고수익 파티가 무시하기에는 너무 저렴한 신흥 시장으로 돌아옴

(Bloomberg) — 수익률 사냥이 17년 동안 보이지 않았던 세력으로 신흥 시장에서 돌아왔습니다.

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투자자들이 세계 최빈국의 채권을 너무 빨리 사들이고 있어서 그들에 대한 위험 프리미엄이 2005년 XNUMX월 이후 투자 등급 동료에 비해 가장 빠른 속도로 하락하고 있다고 JP모건 체이스의 데이터가 보여줍니다. 그리고 파키스탄, 가나, 우크라이나와 같이 불과 몇 달 전에 채무불이행 위기에 처한 국가들이 이 고수익 랠리를 주도하고 있습니다.

이번 달 이전에 2008년 금융 위기 이후 가장 잔인한 매도는 이미 신흥 시장 자금 관리자들이 고수익 채권이 얼마나 저렴하고 고등급 채권에 비해 저조한 성과가 지속 불가능한 왜곡인지에 대해 이야기하게 했습니다. 그러나 연준의 공격적인 통화 긴축으로 인한 미국 수익률의 급등으로 인해 채권은 계속 기피되었습니다. 금리 인상 속도가 느려질 것이라는 전망과 함께 이제서야 투자자들이 돌아오고 있습니다.

State Street Global Markets의 선임 다중 자산 전략가 Ben Luk는 "저렴한 고수익 신흥 시장 채권이 투자 등급에 비해 더 매력적으로 보입니다."라고 말했습니다. 최근 원자재 가격, 특히 유가의 반등은 "현금 흐름을 더 많이 창출하고 단기적으로 국가 채무 불이행 가능성을 낮출 수 있습니다."

투자자들이 국채보다 신흥시장에서 고수익 국채를 소유하기 위해 요구하는 추가 수익률은 108일까지 15베이시스포인트 축소됐다고 JP모건 지수가 밝혔다. 더 높은 등급의 부채에 대한 유사한 게이지의 스프레드는 23 베이시스 포인트 좁혀졌습니다. 이로 인해 그들 사이의 격차는 85 베이시스 포인트 줄어들었고, 이는 연준이 200년 총 2005 베이시스 포인트 금리를 XNUMX번 인상한 이후 가장 큰 월간 하락폭입니다.

이야기는 계속됩니다.

높은 수익률의 아웃퍼폼은 러시아의 우크라이나 침공 이후 예견된 채무 불이행의 물결이 스리랑카를 제외하고 아직 구체화되지 않았기 때문에 나온 것입니다. 대부분의 다른 국가들은 국제통화기금(IMF)과 일부 결연한 거래를 통해 부채를 계속 상환했습니다. 이로 인해 투자자들은 두 자릿수 수익률을 위해 채권으로 돌아갈 수 있을 만큼 자신감을 갖게 되었습니다.

이집트와 나이지리아의 달러 부채 수익률은 13월 말 이후 각각 약 12%와 XNUMX%로 떨어졌지만 "고난의 위험은 여전히 ​​크게 반영되고 있다"고 Tellimer의 애널리스트는 이메일에 썼습니다. 나이지리아에서는 향후 몇 년간 제한된 외부 상각으로 위험이 완화되고 이집트에서는 최근 IMF 거래와 통화 평가절하로 위험이 완화되지만 장기적 전망은 좋지 않다고 그들은 말했습니다.

Tellimer의 Stuart Culverhouse와 Patrick Curran은 이메일에서 "리스크 심리의 완화는 일부 신흥 시장 자산, 특히 펀더멘털보다 더 많이 매도된 자산에서 우수한 성과를 낼 수 있는 기회의 창을 열었습니다."라고 썼습니다. "그러나 가나와 엘살바도르와 같이 더 고통스러운 일부 국가나 파키스탄과 같이 외부 자금 조달 수요가 크고 시장 접근이 제한된 일부 국가에서는 여전히 약간의 주의가 필요합니다."

액세스 재개

귀도 차모로(Guido Chamorro) 신흥시장 경화채 공동대표는 "올해 자본시장이 더 위험한 대출자들 앞에서 문을 닫았지만 세르비아, 우즈베키스탄, 코스타리카, 모로코 등 일부 국가는 수익률이 더 떨어지면 자금을 조달하기 위해 돌아올 수 있다"고 말했다. Pictet 자산 관리. 터키는 달러 부채에 대한 위험 프리미엄이 XNUMX년 만에 최저치로 떨어지자 이번 달에 채권을 매도했습니다.

그럼에도 불구하고 소규모 신흥 경제국은 부채 지속 가능성을 달성하기까지 갈 길이 멀고, 이는 2023년 투자자들의 마음에 부담이 될 수 있습니다.

팬데믹과 러시아의 우크라이나 침공으로 부채가 급증하고 재정 완충 장치가 축소되면서 최근 몇 년간 신용 등급이 하락했습니다. Moody's Investors Service에 따르면 아프리카, 중동, 라틴 아메리카 및 카리브해 지역에서는 현재 국가의 50% 이상이 B 이하 등급입니다.

신용 평가 회사에 따르면 향후 XNUMX년 동안 자금 조달 필요성이 높아지거나 외환 준비금에 비해 다가오는 부채 만기가 큰 국가들 사이에서 채무 불이행 또는 구조 조정의 위험이 높아졌습니다. 이 그룹에는 가나, 파키스탄, 튀니지, 나이지리아, 에티오피아 및 케냐와 같은 국가가 포함됩니다.

그러나 890월 고수익 채권과 투자 등급 채권에 대한 위험 프리미엄 사이의 격차가 기록적인 XNUMX 베이시스포인트까지 치솟았던 투자자 패닉은 IMF 거래, 양자 간 자금 지원 약속 및 덜 매파적인 연방 정부에 대한 희망으로 완화되었습니다. 예약하다.

개발도상국의 하이일드 채권에 대한 블룸버그 지수는 사상 최장 연속 손실 기록이었던 7분기 연속 하락 이후 12월 이후 약 13% 상승했습니다. 평균 수익률은 XNUMX월에 XNUMX%를 초과한 후 XNUMX% 아래로 떨어졌습니다. 그로 인해 Pictet Asset Management는 자산 등급에 대해 "최근에 더 건설적"으로 전환했다고 Chamorro는 말했습니다.

Chamorro는 "매우 매력적인 수익률이 있습니다. 특히 때때로 발생할 것으로 생각되는 단기 변동성 기간을 살펴볼 수 있다면 더욱 그렇습니다."라고 말했습니다.

이번 주에 볼 것:

• 터키 중앙은행은 목요일 기준금리를 9%로 XNUMX번 연속 인하할 것으로 보입니다.

• 이스라엘은 월요일에 기준 금리를 인상하여 인플레이션을 억제하기 위해 수십 년 만에 가장 긴 통화 긴축 주기를 연장할 예정입니다.

• 나이지리아, 케냐, 잠비아의 정책 입안자들도 금리를 정할 것입니다.

• 남아공의 인플레이션 데이터는 통화 정책 전망에 대한 단서를 찾기 위해 면밀히 관찰될 것입니다.

• 태국과 페루는 국내총생산(GDP) 보고

–Srinivasan Sivabalan의 도움으로.

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