리더십이 만나면서 중국 부채 폭발이 경종을 울리다

(Bloomberg) — 중국 지도자들이 다음 주 연례 의회를 위해 베이징에 모일 때 그들이 해결해야 할 가장 큰 경제적 위험 중 하나는 지방의 부채 증가입니다.

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사용 가능한 공식 데이터를 기반으로 한 블룸버그의 계산에 따르면 대부분의 지방 정부(17개 중 최소 31개)는 심각한 자금 압박에 직면해 있으며 120년에는 미지급 차입금이 소득의 2022%를 초과합니다. 이는 재무부가 불균형적으로 높은 부채 위험을 나타내기 위해 설정한 임계값입니다.

항구와 대규모 과잉 개발로 유명한 성급 도시인 톈진은 소득의 거의 XNUMX배에 달하는 부채로 가장 큰 위협에 직면해 있습니다.

금융 위기는 경제에 여러 가지 영향을 미칩니다. 어떤 지방 정부도 채무 불이행할 가능성은 낮지만, 높은 부채 수준으로 인해 일부 정부는 지출을 줄이고 중앙 정부는 더 많은 지출을 하게 될 수 있습니다. 또한 중국인민은행이 지방의 상환 부담을 통제하기 위해 금리를 낮게 유지하도록 촉구할 수도 있습니다.

Goldman Sachs Group Inc.의 경제학자 Lisheng Wang은 "부채 수준 증가는 지방 정부의 부채 상환 및 서비스 비용 증가를 의미하며 자본 수익률 하락으로 인해 재정 부양책의 여지가 제한됩니다."라고 말했습니다.

Wang은 PBOC가 올해 정책 금리를 동결할 가능성이 높다고 말했는데, 부분적으로는 급속한 정부 부채 증가와 경제 전망에 대한 불확실성, 여전히 완만한 인플레이션 압력과 같은 다른 이유가 있기 때문입니다.

미국의 국회의원과 최고 지도자들은 이번 일요일부터 만나 새로운 지역 채권 쿼터, 예산 및 광범위한 통화 정책 기조를 포함한 2023년 주요 경제 목표를 승인합니다.

이야기는 계속됩니다.

지난해 정부 소득에 대한 더 넓은 척도는 코로나2012 사태, 부동산 침체, 기록적인 세금 감면으로 인해 최소 3년 이후 처음으로 감소했으며 지출은 XNUMX% 증가했습니다. 재정 적자가 기록적으로 급증하면서 정부는 적자를 메우기 위해 기록적인 수의 신규 채권을 매각해야 했습니다.

최근 몇 년간 빌린 공채의 대부분은 주로 인프라 투자 비용을 지불하기 위한 특수 채권의 형태입니다. 이는 수출 및 내수와 같은 다른 성장 동력이 약화될 때 일자리를 창출하고 경제를 강화하기 위해 정부가 사용하는 핵심 도구였습니다.

어음은 프로젝트 수익으로 상환해야 합니다. 실제로 창출된 수익은 어느 지방의 부채에 대한 이자 지불을 거의 충족시키지 못하며 지방 정부는 돈을 사용할 적격 프로젝트를 찾기가 점점 더 어려워지고 있음을 알게 되었습니다.

지방정부 부채는 지난해 말 기준 35조위안(5조달러)을 넘어섰다.

이 총액에는 지방 정부가 지출 필요 자금을 조달하는 데 사용하는 지방 정부 자금 조달 수단을 통한 부외 차입금은 포함되지 않습니다. Guosheng Securities Co.의 분석가 Yang Yewei에 따르면 이 "숨겨진" 부채는 공식적인 현지 부채보다 두 배 이상 클 수 있습니다.

부채가 늘면서 지자체의 상환부담도 커졌다. 그들은 작년에 공식 부채와 비공식 차입금으로 3.9조 XNUMX억 위안의 채권 원금과 이자를 상환했습니다.

자극 제약

중국의 최고 지도자들은 재정 지속 가능성의 중요성과 지역 부채 위험을 억제하는 것을 반복해서 강조했습니다. 이는 올해 경기 회복을 위해 재정 부양책이 필요하지만 이전보다 지원이 적을 수 있음을 의미합니다.

S&P Global Ratings의 Susan Chu 수석 이사는 "지방 정부가 부채 한도에 도달하면 중앙 정부의 조사가 점차 강화될 것"이라고 말했습니다. “관련 공기업에 대한 지자체의 재정 지원은 점점 더 까다로워질 것입니다.”

블룸버그 뉴스는 베이징이 올해 3.8조 2022억 위안의 특별 채권 쿼터를 설정하는 것을 고려하고 있다고 블룸버그 뉴스가 보도했습니다. 이는 XNUMX년 실제 발행보다 적습니다. Chu는 더 많은 부채 지역이 더 작은 몫을 받을 수 있다고 말했습니다.

세금 감면도 축소될 수 있으며, 재무 장관은 이달 초 작년에 비해 낮은 기준에도 불구하고 재정 수입 증가율이 "너무 높지 않을 것"이라고 경고했습니다.

정책 대안

자금 부족을 메울 수 있는 한 가지 옵션은 중앙 정부가 더 많이 빌리고 지역으로의 이전을 늘려 지방 정부가 추가 부채를 부담할 필요성을 줄이는 것입니다. 경제학자들은 베이징이 지방 당국보다 더 저렴하게 빌릴 수 있고 대차대조표가 훨씬 건전하기 때문에 중국이 수년 동안 이러한 접근 방식을 취할 것을 촉구했습니다.

정부는 또한 중국개발은행과 같은 국가 정책 은행에 작년에 그들의 프로그램 중 하나에 따라 대출 기관이 만든 740억 위안의 투자와 유사한 더 많은 지출을 요구할 수 있습니다.

국영 싱크탱크인 중국사회과학원의 장빈 연구원은 저금리가 지방정부의 자금조달 비용을 줄이고 지출력을 향상시킬 수 있다고 썼다. 전체 정부 부문의 부채가 82조 위안이라고 가정하면 정책 금리를 1%포인트 인하할 때마다 이자 지급액이 160억 위안 감소할 수 있다고 그는 썼습니다.

–Adrian Leung과 Jin Wu(뉴스)의 도움으로.

(9번째 및 10번째 단락 및 차트에서 현지 부채의 투자 수익에 대한 세부 정보 업데이트)

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