 또는 기초 재료 부문에 서두르고 패시브 펀드를 통해 맹목적으로 투자하는 사람들은 전체 부문이 나타내는 것보다 수익 강도가 낮은 상당한 양의 회사에 할당하고 있습니다.
공개 : David Trainer, Kyle Guske II 및 Matt Shuler는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 것에 대한 보상을받지 않습니다.
출처: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/