초저금리가 초저성장을 유발합니까?

25월 중순에 주식 시장은 거의 2008% 하락했습니다. Google에서 "경기 침체"에 대한 검색은 XNUMX년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 그리고 미래 금리에 대한 시장의 견해는 어떻게 되었습니까? 그들은 떨어졌다.

그것은 놀라운 일이 아닙니다. 우리 모두는 경제가 약해질 때 금리를 낮추는 것이 올바른 대응 방법이라는 것을 알고 있습니다.

그러나에 Top Traders Unplugged에 대한 최근 인터뷰, 존경받는 영국의 금융 역사가인 에드워드 챈슬러(Edward Chancellor)는 이러한 생각에 대해 논쟁의 여지가 있습니다.

그는 2008년 대공황 이후 우리가 겪었던 초저금리가 많은 피해를 입혔다고 말했습니다.

저금리가 기업과 개인에게 피해를 줍니까?

그의 새 책, 시간의 대가: 관심의 실제 역사 이자율의 오랜 역사와 저금리의 출현에 대해 설명합니다. 그러나 더 도발적으로 그는 2008년 이후 중앙은행들이 설정한 초저금리가 그 이후의 경제성장 둔화의 원인이 될 수 있다고 믿는다. 그리고 그는 저금리가 종종 간과되는 방식으로 기업과 개인에게 영향을 미친다는 것을 보여줍니다.

낮은 금리는 좀비 회사를 부추긴다

저금리에서 저성장으로 가는 한 가지 가능한 통로는 기업 "좀비"를 통한 것입니다. 그들은 생산성이 낮기 때문에 성장할 수 없지만 낮은 이율로 인해 부채 상환을 관리할 수 있어 파산을 피할 수 있기 때문에 죽임을 당할 수도 없습니다.

총리는 유로 부채 위기 이후 파산율이 가장 낮은 그리스, 스페인, 이탈리아가 위기가 가장 심각했고 구조 조정이 가장 필요할 것으로 예상되는 곳이라고 지적했습니다. 새로운 샌프란시스코 연준의 조사 은행은 대출을 롤오버함으로써 원래 투자금을 회수할 가능성이 높아진다고 생각하는 경우 이러한 비생산적인 기업을 계속 부양할 수 있다고 제안합니다.

더 효율적인 회사가 결국 좀비를 사업에서 몰아낼 것이라고 생각할 수도 있습니다. 그러나 기존 기업이 은행에서 보조금을 받는 과잉 생산 산업에 진입하는 이유는 무엇입니까? Chancellor는 피드백 루프가 성장과 인플레이션을 낮추는 비생산적인 좀비와 함께 발전하여 중앙 은행이 금리를 낮게 유지하도록 인센티브를 제공하여 좀비를 "살아남게"하고 사이클을 다시 시작한다고 믿습니다.

저금리 부추기다 “수익성으로 가는 길 없다” 유니콘

그는 또한 낮은 이율로 인해 생겨난 또 다른 이상한 기업체, 즉 "수익성으로 가는 길이 없는" 유니콘에 대해 설명합니다.

풍부하고 저렴한 자본으로 Uber와 WeWork와 같은 회사는 비생산적인 노력에 수백억 달러를 조달하고 쓸 수 있었습니다. 그는 한 파이낸셜 타임즈 기자의 말을 인용합니다. "이러한 회사들은 보다 생산적인 기업에서 사용할 수 있는 엔지니어와 코더, 마케팅 전문가의 재능을 사용하고 있습니다."

좀비가 생산성이 낮은 지역에 자원을 가두는 것과 같은 방식으로 유니콘은 잠재적으로 생산적인 자원을 유형 자본이 거의 생성되지 않고 반환 가능성이 거의 없는 지역에 집중합니다.

저렴한 자금 조달로 인해 "세계화 거품"이 발생합니다.

싼 돈은 수상이 "세계화 거품"이라고 부르는 것에서 중요한 역할을 합니다. 글로벌 공급망은 이를 지원하기 위해 자본이 필요하며 그 자금은 미국 달러로 제공됩니다. 매우 낮은 달러 이자율은 길고 복잡한 공급망에 돈을 묶는 데 많은 비용이 들지 않는다는 것을 의미합니다. 가장 정교한 공급망은 XNUMX개 이상의 국가와 여러 대륙에 걸쳐 있습니다.

긴 사슬은 노동력이 가장 싼 곳에서 상품을 생산할 수 있게 하여 부분적으로 미국과 같은 국가에서 제조 임금을 압박함으로써 인플레이션을 낮게 유지합니다. 그리고 다시 한 번 사이클이 나타납니다. 낮은 인플레이션은 중앙 은행이 초저금리를 고수하도록 장려하여 이러한 긴 공급망이 수익성 있게 운영될 수 있도록 하고 이는 다시 낮은 인플레이션으로 이어집니다.

XNUMX년 전만 해도 저를 포함한 대부분의 사람들은 이에 대해 걱정하지 않았습니다.

우리는 틀렸다.

복잡한 공급망은 취약합니다. 전염병 및 러시아 침공과 같은 일이 갑자기 현실화되면 중단될 수 있습니다. 깨지지 않는 글로벌 공급망조차도 적어도 미국 납세자에게는 비용이 들지 않습니다. 경찰이 항로를 계속 열어 놓은 미 해군에 대해 우리는 여전히 비용을 지불해야 합니다. 그리고 낮은 임금이 불평등과 환멸에 기여함에 따라 사회적 취약성도 형성됩니다.

저금리가 세대 간 쐐기를 박다

매우 낮은 이자율은 종종 표준 이론에서 놓친 방식으로 개인에게 영향을 미칩니다. 은행 예금이 가계의 가장 중요한 자산인 독일과 일본에서는 저금리가 세금처럼 작용해 퇴직을 대비해 저축을 더 많이 하게 만든다.

반면에 낮은 금리는 주택 가치와 자산 가치를 높이므로 미국 가계는 상대적으로 높은 지분을 소유하고 있기 때문에 종종 혜택을 받는 것으로 생각됩니다. 그러나 이러한 자산의 소유권은 더 오래되고 부유한 가계에 편중되어 있습니다. 미국에는 주식도 주택도 소유하지 않은 사람들이 많이 있으며, 그들 중 다수는 젊습니다.

내가 작년에 썼듯이 이것은 위험한 세대적 허무주의와 물건을 엉망으로 만들고 싶은 욕망.

우리는 무엇을 할 수 있습니까?

장관의 아이디어는 논란의 여지가 있습니다.. 어떤 사람들은 그의 결론에 동의하지 않거나 낮은 요금의 이점이 여전히 비용보다 크다고 생각합니다. 그러나 그러한 비평가들조차 관심이 현재와 미래를 잇는 가교 역할을 하는 인간 사회의 근본적인 부분이라는 그의 견해에 동의하지 않을 수 없을 것입니다.

장관이 문서화한 잠재적인 부정적인 영향의 긴 목록을 감안할 때, 다리가 약화되거나 씻겨 나가지 않도록 비율을 XNUMX 또는 거의 XNUMX으로 설정하는 것을 피해야 합니다. 결국, Chancellor가 그의 책에서 말했듯이 자본은 이자율을 사용하여 현재 가치로 할인된 미래 소득의 흐름으로 구성됩니다.

따라서 이자가 없으면 자본도 있을 수 없습니다. 자본이 없으면 자본주의도 없다.