(블룸버그) — 수요일 잠시 동안, 눈을 깜박였다면 놓쳤을 수도 있는 아주 짧은 시간 동안 미국 재무부 곡선은 폴 볼커가 1980년대 초 인플레이션을 깨기 위한 투쟁으로 경제를 방해한 이후 볼 수 없었던 수준으로 역전되었습니다.
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그러한 덧없는 움직임에 대해 너무 많이 읽어야 하지만, 그것이 발생했다는 것은 특히 주식 급등과 폭락에 직면하여 다가오는 경기 침체에 대한 집단적 믿음에 채권 시장이 얼마나 확신을 갖게 되었는지를 완전히 상기시켜 주었습니다. 최근 몇 주 동안의 변동성.
2월 초 이후 널리 알려진 10년물과 5년물 수익률 사이의 갭은 약 58bp에서 수요일 -44(약 -11에서 세션이 종료되기 전)까지 급락했습니다. 미국 주식의 S&P 500 지수에서 XNUMX% 이상 랠리. 게다가 시장에 가까운 학계, 분석가, 투자자들은 단기 국채가 장기 부채보다 프리미엄을 내는 최근 추세(경제적 불안의 전조로 널리 간주되는 현상)가 조만간 역전될 가능성이 거의 없다고 보고 있습니다.
실제로 연준이 긴축 통화 정책을 추진함에 따라 많은 사람들은 통화 정책이 악화되고 경제 전망이 악화될 것으로 예상합니다.
TD Securities의 Gennadiy Goldberg 선임 금리 전략가는 "수익률 곡선 역전은 현재 연준의 정책 경로가 결국 미국을 침체에 빠뜨릴 것임을 보여줍니다."라고 말했습니다. -2 베이시스 포인트의 극단. "역전이 계속될수록 더 많은 투자자와 소비자가 경기 침체에 대해 불안해 할 것이며 이는 거의 자기 충족적인 결과를 초래할 수 있습니다."
수요일의 예상보다 낮은 XNUMX월 소비자 물가 수치는 채권 거래자들의 기대치를 거의 바꾸지 못했습니다. 부분적으로는 연준 지도자들이 CPI 지표가 더 높은 금리를 향한 중앙 은행의 경로에 대한 견해를 바꾸지 않았다는 점을 재빨리 지적했기 때문입니다.
DoubleLine Group의 포트폴리오 매니저인 Greg Whiteley는 "연준이 지금까지 언급한 하이킹 정책을 계속 실행할 것이라고 확신합니다."라고 말했습니다. 그는 "곡선 전반에 걸쳐 금리가 더 높다는 것을 알 수 있습니다. 특히 프론트 엔드에서 역전이 더 많이 발생하는 것을 볼 수 있습니다."라며 "채권 시장 수익률에 대한 전망은 현재 장밋빛이 아닙니다. 주식에 대해서도 긍정적으로 보기 어렵습니다. 두 자산군의 가격이 모두 하락할 것이라고 생각합니다.”
물론, 2년과 10년 사이의 곡선 역전은 격차가 -240 베이시스 포인트를 넘어섰던 볼커 시대에 볼 수 있는 수준에 도달하려면 아직 갈 길이 멉니다. 목요일 일찍 -40 베이시스 포인트 부근을 맴돌았습니다.
그러나 시장 관찰자들은 스프레드가 미국 경제에 심각한 고통을 신호하기 위해 그러한 수준에 도달할 필요는 없다고 말합니다. 더욱이, 경고 신호를 깜박이는 것은 곡선의 2-10년 부분만이 아닙니다.
3개월물 금리와 10년물 수익률 사이의 스프레드는 234월의 19bp에서 목요일 약 2bp로 급락했으며 XNUMX월 XNUMX일에는 잠시 XNUMX 아래로 떨어졌습니다.
이것이 바로 경제학자 Campbell Harvey(시카고 대학에서 1986년 논문에서 수익률 곡선의 기울기와 경제성장 사이의 연결 고리를 그린 것으로 인정됨)가 초점을 맞추는 곡선입니다.
Duke University의 Fuqua School of Business 교수인 Harvey는 "곡선이 지금처럼 아주 평평하다고 해도 그것은 좋은 소식이 아닙니다."라고 말했습니다. “시장을 살펴보고 가격 인상이 반영되면 3개월에서 10년 금리로 완전히 역전될 것으로 보입니다. 그리고 그것은 나를 위한 코드 레드가 될 것입니다.”
더 읽어보기: 곡선 반전이 걱정되십니까? 추가 기능: 매크로 보기
최근 몇 주 동안 밈 주식, 수익성이 없는 기술 회사, 심지어 SPAC에 쌓이는 주식 강세의 경우 문제가 발생할 수 있습니다.
Citigroup Inc.의 전략가들은 예측 모델을 구성하기 위해 현물 및 전방 곡선을 혼합하여 사용하며 이제 내년에 경기 침체의 가능성이 50% 이상이라고 말합니다.
뉴욕에 본사를 둔 은행의 전략가인 제이슨 윌리엄스는 "곡선의 양쪽이 반전을 일으키고 계속할 가능성이 있는 완벽한 폭풍"이라고 말했습니다. "강한 노동 시장과 여전히 높은 인플레이션을 고려할 때 연준이 하이킹 속도를 늦출 이유가 없습니다."
선도 시장의 거래는 또한 블룸버그 데이터를 기반으로 한 XNUMX년 미만이지만 최소 XNUMX년 동안 곡선이 역전 상태를 유지한다는 점에서 거래자들이 연필을 꽂고 있음을 보여줍니다.
3.1년 만기 국채 수익률은 0.73년 말 2021%에서 10% 이상으로 급등했습니다. 장기 수익률은 현재 2.75년 만기 약 3.5%로 거의 상승하지 않았습니다. XNUMX월에는 XNUMX%로.
물론 채권 거래자들이 집합적으로 너무 비관적일 수 있으며 실제로 주식 시장의 해석이 옳습니다.
그러나 미니애폴리스에 있는 US Bank Wealth Management의 고정 수입 이사인 Bill Merz는 그렇게 생각하지 않습니다. 투자자들은 S&P 500의 평균보다 낮은 선도수익률과 실업률 증가에 대비해야 한다고 그는 인터뷰에서 말했다.
메르츠 팀은 예측 정보를 제공하기 위해 다양한 곡선을 추적하면서 "우리는 전 세계적으로 통화 정책과 유동성을 공격적으로 강화하면서 경제 성장이 둔화되는 환경에 처해 있다"고 말했다.
미국의 경기 침체가 얼마나 길고 고통스러운지는 아직 불분명하지만 재무부 곡선과 신용 스프레드의 성과는 일부 사람들에게 1980년대만큼 나쁘지는 않을 것이라는 신호입니다.
누빈의 수석 투자 전략가인 브라이언 닉은 블룸버그 텔레비전에 출연해 "연착륙 시나리오와 심각한 경기 침체 사이에 뭔가가 있을 수 있다고 생각한다"고 말했다. "연준이 내년 XNUMX월까지 기준금리를 인하할 것이라는 생각은 현시점에서 너무 기대하기 어려울 것입니다."
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