억만 장자 Julian Robertson이 90 세에 사망 - Contrarian Investing은 그의 선구적인 헤지 펀드를 이끌었습니다.

20세기 후반에 가장 성공적인 헤지펀드 중 하나를 구축하고 나중에 그의 제자들의 회사에 시드를 배정한 줄리안 로버트슨(Julian Robertson)은 화요일 심장 합병증으로 90세를 일기로 사망했습니다.

"통제된 공격성" 스타일 뒤에 포브스 1990년 이야기에 따르면 Robertson의 Tiger Management는 저평가된 소형주를 찾고 "잊혀진 시장"과 Robertson이 약세를 보였던 공매도 산업에 투자하여 종종 기존의 통념을 무시함으로써 George Soros 및 Michael Steinhardt와 같은 동료보다 우수한 성과를 거두었습니다. 그의 Tiger Management는 32년부터 1980년까지 매년 1998%의 수익을 올렸고 자산은 22억 달러로 정점을 찍었고 일본 엔화에 대한 매도 베팅이 실패하여 철수 물결이 일었습니다.

Robertson은 2000년에 회사를 폐쇄하고 Chase Coleman의 Tiger Global, Philippe Laffont의 Coatue Management 및 Stephen Mandel의 Lone Pine Capital을 포함하여 Tiger Cubs로 알려진 오늘날 가장 유명하고 성공적인 헤지 펀드의 일부를 시드했습니다. 포브스 최근 그의 재산을 4.7억 달러로 추산했습니다. 그는 400년 Forbes 1997에서 가장 부유한 미국인 목록에 처음 등장했습니다.

로버트슨은 “헤지펀드는 야구의 정반대다. 포브스 2013년에. “야구에서는 단일 A리그 팀에서 40개의 홈런을 칠 수 있고 한 푼도 받지 못합니다. 그러나 헤지펀드에서는 타율에 따라 보수를 받습니다. 그래서 경쟁이 가장 적은 곳에서 찾을 수 있는 최악의 리그로 갑니다.”

수년 동안 작가 Tom Wolfe와 가수 Paul Simon을 포함한 그의 부유한 고객을 제외하고 Robertson의 Tiger Management는 헤지 펀드 매니저들 사이에서 35명 이상의 억만장자를 낳았습니다. 한 유명 타이거 졸업생인 Bill Hwang은 Archegos Capital Management에서 2021억 달러의 재산을 모았고 11년 며칠 만에 파산했습니다. 그는 현재 시장 조작과 관련된 XNUMX건의 혐의에 직면해 있습니다.

헤지 펀드를 시작하는 것은 채플 힐에 있는 노스 캐롤라이나 대학교를 졸업한 노스 캐롤라이나 주 솔즈베리 출신의 로버트슨에게 두 번째 경력이었습니다. 그는 해군에서 21년을 복무한 후 전직 백신 투자 은행인 Kidder Peabody에서 1978년을 보내 증권 중개인으로 시작하여 투자 자회사의 회장이 되었습니다. XNUMX년에 그는 XNUMX년 동안의 안식년에 당시 아내와 두 어린 자녀를 데리고 뉴질랜드로 가서 뉴욕의 한 남부 청년에 대해 한 번도 출판한 적이 없는 자전적 소설을 썼습니다.

로버트슨은 “나는 글을 꽤 잘 쓴다고 생각하지만, 그 해 동안 내가 소설가가 아니라는 것을 배웠다”고 말했다. 포브스 2012년에 그는 뉴질랜드에 대한 평생의 애정을 유지하고 그곳에서 여러 리조트와 골프 코스를 운영했지만.

미국으로 돌아와 활력을 되찾은 로버트슨은 48세에 관리 업무와 증권 중개 수수료 감소를 버리고 헤지 펀드라는 새로운 유형의 회사에 도전했습니다. 그와 그의 파트너인 Thorpe McKenzie는 1980년 8.8만 달러로 Tiger Management를 시작했습니다. 본질적으로 자체 가용 자본의 전부를 구성하는 1.5만 달러를 포함합니다.

"나는 시장과 다른 사람들과 경쟁하는 것을 좋아합니다."라고 Robertson은 말했습니다. 포브스 타이거 전성기인 1990년.

그의 성공으로 인해 그는 월스트리트에서 가장 부유하고 가장 존경받는 사람 중 한 명이 되었지만 그는 남부럽지 않은 돈을 아끼지 않았으며 의료 연구 및 환경 보호와 같은 대의에 1.5억 달러 이상을 기부하는 관대한 자선가였습니다. 24년에 그의 2000만 달러 기부는 Robertson Scholars 프로그램을 설립하여 모교인 UNC의 학생들과 이웃한 라이벌인 Duke에게 완전한 승차감을 제공하고 두 학교 간의 협력을 장려합니다.

말년에 로버트슨은 지금 나이가 된다면 다른 진로를 선택할 수도 있다고 말했습니다.

"사람들은 왜 헤지펀드가 더 잘하고 있지 않은지 궁금해합니다. 제 생각에는 다른 헤지펀드와의 경쟁이 심화되기 때문이라고 생각합니다." 포브스' 100년 창립 2017주년. “지금 시작했다면 다양한 분야에서 경쟁이 어떤지 살펴보고 인기가 없는 부분을 고려했을 것입니다.”

1980년대에 Robertson의 방법은 선구자적이었습니다. 아래는 첫글 포브스 Robertson에 게시된 1985년 20월 "공매도: On What Meat Do They Feed"라는 제목의 표지 이야기의 일부입니다. 롱 포지션과 숏 포지션이 모두 포함된 주식 포트폴리오와 XNUMX%의 성과 수수료가 모두 새롭고 논쟁의 여지가 있던 시기였습니다.

호랑이의 지저귐

맷 쉬프린

H에지 펀드 매니저 Julian Robertson은 고양이는 새를 죽이지만 개는 다른 동물이기 때문에 고양이를 싫어합니다. 뉴욕에 기반을 둔 두 개의 헤지펀드를 운영하는 로버트슨은 “나는 개를 사랑한다. 소유를 위해? 아니요, 짧은 판매를 위해.

그는 Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre 및 Petro-Lewis와 같은 주식을 의미하며, 이는 그가 작년의 암울한 시장에서 25%의 수익을 올리는 데 도움이 되었습니다.

고양이를 싫어함에도 불구하고 자신의 자금을 Tiger와 Jaguar라고 부르는 Robertson은 "짧은 면에 엄청난 기회가 있습니다."라고 말합니다. 그는 그 쌍을 잘 먹여 살립니다. 1980년 10만 달러로 시작한 Tiger와 Jaguar는 현재 160억 40만 달러의 자본을 보유하고 있으며 가수 Paul Simon과 작가 Tom Wolfe와 같은 운 좋은 유한 파트너에게 연간 평균 XNUMX%의 순수익률을 제공했습니다. 지속 가능하지 않을 수도 있지만 군침이 도는 것은 똑같습니다.

진정한 헤지 펀드인 Robertson은 시장의 공매도와 매수 모두에서 일합니다. 그는 두 가지 모두에 동일한 기술을 사용합니다. Shearson Lehman Brothers의 최고투자책임자(CIO)인 Eliot Fried는 “줄리안은 다른 헤지펀드들처럼 총잡이가 아닙니다. "타이거는 투자하고 조사하지 않는다."

대신 Tiger는 160개 포지션(장기 및 단기) 모두를 장기 투자로 취급합니다. (대부분 외국 파트너가 있는 소형 재규어가 더 민첩합니다.) Tiger는 거의 XNUMX년이 지난 후에도 여전히 마모된 석유 서비스 주식을 공매도하고 있습니다. 또한 제네릭 제약회사 공매도에서 막대한 손실(“수백만 달러”)을 안고 있습니다. 로버트슨은 “여전히 달라붙는다”고 말했다.

고착은 때로 고착을 의미합니다. Robertson은 다음과 같이 고백합니다. “1981년 29월에 Dean Witter를 48세로 공매도했습니다. 왜냐하면 제가 중개 주식에 대해 약세를 보였기 때문입니다. Sears는 Dean Witter를 인수했습니다. Tiger는 250,000세에 커버해야 했고 $XNUMX 이상을 잃었습니다." 때때로 그는 잘못된 이유로 옳습니다. “나는 원자력 발전에 대해 낙관적이어서 오래간만에 Babcock & Wilcox를 선택했습니다. 함께 McDermott가 B&W를 인수하기 위해 왔고 나는 번들을 만들었습니다.” 그는 잠시 멈추고 미소를 짓습니다. “결국 Witter는 맞고 B&W는 틀려요. 하지만 틀린 부분에서 돈을 벌고 옳은 부분에서 돈을 잃었습니다. 이 사업에서는 유머 감각이 있어야 합니다.”

Robertson의 유일한 다른 직업은 Kidder Peabody에서였습니다. 처음에는 브로커로, 나중에는 투자 자회사인 Webster Management의 회장으로 22년을 보냈습니다. 시장을 간신히 이기는 수년 후, Robertson은 Tiger를 시작하기 위해 그만두었습니다. 그는 자신의 평범한 결과를 분석한 결과, 관리 업무에 너무 많은 시간을 할애하고 있으며 제도적 제약으로 인해 너무 제한적이라는 결론을 내렸습니다. "우리는 돈을 관리하지 않았습니다."라고 그는 말합니다. "이제 우리는 하루 종일 하고 있고 재미있습니다."

그러나 Tiger의 승무원에게는 모든 것이 재미와 게임이 아닙니다. Robertson은 모든 직책에 대한 강력한 기본 분석을 기대합니다. Tiger의 XNUMX명의 포트폴리오 관리자 중 누구도 그 일을 처리할 수 없다면 Tiger는 분석을 돕기 위해 컨설턴트를 고용합니다. 급여에는 대형 보험 회사의 임원, 의사 및 항공 전문가가 있었습니다.

최근 Tiger는 의료 기술 회사를 스토킹하고 있습니다. Robertson은 자신이 의료 전문가가 아님을 인정하므로 Tiger의 의료 컨설턴트인 MD-MBA John Nicholson이 회사가 잠재적인 공매도와 공매도를 찾도록 도와줍니다.

다른 헤지 펀드와 마찬가지로 Tiger의 승무원은 이익이 발생할 때 상당한 급여를 받고 그렇지 않을 때는 전혀 급여를 받지 않습니다. Robertson과 그의 세 아들은 13억 160천만 달러의 자기 자본 중 20%에 가까운 지분을 가지고 파트너십에서 가장 큰 지분을 가지고 있습니다. 또한 무한책임사원으로서 이익에 대한 그의 지분은 작년에 약 5백만 달러인 XNUMX%입니다. (그러나 펀드에 몇 년의 다운 년이 있는 경우 Robertson은 펀드가 수익에서 인출한 마지막 지점까지 상승할 때까지 급여를 받지 않습니다.)

Robertson은 자신의 지분 30% 중 약 20%가 포트폴리오 관리자에게 지급되는 것으로 추정합니다. 나머지는 국물입니다. 자산의 약 0.8%에 해당하는 슬라이딩 관리 수수료가 간접비 및 백업 직원 비용을 지불합니다.