연방 준비 은행 대차 대조표는 한 달에 100 억 달러 축소되어 주식 시장 위험이 추가 될 수 있습니다.

연준은 5월 XNUMX일 XNUMX월 회의록에서 코비드 시대의 자산 매입이 지난 위기 이후보다 더 빠르고 더 빠른 속도로 풀려야 한다는 합의를 발표하면서 주식 시장에 충격을 주었다. 이제 주요 지수가 회복됨에 따라 연준이 대차대조표 축소 계획을 발표함에 따라 향후 몇 개월 동안 추가 충격이 있을지 여부가 관건입니다.

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월스트리트 경제학자들은 연준의 양적 긴축에서 무엇을 기대할 수 있는지에 대한 기본 관점, 즉 긴축 정책을 위해 기준 금리 대신 대차대조표를 사용하는 것에 대한 내기를 시작했습니다. 그들은 또한 그것이 경제와 금융 시장에 어떤 의미가 있을지에 대한 몇 가지 힌트를 제공하고 있습니다.

목요일, Deutsche Bank와 Nomura의 이코노미스트들은 연준이 XNUMX월에 대차대조표 축소를 시작하기로 한 결정을 발표할 것으로 예상한다고 썼습니다. 그러나 도이체방크의 매튜 루제티 수석 이코노미스트와 스티븐 젱 금리 전략가는 연준이 QT 시작을 XNUMX월로 앞당겨 "더 강력한 시장 반응으로 이어질 수 있는" 위험에 주목했습니다.

제롬 파월 연준 의장은 15월 4.5일 기자회견에서 정책입안자들이 팬데믹 시작 이후 매입한 XNUMX조XNUMX억 달러 상당의 국채와 정부 지원 모기지 증권을 어떻게 처리할지 "향후 회의에서" 결정할 것이라고 말했다. 최종 구매는 XNUMX월에 완료됩니다.

연준이 만기가 도래함에 따라 원금 전액을 재투자하기로 결정하지 않는 한 대차대조표는 자연히 축소될 것입니다.

연방 준비 은행 대차 대조표 결선 속도

대차대조표 유출 속도는 주식 시장과 채권 시장이 소화해야 할 또 다른 주요 정책 결정이 될 것입니다. 2017년부터 2019년까지의 이전 QT 에피소드에서 연준은 매월 10억 달러의 자산을 풀기 시작했고 50년 후 점차적으로 한도를 매월 XNUMX억 달러로 높였습니다.

6월 17.5일 뱅크오브아메리카 이코노미스트 아디트야 바베는 연준이 70월에 대차대조표 청산을 시작할 수 있다고 말했습니다. 이 속도는 월 약 2023억 달러에서 시작하여 XNUMX년 초까지 XNUMX억 달러로 증가할 수 있습니다.

그러나 Deutsche Bank 경제학자들은 35월에 월 105억 달러에서 시작하여 XNUMX월에는 월 XNUMX억 달러에 도달하는 보다 빠른 감산을 예상하고 있습니다.

JP모건은 QT가 100월에 시작되어 연말까지 월 XNUMX억 달러 규모에 이를 것으로 예측합니다.

로이터와의 인터뷰에서 올해 의결권이 없는 애틀랜타 연준의 라파엘 보스틱 총재는 대차대조표가 매달 100억 달러 감소하는 것을 보고 싶다고 말했습니다.

QT = 요금 인상

지난 주기와 달리 연준 정책입안자들은 이제 대차대조표 축소를 금리 인상을 보완하거나 대안으로 논의하고 있습니다. 14월 15일~XNUMX일 회의록에 따르면 "일부 참가자"는 금리 인상이 "수익률 곡선 평탄화를 제한하는 데 도움이 될 수 있다"기보다 대차대조표 축소를 통해 더 긴축되는 것을 보았습니다.

단기 국채는 금리 인상 기대와 함께 움직이지만 장기 국채 수익률은 단기 금리가 상승함에 따라 종종 하락하여 수익률 곡선이 평평해집니다. 예를 들어 시장이 연준의 매파적인 정책이 경제를 둔화시킬 것이라고 생각한다면 그런 일이 일어날 수 있습니다.

요율 인상보다는 QT에 의존하는 것이 금융회사의 순이자마진에 긍정적이라는 점이다.

또 다른 시사점은 연준의 금리 전망이 진행 중인 긴축의 양을 과소평가할 수 있다는 것입니다. 이미 약간 날짜가 지난 0월 경제 전망에 따르면 연준 위원들은 기준금리가 현재 목표 범위인 0.25%-1.5%에서 1.75년 말에는 2023%-2%, 2.25년에는 2024%-XNUMX%로 상승할 것으로 예상했습니다.

회원들은 정책금리를 장기중립금리인 2.5% 아래로 보는 등 온건한 모습을 보였다. 그러나 도이체방크 경제학자들은 연준이 어느 정도 QT를 금리 인상의 대체물로 보았다고 가정했습니다. 그들은 1.5년 말까지 대차대조표에서 2023조 2.5억 달러 감소가 3.5~XNUMX분기 금리 인상과 동일할 것이라고 계산했습니다.

QT는 2018년보다 주식 시장에 더 위험합니까?

지난 번 QT는 연준이 결코 일어나지 않은 인플레이션의 잠재적인 상승에 앞서기 위해 금리 인상 계획을 가속화했음에도 불구하고 첫 해에는 아무 문제 없이 시작되었습니다. 그러나 2018년 가을 주식 시장은 약세장 영역에 시달렸습니다. 결국 연준은 2019년 초 금리 인상이 금리 인하로 바뀌고 QT가 더 많은 채권 매입에 자리를 내주면서 후퇴 신호를 보냈습니다.

파월 의장은 15월 XNUMX일 기자회견에서 “대차대조표 문제를 다룰 때 우리는 신중하고 체계적인 접근 방식을 취하는 것이 최선이라는 것을 배웠다”고 말했다. "시장은 이에 민감할 수 있습니다."

이러한 교훈과 월스트리트에 대한 존중은 투자자들을 진정시킬 수 있습니다. 그러나 인플레이션이 길들여졌기 때문에 연준이 2019년 초에 후퇴하는 것은 매우 간단한 문제였습니다.

도이체방크 전략가 짐 리드는 "이 기간이 결국 2018년보다 더 심각할 수 있는 곳은 인플레이션이 이제 심각한 문제라는 사실이다"라고 말했다. "이는 금융 상황이 급격히 악화될 경우 연준이 한 푼도 움직일 수 있는 능력을 감소시킬 수 있습니다."

연준은 25월 26-XNUMX일 회의와 파월의 발표 후 기자 회견에서 대차대조표 계획에 대해 보다 명확하게 제시할 수 있습니다.

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