'가짜 Ebitda'는 부채가 많은 회사의 위험을 가립니다.

(Bloomberg) — 쉽게 돈을 벌던 시절에 신용 시장에서 가장 널리 추적된 수치 중 하나가 불행한 핵심이 되었습니다.

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Ebitda는 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 수익(회사의 현금 흐름, 따라서 부채 상환 능력과 유사한 수치)을 의미하며 대신 마케팅 속임수로 조롱당했습니다. 은행가와 사모펀드 회사가 투자자들에게 매수 및 기타 거래에 자금을 지원하는 대출금 일부를 매입하도록 요청했을 때, 그들은 일부 사람들에게는 이유를 무시하는 소위 수익 예측에 대한 애드백을 추가했습니다.

2017년 Moody's의 한 분석가는 "Ebitda: 결국 망가졌고, 흥미로운 이론이며, 깊은 포부를 갖고 있습니다."라고 농담했습니다. Sixth Street Partners의 공동 설립자인 Alan Waxman은 비공개 회의에서 청중에게 그러한 "가짜 Ebitda"가 악화될 것이라고 경고하면서 좀 더 직설적인 평가를 했습니다. 다음 경기 침체.

이제 금리 상승, 지속적인 인플레이션, 잠재적인 경기 침체에 대한 경고 속에서 S&P Global Ratings의 연구는 수익 예측이 현실과 얼마나 동떨어져 있는지를 강조하고 있습니다.

S&P에 따르면 블룸버그의 Diana Li가 금요일에 쓴 것처럼 97년 인수를 발표한 투기 등급 회사의 2019%가 수익 첫해에 예측에 미치지 못했습니다. 2018년 거래의 경우 96%, 93년 인수의 경우 2017%였습니다. 팬데믹 이후 경제가 재정 및 통화 부양책으로 넘쳐난 후에도 77년 인수 및 인수의 약 2019%가 여전히 예상 수익에 미치지 못했다고 S&P의 연구는 밝혔습니다.

더 큰 걱정은 수년간의 장밋빛 수익 전망이 최저 등급 기업의 대차대조표에 대한 레버리지를 가리고 있다는 것입니다. 2019년까지 Covid-19 대유행으로 시장이 폭락하기 전인 28년까지 애드백은 시장 인수 대출에 사용된 총 조정 Ebitda 수치의 약 17%를 차지했다고 당시 Covenant Review 데이터에 나타났습니다. 이는 2017년 XNUMX%에서 증가한 것이다.

이야기는 계속됩니다.

이번 주 S&P 애널리스트들은 최신 데이터가 Ebitda 수치가 "미래 Ebitda의 현실적인 지표가 아니며 기업들이 지속적으로 부채 상환을 과대평가하고 있다는 그들의 견해를 강화한다"고 말했습니다.

"함께, 이러한 효과는 실제 미래 레버리지와 신용 위험을 의미있게 과소 평가합니다."라고 그들은 썼습니다.

다른 곳에서 :

• Adani Group 채권은 경영진이 앞으로 몇 달 안에 이 대기업이 부채 만기를 해결할 것이라고 부채 투자자들을 안심시키려 함에 따라 지난주에 랠리를 펼쳤습니다. 옵션에는 사모 발행 어음을 발행하고 운영 현금을 사용하여 내년 만기가 도래하는 Adani Green Energy 채권을 상환하는 것이 포함되었습니다. Adani Group이 공매도자 Hindenburg Research의 표적이 된 후 채권은 부실한 수준으로 떨어졌습니다.

• Apollo Global Management와 Goldman Sachs는 부유한 유럽 고객을 위해 Blackstone과 경쟁할 사모 신용 펀드를 계획하고 있습니다. 투자자들은 오랫동안 사업 개발 회사를 통해 미국 민간 신용에 참여할 수 있었지만 규제와 복잡성으로 인해 최근까지 유럽에서 그러한 자금에 대한 개인의 접근이 제한되었습니다.

• 중국 부동산 부문의 긴장을 완화하기 위한 일련의 정책 조치에 힘입어 부채에 휩싸인 중국 개발업자들의 채권 랠리는 이제 지속적인 주택 침체 속에서 힘을 잃고 있습니다. 중국의 미 달러화 정크본드 블룸버그 지수는 13주 연속 하락세를 기록, XNUMX주 만에 사상 최고치를 경신했다.

• 중국 신용 시장의 또 다른 구석에서 문제가 발생하고 있습니다. 채무 불이행 개발업자들의 미완성 프로젝트의 주요 구매자가 된 지방정부금융기관(LGFV)이 자금난에 빠졌다. 이 상황은 중국에서 가장 가난한 지방 중 한 곳의 한 고위 재무 관리가 투자자들에게 LGFV의 채권을 사달라고 공개적으로 간청하도록 했습니다.

–Alice Huang, Bruce Douglas 및 Diana Li의 도움으로.

(차트 추가 업데이트)

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