두 번의 경기 침체와 연준의 금리 인상에 대한 빠른 종료 예상

연방 준비 제도 이사회는 회의 며칠 전에 정책을 설정하는 연방 공개 시장위원회의 결정 유출을 대신하여 앞으로의 지침을 효과적으로 중단했습니다. 마찬가지로 최근에 불규칙한 지그재그가 있었기 때문에.

제롬 파월 연준 의장은 4월 75일 기자회견에서 연방기금 목표금리를 XNUMXbp 인상하는 것은 “위원회가 적극적으로 고려하고 있는 것이 아니다”라고 말했다. XNUMX월 중순 FOMC 회의에서 75bp 인상, 현재 1.50%-1.75% 범위; 이 결정은 분명히 며칠 전에 월스트리트 저널에 유출되었습니다. (기준점은 퍼센트 포인트의 1/100입니다.)

저널은 지난주 FOMC가 또 다른 75bp 인상 화요일에 시작되는 이틀 간의 회의에서 일부 연준 관측통들은 최근 100개월 동안 소비자 물가 지수가 9.1% 급증했다고 보고한 후 예상했던 12베이시스 포인트 인상보다는 전체 포인트 부스트에. 그러나 금요일 연방기금 선물은 목요일까지 81베이시스포인트 움직일 가능성이 75%라고 지적했다. CME의 FedWatch 사이트. 13월 100일 그 재앙적인 CPI 보고서가 발표된 후 80베이시스 포인트 인상 가능성은 XNUMX%로 정점에 달했습니다.

PGIM 채권의 공동 최고 투자 책임자인 그레고리 피터스(Gregory Peters)는 이러한 갑작스러운 변화에서 나타나는 큰 그림은 투자 환경이 2009-2019년 금융 위기 이후 2008년 동안 09년에서 XNUMX년까지 지배했던 것과 근본적으로 다르다는 것입니다. 그리고 그와 함께 "내 경력에서 본 것만큼 광범위하고 그럴듯한 결과"가 나온다고 그는 말합니다.

FOMC가 뒤늦게 연준의 연말 연준 금리 전망을 3.4%로 높인 후에도 예측가와 시장 참가자들은 연준 정책과 경제의 방향에 대해 크게 확신하지 못하고 있습니다. XNUMX월 경제전망 요약 급등하는 인플레이션을 감안할 때 1.9월의 XNUMX%에서 믿기지 않을 정도로 낮은 수치입니다.

FOMC는 시장에 수치를 크게 표시했습니다. 선물 시장은 연방기금이 2월 25일 회의까지 중앙은행의 연말 추정치를 달성할 것으로 보고 있으며, 14월 3.50일 FOMC 회의에서 한 번 더 3.75베이시스 포인트 인상하여 범위를 25%-XNUMX%로 끌어올렸습니다. 이는 시장에서 연준이 정책을 변경하고 내년 XNUMX월 연방기금 금리를 XNUMXbp 인하할 것이라고 시장이 시사하면서 정점을 표시할 수 있습니다.

이러한 경로는 경제 둔화와 인플레이션 완화를 시사하여 연준이 내년에 방향을 바꿀 수 있도록 합니다. 그러나 일부 관찰자들은 중앙 은행의 긴축 조치가 자체 추정치와 시장 가격을 초과해야 할 것이라고 생각합니다.

Jefferies의 수석 금융 이코노미스트인 Aneta Markowska는 다음 회의에서 75bp 인상에 대한 합의 요구에 동의하지만 50월에 연준이 75bp 상승이 아닌 4bp 인상으로 전환할 것으로 보고 있습니다. 미래로. 그러나 그녀는 시장이 XNUMX%에 도달할 것으로 예상하는 펀드 금리의 궁극적인 최고점을 과소 평가하고 있다고 말했습니다.

Markowska는 중앙 은행이 자체 예측(목표와는 거리가 멀음)보다는 보고된 데이터를 기반으로 정책을 설정하는 것으로 보고 있습니다. 그녀는 또한 대부분의 투자자와 소비자가 느끼는 스태그플레이션 슬로그와 반대되는 시간 동안 긍정적인 측면이 있는 수치를 보고 있습니다.

그녀는 우선 명목 성장률이 매우 높아 현재 달러로 상당한 지출을 하고 있지만 그 중 상당 부분이 인플레이션에 기인한다고 지적합니다. 최근 몇 주 동안 휘발유 가격이 급격히 하락하면서 그녀는 헤드라인 월간 변동이 거의 XNUMX인 무해한 CPI 보고서를 찾습니다.

그러나 이는 식량과 에너지를 제외한 인플레이션의 "핵심 조치"에 대한 지속적인 가격 상승 압력을 가릴 수 있습니다. 일주일 전 이 공간. 그녀는 에너지 가격 하락이 멈추면 핵심 인플레이션의 고착화를 인식하면 시장이 연준 정책에 대한 기대치를 재조정할 것이라고 예측합니다.

그리고 PGIM의 Peters는 인플레이션이 수학적으로 최근 연 9%에서 7% 또는 6%로 빠르게 전환될 것이라고 말합니다. 하지만 4% 또는 5%에서 멈추면 어떻게 될까요? “중앙은행의 일은 끝났습니까? 인플레이션을 억제하기에는 너무 낙관적입니다.”라고 그는 주장합니다.

Markowska와 마찬가지로 Peters는 강력한 명목 경제 성장을 보고 있으며 이를 제대로 인식하지 못하고 있다고 말합니다. 좋은 소식은 이익이 주로 인플레이션을 나타내더라도 보고된 기업 이익을 강화하여 많은 문제를 해결한다는 것입니다.

Markowska는 경기 침체를 내년의 걱정거리로 보고 있습니다. 그녀는 최근의 새로운 실업 보험 청구 건수 증가를 일축했습니다. 주 데이터에 따르면 자금의 상당 부분이 매사추세츠에 집중되어 있다고 그녀는 관찰합니다. 계속되는 청구는 증가하지 않았으며 해고된 사람들이 강력한 노동 시장에서 빠르게 새 일자리를 찾고 있음을 시사합니다.

Peters는 연준이 인플레이션을 낮추고 신용을 회복하기 위한 과정을 계속할 것이라고 생각합니다. 약점의 첫 징후에서 완화하는 것은 불과 몇 마일을 남기고 마라톤을 그만두는 것과 같습니다. 투자 관점에서 그는 경기 침체 가능성 때문에 기업 신용 위험을 경계하고 연준의 인플레이션 싸움에서 수혜를 입어야 하는 장기 국채를 선호합니다.

파월 연준 총재는 중앙은행이 2년 동안 치솟았던 인플레이션을 목표치인 XNUMX%로 되돌릴 것이라고 주장했습니다. 그 점에 대해 Société Générale의 항상 가혹한 글로벌 전략가인 Albert Edwards는 다음과 같이 씁니다. 높은 인플레이션의 원인이 됩니다.

결론: 시장은 데이터에 의존하는 연준이 연방기금 금리를 2023% 중반으로 올린 후 3년에 완화될 것이라고 예상하고 있습니다. 그렇게 하면 심각한 경기 침체를 막을 수 있지만 1980년 전 연준이 인플레이션과의 성공적인 전쟁을 시작할 때인 1981년과 82-XNUMX년처럼 더블 딥 침체를 초래할 수 있습니다.

그것은 앞으로의 지침이 아니라 관련 역사입니다.

에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]