멍든 주식 반전은 연준의 피벗이 너무 늦게 올 수 있음을 보여줍니다

(블룸버그) — 많은 투자자들에게 500월은 주식 시장에서 충격적이었습니다. 2011주간의 열광적인 랠리에 빠진 후 그들은 이제 S&P XNUMX이 XNUMX년 이후 한 달 동안 시작된 가장 긴 하락일을 기록하는 것을 지켜봐야 했습니다.

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Rich Weiss에게 특히 놀라운 것은 없습니다.

아메리칸 센추리 투자 매니지먼트(American Century Investment Management)의 62세 다중 자산 전략 최고 투자 책임자는 연준의 금리 정책에 대한 강박관념이 결국 경제 현실에 눈을 멀게 했을 수 있는 강세론자들에게는 결정의 순간이 늦어졌다고 말했습니다. 어떤 주식 랠리도 짓밟는다.

S&P 500 지수는 수요일 하락세를 보이며 30월 3일 제롬 파월 연준 의장의 금리 인상 속도 둔화 신호가 14% 랠리를 촉발한 이후 모든 세션에서 손실을 확대했습니다. 최근 하락하기 전에 지수는 주택 및 제조업 분야의 실적 하향 조정과 약한 경제 데이터에도 불구하고 XNUMX주 동안 XNUMX% 급등했습니다.

Weiss는 "내가 위험하다고 생각하는 것 중 하나는 현재 많은 투자자들이 근시안적으로 연준, 그리고 연준에만 초점을 맞추고 있으며 그 피벗이 발생할 시점에 있다는 것입니다."라고 말했습니다. "그렇게 함으로써 그들은 더 큰 그림을 보지 못하고 있습니다."

Weiss가 보는 바와 같이 문제는 연준이 주도한 신속한 팬데믹 회복에 대한 기억이 오늘날 투자자들의 생각을 지배하고 있으며, 그들 중 많은 사람들이 주식의 흔들리는 기반을 무시하고 있는 저점 매수의 성공에 너무 익숙해져 있다는 것입니다. 투자자들이 연준의 피벗을 환호하는 만큼, 현실은 금리가 내려갈 때쯤이면 주식이 어디로든 가기에는 경제가 너무 두들겨 맞는다는 것입니다.

이야기는 계속됩니다.

500월 중순 이후 S&P 5의 랠리는 장기 국채 수익률이 단기 채권 수익률보다 훨씬 낮아 경기 침체 경고가 커진 채권 시장과 상반된 모습을 보였습니다. 그 기간 동안 기업 이익의 예상 성장률은 XNUMX월까지 XNUMX분기 중 XNUMX분기에서 마이너스로 돌아섰습니다. 지난 XNUMX월 애널리스트들은 모든 기간 동안 수익이 약 XNUMX% 증가할 것으로 예상했다고 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터를 보여줍니다.

최근 연준의 집착에 걸맞게 나쁜 것보다 좋은 경제 데이터에 의해 손실이 더 많이 발생하는 시장에서 Weiss의 견해는 기본이 아닌 것처럼 보일 수 있습니다. 그는 "피벗" 내러티브가 투자자들이 장기적인 피해를 입힐 가능성이 더 큰 펀더멘탈 악화를 알아채지 못하게 하는 것을 우려하고 있습니다.

"지금 폭풍이 오고 있습니다." Weiss가 말했습니다. “열대 폭풍우가 될 것인지 카테고리 4 허리케인이 될 것인지는 사람들이 베팅하는 곳입니다. 얼마나 심각하고 오래 지속되느냐의 문제일 뿐입니다.”

소비자 물가 지수에 대한 업데이트는 연준의 올해 최종 정책 회의 직전인 다음 주 화요일에 발표될 예정입니다.

확실히, S&P 500의 3.6개 세션 동안의 200% 하락은 깊었던 것보다 더 광범위했으며, 기본 크기의 하락은 올해 거의 매달 발생했습니다. 하락 이후에도 지수는 계속해서 19일 이동 평균 근처를 맴돌고 있습니다. 3.1회 연속으로 지수는 2019년 이후 가장 긴 장기 추세선의 XNUMX% 내에 머물렀습니다.

그러나 지속적인 약세는 한 해 동안 주식에 가장 유리한 달 중 하나로 자주 청구되는 한 달 동안에도 드물었습니다. 지난 500년 동안 S&P 2011이 한 달에 이와 같은 손실을 기록하며 시작한 경우는 세 번뿐이었습니다. 가장 최근은 1996년 XNUMX월입니다. 노트.

Morgan Stanley에서 JP Morgan Chase & Co.에 이르기까지 전략가들은 이익 축소의 위협과 연준의 보다 제한적인 통화 정책을 언급하면서 약세 시장이 아직 진행되지 않았다고 경고했습니다.

Strategas Securities LLP의 수석 투자 전략가인 Jason Trennert는 비둘기파적인 연준에 베팅하는 투자자들이 자신의 입장을 재고해야 한다고 제안했습니다. 1970년대 이후 통화 주기와 주식 실적을 연구한 후 그의 팀은 완화적 통화 정책으로의 진정한 중심축이 종종 주식 강세론자들에게 고통을 안겨준다는 것을 발견했습니다.

회사의 연구에 따르면 첫 번째 금리 인하 후 S&P 500은 이전 완화 주기 중 하나를 제외하고 모두 하락했습니다. 평균적으로 지수는 바닥을 찾기 전에 24% 하락했습니다.

"많은 경우에 주가 회복에 대한 희망은 통화 정책에서 연준의 '피벗'에 대한 기대에 달려 있습니다."라고 Trennert는 지난 달 메모에서 썼습니다. "그러나 역사는 투자자들이 원하는 것을 조심해야 한다는 것을 보여주었습니다."

물론 주식이 항상 펀더멘털을 면밀히 추적하는 것은 아닙니다. 그러나 장기적으로 볼 때 그들은 수입과 같은 것에서 크게 벗어나지 않습니다. 현재 약 17배의 이익으로 S&P 500은 대략 10년 평균과 비슷한 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 10년 만기 국채 수익률이 같은 기간 동안 평균 수준의 두 배이고 수익 침체가 다가오고 있다는 점을 고려할 때 American Century의 Weiss와 같은 투자자들에게 놀라운 배수입니다.

이번 랠리는 S&P 500이 저점에서 10% 이상 오른 올해 세 번째 랠리였다. XNUMX월에 한 번, XNUMX월에서 XNUMX월에 한 번 시도한 이전 시도는 모두 실패했으며 몇 주 안에 지수가 새로운 최저치로 떨어졌습니다.

아메리칸 센추리(American Century)의 와이즈(Weiss)는 "전환기를 놓칠까봐 너무 두려워하는 투자자들이 많다"고 말했다. "그들은 계속해서 차례를 예상하고 다시 뛰어들지만 시기상조입니다."

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