Carvana는 일련의 '엔진' 문제 이후 어려운 오르막을 올랐습니다.

지난주 카르바나(CVNA) 온라인 중고차 판매 플랫폼이 끔찍한 분기를 발표했습니다. 월요일 연구 노트에서 JP Morgan은 "신뢰를 산산조각내는 분기"라고 부르고 목표주가를 85달러에서 140달러로 낮췄습니다. 분석가는 운영상의 문제, 현금 소진 증가, 수요 불확실성 및 추가 부채 부담에 대해 우려하고 있습니다.

주가가 고점 대비 75% 이상 하락했지만 CVNA는 여전히 피해야 할 주식입니다.

대차 대조표를 강화하고 일반적인 기업 목적을 위해 Carvana는 1.25달러에 15.65만 주를 80차 공모하여 8억 XNUMX만 달러를 조달했습니다. 플러스 측면에서 설립자이자 CEO인 Ernie Garcia III와 그의 아버지인 Ernest Garcia II는 거래의 약 XNUMX/XNUMX을 구매했습니다. 그럼에도 불구하고 회사가 막대한 손실을 입힌 후 제안은 주주를 약 XNUMX% 희석시켰습니다.

이 불안한 움직임은 Peloton의 (PTON) 고점에서 극적인 하락 이후 XNUMX차 하락.

Carvana의 비즈니스 모델은 강한 수요와 견고한 중고차 가격에 회사가 이익을 내지 못하기 때문에 의문을 제기합니다. 널리 알려진 공매도 Jim ​​Chanos는 최근 자신의 펀드가 주식을 공매도했다고 밝혔습니다.

Chanos는 Carvana가 재고 구축에 앞서 지난 분기에 800억 달러의 현금을 소각했다고 언급했습니다. 인터뷰에서 차노스는 카르바나에게 “지금이 아니면 언제? 모든 스타가 특정 비즈니스 모델에 맞춰져 있을 때 돈을 벌지 못했다는 것을 의미합니다. 모델은 모든 상황에서 가장 큰 돈을 벌지 못했습니다. 체계적인 관점에서 상황이 어려워지면 어떻게 될까요?”

Chanos는 실적 보고서의 이 "완전한 재앙"이 중고차 환경이 일부 어려움에 직면했을 때 회사의 결과를 나타내는 첫 번째 지표라고 생각합니다. 이어 “이제는 성장을 멈춘 성장주가 됐다. XNUMX분기 동안 플랫 유닛을 사용했습니다.”

Carvana는 중고차 및 기타 차량에 대한 물리적 경매 사업인 ADESA의 인수를 보류하고 있습니다. JP Morgan은 이것을 장기적인 경쟁 우위를 제공해야 하는 좋은 전략적 적합성으로 보고 있습니다. 그러나 그들은 Carvana의 전체 비즈니스 모델이 실제로 시장보다 우월한지 아니면 파괴적인지 의문을 제기하며 자본이 풍부한 오프라인 딜러도 점점 더 경쟁이 치열한 환경에서 성장하고 견고한 수익을 창출할 방법을 찾을 것입니다.

Evercore ISI는 비용에 대한 가시성 부족, 놀라운 주식 인상, 지속적인 자동차 부족 수요 역풍을 이유로 수익 후 Carvana를 하향 조정하고 목표 가격을 110달러로 낮췄습니다. 분석가는 XNUMX월에 시기 적절하지 않은 업그레이드에 대해 중대한 문제를 발표했습니다. 그러나 그들은 또한 ADESA 구매에서 장기적으로 긍정적인 효과를 보고 있습니다.

Carvana의 또 다른 위험은 금리 인상 환경에서 부채의 낮은 신용 등급입니다. 이 회사는 CCC 등급의 6억 달러 이상의 순부채에 대한 신규 채권 발행에 대해 급격히 더 높은 이자율을 지불해야 하는 상황에 직면해 있습니다. 현재 4.875년 만기의 77% 선순위 무담보 채권은 9% 이상의 수익률을 반영하여 달러당 XNUMX센트에 거래되고 있습니다. 불과 XNUMX개월 전만 해도 이 동일한 채권이 액면가로 거래되고 있었습니다.

Carvana는 월스트리트에 자사의 비즈니스 모델이 장기적으로 이익을 창출한다는 것을 증명하기 위해 오르막길을 걷고 있습니다. 이 주식은 특히 이익이 없는 기술 관련 비즈니스를 용서할 수 없는 시장에서 피해야 하는 주식입니다.