(Bloomberg) — 매수 부채 더미에 갇힌 은행, 영국의 연금 폭증, 중국과 한국의 부동산 문제 등 수년간의 초과 이후 신용 시장에서 여러 가지 스트레스 포인트가 나타나고 있습니다.
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값싼 돈이 과거의 일이 되면서, 그것은 단지 시작에 불과할 수 있습니다. 미국에서만 부실 부채가 300개월 만에 12% 이상 증가했고, 고수익 채권 발행은 유럽에서 훨씬 더 까다로우며 레버리지 비율은 몇 가지 기준으로 기록에 도달했습니다.
긴장은 크게 대출 환경을 극적으로 변화시킨 연방 준비 은행과 전 세계 중앙 은행의 공격적인 금리 인상, 신용 시장을 뒤집고 경제를 경기 침체로 몰아 넣었습니다. 시장은 아직 가격을 책정하지 않은 시나리오입니다.
Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 전 세계적으로 거의 650억 달러에 달하는 채권과 대출이 부실 영역에 있습니다. 이 모든 것이 금융 위기 이후 기업 신용의 견고성에 대한 가장 큰 테스트에 추가되고 있으며 채무 불이행의 물결을 촉발할 수 있습니다.
M&G의 Private & Alternative Assets 최고 투자 책임자인 Will Nicoll은 "많은 사람들이 현실에 안주해야 할 것보다 약간 더 안주할 가능성이 높습니다."라고 말했습니다. "금리 수준을 고려할 때 디폴트 사이클이 어떻게 진행되지 않을 것인지를 보는 것은 매우 어렵습니다."
블룸버그 쇼에 의해 수집된 데이터에 따르면 은행들은 더 넓은 신용 모델이 지금까지 견고함을 입증하고 있지만 미납 지불을 위해 더 많은 돈을 따로 떼어두기 시작했다고 말합니다.
체계적으로 중요한 은행의 대출 손실 충당금은 전년 동기 대비 75분기에 XNUMX% 급증했으며 이는 그들이 지불 문제와 채무 불이행에 대비하고 있음을 분명히 보여줍니다.
대부분의 경제학자들은 내년에 완만한 침체를 예상합니다. 그러나 Paul Singer의 Elliott Management Corp에 따르면 글로벌 금융 시스템이 "대단히 과도한 차입" 상태이기 때문에 심각한 경기 침체는 심각한 신용 문제를 일으킬 수 있습니다.
당장은 경제 성장 전망이 우려된다. 씨티그룹의 이코노미스트들은 내년에 전 세계적으로 경기 침체가 발생할 가능성이 높으며, 미국은 내년 중반에 경기 침체에 빠질 가능성이 높다고 밝혔습니다. 매뉴라이프 인베스트먼트(Manulife Investment)의 글로벌 거시 전략 공동 책임자인 수 트린(Sue Trinh)은 블룸버그 텔레비전에서 이렇게 말했습니다. 그녀는 "글로벌 경기 침체 위험에 대해 완전히 가격을 책정하는 측면에서 약간의 방법이 있다"며 하반기에는 금융 상황이 개선될 가능성이 있다고 덧붙였다.
Man GLG의 포트폴리오 매니저인 Mike Scott은 “시장은 일어나지 않을 수도 있는 미국의 연착륙을 기대하고 있는 것 같습니다. 레버리지 대출 시장도 우리가 모니터링하고 있는 것입니다.”
그 시장은 최근 몇 년 동안 팽창했습니다. 지난해 미국에서 레버리지 론이 발행된 금액은 834억 2007만 달러로 금융 위기가 닥치기 전인 XNUMX년의 두 배 이상이었습니다.
수요가 증가함에 따라 위험도 증가했습니다. 올해 새로운 미국 대출 거래에서 총 레버리지 수준은 Pitchbook LCD 쇼에서 수집한 데이터에 대해 기록적인 수준입니다. 모건스탠리의 전략가 마이클 윌슨은 그곳에서도 어렴풋한 수익 침체가 있다고 경고했습니다.
UBS 전략가인 Matt Mish에 따르면 레버리지론은 "과잉 또는 저품질 신용의 가장 큰 축적"을 보였습니다. 그는 연준이 공격적인 통화 정책 경로를 유지한다면 디폴트율은 내년에 9%까지 상승할 수 있다고 말했습니다. 금융 위기 이후로 그렇게 높지 않았습니다.
제한 요금
많은 투자자들이 올해 연준에 의해 잡혔을 수 있습니다. 그들은 경기침체의 위협이 중앙은행을 긴장을 풀게 할 것이라고 지속적으로 내기했지만 거친 말과 강경한 행동으로 반복적으로 화상을 입었습니다.
인상 속도가 둔화되는 동안 Jerome Powell 의장은 금리가 여전히 더 높아야 하며 한동안 높은 수준을 유지할 것임을 분명히 했습니다.
가격 책정에 대한 달러 벤치마크인 보안 오버나이트 파이낸싱 금리는 연초 이후 430% 증가한 약 8,500 베이시스 포인트입니다.
그리고 더 높은 이자율과 더 큰 위험 기피의 이 새로운 세계에서 트위터 Inc.에서 자동차 부품 제조업체 Tenneco Inc.에 이르기까지 약 40억 달러의 인수 부채를 안고 있는 글로벌 은행들은 이미 압박을 받고 있습니다. 인수와 관련된 채권 및 대출을 신속하게 처리할 것으로 예상했지만 차입 비용이 증가함에 따라 위험 자산에 대한 욕구가 급감하면서 그렇게 할 수 없었습니다.
우려의 또 다른 이유가 있습니다. 양적 완화 기간 동안 수익률 추구가 너무 절실해서 차용인은 약정으로 알려진 투자자 보호를 약화시킬 수 있었으며 이는 투자자가 위험에 훨씬 더 많이 노출되었음을 의미합니다.
예를 들어 Oaktree Capital Management LP의 Armen Panossian과 Danielle Poli에 따르면 90년과 2020년 초에 발행된 레버리지 대출의 2021% 이상이 대출자가 자금으로 할 수 있는 일에 제한이 있습니다.
시장이 현금으로 넘쳐나면서 더 많은 회사들이 약정이 거의 없는 값싼 대출을 선택했습니다.
역사적으로 기업은 일반적으로 선순위 대출, 지불 규모가 낮은 채권 및 주식을 조합하여 자금을 조달했습니다. 그러나 지난 XNUMX년 동안 수요로 인해 기업은 후순위 부채를 삭감할 수 있게 되었으며, 이는 차용인이 채무 불이행 시 투자자가 돌려받는 금액이 줄어들 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
JPMorgan Chase & Co.에 따르면 미국 발행인의 거의 75%가 부채 자본 구조에 대출만 있습니다.
Oaktree Capital Management LP는 레버리지 비율을 계산할 때 시너지에서 비용 절감에 이르기까지 모든 것을 조정했기 때문에 일부 회사가 생각보다 훨씬 더 취약하다고 경고했습니다. 경제 둔화는 이러한 가정 중 많은 부분이 입증되지 않았을 가능성이 있음을 의미합니다.
더 높은 차입 비용은 차입 대출을 풀링한 다음 다양한 위험의 트랜치로 증권화하는 담보 대출 의무 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.
Legal & General Investment Management의 글로벌 채권 전략 책임자인 Matthew Rees는 CLO의 하위 계층 부분에서 높은 채무 불이행에 대해 우려하고 있다고 말했습니다.
기본 대출은 고수익 시장보다 레버리지 비율이 높고 약정이 약하다고 그는 말했습니다. "우리는 이러한 채무 불이행"이 "일반적으로 허용되는 과도한 담보 수준"을 가지고 있기 때문에 가장 안전한 트랜치를 강타할 우려가 적습니다.
1.6조 XNUMX천억 달러를 관리하는 LGIM은 CLO에 투자하지 않습니다.
약정 보호의 약화는 또한 CLO 보유자와 뮤추얼 펀드와 같은 레버리지 대출의 다른 투자자가 과거보다 손실에 더 취약하다는 것을 의미합니다. 결과적으로 복구 값은 디폴트가 발생할 때 평균보다 낮을 수 있다고 Oaktree는 말했습니다.
Capra Ibex Advisors의 최고 신용 책임자인 Daniel Miller도 약정, 특히 채권자의 우선 순위를 우회하는 약정에 대해 우려하고 있습니다.
"그들은 문서에 있는 잠재적인 똑딱거리는 시한폭탄입니다."라고 그는 말했습니다.
변동성의 주머니는 이미 표면화되고 있습니다. 한국에서는 지자체가 최대주주인 레고랜드코리아 개발사가 대출금을 내지 못해 신용시장이 혼란에 빠졌다. 낙진은 12년 만에 최고치인 원화 기업 스프레드의 더 짧은 듀레이션을 보냈습니다.
아시아는 이미 달러 표시 중국 부동산 채권에 대한 기록적인 채무 불이행으로 인한 악영향을 처리하고 있었으며, 이로 인해 중국 정크 노트의 가치가 거의 절반으로 떨어졌습니다.
시장을 지원하려는 정부의 노력에도 불구하고 부채 상환액 증가로 인해 동남아시아와 인도의 차용인에 대한 스트레스가 증가함에 따라 전염 위험이 더욱 확산되고 있습니다. 베트남 의회 위원회는 최근 일부 개발자들의 상환 어려움에 대해 경고했습니다.
시장 붕괴는 정부와 중앙은행이 재정 문제를 조심스럽게 다루어야 한다는 신호입니다. 영국은 일이 얼마나 빨리 잘못될 수 있는지에 대한 또 다른 예를 제공합니다.
XNUMX월 국가의 무비용 미니 예산 이후 국채 수익률이 급등하여 이른바 부채 중심 투자 전략을 사용하는 연금에 대해 막대한 시가평가 손실을 초래했습니다. 혼란은 영국 은행이 금융 안정을 보호하기 위해 개입해야 함을 의미했습니다.
대출 조건이 엄격해지고 주의가 강화됨에 따라 이러한 문제에 대한 변동이 반복될 가능성이 있습니다.
LDI는 "많은 시장 문제 중 첫 번째"라고 Apollo Global Management Inc.의 CEO인 Marc Rowan은 지난 달 말했습니다. "XNUMX년 만에 처음으로 투자자들은 보상뿐만 아니라 투자와 관련된 위험에 대해서도 묻고 있습니다."
–Jan-Patrick Barnert, Finbarr Flynn, Yvonne Man 및 David Ingles의 도움으로.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html