유명한 금융가인 베르나르 바루흐(Bernard Baruch)는 “모든 사람이 아는 것은 알 가치가 없다”고 말했습니다.
그래서 저는 지난 주 New York Times에서 인플레이션 상승과 막대한 예산 적자에도 불구하고 왜 채권 수익률이 낮게 유지되는지에 대한 긴 담론을 통해 상기하게 되었습니다. 전 세계 중앙은행은 수익률을 낮추기 위해 수조 달러 상당의 채권을 매입하면서 금리를 XNUMX 이하로 고정했습니다. 인구 고령화와 안전하고 유동적인 투자에 대한 지속적인 수요, 그리고 세계적인 저축 과잉으로 인해 무위험 국채 수익률이 더욱 낮아졌습니다. 인쇄하기에 적합하지만 뉴스는 거의 없습니다.
그러나 모두가 알고 있듯이 연준은 XNUMX/XNUMX% 포인트 인상에 가까워지고 외부에서는 XNUMX포인트 인상되는 등 단기 정책 금리 인상을 시작할 예정입니다. , 가능성. CME FedWatch 사이트에 따르면 XNUMX월까지 최대 XNUMX번의 XNUMX/XNUMX포인트 인상이 연방기금 선물 시장에 반영되고 있습니다.
그래서 모두가 아직 모르는 것이 무엇인지 알아보기 위해 저는 수년 동안 합의에 도전해 온 두 명의 반대자들(그리고 저)을 찾아봤습니다. 스포일러 경고: 그들은 채권 수익률이 높아지는 것이 아니라 낮아질 것이라고 생각합니다. 즉시는 아니더라도 그리 멀지 않은 미래에 그렇게 될 것입니다.
"나는 합의나 연준에 반대하는 것을 두려워한 적이 없습니다"라고 텍사스주 오스틴에 있는 Hoisington Management의 수석 이코노미스트인 Lacy Hunt는 말합니다. 우리가 전화 통화를 하는 동안 얼음 폭풍이 몰아치고 있었습니다. 6.9분기에 연율 XNUMX%의 성장률을 보인 가장 최근의 국내총생산(GDP) 데이터에도 불구하고 그는 부채 부담으로 인해 미국 경제가 취약하다고 보고 있습니다.
자신의 이름을 딴 오랜 전통의 경제 자문 서비스를 운영하고 있는 게리 실링(Gary Shilling) 역시 “부드러울 경제”와 “사라질 인플레이션”을 찾기 위해 군중에서 출발한다. 그는 지난 11번의 연준 정책 긴축 정책 중 12번이 경기 침체에 뒤따랐다고 지적했습니다. 같은 폭풍으로 인해 얼어붙을 뻔한 비를 맞았던 뉴저지 북부 지역에서 전화 통화를 하면서 그는 지적했습니다.
날씨 외에도, 이 두 베테랑 시장 경제학자들이 공유하는 것은 지난 1.83년 동안 채권 수익률이 상승하여 최근 10년 만기 재무부 채권 기준으로 최고치인 XNUMX%에 이르렀다가 반전될 것이라는 확신입니다.
공급망 문제로 인해 미국 소비자가 원하는 것을 구매하지 못한다는 것이 일반적인 인식이지만 Shilling은 그들이 "총을 맞았다"고 생각합니다. 견고한 XNUMX분기 GDP 보고서의 주된 이유인 재고 축적은 지나친 것으로 판명될 가능성이 높습니다. 특히 그는 대형 소매업체인 월마트(티커: WMT)의 재고 증가와
목표
(TGT) 분기에 상무부가 보고한 전체 소매 판매는 1.9월에 XNUMX% 급감했습니다.
원치 않는 재고가 계속해서 쌓이면서 Shilling은 주문과 생산을 삭감할 방법을 모색합니다. 동시에 그는 주택 가격 급등이 곧 터질 것이라고 생각한다. 신규 주택 공급이 수요를 따라잡을 것입니다. “시외와 농촌 지역으로의 붐비는 일이 거의 끝났다는 느낌이 듭니다.”라고 그는 덧붙입니다. 그는 또한 저비용 지역으로 이주하는 사람들이 원격 근무에 대해 대도시 고용주로부터 계속해서 동일한 급여를 받을 수 있을지 의심합니다.
한편 헌트는 경제가 부채와 인구 통계로 인해 계속해서 어려움을 겪고 있다고 보고 있습니다. 높은 부채가 이자율을 상승시킨다는 일반적인 믿음과는 달리, 그는 부채로 인한 끌림이 성장을 둔화시키고 결과적으로 장기 이자율을 낮춘다고 주장합니다.
매우 장기적인 추세를 살펴보면서 그는 1.1인당 실질 성장률이 1990년부터 그때까지 2.2%에서 1870년대 후반 이후 18%로 절반으로 줄었다고 말하는데, 이는 미국 부채의 증가 때문이라고 그는 말합니다. 인구통계학적 측면에서는 XNUMX세기 이래 가장 느린 인구 증가로 인해 투자가 제한되고 이로 인해 경제 생산량이 제한될 것이라고 그는 내다봤습니다.
한편 헌트는 물가가 항상 임금보다 높기 때문에 인플레이션이 대부분의 가구, 특히 소득이 적은 가구에 타격을 준다고 봅니다. 식량, 연료 등 생필품 비용이 예산에서 더 많은 부분을 차지함에 따라 소비자는 사실상 세금 인상을 받게 됩니다.
Shilling은 연준이 곧 착수할 긴축정책이 이전의 거의 모든 경우에 있었던 긴축정책과 동일한 영향을 미칠 것으로 예상하고 있습니다. 1990년대가 되어서야 연준은 경기 침체를 피하기 위해 긴축을 했다가 적시에 완화함으로써 속담처럼 연착륙을 달성할 수 있었습니다. 1994~95년 동안 중앙은행은 짧은 시간 안에 연방기금 금리를 대략 두 배로 인상했지만, 이는 주택저당증권 시장에 재정적 영향을 미치고 캘리포니아 주 오렌지 카운티의 파산과 멕시코 페소 위기로 이어졌습니다. 미국 구제금융.
실링은 연준의 금리 인상이 경기 둔화에 영향을 미치자 "일생일대의 채권 랠리"가 재개되는 것을 목격했습니다. 그는 XNUMX년 전에 시작된 이 랠리를 지금은 끝나지 않았다고 선언했습니다. 그는 장기 국채 수익률이 이미 연준의 단기 금리 목표를 XNUMX%포인트 이상 인상하는 데 반영됐다고 생각합니다.
긴축 통화 정책이 경기 침체로 이어질 경우, 그는 10년 만기 국채 수익률이 지난주 2020%에서 0.54년 초 팬데믹 최저치인 1.8%로 되돌아가고 30년 만기 국채 수익률이 1%로 다시 하락할 것으로 내다봤습니다. 2.1%부터. 금리가 하락하면 채권 가격이 오르기 때문에 30.7년 만기 국채의 경우 총 수익률은 30%, 38년 만기 무이표 채권의 경우 30%가 됩니다.
Shilling은 소득이 아닌 자본 이득을 위해 항상 국채를 추천해 왔다고 강조합니다. 하지만 그는 아직 구매하지 않았습니다. 그는 재고 과잉으로 인한 경제적 약세가 전개되기를 기다리고 있으며 연준이 방아쇠를 당기기 전에 이를 과도하게 사용하는 것에 대한 우려를 기다리고 있습니다.
헌트는 서유럽과 일본의 경제 상황으로 인해 그곳의 수익률이 더욱 낮아졌다고 생각합니다. 따라서 글로벌 투자자들은 높은 미국 국채 수익률에 지속적으로 매력을 느끼는 경향이 있으며, 그는 미국 경제가 실망스럽고 인플레이션이 하락함에 따라 국내 투자자들에게도 점점 더 매력적으로 변할 것으로 보고 있습니다.
이들 베테랑 채권 강세론자들이 승리할 것인가? 나는 지난 몇 년 동안 그들의 의견에 동의하지 않았지만 결국 그들의 말이 옳았던 경우가 더 많았음을 인정해야 합니다. 적어도 반대 의견은 당신의 가정을 재검토하도록 강요합니다.
에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]
출처: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
인플레이션은 잊어라. 반대론자들은 경기 침체와 채권 수익률 하락을 예상합니다.
유명한 금융가인 베르나르 바루흐(Bernard Baruch)는 “모든 사람이 아는 것은 알 가치가 없다”고 말했습니다.
그래서 저는 지난 주 New York Times에서 인플레이션 상승과 막대한 예산 적자에도 불구하고 왜 채권 수익률이 낮게 유지되는지에 대한 긴 담론을 통해 상기하게 되었습니다. 전 세계 중앙은행은 수익률을 낮추기 위해 수조 달러 상당의 채권을 매입하면서 금리를 XNUMX 이하로 고정했습니다. 인구 고령화와 안전하고 유동적인 투자에 대한 지속적인 수요, 그리고 세계적인 저축 과잉으로 인해 무위험 국채 수익률이 더욱 낮아졌습니다. 인쇄하기에 적합하지만 뉴스는 거의 없습니다.
그러나 모두가 알고 있듯이 연준은 XNUMX/XNUMX% 포인트 인상에 가까워지고 외부에서는 XNUMX포인트 인상되는 등 단기 정책 금리 인상을 시작할 예정입니다. , 가능성. CME FedWatch 사이트에 따르면 XNUMX월까지 최대 XNUMX번의 XNUMX/XNUMX포인트 인상이 연방기금 선물 시장에 반영되고 있습니다.
그래서 모두가 아직 모르는 것이 무엇인지 알아보기 위해 저는 수년 동안 합의에 도전해 온 두 명의 반대자들(그리고 저)을 찾아봤습니다. 스포일러 경고: 그들은 채권 수익률이 높아지는 것이 아니라 낮아질 것이라고 생각합니다. 즉시는 아니더라도 그리 멀지 않은 미래에 그렇게 될 것입니다.
"나는 합의나 연준에 반대하는 것을 두려워한 적이 없습니다"라고 텍사스주 오스틴에 있는 Hoisington Management의 수석 이코노미스트인 Lacy Hunt는 말합니다. 우리가 전화 통화를 하는 동안 얼음 폭풍이 몰아치고 있었습니다. 6.9분기에 연율 XNUMX%의 성장률을 보인 가장 최근의 국내총생산(GDP) 데이터에도 불구하고 그는 부채 부담으로 인해 미국 경제가 취약하다고 보고 있습니다.
자신의 이름을 딴 오랜 전통의 경제 자문 서비스를 운영하고 있는 게리 실링(Gary Shilling) 역시 “부드러울 경제”와 “사라질 인플레이션”을 찾기 위해 군중에서 출발한다. 그는 지난 11번의 연준 정책 긴축 정책 중 12번이 경기 침체에 뒤따랐다고 지적했습니다. 같은 폭풍으로 인해 얼어붙을 뻔한 비를 맞았던 뉴저지 북부 지역에서 전화 통화를 하면서 그는 지적했습니다.
날씨 외에도, 이 두 베테랑 시장 경제학자들이 공유하는 것은 지난 1.83년 동안 채권 수익률이 상승하여 최근 10년 만기 재무부 채권 기준으로 최고치인 XNUMX%에 이르렀다가 반전될 것이라는 확신입니다.
공급망 문제로 인해 미국 소비자가 원하는 것을 구매하지 못한다는 것이 일반적인 인식이지만 Shilling은 그들이 "총을 맞았다"고 생각합니다. 견고한 XNUMX분기 GDP 보고서의 주된 이유인 재고 축적은 지나친 것으로 판명될 가능성이 높습니다. 특히 그는 대형 소매업체인 월마트(티커: WMT)의 재고 증가와
목표
(TGT) 분기에 상무부가 보고한 전체 소매 판매는 1.9월에 XNUMX% 급감했습니다.
원치 않는 재고가 계속해서 쌓이면서 Shilling은 주문과 생산을 삭감할 방법을 모색합니다. 동시에 그는 주택 가격 급등이 곧 터질 것이라고 생각한다. 신규 주택 공급이 수요를 따라잡을 것입니다. “시외와 농촌 지역으로의 붐비는 일이 거의 끝났다는 느낌이 듭니다.”라고 그는 덧붙입니다. 그는 또한 저비용 지역으로 이주하는 사람들이 원격 근무에 대해 대도시 고용주로부터 계속해서 동일한 급여를 받을 수 있을지 의심합니다.
한편 헌트는 경제가 부채와 인구 통계로 인해 계속해서 어려움을 겪고 있다고 보고 있습니다. 높은 부채가 이자율을 상승시킨다는 일반적인 믿음과는 달리, 그는 부채로 인한 끌림이 성장을 둔화시키고 결과적으로 장기 이자율을 낮춘다고 주장합니다.
매우 장기적인 추세를 살펴보면서 그는 1.1인당 실질 성장률이 1990년부터 그때까지 2.2%에서 1870년대 후반 이후 18%로 절반으로 줄었다고 말하는데, 이는 미국 부채의 증가 때문이라고 그는 말합니다. 인구통계학적 측면에서는 XNUMX세기 이래 가장 느린 인구 증가로 인해 투자가 제한되고 이로 인해 경제 생산량이 제한될 것이라고 그는 내다봤습니다.
한편 헌트는 물가가 항상 임금보다 높기 때문에 인플레이션이 대부분의 가구, 특히 소득이 적은 가구에 타격을 준다고 봅니다. 식량, 연료 등 생필품 비용이 예산에서 더 많은 부분을 차지함에 따라 소비자는 사실상 세금 인상을 받게 됩니다.
Shilling은 연준이 곧 착수할 긴축정책이 이전의 거의 모든 경우에 있었던 긴축정책과 동일한 영향을 미칠 것으로 예상하고 있습니다. 1990년대가 되어서야 연준은 경기 침체를 피하기 위해 긴축을 했다가 적시에 완화함으로써 속담처럼 연착륙을 달성할 수 있었습니다. 1994~95년 동안 중앙은행은 짧은 시간 안에 연방기금 금리를 대략 두 배로 인상했지만, 이는 주택저당증권 시장에 재정적 영향을 미치고 캘리포니아 주 오렌지 카운티의 파산과 멕시코 페소 위기로 이어졌습니다. 미국 구제금융.
실링은 연준의 금리 인상이 경기 둔화에 영향을 미치자 "일생일대의 채권 랠리"가 재개되는 것을 목격했습니다. 그는 XNUMX년 전에 시작된 이 랠리를 지금은 끝나지 않았다고 선언했습니다. 그는 장기 국채 수익률이 이미 연준의 단기 금리 목표를 XNUMX%포인트 이상 인상하는 데 반영됐다고 생각합니다.
긴축 통화 정책이 경기 침체로 이어질 경우, 그는 10년 만기 국채 수익률이 지난주 2020%에서 0.54년 초 팬데믹 최저치인 1.8%로 되돌아가고 30년 만기 국채 수익률이 1%로 다시 하락할 것으로 내다봤습니다. 2.1%부터. 금리가 하락하면 채권 가격이 오르기 때문에 30.7년 만기 국채의 경우 총 수익률은 30%, 38년 만기 무이표 채권의 경우 30%가 됩니다.
Shilling은 소득이 아닌 자본 이득을 위해 항상 국채를 추천해 왔다고 강조합니다. 하지만 그는 아직 구매하지 않았습니다. 그는 재고 과잉으로 인한 경제적 약세가 전개되기를 기다리고 있으며 연준이 방아쇠를 당기기 전에 이를 과도하게 사용하는 것에 대한 우려를 기다리고 있습니다.
헌트는 서유럽과 일본의 경제 상황으로 인해 그곳의 수익률이 더욱 낮아졌다고 생각합니다. 따라서 글로벌 투자자들은 높은 미국 국채 수익률에 지속적으로 매력을 느끼는 경향이 있으며, 그는 미국 경제가 실망스럽고 인플레이션이 하락함에 따라 국내 투자자들에게도 점점 더 매력적으로 변할 것으로 보고 있습니다.
이들 베테랑 채권 강세론자들이 승리할 것인가? 나는 지난 몇 년 동안 그들의 의견에 동의하지 않았지만 결국 그들의 말이 옳았던 경우가 더 많았음을 인정해야 합니다. 적어도 반대 의견은 당신의 가정을 재검토하도록 강요합니다.
에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]
출처: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo