오늘 연준 회의록이 나옵니다. 금리, 모기지 채권 등에 대한 통찰력을 찾으십시오.

다음은 이번 주 회의록과 다음 정책 회의와 그 이후까지 이어지는 중앙 은행가의 논평에서 지켜봐야 할 몇 가지 사항입니다. 

재정 상태

연준 관리들과 경제학자들이 "재정 조건"에 대해 이야기할 때 그들은 주식 시장 수준 및 회사채 스프레드와 같은 것을 언급하고 있습니다. 이는 자산 효과와 신용 비용을 통해 가계와 기업에 영향을 미치는 통화 정책의 전달 메커니즘 중 일부입니다. 

연준이 마지막으로 만난 이후 금융 상황은 급격히 악화되었습니다. 투자자들은 중앙 은행이 주식이 얼마나 더 떨어지고 신용 스프레드가 확대되기를 원하는지에 대한 단서를 찾고 있습니다. 경제학자

도이치 은행

제롬 파월 연준 의장은 지난달 회의 후 기자회견에서 '재정 상황'을 16번이나 언급했는데, 이는 이 주제가 회의의 초점임을 나타냅니다. 

도이체방크의 경제학자들은 "파월과 그의 동료들은 연방기금 금리가 시간이 지남에 따라 제한적인 수준에 도달해야 하는지 여부에 대한 보다 강력한 지침을 제공하는 대신 엄격한 재정 조건에 점점 더 초점을 맞추고 있음을 보여주었다"고 말합니다. 이는 재정 상황이 핵심임을 의미합니다. 금리가 얼마나 올라갈지 그리고 언제 역전되기 시작할지 예측하는 것입니다. 경제학자들은 연준이 인플레이션이 얼마나 높은지 감안할 때 최소한 당분간은 금융 여건이 계속 긴축되기를 원할 것이라고 말합니다. 

이와 관련하여 Goldman Sachs의 경제학자들은 GS 미국 재무 상태 지수가 지난 주에 약 0.6% 증가한 99.29를 기록했다고 말합니다. 약 한 달 전, 지표는 98.64였습니다. 연초에 약 97이었습니다.

인플레이션

재정 상황이 긴축되고 있지만 인플레이션은 여전히 ​​8.3년 동안 최고 수준입니다. XNUMX월 소비자 물가 지수는 XNUMX년 전보다 XNUMX% 상승하여 인플레이션이 정점에 달할 것이라는 기대를 크게 상회했습니다. 상품 전반에 걸쳐 가격 압력이 낮아지고 있다는 징후가 있지만 주거지 인플레이션은 완고하고 상승하고 있으며 필수품 비용은 높으며 서비스 가격은 상승하고 있습니다. 

Northern Trust Wealth Management의 최고투자책임자(CIO)인 케이티 닉슨(Katie Nixon)은 “주식시장이 하락하고 신용 스프레드가 확대되면서 미국 중앙은행은 확실히 원하는 것을 얻고 있다”고 말했습니다. 그녀는 "과거에 이러한 상황을 보았을 때 이러한 움직임의 속도로 인해 연준은 긴축 정책을 위해 잘 짜여진 계획에서 후퇴했습니다."라고 말했습니다. 그러나 연준이 인플레이션 곡선에 얼마나 뒤처져 있는지를 고려할 때 연준은 현재 방향을 바꾸지 않을 것이라고 닉슨은 말했습니다. "연준은 인플레이션을 공공의 적으로 XNUMX순위로 규정하고 있으며 현 시점에서 정책이 바뀌면 신용 위기를 초래할 위험이 있다"고 극적인 시장 하락이 쉽게 촉발되지 않을 것이라는 생각을 암시했다. 이른바 연준 풋 이 시간.

XNUMX월 정책 성명서에서연준은 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 식량 및 에너지 원자재 부족과 공급망 차질을 악화시킨 중국의 코로나XNUMX 관련 폐쇄를 고려할 때 인플레이션 위험이 상승할 것이라고 말했습니다.  

파월 의장은 17월 XNUMX일 출석에서 금리 인상 속도를 늦추기 전에 인플레이션 하락에 대한 "분명하고 설득력 있는 증거"를 원한다고 말했습니다. 이것은 두 번째로 높은 증거 기준에 대한 합법이며 증거가 매우 개연성이 있어야 한다고 이전에 연준의 공개 시장 데스크의 선임 트레이더이자 변호사였던 Joseph Wang이 말했습니다. 트레이더들은 인플레이션의 예상 경로와 연준의 예측에 대한 위험에 대한 언어와 어조의 변화를 찾을 것이며, 이는 XNUMX월에 다음에 업데이트될 예정입니다.

성장 둔화 및 부드럽고 부드러운 착지

파월 의장은 연준이 연착륙을 계획할 수 있다고 주장했다.— 중앙 은행이 인플레이션을 방지하기 위해 통화 정책을 긴축하고 월스트리트가 대부분 동의함에 따라 성장이 계속될 것임을 의미합니다. 그러나 이러한 주장은 일부 시장 참가자들로 하여금 연준이 인플레이션에 대해 충분히 강경할 것인지 의심하게 하여 성장 둔화와 높은 물가라는 스태그플레이션 역학을 설정했습니다. 

최근 파월의 어조가 달라졌다. 그는 처음에 "부드러운" 대신 "부드러운"이라는 단어를 사용했으며 지난 주에는 인플레이션을 길들이면 "울퉁불퉁한" 착륙을 초래할 수 있다고 말했습니다. 고통이 있을 수 있다"고 경고했다. 

연준의 XNUMX월 성명은 XNUMX분기 국내총생산(GDP)이 전 분기 대비 깜짝 하락한 것을 인정했지만 가계 지출과 기업 고정 투자는 여전히 강세를 유지하고 있다고 밝혔습니다. 미국 최대 소매업체의 최근 수익 보고서가 지배적인 내러티브에 도전했습니다. GDP의 약 70%에 해당하는 소비자들이 팬데믹 기간 동안 수조 달러의 저축을 축적했기 때문에 광범위한 경제가 침체에 빠지는 것을 방지할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 노동 시장은 매우 빡빡합니다. 경제학자들은 3.5월 3일 XNUMX월 데이터가 보고되면 실업률이 XNUMX%로 떨어질 것으로 예상합니다. 이는 팬데믹 이전 반세기 최저치와 일치하며 고용주가 근로자를 찾기 위해 고군분투하면서 임금 압력이 곧 줄어들지 않을 것임을 시사합니다. 정리해고가 늘어날 조짐이 있다.

한편 주택담보대출 금리가 급등하면서 수요가 둔화되고 있지만 재고가 충분하지 않아 가격이 계속 오르고 있다.. 임대료는 주택 가격보다 약 XNUMX년 뒤쳐지며 주거지는 CPI의 약 XNUMX분의 XNUMX을 차지하므로 해당 범주의 상승 압력은 견디기 어려울 것입니다. 

연준이 이러한 교차 흐름을 어떻게 보는지는 특히 중앙 은행이 대차대조표를 축소하기 시작함에 따라 앞으로 몇 달 동안 얼마나 공격적인 긴축 정책이 지속될지를 예측하는 데 핵심이 될 것입니다. 

잠재적 MBS 판매

연준은 말했다 9월 1일부터 XNUMX조 달러 대차대조표 축소 시작, 만기 재무부 증권에 최대 3억 달러, 모기지 담보부 증권에 최대 17.5억 달러의 수익금을 더 이상 재투자하지 않습니다. 이 한도는 60월에 각각 35억 달러와 XNUMX억 달러로 증가할 예정입니다. 

그러나 일부 관리들은 특히 주택 시장과 관련하여 지난 3년 동안의 양적 완화 또는 대유행 채권 구매를 부분적으로 완화하기 위해 더 공격적이 될 필요가 있다고 제안했습니다. XNUMX조 달러의 MBS 보유량을 줄이는 것은 특히 어려울 것입니다. 재융자 활동에 의해 주도되는 선급금이 금리가 상승하고 자연적인 롤오프가 느리기 때문에 중단된다는 점을 감안할 때 그렇습니다.

연준의 XNUMX월 회의 의사록에는 관리들이 MBS를 전면적으로 매도할 필요성에 대해 논의한 것으로 나타났습니다. Citi의 경제학자들은 최근 연준의 연설에서 이 주제가 지난 회의에서 “강력하게 논의”되지 않았을 수 있음을 시사하므로 반대의 징후는 매파적 놀라움을 나타낼 수 있다고 지적합니다.

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