캐시 우드(Cathie Wood)의 롤러코스터 성능은 변동성에 대한 친숙한 교훈을 제공합니다.

변동성은 양방향 거리입니다. 방향에 따라 투자자의 친구가 될 수도 있고 적이 될 수도 있습니다.

ARK Invest의 Cathie Wood는 이러한 점을 잘 보여주는 유형의 투자 실적을 가지고 있습니다. 그녀가 운영하는 ARK Innovation ETF(ARKK)는 23.5년 처음 출시된 이후 연간 2014%의 수익률을 기록했습니다. 이는 같은 기간 S&P 500의 연간 수익률 14.6%를 능가하는 수치입니다. 하지만 거기까지 가는 것도 롤러코스터를 타는 일이었습니다.

ETF를 구매하는 데 필요한 키 요건과 유사한 것은 없습니다. 그러나 만약 그렇다면 가장 좋은 프록시는 변동성에 대한 개인적인 한계점과 관련된 것일 것입니다. ARKK 라이딩의 재미있는 부분부터 시작해 그 이유를 살펴보겠습니다.

ARKK의 장점

ARKK의 엄청난 수익률은 대부분 2019년과 18년 2021월 203일에 등록된 ETF의 사상 최고치 사이에 발생했습니다. 해당 기간 동안 ARKK는 S&P 24의 500% 수익률과 비교하여 XNUMX%의 수익률을 기록했습니다.

해당 기간 동안 Wood ETF의 성과 기여 상위 1,083개 기업에는 Tesla(+383%), Block Inc.(+330%) 및 Invitae Corp.(+XNUMX%)가 포함되었습니다.

Wood의 뛰어난 성과는 그녀를 활동적인 관리자들 사이에서 스타로 만들었습니다. 최근 몇 년 동안 그녀는 금융 네트워크의 주요 인물이 되었고 회사의 관리 자산도 급증했습니다.

그러나 ARKK ETF가 작년에 정점을 찍은 이후로 그녀의 투자자들은 다른 방향으로 가고 있습니다.

ARKK의 단점

18년 2021월 7일부터 2022년 43월 500일까지 ARK Innovation ETF는 가치가 21% 하락한 반면 S&P XNUMX은 XNUMX% 상승했습니다.

작년은 분명히 Wood 씨에게 훨씬 더 힘든 시기였습니다. 다수의 거시적 요인이 성과 순풍에서 역풍으로 바뀌었습니다. 특히 연준의 매파적 정책 전환이 가장 두드러집니다. ARK Invest가 선호하는 고성장 주식 유형의 경우, 높은 금리는 크립토나이트와 같습니다. 이는 일반적으로 금리가 상승할 때 고평가 주식이 좋은 성적을 내지 못하기 때문입니다.

관점에서 볼 때, ARK Innovation ETF는 현재 SPDR S&P 9.3 Index Fund(SPY)의 3.2 배수와 비교하여 500의 가격 대비 판매 배수를 자랑합니다.

고평가 주식에 대한 Wood의 성향과 최근 실적은 밀레니엄이 시작될 무렵 발생한 나스닥 버블을 연상시킵니다. 역사는 반복되는 걸까요? 아마도 아래 아날로그의 긴밀한 상관 관계를 기반으로 할 것입니다. 그러나 상관관계가 유효한지는 시간만이 말해 줄 것입니다.

최근의 하락세에도 불구하고 적어도 현재로서는 Cathie Wood의 장기 실적 기록이 여전히 강세를 보이고 있습니다. 불행히도 ARKK의 일반 투자자는 같은 말을 할 수 없습니다.

열 추적의 어리석음

ARKK의 ETF 흐름은 펀드의 평균 투자자가 수중 상태임을 나타냅니다. StoneX 시장 전략가 Vincent Deluard는 최근 보고서에서 그 이유를 요약했습니다. “ARK Innovation ETF는 출시 이후 346%의 수익률을 기록했지만 흐름의 타이밍이 좋지 않아 아무런 가치도 창출되지 않았습니다.”라고 그는 썼습니다.

ETF 회사는 매일 자신이 관리하는 각 상품에 대해 발행된 총 주식 수를 게시해야 합니다. 발행주식의 변화는 시장 수요에 영향을 받는 일일 생성 및 상환 프로세스를 기반으로 합니다. 시계열의 미결제 주식을 추적함으로써 우리는 투자자 흐름이 어떤지 확인할 수 있습니다.

아래 차트에서 ETF의 사상 최고 실적(4년 15월 21일) 직후에 발행 주식의 최고치(2년 18월 21일)가 어떻게 발생했는지 확인할 수 있습니다. 즉, 실적이 악화되기 직전에 엄청난 자본이 펀드에 몰린 것입니다.

Cathie Wood는 투자자 풀에 마이너스 수익을 제공한 최초의 스타 매니저가 아닙니다. 사실 우리는 이 이야기를 이전에도 여러 번 본 적이 있습니다.

예를 들어, 피터 린치는 1977년부터 1990년까지 피델리티 마젤란 펀드를 관리해 연평균 약 29%의 수익률을 올렸습니다. 그러나 Fidelity Investments의 연구에 따르면 Magellan Fund의 평균 투자자는 잃다 그 기간 동안 돈. 문제? 투자자들은 연속적인 연속 실적이 발생한 후에 펀드를 구매하고 연속적인 연속 실적이 발생한 후에 펀드를 판매하는 경향이 있습니다.     

Ken Heebner의 CGM Focus Fund는 18년부터 2000년까지 매년 2009%의 수익을 올렸으며 Morningstar가 추적한 최고 성과 뮤추얼 펀드로 선정되었습니다. 그러나 타이밍이 좋지 않아 평균 투자자는 연간 11%의 손실을 입었습니다(출처: Wall Street Journal).

마켓 타이밍 실수는 스타 매니저의 영역을 넘어서도 흔히 발생합니다. 수십 년 동안 연구 회사인 DALBAR는 투자자 행동을 프로파일링하는 보고서를 발표했습니다. 그들은 평균적인 투자자들이 전략을 너무 자주 전환하고(“열을 쫓는”) 주식에 과소 할당하고, 부적절한 시기에 매도한다는 사실을 발견합니다. 그 결과, 평균적인 투자자는 광범위한 시장 평균에 비해 성과가 저조합니다.

2000년부터 2019년까지 DALBAR는 평균 주식 펀드 투자자가 S&P 4.3 지수의 6.1% 수익률에 비해 연간 500%의 수익률을 달성한 것으로 나타났습니다. 한편 평균 채권 투자자는 Bloomberg Barclays Bond 지수의 0.5% 수익률과 비교하여 5.0%의 수익률을 달성했습니다.

모든 투자 전략을 고수하는 것을 특히 어렵게 만드는 한 가지는 변동성입니다. 예를 들어, CGM Focus Fund는 ARKK와 마찬가지로 역사적으로 평균 이상의 베타(시장 민감도 측정)를 보여왔습니다.

반면, 버크셔 해서웨이 주식은 역사적으로 평균 이하의 베타를 보여왔습니다. 이는 워렌 버핏이 수년 동안 고정 주주를 유치할 수 있었던 이유를 부분적으로 설명합니다.

여기서 주요 교훈은 무엇입니까? 궁극적으로 최고의 투자 전략은 다음과 같습니다. 일 당신도 할 수 있다는 고수.