연준은 도쿄에서 만든 새장에 갇혔다

제롬 파월 연준 의장이 금리를 인상할 수 있는 여지가 얼마나 많은지 숙고하는 가운데 도쿄의 현실은 답이 그리 많지 않다는 것을 암시합니다.

25월에 Powell의 팀은 1980년 만에 처음으로 통화 제동을 걸었습니다. 그 XNUMX 베이시스 포인트 이동은 인플레이션이 XNUMX년대 초반 이후 가장 빠르게 상승하는 순간에 이루어졌습니다. 그것은 그것이 어디에서 왔는지 훨씬 더 긴축이 있다는 기대를 불러일으켰습니다.

그러나 일본은행의 곤경은 왜 파월 연준 투자자들이 높이 평가하는 것보다 더 많은 박스 안에 있을 수 있습니다.

물론 현재 Fed와 BOJ는 이상적인 비교 대상이 아닙니다. 그러나 BOJ는 워싱턴에서 프랑크푸르트, 시드니에 이르기까지 중앙 은행가들의 관점을 뒤틀린 통화 모래 함정을 개척했습니다. 그리고 BOJ가 8.3에 머물러 있고 양적 완화 모드에 있다는 사실은 파월 연준이 XNUMX%의 인플레이션이 요구하는 긴급한 긴축 조치를 취하지 않는 이유를 부분적으로 설명합니다.

공통점은 거대 경제가 거의 무제한에 가까운 공짜 돈에 너무 익숙해져서 그것 없이는 헤아릴 수 없다는 것입니다. 그것은 공공 자격과 동등한 중앙 은행이 되었습니다.

해독은 일본이 어떻게 해야 하는지 결코 알아내지 못한 것입니다. 빠른 역사는 BOJ가 2000년에 처음으로 금리를 2001으로 인하했다는 것입니다. 이는 GXNUMX 경제에 의한 전례 없는 행동입니다. XNUMX년 하야미 마사루 당시 BOJ 총재는 현대 QE를 발명했습니다.

문제는 BOJ가 출구를 찾을 수 없다는 것입니다. 그것은 해마다 5단 기어에 화폐 엔진을 유지했습니다. 일본의 5조 달러 경제 전체가 중독되었습니다. 정부 관료, 기업 임원, 가계 및 투자자들은 BOJ가 엔 인쇄기 무한정 "높음"에 있습니다.

실제로 2006년경에 BOJ가 통화 공급원에서 국가를 분리시키려 했던 짧은 순간이 있었습니다. 그것은 심지어 몇 번의 약간의 금리 인상을 이끌어 냈습니다.

작동하지 않았습니다. 대중의 항의는 격렬했고 기업 신뢰도와 투자 역학에 대한 경제적 여파는 더욱 심각했습니다. 2008년까지 BOJ는 차입 비용을 XNUMX으로 되돌렸습니다. 그런 다음 다시 QE. 어떤 의미에서 금융 제국은 반격했습니다. 추가 금전적 타격에 대한 탄원은 가능한 중앙 은행에 의해 응답되었습니다. 그리고 그것은 불행한 일입니다.

XNUMX년 동안의 과도한 금전적 복지는 본질적으로 일본 정책 입안자들이 되살리려 했던 동물의 영혼을 죽이는 결과를 낳았습니다. 정부 관리와 기업 CEO가 방해, 구조 조정, 혁신 또는 위험을 감수할 인센티브가 사라졌습니다.

BOJ의 유동성 제공을 활용하는 것이 더 쉬운데 인기가 없거나 위험한 새 전략을 구현하는 이유는 무엇입니까? 아이러니한 것은 2012년 당시 아베 신조 총리가 경제 개혁을 약속하며 정권을 잡았을 때 그 역시 BOJ의 인쇄기에 의존했다는 점이다.

아베는 구로다 하루히코를 고용하여 더 높은 부양책을 찾고 디플레이션을 완전히 종식시켰습니다. Kuroda 주지사는 그 어느 때보다 공격적으로 가스를 쳐서 Japan Inc.의 혁신 정신을 되살리거나 생산성을 높이는 책임을 떠맡았습니다. 지난 XNUMX년 동안 일본은 경제 게임을 키우기보다 스테로이드 복용량을 늘렸습니다. 이것은 기본적으로 미래를 중국.

수십 년 동안 가장 덜 대립적인 Fed 지도자 인 Powell을 입력하십시오. 그는 도널드 트럼프 전 대통령에게 절을 하고 금리를 다시 제로로 인하했습니다. 그런 다음 2021년 조 바이든 대통령 하에서 파월은 한두 번의 금리 인상으로 인플레이션 곡선을 앞지르기를 거부했습니다.

예를 들어 2021년 XNUMX월에 인플레이션 급증이 지나갈 공급망 혼란과 관련하여 일시적일 가능성이 있었습니다. 그러나 중앙 은행은 자신감 게임입니다. 투자자의 인식을 유도하는 데 필요한 모든 것은 작지만 투기를 억제하기 위한 신중한 조치입니다. 이제 우크라이나에서 러시아의 전쟁이 가격 인상을 XNUMX경고 위기로 전환함에 따라 너무 늦었다고 주장할 수 있습니다.

가능성은 연준이 곧 다시 금리를 인상할 것이라는 점입니다. 그러나 그 이후에는 Powell의 팀이 인플레이션 상승을 두 가지 시나리오 중 더 나은 것으로 돌리려고 시도함에 따라 장기간 "관찰 및 대기"가 예상됩니다. 다른 하나는 공격적인 통화 긴축으로 인한 깊은 경기 침체입니다.

연준의 어떤 지도자도 침체에 대해 비난받기를 원하지 않습니다. 그리고 Covid-19의 여파, 인플레이션, 공급망 문제, 지정학적 긴장, 비합리적으로 높은 주식 가치 평가 및 급등하는 달러를 감안할 때 위험은 점점 더 높아지고 있습니다. 정책 실수의 대가는 그 어느 때보다 큽니다. 쉽게 보낼 수 있습니다 미국 주식 하락 더욱 날카롭게.

확실히 경제학자들은 오늘날의 인플레이션이 수요/공급 불일치와 막대한 재정 규모보다 손쉬운 돈에 관한 것이라고 주장하는 데 일리가 있습니다. 미국 생산성 향상에 필요한 기술 투자 부족은 거의 도움이 되지 않습니다. 그러나 중앙 은행 업무의 상당 부분은 심리적입니다. 현재로서는 Powell이 자신의 업무에 필요한 것이 무엇인지 알고 있다는 신뢰가 거의 없습니다. 더 중요한 것은 그가 인기 없는 결정을 내릴 용기를 가질 것이라는 확신이 거의 없다는 것입니다.

일본은 정상을 회복하는 것보다 금리를 사상 최저 수준으로 낮추는 것이 훨씬 더 쉽다는 것을 우리에게 상기시킵니다. 이것은 간단히 말해서 Powell 연준의 1994년과 같은 긴축 주기에 대한 이야기가 크게 과장된 이유를 설명합니다.