258.3억 XNUMX만 달러 Aegis Value Fund(AVALX)의 매니저인 Scott Barbee는 두 개의 레이블을 받을 자격이 있습니다. 하나는 "반대 투자자"입니다. 다른 하나는 "최고의 성과자."
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두 레이블 모두 무리와 함께 달리는 것을 피하는 Barbee의 기술에서 비롯됩니다.
결국 무리와 함께 달린다는 것은 다른 사람들이 하는 일을 하고 있다는 의미입니다. 그것은 성과가 아니라 평범함의 정의입니다. 확률은 다른 투자자가 가격을 끌어 올린 주식을 사고 있다는 것을 의미합니다.
대조적으로, Barbee는 다른 많은 투자자들이 지그재그로 움직일 때 지그재그하는 법을 아는 프로입니다.
반대 투자자의 접근 방식
그가 사는 유일한 종류는 팔로잉되지 않은 주식입니다.
많은 그로스 매니저들의 팔로워 리더와의 연애와는 달리 메가캡 테크놀로지 주식, 모닝스타 다이렉트에 따르면 Aegis Value는 0.00월 31일 현재 기술주에서 XNUMX%를 보유하고 있습니다. 그는 또한 소비자 방어 주식, 건강 관리, 통신 서비스 및 부동산을 전혀 소유하지 않았습니다.
그는 유틸리티, 경기소비재 및 산업재에서 무시할 수 있는 지분을 보유했습니다. 그의 주주 돈의 4% 미만이 금융 분야에서 일하고 있었습니다.
그의 두 가지 심각한 노출 영역은 기본 재료(71%)와 에너지(23%)였습니다.
Aegis의 don't-follow-the-crowd 경로는 올해 18.05분기에 결실을 맺었습니다. 이 펀드의 500% 이익은 미국 최고의 분산 주식 펀드가 되었습니다. S&P 4.6 지수는 2.01% 하락했습니다. 모닝스타 다이렉트가 추적한 이지스의 소형 가치 직접 라이벌은 평균 XNUMX% 하락했다.
Barbee가 리더를 따라가기를 거부한 것도 장기적으로 볼 때 보상을 받았습니다. 최근 강세장을 보자. 하나는 2009년 19월부터 2020년 XNUMX월 XNUMX일까지 실행되었습니다. 다른 하나는 아직 진행 중, 23년 2020월 XNUMX일에 시작되었습니다.
많은 투자자들은 강세장을 가치 관리자에게 있어 모래처럼 여깁니다. 그러나 그들은 Barbee를 위한 것이 아니었습니다.
그의 펀드는 500년, 2009년, 2010년, 2011년, 2012년, 2016년 및 2020년에 S&P 2021 지수 XNUMX위를 기록했습니다.
50세인 Barbee는 버지니아주 McLean에 있는 사무실에서 얻은 투자 접근 방식에 대해 IBD와 이야기했습니다.
무엇이 바비를 반대하게 만드는가
IBD : 당신을 반대 투자자라고 부르는 것이 정확합니까?
스콧 바비: 나는 우리가 반대라고 말하고 싶습니다.
IBD : 어떻게 그럴 수 있지?
바비: 사람들이 피하는 곳을 실제로 보려고 노력하는 것이 회사의 DNA에 있습니다. 우리는 인기가 없는 장소를 좋아합니다. 많은 투자자와 많은 회사에 둘러싸여 있을 때 우리는 불편합니다.
IBD : 그래서 쉽게 들립니다.
바비: 그렇지 않다. 때로는 군중이 옳을 수 있습니다.
바비는 앞서 생각한다
IBD : 귀하의 전반적인 투자 전략에 대해 설명해 주십시오. Scott.
바비: 우리는 가치 캠프 우리의 눈에는 부당하게 변색된 스트레스를 받거나 곤경에 처한 주식에 집중적으로 집중하는 측면에서 볼 때. 우리는 회사를 바라보는 방식에 초점을 맞추고 있습니다. 우리는 다음 분기가 아니라 잠재적인 회복에 훨씬 더 앞서 실적을 주시하고 있습니다.
IBD : 왜 부실기업을 원하는가?
바비: 그것은 모두 시장이 펀더멘털에 대한 (일시적인 나쁜 소식) 과잉 반응하는 경향이 있다는 우리의 믿음에 달려 있습니다. 이는 견고한 기초 연구에 의해 악용될 수 있는 가격 격차와 비효율로 이어질 수 있습니다. 다른 투자자들은 종종 과도한 인간적 감정으로 사건에 반응합니다.
IBD : 일부 직책이 성과를 내기 시작하기 전에 얼마나 오래 유지합니까?
바비: 우리는 회사의 잠재적인 수익과 XNUMX, XNUMX년 후에 회사가 할 수 있는 일에 대해 생각합니다. 우리는 XNUMX년 후의 미래 현금 흐름을 생각합니다.
IBD : 귀하의 0.00% 기술 가중치에서 귀하가 큰 FAANG 주식이 아님을 알 수 있습니다(페이스북 (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), 넷플릭스 (NFLX) 및 Google 부모 알파벳 (GOOGL)) 남자.
바비: 지난 몇 년 동안 기존 투자자들은 대형주와 시장의 성장 측면에 매우 집중하게 되었습니다. 그들은 S&P 500 상위권에 위치한 FAANG에 집중했습니다. 이러한 투자는 변동성이 거의 없는 강력한 성과를 보였습니다.
그들은 그 접근 방식에서 최근 편향을 보지 않았기 때문에 해당 주식의 다중 확장을 무시했습니다.
Barbee는 재료, 상품, 에너지를 소유합니다.
IBD : 한편, 몇 년 전에 무엇을 보고 있었습니까?
바비: 기재, 상품, 에너지. 우리는 정규화된 현금 흐름과 장부가치를 기반으로 저렴하게 거래되는 많은 주식을 발견했습니다.
IBD : 귀금속도?
바비: 귀금속 생산자들은 또한 부지런한 펀더멘털 투자자들이 자산의 상관관계가 없는 특성을 감안할 때 좋은 지분을 갖고 포트폴리오에 약간의 분산을 제공할 수 있는 흥미로운 기회를 제공했습니다. 그들은 또한 인플레이션이 상승할 경우 강력한 수익을 제공할 수 있습니다.
IBD : 귀금속은 여전히 사용할 수 있습니까?
바비: 귀금속은 지난 12개월 동안 상당히 좋지 않은 한 해를 보냈습니다. 귀금속이 약 XNUMX분의 XNUMX인 포트폴리오에서 해당 증권은 해당 기간 동안 그다지 강력한 수익을 내지 못했습니다. 그러나 우리는 그들이 현재 상황을 고려할 때 좋은 위치에 있다고 생각합니다.
IBD : 귀금속 자체의 가격 상승에 달려 있습니까? 귀하의 보유에는 탐사 및 광산 회사가 포함됩니다. 이쿼 녹스 골드 (EQX) 및 광산 개발자 이암골드 (IAG).
바비: 투자자의 관심이 부족하기 때문에 수준이 너무 저평가되어 있어 금속 가격의 개선이 우리가 보유하고 있는 많은 이름에 대한 강력한 수익을 위한 요구 사항이 아닙니다.
이 반대 투자자의 실제 경험
IBD : 에너지 서비스 주식이 있는 것 같습니다. 발라리스 (VAL) and 조수 (TDW). 그리고 나는 본다 외부인 (내선), 천연 가스 압축, 생산 및 처리 장비를 제공합니다. 당신은 그 공간을 좋아합니까?
바비: 저는 개인적으로 오래전부터 에너지에 관심이 있었습니다. 저는 사우디아라비아에서 자랐습니다. 아버지는 몇 년 전에 Aramco(대부분 국영, 세계 최대 석유 생산업체)에서 일하셨습니다. 저는 Rice에서 기계 공학과 경제학을 공부한 후 Simmons & Company International에 갔습니다. 에서 일할 때 갈매기 표 수장 (CVX) 두 번의 여름, 나는 멕시코만의 승강장으로 날아갔습니다. 그래서 저는 오일 배경을 가지고 있습니다. 이제 저는 수십 년 동안 석유 서비스 사업을 추적해 왔습니다.
Valaris와 Tidewater라는 회사는 셰일 붐이 일어나고 유가가 하락하면서 큰 침체를 겪었습니다. 탐사 프로젝트가 보류되거나 지연되었습니다. 그 회사들은 해상 시추 장비와 보급선의 함대를 구축했습니다. 이제 그들은 반대편에 나타났습니다. 그래서 우리는 그 중 일부를 샀습니다.
에너지 가격이 오르면서 탐사와 개발이 재개되기 시작했습니다. 일일 요금(장비 및 보트 임대)을 계속해서 끌어올리지 않았습니다. 하지만 그들은 상승하고 있습니다.
IBD : 아담스 자원 및 에너지 (AE) 원유, 천연 가스 및 액체 화학 제품을 판매합니다. 주요 지표가 아닌 주당 순이익 증가율은 지난 XNUMX분기 동안 감소했습니다. 주가가 상승하는 이유는 무엇이라고 생각하십니까?
바비: 회사에는 상당한 양의 현금이 있습니다. 회사의 순현금 가치를 평가할 때, 회사는 싼 값에 거래됩니다. 그것이 창출하는 현금 흐름.
경영진은 트럭 운송 및 파이프라인 부문에서 몇 가지 볼트온 인수를 통해 비즈니스 확장을 위해 노력하고 있습니다. 그들은 주주들에게 이익이 될 것으로 보이는 일부 인수를 성공적으로 매수했습니다.
공급, 수요에 따른 플레이
IBD : 머서 인터내셔널 (MERC) 인쇄, 필기 및 티슈에 사용되는 종이를 만듭니다. 약 XNUMX년 전에 멈춘 상승세를 재개할 것으로 예상하는 이유는 무엇입니까?
바비: 그들의 종이에는 종이와 조직에 필요한 골격 조직이 있습니다. 우리는 전 세계적으로 그러한 섬유 종이의 양이 제한되어 있다고 생각합니다. 아직 활용되지 않은 유일한 추가 임업은 러시아와 시베리아일 것입니다. (이는 곧 러시아 외부의 생산자가 액세스할 수 없을 수도 있습니다.)
수요 측면에서는 중국과 인도가 선진국에 합류하면서 엄청난 개선이 이루어지고 있습니다.
Mercer는 이러한 유형의 종이를 만들기 위해 잘 관리되고 유지되는 공장을 보유하고 있습니다. 또한, 그들은 유럽에서 목재로 확장하고 있습니다. 그리고 그것은 저렴한 배수로 거래됩니다.
IBD : 주주 자금의 XNUMX분의 XNUMX 이상이 상위 XNUMX개 종목에서 일하고 있습니다. 캐나다 구리 생산업체인 Amerigo Resources입니다. 두 번째는 밴쿠버 제재목 생산업체인 Interfor입니다. 세 번째는 광산에서 페인트, 안료 및 플라스틱을 생산하는 Kenmare Resources입니다. 왜 그들이 좋아?
바비: 장부 가치와 현재 현금 흐름 생성 수준에서 각각 저렴합니다. 반면 전체 S&P 500은 EBITDA의 거의 14배로 평가됩니다. 이들 회사(Amerigo, Interfor 및 Kenmare)는 XNUMX~XNUMX배의 가치가 있습니다.
또한, 각각은 부채가 없거나 약간 있습니다.
목재 생산에서 많은 통합이 이루어졌습니다. 공급 제약이 많습니다. 한편, 주택 건축이 엄청나게 부족하고 주택에 대한 많은 억눌린 수요가 있습니다. 그리고 금리는 여전히 낮습니다. 그래서 퍼펙트 스톰입니다.
'볼트온(Bolt-On) 거래'가 있는 회사
IBD : 의류 메이커는 어떻게 델타 의류 (DLA) 전반적인 반대 전략에 적합합니까?
바비: 나는 꽤 오랫동안 그것을 소유하고 있습니다. 우리는 시간이 지남에 따라 위치를 낮췄습니다. 그러나 우리는 여전히 그것을 소유하고 있습니다.
그들은 큰 수익을 올린 인접 사업에 뛰어드는 환상적인 일을 해냈습니다.
그들은 도전을 겪었습니다. 그리고 그들은 항상 성공했습니다. 그들은 효과적인 합병 및 인수 거래에 참여합니다. (라이프스타일 브랜드) 솔트라이프(2013년)를 인수했다.
그들은 또한 온라인으로 디자인할 수 있는 특별한 일회용 의류 인쇄를 하기 위해 아트 건을 사용하는 사업에 뛰어들었습니다. 그들이 판매하는 것의 대부분은 온두라스와 멕시코에서 생산됩니다. 회사가 성장하고 있습니다. 그것은 우수한 은행 관계를 가지고 있습니다. 상당한 부채가 있지만 관리 가능한 조건이 있습니다. 그들은 강력한 수입을 제공합니다.
Paul Katzeff를 따라 트위터 @IBD_PKatzeff 은퇴 계획에 대한 팁을 얻고 지속적으로 최고의 뮤추얼 펀드 중 하나를 능가하고 순위를 매기는 포트폴리오를 적극적으로 운영하십시오.
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출처: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo