확신은 성과의 적이다

경력 초기에는 회사채 매도 트레이더로 일했습니다. 트레이딩은 궁극적으로 나의 진정한 소명이 아니라는 것이 입증되었지만 나는 간단한 방법으로 지속적인 수익을 창출했습니다. 즉, 입찰 측에서 구매하고 제안 측에서 판매했습니다. 숙련된 트레이더들의 지도 아래, 나는 입찰가보다 낮게 매수하거나 제시가보다 높게 매도함으로써 기본 공식을 개선할 수 있었던 시장의 불완전성을 발견하는 방법을 배웠습니다.

하지만 나에게 “확신을 갖는 것”이 꼭 필요하다고 강의하는 목소리도 있었습니다. 번역: 귀하는 단기적으로 시장이 어느 방향으로 향할지 결정하고 그에 따라 재고를 늘려야 할 도덕적 의무가 있습니다(즉, 매수 또는 매도 포지션).

이 점에 대해 가장 고집한 개인은 몇몇 딜러 간 브로커였습니다. 대부분 무해한 것부터 정말로 도움이 되는 것까지 다양한 범위에 있는 이들 중개인은 딜러 회사 간의 거래를 촉진하거나 더 숙련된 경우 유도함으로써 XNUMX/XNUMX 포인트의 수수료를 받았습니다. 중개하는 거래가 많을수록 수익이 높아집니다.

나에게 확신을 가지도록 촉구함으로써, 더 문제가 있는 딜러 간 브로커들은 그렇지 않으면 일어나지 않을 거래를 성사시키기를 바랐습니다. 그들은 시장이 상승함에 따라 더 높은 가격에 채권을 매도할 것이라는 기대를 가지고 제가 낙관적이라면 제안된 쪽에서 채권을 사도록 저를 설득하려고 했습니다. 이것이 돈을 잃는 확실한 방법이라는 것을 나는 빨리 알아냈습니다. 내가 아는 한, 단기 시장 방향을 지속적으로 정확하게 추측할 수 있는 사람은 아무도 없었습니다. 그 후 45년 동안 그것에 대한 내 생각은 전혀 바뀌지 않았습니다.

나에게 확신을 가지라고 권고한 인터딜러 브로커에 대해 내가 말할 수 있는 최선의 말은 그들이 내가 일했던 한 회사의 고위 간부보다 덜 위험하다는 것입니다. 그는 자신의 투자 은행 경력이 시장 타이머가 될 수 있다고 상상했습니다. 어느 날 그는 나를 꾸짖었다. “시장은 상승하고 있는데 재고가 바닥났어요.” 이는 사실이었습니다. 의욕이 넘치는 구매자 덕분에 저는 탄탄한 수익으로 매수 포지션을 청산할 수 있었습니다. 만연한 구매자/판매자 없음 환경에서는 매력적인 가격으로 재고를 보충할 수 없어서 시간을 두고 기다리고 있었습니다. 예상대로, 자칭 시장 마법사가 나에게 강요한 제안된 측면 구매는 랠리가 가라앉자 모두 상당한 손실로 바뀌었습니다.

왜 위험을 감수해야 합니까?

많은 금융 미디어 유명 인사들은 '확신'이라는 신조를 갖고 살아갑니다. 이는 "현재 확률은 추가 하락을 선호한다고 믿습니다."와 같이 잠재적으로 방어 가능한 진술을 하는 것과는 대조적으로 그들이 예측을 제시하는 절대적인 확실성에 의해 입증됩니다. 그들의 입장에서 가장 단호한 사람들은 바보만이 자신의 의견에 동의하지 않을 수 있다는 환상을 만들기 위해 최신 경제 지표를 선별적으로 선택하는 영구주의자와 영구주의자입니다.

그러나 시장 타이밍이 지속적으로 뛰어난 성과를 낼 수 있다고 믿는 사람들에게는 난제에 직면합니다. 우리는 정기적으로 시장 조작, 즉 가격을 특정 방향으로 움직이게 한 혐의로 거래자가 기소되는 것을 봅니다. 가격이 스스로 어디로 향할지에 대한 확신을 갖는 것이 진정으로 이익을 창출하는 신뢰할 수 있는 수단이라면, 보수가 좋은 시장 행위자들이 범죄 유죄 판결을 받을 위험을 감수할 이유가 무엇입니까?

하지만 다시 할 수 있나요?

내 경력이 신용 분석, 투자 전략 및 자금 관리로 바뀌면서 장기적인 관점이 투자자에게 가장 도움이 된다는 것을 알게 되었습니다. 매도세를 추적하고 모든 것을 청산하는 것은 성과가 저조한 비결이었습니다. 일부 전문가들은 진정한 기술보다는 행운의 산물일 가능성이 높은 단일 "훌륭한 결정"을 유명 인사의 지위나 관리 중인 상당한 자산으로 활용했지만 조만간 예상했던 예측 능력은 실패했습니다.

한 분석가는 19년 1987월 1988일 주식 시장 붕괴 직전에 높은 확신을 갖고 하락세를 보인 것으로 유명해졌습니다. 그녀의 미디어 프로필은 너무 높아져서 팬티스타킹 광고에 출연하도록 고용되기도 했습니다. 불행하게도 그녀가 주장하는 시장 타이밍 기술은 그녀가 뮤추얼 펀드 관리로 옮겼을 때 뛰어난 결과로 이어지지 않았습니다. XNUMX년에 그녀의 성장주 펀드는 해당 부문에서 최악의 성과를 거두었습니다.

결론

전술한 내용 중 패시브 운용이 유일한 유효한 투자 선택이라는 결론은 나오지 않습니다. 업종 순환, 증권 선택, 동적 헤징 등 다양한 적극적 접근 방식을 통해 탁월한 위험 조정 수익을 창출하는 데 성공할 수 있습니다. 그러나 내 경험에 따르면 시장 방향에 대한 확신을 갖는 것이 장기적으로 성공할 수 있는 길은 아닙니다.