소비자는 괜찮지 않습니다. XNUMX월 소매 판매가 오해의 소지가 있는 이유

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최근 소매 판매 보고서는 경기 침체에 대한 두려움을 뒤집었습니다. 그러면 안됩니다.

미국 소매업체의 0.9월 매출이 한 달 전보다 8.2%, XNUMX년 전에 비해 XNUMX% 증가한 것으로 나타났을 때 월스트리트는 축하했습니다. 경제학자들과 전략가들은 소비자들이 비참하지만 여전히 지출하고 있으며, 연방 준비 은행이 높은 인플레이션에 맞서기 위해 금리를 올리고 대차대조표를 축소함에 따라 경기 위축을 방지하기에 충분하다고 결론지었습니다. 그러나 중앙 은행이 연착륙을 달성할 것이라는 일반적인 설과 일치하는 그러한 견해는 너무 피상적입니다.

첫째, 인플레이션 조정 수치를 "실제"라고 부르는 데는 이유가 있습니다. 소비자 물가 지수를 사용하여 보고된 명목 판매 수치를 조정하면 XNUMX월과 XNUMX개월 연속 마이너스였습니다. XNUMX년 전 큰 도약을 감안할 때 기저 효과는 하나의 요인입니다. Lyn Alden Investment Strategy의 설립자인 Lyn Alden은 "하지만 여전히 이러한 이익의 대부분은 거래량이 아니라 가격 급등에 불과합니다."라고 말합니다.

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문제는 소매 판매를 넘어 확장됩니다. 경제학자

골드만 삭스

실질 용어가 아닌 명목 기준으로 생각하는 응답자에 의해 야기되는 "명목 편향" 또는 물가가 조사 지수 수준에 미치는 영향은 경제 성장 속도가 조정되지 않은 활동 지수가 암시하는 2% 비율보다 약 3.5% 포인트 낮다는 것을 의미합니다.

소매업체의 수익 보고서는 소비자가 더 많이 구매하는 것이 아니라 더 많이 지불하고 있다는 생각을 반영합니다. ~에

홈 디포

(티커: HD), 가격 인상이 거래 감소 3.8%를 상쇄하면서 8분기 매출이 XNUMX% 증가했습니다. ~에

월마트

국내 최대 유통업체인 WMT(WMT)의 거래량은 3년 전과 비슷했지만 가격 상승으로 평균 수입액은 XNUMX% 늘었다. 식품 인플레이션이 다른 품목에서 더 많은 달러를 끌어들였기 때문에 일반 상품 판매가 감소했습니다. Rosenberg Research의 수석 이코노미스트인 David Rosenberg는 "인플레이션은 일부 사람들이 생각하는 것만큼 좋지 않은 '실제' 데이터를 은폐하고 있습니다."라고 말했습니다.

둘째, 연착륙 예측을 뒷받침하는 자주 인용되는 통계를 고려하십시오. 많은 경제학자들은 소비자들이 팬데믹 기간 동안 축적된 수조 달러의 현금에 앉아 있다고 말합니다. 그러나 그들이 말하지 않는 것은 인플레이션 조정 소득이 감소함에 따라 인플레이션이 저축을 잠식하고 있다는 것입니다. 이 개념은 또한 생활필수품 비용이 치솟으면서 지출 경향이 더 높은 저소득 가정의 고통을 덮고 있습니다. "경제에 '초과 저축'이 거의 또는 전혀 남아 있지 않으며, 미국 최대 소매업체의 최근 결과가 이에 대한 증거입니다."라고 Rosenberg는 말합니다.

재고 결과는 말할 것도 없습니다. Rosenberg는 재고 축적 속도가 지난 XNUMX개월 중 XNUMX개월 동안 판매를 초과했습니다. 공급망 측면에서는 반가운 소식이지만 잠재적으로 재고 정리 및 생산 감소 주기를 가져올 수 있다고 말합니다. 우주에서 경제 활동을 모니터링하는 SpaceKnow의 데이터에 따르면 창고에서 소매 센터 및 고객 주택으로의 상품 이동이 둔화되었음을 보여줍니다. 회사의 상용 솔루션 담당 부사장인 Anu Murgai는 Walmart 고유의 물류 데이터가 먼저 느려졌고 전반적인 활동이 현재 따라잡(또는 하락)하고 있다고 말했습니다. 두 가지 시사점: 소매 판매량은 감소하고 재고는 증가하고 있으며, 재고는 잠재적으로 국내 총생산에 부담이 될 수 있습니다.

셋째, 소비자 신용 데이터는 환희에 찬 소비자 이야기를 훼손합니다. 39월 소비자 신용은 XNUMX월보다 XNUMX% 증가했으며, 한 달 전보다 급증했으며 신용 비용이 상승했음에도 불구하고 XNUMX년 전보다 XNUMX배 이상 증가했습니다. Goldman Sachs의 경제학자들은 좋은 소식은 회전 신용 잔고(신용 카드)가 정상 수준보다 낮고 가계 레버리지가 아직 문제가 없어 보인다는 것입니다. 나쁜 소식: 회전하는 소비자 신용이 현재 속도로 계속 성장한다면 XNUMX분기에 잔액이 완전히 정상화되고 지출이 제한될 것입니다.

많은 사람들이 생각하는 것만큼 건강에 좋지 않은 소비자의 은색 안감이 있습니다. 어느 정도, 더 높은 물가는 더 높은 물가를 치료하기 시작할 수 있으며, 연준이 우려하는 만큼 긴축 조치를 취하지 않을 가능성을 높입니다. 인플레이션이 스태그플레이션을 막을 만큼 충분히 냉각되고 경기 침체를 방지하기 위해 성장이 지속되는지 여부는 또 다른 문제입니다.

에 쓰기 Lisa Beilfuss 님 [이메일 보호]