XNUMX분기에 유가 폭락할 수 있을까?

선물 스트립은 그것을 반영하지 않지만 많은 사람들은 110분기에 석유 시장이 훨씬 타이트해질 것으로 예상합니다. Goldman Sachs의 Jeff Currie는 아래 그림과 같이 시장이 크게 축소될 것이라는 IEA의 예상에 따라 1.6분기까지 가격이 $XNUMX에 도달할 것이라고 예측했습니다. 본질적으로 세계는 올해 하반기에 재고를 XNUMXmb/d 줄이거나 OPEC+가 그만큼 생산량을 늘리거나 IEA의 기대가 입증되면 가격이 상승해야 합니다.

아, 햄릿이 바비큐를 하면서 말했듯이 문지름이 있습니다. IEA는 다른 모든 단기 예측과 마찬가지로 시장 균형에 대한 불확실성을 크게 증가시키는 다양한 정부의 행동에 대해 수많은 가정을 해야 합니다. 아래 표는 주요 변수에 대해 예상되는 변화를 보여줍니다. 가장 주목할만한 점은 제재와 가격 상한제가 판매를 감소시킬 것이라는 가정에 근거한 러시아 석유의 1mb/d 하락에 대한 기대입니다. 지금까지는 문제가 있는 것으로 보이며, 이 경우 균형이 훨씬 덜 타이트할 것입니다.

약간 눈에 띄는 발전은 앙골라와 나이지리아 같은 국가에서 시추의 변화입니다. 840월 생산량은 할당 할당량보다 2019tb/d 낮았으며, 이는 지난 해 가격을 지지하는 요인이 되었습니다. 이것은 전적으로 대유행 기간 동안 시추량이 적었기 때문인데, 특히 2021년 XNUMX개 리그 연도에서 XNUMX년 XNUMX개로 시추가 감소한 나이지리아에서 시추 장비 수가 XNUMX월 현재 XNUMX개로 증가한 반면 앙골라는 리그 수가 지난 몇 년간 평균 XNUMX개에서 현재 XNUMX개를 운영하고 있습니다.

이 증가된 활동은 대유행 이후 손실된 생산량의 일부를 회복해야 합니다. 2019년 생산 수준은 본질적으로 현재 할당량과 동일했습니다. 당연히 하루아침에 더 많은 생산량이 발생하지 않고 전체 손실이 단기적으로 완전히 회복되지는 않지만 2023년 말까지 두 회사는 지금보다 300-400tb/d 더 많은 생산량을 볼 수 있습니다.

거기에 Chevron이 이미 용량의 약 절반인 40tb/d에서 90tb/d까지 생산량을 늘린 베네수엘라의 생산 증가를 추가하십시오. Conoco, ENI, Repsol, 베네수엘라의 다른 역사적 운영업체들은 모두 일부 운영을 복원할 수 있는 조치를 취했습니다. 궁극적인 영향은 연말까지 베네수엘라 생산량이 200-300tb/d 추가로 증가하는 것일 수 있지만 이는 낙관적일 수 있습니다. 국가가 유지 보수를 늘릴 수 있다면 더 많이 생산할 수 있지만 정치적, 법적 상황은 적어도 빨리 발생하지는 않습니다.

마지막으로, 러시아 석유 부문은 2023년 말 시장 균형의 핵심이 될 것입니다. 러시아 생산량이 400tb/d만 '단지' 감소하면 다른 OPEC+ 회원국이 생산량을 늘릴 필요가 거의 없을 것입니다. 그들이 그렇게 할 의향이 있는지 확실하지 않기 때문에 좋은 것입니다. 브렌트유가 배럴당 10달러 오르면 멕시코만 생산자들이 생산량을 늘릴까요? 이를 위해서는 아마도 OPEC+의 동의가 필요하며 이는 달성하기 어려울 수 있지만 사우디가 특히 원할 경우 다른 국가들이 이를 방지하기 어려울 것입니다. 사우디는 저항할 수 없는 세력이며 나머지는 움직일 수 없는 것보다 완고한 대상입니다.

연말 생산량이 600tb/d 증가한 앙골라, 이란, 나이지리아, 베네수엘라의 생산에 대해 적당히 낙관적인 가정을 하면 거의 100억 배럴의 추가 재고가 있음을 의미합니다. 그리고 500분기 러시아 공급이 IEA의 750분기 가정보다 120tb/d 더 많고 XNUMX분기에 XNUMXtb/b 더 많다고 가정하면 재고에 XNUMX억 XNUMX천만 배럴이 더 추가되며 아래 그림은 조정을 보여줍니다.

그러나 그것은 또한 모든 추가 공급이 OECD 국가로 간다고 가정하고, 그들이 소비하는 것은 전 세계 총량의 절반 미만이므로 그에 따라 수치를 조정하는 것은 무리가 없을 것입니다. 이 경우 OECD 재고는 연말까지 약 100억 배럴 감소할 것입니다. 이것은 IEA 가정에서 볼 수 있는 시장 긴축을 심각하게 감소시키지만 과잉으로 해석되지는 않습니다.

그럼에도 불구하고 수요와 공급 측면 모두 결과를 크게 조정할 수 있는 놀라움의 여지가 엄청나게 많습니다. 시장 관찰자의 우선순위는 러시아 공급, 중국 수요, 미국 셰일 오일 생산 순으로 석유 시장이 끝나는 곳입니다. 강한 수요나 공급 측면의 놀라움이 없다면 연말까지 시장이 이례적으로 타이트할 것 같지는 않습니다.