(블룸버그) — 겨울이 다가옴에 따라 유럽 전역의 정부는 블라디미르 푸틴의 우크라이나 침공으로 촉발된 에너지 비용 급증으로부터 시민들을 보호하기 위해 필사적으로 구호 프로그램의 초안을 작성했습니다. 프랑스에는 전기요금 상한제가 있고, 이탈리아에는 휘발유 할인이 있으며, 독일에는 난방비 보조금이 있습니다.
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이러한 조치는 많은 비용이 들며 수천억 유로에 달하며 XNUMX년 연속 역사적 기준을 훨씬 상회하는 지역의 자금 조달 요구를 부풀리고 있습니다. 문제는 지난 XNUMX년 동안 유럽 중앙 은행이 기꺼이 돈을 인쇄하고 필요한 만큼 많은 채권을 사들였을 때와 달리 정부가 새로운 자금 조달자를 찾아야 한다는 것입니다.
사실 ECB의 정책 중심축이 너무 빨라 분석가들은 이로 인해 지역 정부가 내년 채권 시장에서 금세기 어느 때보다 더 많은 신규 부채(순 기준으로 500억 유로 이상)를 판매하게 될 것이라고 추정합니다. 그리고 ECB가 억누르려고 하는 것과 같은 인플레이션 급등으로 상처를 입은 채권 투자자들은 지금 당장 재정 규모를 용인할 기분이 아닙니다. Liz Truss가 알게 된 것처럼 그들은 정확한 가격을 책정할 것입니다.
전략가들은 독일과 프랑스와 같은 지역 강국들조차 차입 비용의 급증을 피할 수 없을 것이라고 말합니다. BNP Paribas SA는 XNUMX분기 말까지 벤치마크 독일 국채 수익률이 거의 XNUMX% 포인트 치솟을 것으로 보고 있습니다.
그리고 유럽 연합의 경제 대국 중 재정적으로 가장 취약한 이탈리아의 경우 훨씬 더 위험합니다. 씨티그룹 애널리스트들은 내년 초까지 투자자들이 이탈리아 채권을 사도록 유인하기 위해 벤치마크 채권보다 거의 2.75% 포인트의 수익률 프리미엄이 필요할 것으로 추정합니다. 그것은 브뤼셀에서 경종을 울리고 국가의 장기적 부채 상환 능력에 대해 몇 년 동안 흥망성쇠를 반복했던 불안한 추측을 다시 촉발시킬 수준입니다.
런던 소재 캐피탈 그룹의 플라비오 카르펜자노 투자이사는 "유럽 정부가 에너지 위기에 직면하기 위해 더 많은 부채를 발행하고 여기에 양적 긴축을 받는 환경으로 이동하면 차입 비용이 엄청나게 증가할 것"이라고 말했다. "시장은 이탈리아와 같은 국가에서 부채의 지속 가능성에 의문을 제기하기 시작할 것입니다."
겨울이 다가오면서 유럽의 에너지 탭이 700억 유로를 넘어섰습니다.
Barclays Bank Plc는 유럽 국채 순 발행액이 500년에 거의 2023억 유로로 증가하여 사상 최고치를 기록할 것으로 보고 있습니다. 이 수치는 경기 침체가 더욱 심각해지고 채권 시장 외부의 다른 자금 조달원을 고려할 경우 추가 자금 조달 필요를 설명합니다. ECB가 소위 양적 긴축이라고 하는 재투자를 억제하기 시작하면 순액은 100억 유로 더 증가할 수 있습니다.
러시아에 대한 의존으로 인해 지역 에너지 위기의 진원지인 독일에서는 난방비 지원, 보조금 및 가스 가격 제동이 포함됩니다. 프랑스는 가스 및 전기 가격 상한제를 시행했습니다. S&P Global Ratings는 최근 "매우 수용적인" 재정 정책을 가리키며 국가 전망을 안정적에서 부정적으로 전환했습니다.
총 공급, 상환, 유동 쿠폰 및 중앙 은행 흐름을 고려한 이탈리아의 순 현금 요구량은 48억 유로 증가할 것으로 예상되며, 이는 Citigroup의 추정에 따르면 포르투갈 다음으로 GDP 대비 가장 큰 금액입니다.
이탈리아 채권의 패션은 내년까지 유행으로 바뀔 수 있습니다
피델리티 인터내셔널의 아리오 에마미 네자드 펀드매니저는 "이탈리아가 유럽 라인을 따르더라도 많이 발행할 것"이라고 말했다. "BTP가 지속 가능하게 150 베이시스 포인트 가까이에서 거래될 가능성은 낮습니다. 결국 양적 긴축과 상승 여력이 제한적인 발행의 모든 꼬리 위험을 가격에 책정해야 하기 때문입니다."
매력적인 반품
글로벌 채권 시장은 채권에 최악의 해였던 해에 이미 대대적인 가격 조정을 겪었습니다. 2021년 말 독일 10년물 수익률은 -0.18%였습니다. 7월 1.79일에는 XNUMX%였습니다.
극도로 느슨한 통화 정책으로 페이지를 넘기는 것은 ECB만이 아닙니다. 연준은 330개월 전에 양적 긴축을 시작하여 30월 XNUMX일 현재 약 XNUMX억 달러의 대차대조표를 축소했으며 영란은행은 적극적으로 시장에 돈을 되팔고 있습니다.
이제 문제는 투자자들이 적절한 보상을 받을 때까지 얼마나 더 수익률을 높일 것인가 하는 것입니다. ECB가 긴축 주기를 늦추기 시작할 것이라는 추측이 커지면서 이미 랠리에 박차를 가했고, 경기 침체는 투자자들을 위험 자산에서 벗어나 상대적으로 안전한 국채 발행으로 유도할 것입니다.
더 많은 공급은 또한 ECB가 한 위기에서 다음 위기로 넘어가면서 차입 비용을 낮추기 위해 수년 동안 채권을 비워낸 후 고품질 자산의 만성적인 부족을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.
MFS 인베스트먼트의 애널리사 애널리스트 애널리사 피아자는 "공급 측면에서 큰 변화를 보게 될 것이라는 것은 100% 사실이지만 수요 측면에서도 엄청난 변화를 볼 수 있다"고 말했다. 관리. "수익률은 흥미롭고 조만간 전 세계 중앙은행들이 긴축 주기의 끝에 가까워질 것입니다."
공통 관심사
그러나 2023년 상반기에 직면한 문제를 고려할 때 최근의 이익은 줄어들 수 있습니다. 그 이유는 특히 많은 정부가 전통적으로 선불로 발행하기 때문입니다.
영국의 최근 매도는 리즈 트러스(Liz Truss) 전 총리의 광범위한 감세 계획이 궁극적으로 영란은행을 위기 대응 모드로 몰아넣으면서 채권 시장이 얼마나 빨리 장악될 수 있는지를 강조했습니다.
또한 ECB가 예상보다 공격적인 QT 계획을 발표할 가능성도 있습니다. 분데스방크의 요아힘 나겔 총재는 지난 XNUMX월 ECB의 대차대조표 축소가 "점진적으로" 이뤄져야 한다고 말했습니다.
ECB는 QT의 날을 잡고 시장의 평온에 의존해서는 안됩니다
유럽 국채의 높은 순공급과 관련된 위험은 XNUMX월 ECB의 채권 시장 연락 그룹 회의에서 가장 자주 언급된 우려 사항이었습니다. 그 그룹의 한 구성원은 유럽 최대의 자산 운용사인 Amundi SA입니다. 전략가들은 최근 보고서에서 국채 발행을 면밀히 모니터링해야 한다고 썼습니다.
NatWest Markets의 유럽 금리 전략 책임자인 Giles Gale은 "2023년에 더 많은 채권이 양적 완화 없이 훨씬 더 많은 채권처럼 느껴질 수 있습니다."라고 말했습니다.
–Sujata Rao의 도움으로.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html