한 여성이 영국 경제를 무너뜨린 방법 – A Liz Truss Deep Dive

나는 에 도착했다 UK 몇 주 전. 땅에 부츠를 신는 데 몇 달이 걸리나요?

처음 며칠 동안 엘리자베스 여왕은 수천 명의 사람들이 마지막 작별 인사를 하기 위해 줄을 섰던 웨스트민스터에서 휴식을 취하고 있었습니다. 대기 시간은 때때로 24시간을 능가했습니다. 나는 한 사람이 의사의 진료를 요청하는 것을 보았습니다. 탈수되고 배고픈 상태였습니다. 피곤하다.

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그녀가 죽기 이틀 전에 여왕은 그녀의 마지막 행동 중 하나에서 또 다른 엘리자베스를 영국 총리로 기름 부었습니다. 엘리자베스 트러스(리즈로 더 잘 알려져 있음)는 보리스 존슨의 외무장관으로 재직했습니다. 이제 그녀는 마을에서 가장 큰 직업을 갖게 되었습니다.

보리스 존슨은 여름 일찍 사임했지만 당의 새 지도자가 발견되는 동안 두 달 동안 집권했습니다. 트러스가 그 리더였습니다.

콜롬비아, 엘살바도르, 에콰도르 등 내가 올해 시간을 보낸 다른 국가들과 달리 영국 대중은 지도자를 선출하지 않았습니다. 글쎄요, 그것은 완전히 사실이 아닙니다. 대중의 일부가 그랬습니다. 사실 Truss는 대중의 0.26%에 의해 선출되었습니다.

이 그룹의 인구 통계를 확인하려고 했지만 찾기가 어려웠습니다. 내가 할 수 있는 최선은 Queen Mary University의 정치학 교수인 Tim Bale의 말이었습니다. 그는 Financial Times에 이렇게 말했습니다. 진실과는 거리가 멀다"

이것은 나에게 혼란스러웠다. 저는 일년 중 대부분을 콜롬비아에서 보냈습니다. 콜롬비아는 제가 그곳에 있는 동안 지도자를 선출하기 위해 투표소에 갔던 나라입니다. 나에게는 그것이 당연하게 느껴졌다. 나는 콜롬비아가 이상하다고 생각합니다. 그들은 엠파나다, 레게톤 음악, 그리고 분명히 민주주의를 좋아합니다.

하지만 누구라도. 경제 이야기를 해보자. 이것은 Lizz Truss의 이상하고 멋진 44일 통치 - 그리고 영국 경제의 경로가 어떻게 측량할 수 없을 정도로 바뀌었는지 - 그리고 왜 파운드화 가치가 아직까지 얼마 남지 않은 이유입니다.

미니 예산

장면을 설정해 보겠습니다. Truss의 통치가 시작된 지 몇 주가 지났고 영국 경제가 삐걱거리고 있습니다.

영국의 국제수지(수출에서 수입을 뺀 로그)는 기록적인 수준입니다. 그만큼 에너지 위기는 다음과 같이 전체 흐름에 있습니다. 러시아 우크라이나에서 전쟁을 계속합니다. 에너지 수입에 의존하고 있는 영국은 결과적으로 어려움을 겪고 있습니다. 추운 겨울이 오면 정전 주의보가 있습니다.

XNUMXD덴탈의 파운드 일년 내내 짓밟혔다. 인플레이션은 두 자릿수에 이르렀고 투자자들은 미국 달러로 달아났습니다. 경기 침체와 불확실성의 시기에 발생하는 경향이 있는 것처럼, 달러는 세계 최고의 안전 자산으로서 근육을 휘두르고 있습니다(저는 최근에 왜 우리가 달러화된 세계에 살고 있는지에 대한 사례 연구를 작성했습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요.).  

뿐만 아니라 연방 준비 제도 이사회의 높은 금리는 투자자들이 더 높은 수익률을 제공하기 위해 영국으로 몰려들고 있음을 의미합니다.

그리고 나서 Truss가 나와서 예산 삭감을 선언합니다. 그리고 무엇을 추측? 파운드 탱크.

내가 중학교 때 썼던 모든 에세이를 인용하자면, 대혼란이 일어납니다. 애널리스트들은 달러/파운드 패리티를 요구하고 있습니다. 나는 분석했다 블룸버그의 옵션 가격 책정 모델이 26개월 이내에 달러/파운드 패리티에 XNUMX%의 패리티 확률을 적용한 것처럼 말입니다. 중량   

그리고 연금에 대한 우려가 나옵니다. 채권 시장의 매도세가 너무 심해 부채를 국채와 맞먹는 연금이 그 가치가 너무 폭락했기 때문에 그 채권에 대해 마진 콜을 할 수밖에 없다.

물론 이러한 마진 콜을 하려면 현금을 조달하기 위해 동일한 자산을 판매해야 합니다. 따라서 더 많은 마진 콜, 더 많은 판매 및 죽음의 나선.

Truss가 집권한 지 XNUMX분도 되지 않아 Google에서 "내 연금은 안전한가요?"라는 문구에 대한 검색이 금융 위기 이후 최고치로 치솟았습니다(“금융 위기 이후”라는 문구를 볼 때마다 지금이 좋지 않다는 것을 알 수 있습니다) .

영국 은행에 들어가 혼란을 정리하고 채권을 사기 위한 임시방편 역할을 하십시오. 838억 파운드의 뚱뚱한 청구서가 최종 결과였으며 BoE는 이후 시장 혼란이 진정될 때까지 이들의 판매를 연기한다고 발표했습니다.

 나는 쓴 이것이 내려가는 동안 Truss and co의 동기를 이해하기 어렵습니다. 그리고 그것은 단지… 당혹스러워 보입니다. 높은 인플레이션 환경에서 국내 통화가 타격을 받고 심리가 하락하는 상황에서 공격적이고 자금이 부족한 예산 계획은 지난 발표하고 싶은 것.

본질적으로 결정적인 관계입니다. 이 환경에서 세금을 인하하면 채권과 통화가 매도될 것입니다. 그러나 이것은 Truss와 그녀의 행정부에서 어떻게 든 예상하지 못했습니다. XNUMX과 XNUMX은 XNUMX입니다. 통화가 약세인 높은 인플레이션 환경에서 자금이 없는 세금 인하가 해당 경제와 통화에 대한 신뢰를 더욱 약화시키는 것과 같습니다.

채권과 파운드가 녹아내린다

아마도 Truss는 영국이 브렉시트 이후의 시대에 홀로 서 있는 충분히 큰 경제라고 생각했을 것입니다. 영국은 달러와 싸우고 세계에 자신의 배의 선장이라고 말할 수 있을 것입니다. 그것이 나의 유일한 이론이다. 그럼에도 불구하고 그것은 시장이 보여주듯이 환상적 사고입니다.

국내 통화의 폭락과 삐걱거리는 채권 시장보다 경제에 대한 자신감 상실의 상징은 없습니다. 채권과 파운드가 모두 그렇게 격렬하게 - 그리고 함께 - 매도되는 것은 영국 경제에 끔찍합니다. 그것은 또한 대체로 전례가 없는 일입니다. 내가 쓰기에 지겨워지는 문구의 전환입니다.

파운드가 회복될까?

연금은 언제나 그랬고 앞으로도 그럴 것입니다. 이는 유동성 위기에 이르렀고 BoE는 개입하여 상황을 보완해야 할 의무가 있었습니다. 하지만 영구적인 손상이 없는 것은 아닙니다.

채권은 여전히 ​​​​문제입니다. BoE가 마침내 이 838억 파운드의 전쟁 상자를 시장에 출시하면 어떻게 될까요? 이 금액을 흡수할 유동성이 있습니까?

파운드와 관련하여 Truss가 그녀가 얼마나 중대한 실수를 저질렀는지 깨닫고 나서 다시 반등했습니다. 그녀는 대중에게 그가 가지 않을 것이라고 확신한 채 자신의 총장을 버스 아래로 던지고 모든 변경 사항을 뒤로 물러났습니다. 그런 다음 그녀는 사임했습니다(또한 국가에 그녀가 그러지 않을 것이라고 확신했습니다. 하지만 경제 문제는 그대로 두자).

파운드는 현재 $1.12로, 강력한 달러 대비 18% 하락했습니다. 그럼 다음은?

자, 이것이 문제입니다. Lizz는 걸었을지 모르지만 그녀의 엉망은 남아 있습니다. 가장 큰 피해는 신용입니다. 영국은 그녀에게서 절대적인 건초 제조기를 빼앗았고 다시 일어서는 것은 매우 어려울 것입니다.

내 작업을 팔로우하는 사람은 아래 차트에서 내가 얼마나 열렬한 팬인지 알 것입니다. 경기 침체에 대해 역사적으로 달러를 도표화하면(두 개의 음수 분기 = 경기 침체 정의를 사용하여) 세계가 흔들리면서 달러가 얼마나 강세를 보이는지 알 수 있습니다. 이 모든 것과 관련이 있기 때문에 나와 함께 있어 주세요.

앞서 말했듯이 투자자들은 불확실한 시기에 안전한 자산으로 몰려듭니다. 상관 관계는 위기에서 1로 이동합니다. 모든 것이 매도됩니다. 그리고 그들은 어디로 갑니까? 세상에서 가장 안전한 자산으로. 그리고 전설적인 그린백보다 안전한 것은 없습니다.

신뢰성

신뢰성 문제입니다. 돈은 사회적 구성물입니다. 그것은 본질적인 가치를 지니지 않습니다. 그것은 단지 이상한 건물이나 어떤 오래된 정치가가 있는 종이 조각일 뿐입니다. 또는 우리가 동전이라고 부르는 더러운 구리 조각. 요즘은 숫자에 불과한 경우가 많습니다.

그것이 돈을 매력적으로 만드는 이유입니다. 우유, 빵, 땅, 바삭바삭한 땅콩버터를 살 수 있는 가치를 부여하는 단체 협약입니다. 그러므로 그것은 우리가 결정하는 만큼만 가치가 있습니다. 그것은 같지 않다 금, 또는 실제 가치를 지닌 집; 유형 자산.

여기에 미국 달러가 강세를 보였다. 제XNUMX차 세계 대전 중 브레튼 우즈 회의로 거슬러 올라가면, 미국이 세계를 지배했으며 그 세계는 미국 달러로 거래되었습니다. 글로벌 준비 통화입니다. 우리는 에너지 비용을 달러로 지불합니다. 개발 도상국은 달러로 차용해야합니다. 전 세계의 모든 사람들이 미국 달러의 가치를 알고 있습니다.

그러나 다른 통화는 어떻습니까? 중국 위안화의 상승은 한동안 예고되었지만 실제로는 일어나지 않았습니다. 엔화는 만연해 있으며 최근에는 Raphael Varane보다 더 공격적인 통화 정책의 뒤에서 사상 최저치를 기록했습니다. 지난 주말 칼럼 윌슨에 태클 (올드 트래포드 결정…).

유로화는 미국과의 싸움을 가져오기 위한 것이었습니다. 유럽 연합은 공동 통화 연합을 시작하기 위해 함께 합류했습니다. 그러나 거기에서 문제는 공통의 통화 연합을 갖는 것이 얼마나 어려운지, 그러나 다른 재정 정책을 갖는 것에 대한 간과였습니다.

독일인은 금리를 인상하고 인플레이션을 억제하기 위해 필사적이지만 이탈리아인은 뚱뚱한 부채를 가지고 있으며 금리가 인상되고 금리 지불이 너무 높을 경우 더러운 경기 침체에 취약합니다. 물론 유로존 위기 동안 거의 모든 것이 붕괴되었고 이제 XNUMX달러는 공식적으로 XNUMX유로보다 더 가치가 있습니다.

그래서, 달러는 최고를 통제했습니다. 그리고 살아남는 한 번영합니다. 우리가 위에서 말한 것 때문에 이미지는 스스로 강제적입니다. 돈은 한 사람으로서 우리에게 가치를 부여합니다. 본질적으로 가치가 없습니다.

이것은 우리를 가장 큰 타격으로 안내합니다. 바로 파운드화에 대한 신뢰도입니다. 영국이 또 다른 지도자를 향해 돌진하고 있고, 예산이 역전되고, 은행이 내일이 없는 것처럼 채권을 매입하고, 내셔널 그리드가 에너지 위기 속에서 겨울 정전을 예측하는 상황에서 누가 그것을 잡고 있습니까?

미국이 세계를 지배한다

여기에서 내 전체 논문은 변경되지 않았습니다. 경제가 절대적으로 심각한 상태입니다. 지난 몇 년 동안의 돈을 찍어내는 대성황은 배고프고 먹여살려야 하는 인플레이션 짐승을 풀어 놓았습니다.

우리는 이 날이 오고 있다는 것을 알고 있었습니다. 그리고 지금이 왔습니다. 파이퍼에게 돈을 지불할 시간입니다. 금리 인상, 급락하는 주식 시장, 시스템에서 흘러나오는 유동성, 고통의 세계를 알립니다. 그것은 예측 가능한 부분이었습니다. 아래 차트를 보면 분명히 알 수 있습니다(제가 가장 좋아하는 것 중 하나입니다!).

예측할 수 없었던 것은 우크라이나 전쟁이었습니다. 이는 에너지 시장에 상당한 영향을 미쳤으며, 영국이 그 중 하나인 에너지 수입국에 심각한 타격을 입혔습니다. 앞서 언급한 변수에 의해 촉발된 경기 침체로 인해 달러가 이미 강세를 보인 가운데, 급등하는 에너지 가격은 이를 훨씬 더 악화시켰습니다.

그러나 Lizz Truss는 44일 전에 취임했습니다. 그녀의 주변에서 이런 일이 벌어지고 있었다. 어쨌든 그녀는 그것을 보지 못했습니다. 그리고 그녀의 재임 기간은 카메오에 불과했지만 이 영향은 계속될 것입니다.

그녀가 영국 경제와 국제 시장에서 파운드화의 신뢰성을 손상시켰기 때문입니다. 그리고 그것은 아주 오랫동안 취소되지 않을 일입니다. 영국은 미국과 싸울 만큼 강하지 않다. 자금이 없는 세금 감면에 대해서는 충분히 강력하지 않습니다. 획득하지 못한 특권입니다.

그러나 Truss는 어쨌든 그들을 붙잡았습니다. 그리고 투자자들은 처음에는 붕괴하는 파운드의 형태로 그녀를 처벌했고, 그 다음에는 채권 시장이 녹아내렸습니다. 최악의 시기에 - 영국이 EU를 탈퇴하고 자유롭게 날개를 펼칠 수 있는 강력한 1급 경제로 스스로를 확립하려고 할 때입니다.

그래서 저는 파운드와 영국 경제 전반에 대해 우려하고 있습니다. 나는 파운드가 이전 수준($1.35에서 연도를 열었습니다!)으로 다시 반등할 방법이 없다고 봅니다. 기온이 떨어지고 겨울이 점점 가까워지면서 영국 전체에 상황이 불길합니다.

Truss의 혼란스러운 44일 임기 전에는 상황이 좋지 않았습니다. 이제 그들은 더 나빠졌습니다.

Lizz Truss는 사라졌지만 경제가 필사적으로 흔들리면서 그녀의 유산은 남아 있습니다. 영국의 혹독한 겨울을 위해 스트랩을 착용하십시오.