Tesla의 터무니없는 평가가 어떻게 모든 좀비 주식을 파괴할 수 있습니까?

2022년까지 연준의 공격적인 금리 인상은 자유화폐의 시대를 끝내고 자본 시장 전반에 걸쳐 우려스러운 역학 관계인 좀비 주식을 드러냈습니다.

이들은 놀라운 속도로 현금을 태우고 주가가 주당 $0까지 하락할 위험이 있는 열악한 비즈니스 모델을 가진 회사입니다.

Tesla(TSLA)는 Elon Musk의 많은 자본 조달 능력 덕분에 좀비 주식이 아니지만, 터무니없는 평가 및 높은 현금 소각과 같은 좀비 회사의 많은 특성을 공유하기 때문에 여전히 모든 좀비 주식의 전조입니다.

투자자들은 특히 올해 주식 시장의 변동성 속에서 이러한 종류의 회사에 질려 있습니다. 투자자들이 Tesla를 포기하고 지난 1,000년 동안 300% 이상 상승한 주식에서 이익을 취하기 시작한다면 Tesla가 가진 현금 조달 사치가 없는 모든 좀비 주식에 끔찍한 소식이 될 것입니다. 시장에 XNUMX개 이상의 좀비 주식이 있는 것으로 추정됩니다.

투자자들에게 전하는 메시지는 Tesla에서 이익을 얻고 어떤 대가를 치르더라도 좀비 주식을 피하라는 것입니다. 돈을 벌지 못하는 회사에 투자하지 마십시오. 아주 간단합니다.

Tesla의 주가는 연초 대비 49% 하락했지만 주가에 반영된 현금 흐름 기대치가 지나치게 낙관적이기 때문에 밸류에이션은 여전히 ​​코피를 흘리고 있습니다. 주가가 88% 하락하여 주당 25달러로 떨어질 위험이 있다고 생각합니다.

오래 전에 잃어버린 선점자 이점

Tesla는 전 세계적으로 전기 자동차(EV)의 채택을 가속화한 공로를 인정받아 마땅합니다. 한때 수년간 EV 시장에서 의심할 여지 없는 리더였지만 그 시대는 분명히 우리 뒤에 있습니다.

아래에서 경쟁 심화, 시장 점유율 손실, 법적 문제 증가 등 Tesla 주식의 하락 위험이 많은 이유를 검토합니다.

더 이상 범위 이점 없음

전기차 시장에서 Tesla의 한때 큰 범위의 이점은 거의 사라졌습니다. 그만큼 평균 모델 범위 Tesla 모델의 주행거리는 237년에 2014마일로 경쟁사의 2.7개 장거리 모델의 평균 주행 거리의 2022배였습니다. 테슬라는 XNUMX년 평균 EV 모델 범위 360마일의 주행거리는 경쟁사의 6개 장거리 모델의 평균 주행 거리보다 2022%만 더 큽니다. 실제로 Tesla가 아닌 Lucid Group(LCID)은 520마일로 28년 최장거리 모델을 자랑하며 Tesla의 최장거리 모델인 Model S보다 XNUMX% 더 많습니다.

시장 점유율 추세는 친구가 아닙니다

Tesla의 차량 판매는 204년 이후 2019% 증가했지만, 전 세계 EV 시장이 훨씬 더 빠른 속도로 성장하면서 시장에서 Tesla의 경쟁력은 약화되었습니다. 그림 1에 따르면 Tesla의 글로벌 EV 판매 점유율은 16%에서 하락했습니다. 2019 13%에 불과 1H22.

그림 1: Tesla의 글로벌 EV 판매 점유율: 2019년 – 1년 상반기

시장 점유율 손실은 가장 성숙한 EV 시장에서 가장 가파르다

Tesla는 세계에서 가장 성숙한 전기차 시장인 중국과 유럽에서 경쟁을 따라잡기 위해 고군분투하고 있습니다. 특히, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group 및 Mercedes-Benz Group은 그림 2022에 따라 2022년 2월부터 68년 XNUMX월까지 Tesla보다 각각 더 많은 EV를 판매했습니다. 상위 XNUMX개 EV 제조업체의 합산 점유율은 XNUMX%입니다. 유럽 ​​전기차 시장 Tesla의 7%와 비교됩니다.

그림 2: 유럽 전기차 판매 점유율: 2022년 2022월부터 XNUMX년 XNUMX월까지

Tesla는 중국에서도 더 이상 성공하지 못하고 있습니다. 테슬라의 점유율 중국 전기차 시장 2022년 7월부터 28월까지 BYD의 9.1%와 GM 지원 SGMW의 XNUMX%에 비해 XNUMX%에 불과했습니다. 중국 EV 시장의 수많은 신규 진입자와 실패한 EV 제조업체에 보조금을 지급하고 구제 금융을 제공하려는 정부의 의지로 인해 외부 Tesla의 시장 점유율을 확보하고 수익성을 높이는 것이 훨씬 더 어려워졌습니다.

경쟁은 이제 막 시작되었습니다…

Tesla의 후행 27개월(TTM) 투자 자본 수익률(ROIC) 7%는 기존 경쟁 업체의 평균 TTM ROIC XNUMX%보다 훨씬 높습니다. 적용되는 기존 동료로는 Toyota(TM), General Motors(GM), Ford(F), Stellantis(STLA), Honda(HMC), Tata Motors(TTM) 및 Nissan(NSANY)이 있습니다. 정상적인 상황에서 높은 ROIC는 강력하고 지속적인 경쟁적 해자를 나타냅니다. 하지만 경쟁이 계속해서 치열하게 시장에 진입하면서 Tesla의 높은 수익성은 오래가지 못할 것이라고 생각합니다.

Tesla가 EV 시장을 입증했으므로 이제 수요가 충분합니다(EV가 전 세계 자동차 판매의 15% 2022년 20월) 기존 업체들이 수익성 있는 전기차 양산을 위해 결과적으로 기존 업체는 우수한 대량 생산 및 규모 효율성을 활용하여 EV 시장에서 입지를 빠르게 확대하고 있습니다. 그림 2030에 따르면 기존 자동차 제조업체의 총 판매 목표는 2021년에 총 3천만 대의 EV로 XNUMX년에 판매된 기존 자동차의 XNUMX배입니다.

그림 3: 실제 및 목표 EV 판매: Tesla Vs. 재직자

... 그리고 중무장

내가 쓴 것처럼, 나는 기존 기업들이 Tesla의 선점자 이점이 제공한 남아 있는 기술 격차를 계속 좁힐 것으로 기대합니다. 아마도 ICE 차량 제조업체가 가장 간과하는 이점 중 하나는 대규모 연구 개발(R&D) 예산을 지원할 수 있는 수익 창출 레거시 운영일 것입니다. 그리고 기술 개발을 계속하고 처음부터 생산 능력을 추가해야 하는 Tesla와 달리 기존 공장은 EV 생산을 위해 기존 공장을 전환하면서 기술 개발 및 제품 향상에 집중할 여유가 있습니다.

그림 4: Tesla의 R&D 지출 대비 2021년 주요 경쟁사

Tesla는 산업 성장을 따라잡기 위해 고군분투할 것입니다

기존 업체가 사용할 수 있는 우수한 제조 및 R&D 규모는 Tesla에 장기적인 문제를 야기합니다. Tesla는 유사한 생산 능력을 구축하고 경쟁력 있는 제품을 유지하기 위해 계속해서 수십억 달러를 지출해야 합니다.

EV 시장이 기존 기업의 2030년 생산 목표에 맞춰 성장한다고 가정할 때 Tesla는 25.4년에 회사가 판매한 것보다 6배 더 많은 차량을 생산하는 데 필요한 추가 생산 능력을 구축하기 위해 최소 2021억 달러를 지출해야 합니다. 이 계산은 Tesla가 상하이, 오스틴 및 베를린 공장에 동일한 추가 용량의 차량당 비용이 지출되었습니다. Tesla는 상하이, 오스틴, 베를린에 공장을 짓는 데 8.6억 달러를 투자했으며 여기에 연간 1.3만대의 차량 생산 능력이 추가되었습니다.

이 시나리오에서 Tesla는 현재의 XNUMX배 설치된 생산 능력 EV 시장의 현재 점유율을 유지하기 위해서입니다. Tesla가 수년에 걸쳐 새로운 용량을 추가하는 데 있어 오랜 문제를 겪었음을 감안할 때, 저는 회사가 어떤 기간 동안에도 용량을 6배 늘릴 수 있는 능력에 대해 그다지 낙관적이지 않습니다.

또 다른 배달 미스

Tesla는 343,000대의 차량을 인도하여 회사 기록을 세웠습니다. 3Q22. 전년 대비(YoY) 42% 증가에도 불구하고 Tesla의 배송은 합의 추정 6% 또는 21,660건의 배송이 가능합니다. 상대적으로 큰 미스 이후 주가는 10% 하락했다. 가장 중요한 것은 3Q22의 빅 미스가 회사가 Capa 증가를 실행하기 위해 고군분투하고 있는 오랜 추세를 확인시켜준다는 점입니다. 그림 5에 따르면, 3Q20부터 4Q21까지 2020분기 중 XNUMX개 분기에서 컨센서스 납품 기대치를 상회했음에도 불구하고 Tesla의 납품은 지난 XNUMX분기 각각에서 예상 미만이었습니다. XNUMX년 이전에 회사는 생산 추정치를 매우 오랫동안 놓쳤습니다. Tesla의 주간 생산량 대비 Tesla의 목표 CEO Elon Musk가 배달을 얼마나 많이 약속했는지 보여주는 웹 사이트.

이번 분기의 큰 배송 실망은 현재 수준에서 TSLA를 소유하는 것의 위험성을 강조합니다. 주가에 대한 기대감이 워낙 커서 전년동기대비 높은 납기 성장에도 불구하고 주가가 큰 폭으로 하락할 위험이 있다. Tesla가 다음 분기에 계속해서 실망을 안겨준다면 애널리스트들은 이 많은 사랑을 받는 이 주식에 신음할 것이고 Tesla의 거대한 성장 스토리는 무너질 수 있습니다.

그림 5: Tesla의 분기별 납품 실적: 3Q20 – 3Q22

다른 사업 부문은 중요하지 않습니다

Bulls는 Tesla가 단순한 자동차 제조업체가 아니라 보험, 태양광 발전, 주택, 그리고 예, 로봇과 같은 다양한 업종을 가진 기술 회사라고 오랫동안 주장해 왔습니다. 나는 오랫동안 이 황소의 꿈을 반박해 왔다. 여러 비즈니스 라인을 개발하겠다는 약속에도 불구하고 Tesla의 비즈니스는 자동차 부문에 점점 더 집중되고 있습니다. 자동차 매출은 그림 89에 따라 2년 22%에서 85Q2019 기준 Tesla TTM 매출의 6%를 차지했습니다.

그림 6: Tesla의 자동차 매출(전체 대비 %): 2019 – TTM

뒤처지는 봇 기술도 답이 아니다

전형적인 Tesla 형태로 AI Day 2022는 큰 주장과 적은 내용으로 가득 차 있었습니다. 특히 Tesla의 최근 AI Day는 새로운 슈퍼컴퓨터, 도장, 그리고 이전에 놀렸던 Optimus 로봇의 시연. Optimus는 도움 없이 스스로 걸을 수 있었지만, 걷는 로봇 혁명과는 거리가 멀다.

그럼에도 불구하고 Tesla는 자체 운전 AI 및 제조 능력을 활용하여 저렴하고 지능적이며 실용적인 로봇을 개발할 것이라고 주장합니다. 그러나 Apple, Google 및 기타 자동차 제조업체와 같은 다른 AI 기반 회사는 대규모 지능형 로봇을 제공할 수 있는 AI 및 제조 역량을 갖춘 Tesla만큼 유리한 위치에 있습니다.

경쟁이 치열한 시장에서 차별화되지 않은 제품은 수익성 높은 비즈니스 라인의 레시피가 아닙니다. 더욱이 개인용 로봇 시장은 오늘날의 크게 상품화된 가전제품이나 개인용 컴퓨터 시장과 유사할 가능성이 높으며 이들 각각은 기계가 거의 차별화되지 않고 이윤이 희박합니다. Tesla가 저가의 개인용 로봇을 대규모로 생산하는 데 성공하더라도 로봇 사업 부문의 증분 가치는 특히 회사의 부풀려진 가치에 비해 제한적일 것입니다. 참고로 가전업체인 WHR(Whirlpool)의 시가총액은 7.9억 달러(Tesla 시가총액의 1%), PC 대기업 HP Inc.(HPQ)의 시가총액은 26.9억 달러(Tesla 시가총액의 4%)이다. .

증가하는 규제 및 법적 문제는 위험을 가중시킵니다.

Tesla의 규제 및 법적 문제는 수많은 위반 사항에 대해 단호하게 벗어날 수 있었던 회사의 주식에 대해 과소 평가된 위험입니다. 나는 값비싼 소송의 위협이 적어도 부분적으로는 규제 기관과 소송을 막았다고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 Tesla의 규제 및 법적 문제는 계속해서 쌓여가고 있습니다. 다음은 비용이 많이 들 수 있는 현재 진행 중인 문제에 대한 요약입니다. 그리고 그 중 하나가 성공하면 더 많은 사람들의 성공을 위한 선례가 될 수 있습니다. 이 경우 소송으로 인해 회사가 파산할 수 있습니다.

사기성 광고: 테슬라가 직면한 집단 소송 회사의 Autopilot 및 Full-Self Driving(FSD) 기능과 관련된 오해의 소지가 있는 진술. 또한 캘리포니아 자동차국(California Department of Motor Vehicles)은 두 가지 불만 Tesla가 운전자 지원 기술을 허위로 광고했다고 비난했습니다. 이러한 청구와 관련된 대규모 합의 또는 규제 벌금은 Tesla의 현금을 회사 운영을 확장하고 오랫동안 약속한 기술 목표를 달성하기 위해 꼭 필요한 투자에서 벗어나게 할 수 있습니다.

증가하는 안전 문제: XNUMXD덴탈의 국립 고속도로 교통 안전 관리 (NHTSA)는 2022년 이후 미국에서 Tesla의 Autopilot과 관련된 35명의 사망을 초래한 14건의 충돌 사고에 대한 조사를 2016년 830,000월에 시작했습니다. 회사의 보조 운전 문제는 이제 막 시작되었을 수 있습니다. Tesla가 마침내 NHTSA의 관심을 끌자 NHTSA는 미국에서 판매된 2021대가 넘는 Tesla의 FSD 및 Autopilot에 대한 조사를 신속하게 확대했습니다. 저는 단 2022년(273년 XNUMX월부터 XNUMX년 XNUMX월)에 Tesla의 Autopilot이 XNUMX건의 사고로 다섯 명의 죽음.

NHTSA가 Autopilot 또는 FSD의 결함을 발견하면 Tesla는 충돌로 인한 사망 및 부상과 관련된 책임은 물론 대규모 리콜 비용을 충당할 수 있습니다. 또한 조사에서 발견된 설계 결함으로 인해 Tesla는 더 많은 집단 소송을 제기할 수 있습니다.

연합 위협: 전국 노동 관계위원회 최근에 통치 테슬라는 노동자들이 직장에서 노조를 지지하는 티셔츠를 입지 못하게 함으로써 노동자의 권리를 침해했다. 회사의 복장 규정이 액면 그대로는 별 것 아닌 것처럼 보일 수도 있지만, 이 결정의 의미는 심오할 수 있습니다. Tesla는 과거에 노동력을 조합하려는 노력을 성공적으로 차단하여 노동 비용 우위를 가진 회사를 노동 조합원이 없는 미국 유일의 자동차 회사로 자리 잡았습니다. 회사가 노조를 막지 못하면 인건비가 상승하고 Tesla의 수익이 직접적인 타격을 입을 것입니다.

머스크가 판매하는 것을 사지 마십시오

Elon Musk가 Twitter를 인수하는 것에 대한 모든 소문에 빠져 Musk가 Tesla의 주식을 계속 덤핑하고 있다는 사실입니다. 머스크 판매 $ 16.4 억 2021년 XNUMX월과 XNUMX월에 Tesla 주식 가치. 그런 다음 Musk는 제안한 Twitter 인수 자금 조달의 이름으로 $ 8.5 억 2022년 XNUMX월 주식 가치 및 또 다른 $ 6.9 억 Musk는 투자자들 사이에서 큰 소동을 일으키지 않고 2022년도 채 되지 않아 총 31.8억 달러 상당의 주식(현재 시가총액의 4%)을 매각했습니다.

CEO가 관리하는 회사의 주식을 판매하는 것은 새로운 것이 아니지만 Tesla 소유에 대한 대부분의 황소 사례는 Musk의 창조적 능력에 대한 신뢰와 그의 큰 주장과 약속에 대한 믿음에 있습니다. 머스크가 회사의 큰 지분을 매각하면서 가장 어려운 시대가 도래했을 때 투자자들이 무시해서는 안 되는 위험 신호일 것입니다. Twitter 거래가 완료되면 Musk는 시장이 어려움을 겪고 있는 소셜 미디어 플랫폼에 투자하기 위해 Apple(아래 세부 정보 참조)보다 수익성이 더 높을 것으로 예상하는 회사의 주식을 최대 30억 달러 이상 매각하게 될 수 있습니다. 아마도 투자자들은 머스크가 이 시점에서 트위터가 더 나은 투자라고 생각한다는 점을 고려해야 합니다.

Twitter Tussle은 Tesla의 신용 위험에 추가합니다.

투자자들은 특히 Tesla가 2022년 XNUMX/XNUMX분기 각각의 합의 전달 기대치를 놓친 후 Musk가 Twitter에 바친 막대한 돈과 시간에 주목해야 합니다.

실수하지 마세요. 트위터 논쟁은 Tesla 투자자들에게 피해를 입혔습니다. Twitter(TWTR)가 25년 2022월 28일 Musk의 인수 제안에 동의한 이후 Tesla의 주가는 거래 발표 다음날 12% 하락을 포함하여 같은 기간 S&P 12의 500% 하락에 비해 XNUMX% 하락했습니다. .

Musk의 속임수는 XNUMX 개월 전 Twitter 거래에 전념 한 은행이 자금 조달을 따르도록 강요하고 있습니다. $ 12.5 억 XNUMX월보다 유동성이 훨씬 적은 시장에서. 대출 기관이 Musk가 테이블에 가져오는 추가 신용 위험을 평가하기 시작하면 Tesla는 더 높은 차입 비용을 지불해야 할 수 있습니다.

TSLA의 평가는 의미가 없습니다

Tesla의 주식은 엄청난 이익 성장을 위해 가격이 책정된 반면, 기존 기업은 60% 이익 감소를 위해 가격이 책정되었습니다.

Tata Motors를 제외하고 우리 회사의 커버리지 영역에 있는 Tesla의 모든 기존 동료는 TTM에 비해 PEBV(가격 대 경제 장부가치) 비율이 양수입니다. EV 기술의 발전과 2030년까지 급속한 EV 생산 성장 계획에도 불구하고 총 기존 동종 업체 PEBV 비율은 0.4에 불과합니다. 이는 시장에서 이러한 레거시 제조업체의 이익이 TTM 수준보다 60%까지 영구적으로 감소할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 반면 Tesla의 PEBV 비율이 15.9라는 것은 시장에서 이익이 1,590% 증가할 것으로 예상하고 있음을 의미합니다.

Tesla의 시가총액은 기존 기업의 시가총액의 거의 2배에 달하지만, 회사의 경제적 장부가(EBV)는 4억 달러의 992%에 불과합니다. 그림 7을 참조하십시오.

그림 7: 기존 경쟁사와 비교한 Tesla의 밸류에이션*: TTM

*12년 2022월 XNUMX일 장 마감 기준.

역 DCF 수학: Valuation은 Tesla가 전 세계 승용 EV 시장의 37% 이상을 소유할 것임을 암시합니다.

TTM을 통해 1.2만 대의 자동차를 판매한 Tesla는 결코 작은 일이 아닙니다. 그러나 그 숫자는 Tesla가 주가를 정당화하기 위해 판매해야 하는 차량의 수에 비하면 극소수입니다. 평균 판매 가격(ASP) 가정에 따라 12만에서 30만 대 이상입니다. 참고로 세계 최대 자동차 제조사인 Toyota(TM)는 10.2/6/30로 마감된 TTM을 통해 22만 대의 차량을 판매했습니다.

나는 내 역할인 현금 흐름(DCF) 모델 Tesla의 평가가 너무 높고 매력적이지 않은 위험/보상을 제공한다는 더 명확하고 수학적 증거를 제공하기 위해. 현재 차량당 평균 판매 가격(ASP)이 ~$54인 경우 Tesla의 주가는 주당 $205로 TTM보다 12만 대인 2031년에 1.2만 대의 차량을 판매할 것임을 의미합니다. 12년에는 2031만 대의 판매가 예상되는 매출의 40%를 차지할 것입니다. 글로벌 전기차 시장 낮은 ASP에서 내재된 차량 판매는 훨씬 더 비현실적으로 보입니다. 자세한 내용은 아래에 있습니다.

현재 주가를 정당화하기 위해 Tesla는 다음을 수행해야 합니다.

• 즉시 13%의 세후 순영업이익(NOPAT) 마진을 달성(Tesla의 TTM 마진 1.5%에 비해 Toyota의 TTM 마진 12배)
• 매년 복리로 수익을 30% 증가시키고
• 향후 14년 동안의 용량 요구 사항을 충족하기 위해 50% CAGR(대 2010-2021년 CAGR XNUMX%)로 투자 자본을 늘리십시오.

이번에 대본, Tesla는 712년에 2031억 달러의 매출을 창출할 것이며, 이는 TTM에 대한 Toyota, General Motors, Ford(F), Honda Motor Corp(HMC) 및 Stellantis(STLA)의 총 매출의 1.1배입니다.

이 시나리오에서 Tesla는 지난 1.4년 동안 다른 경쟁업체가 달성한 가장 높은 마진보다 88.9배 높은 NOPAT 마진을 달성하고 2031년에 88.9억 달러의 세후 순 영업 이익(NOPAT)을 생성할 것입니다. 1.4억 달러 , Tesla의 NOPAT은 모든 기존 동료의 TTM NOPAT의 87배이고 Apple(AAPL) TTM NOPAT의 102%가 될 것이며, 이는 XNUMX억 달러로 우리 ​​회사가 커버하는 모든 회사 중 가장 높습니다.

주당 205달러는 또한 2031년에 Tesla가 이러한 ASP 벤치마크를 기반으로 다음과 같은 수의 차량을 판매할 것임을 의미합니다.

• 차량 12만 대 – 현재 ASP 54달러
• 16만대의 차량 – 40달러의 ASP(2Q22의 General Motors와 동일)
• 30천만 대의 차량 – 21달러의 ASP(회계연도 1Q23의 Toyota와 동일)

고성장 전기차 시장을 예측하는 것이 어렵다는 점을 감안할 때, 나는 S & P 글로벌 그리고 국제에너지기구(International Energy Agency)의 최상의 시나리오(IEA) 2031년 시장의 잠재적 규모.

기본 시나리오(31년 전기차 판매 2031만대 달성): 전 세계 승객용 EV에 대한 기본 시나리오를 가정하고 Tesla가 위에서 언급한 EV 판매를 달성하면 회사의 암시적 시장 점유율은 다음과 같습니다.

• 37 만 대 12 %
• 50 만 대 16 %
• 95 만 대 30 %

나는 글로벌 경량 EV 시장의 돌출한 2021년 시장 가치를 추정하기 위해 2030년에서 2031년까지의 CAGR

베스트 케이스 시나리오(EV 판매는 84년에 2031만 대에 도달): 가능성은 없지만 글로벌 승객용 EV에 대한 최상의 시나리오를 가정한다면 IEA, 위에서 언급한 차량 판매는 다음을 나타냅니다.

• 14 만 대 12 %
• 19 만 대 16 %
• 35 만 대 30 %

나는를 사용 IEA의 Net Zero Scenario의 예상 EV 판매 2021년 시장 가치를 추정하기 위해 2030년에서 2031년까지의 CAGR

위에서 언급한 시장 점유율 시나리오 중 하나에 도달할 가능성은 경쟁이 치열한 산업에서 극히 희박합니다. 참고로 도요타와 폭스바겐의 점유율은 세계 승용차 시장 1년 상반기 기준으로 각각 22%와 12%였다.

그림 8: $2031/주를 정당화하기 위한 205년 Tesla의 암시적 차량 판매

Tesla가 세계 최대 자동차 제조업체가 된다면 TSLA는 56%의 단점이 있습니다.

Tesla가 TTM을 통해 판매된 세계 최대 자동차 제조업체인 Toyota보다 9% 더 많은 차량을 판매한다고 가정하면 Tesla는 56% 이상의 하락이 있습니다. 이 시나리오에서 Tesla는 11.1년에 2031만 대의 차량을 판매할 것입니다(35년에 전 세계 승용차 EV 시장의 2031% 점유율을 의미). ASP는 $40입니다(Toyota의 회계연도 1Q23 ASP는 $21). 다시 말해서 Tesla를 가정하면 다음과 같습니다.

• NOPAT 마진은 12년에 2022%이고 9-2023년에는 2031%(Stellantis의 TTM 마진과 동일)로 떨어집니다.
• 수익은 40년에서 2022년까지 2024%의 CAGR로 합의 추정치로 증가합니다.
• 수익은 19년에서 2025년까지 매년 복리로 2031% 증가하고,
• 투자 자본은 13년에서 2022년까지 2031% CAGR로 성장한 다음

내 모델은 현재 주가가 현재 가격보다 90% 하락한 $60/주에 불과하다는 것을 보여줍니다. 이 역 DCF 시나리오 이면의 수학 보기. 이 시나리오에서 Tesla는 NOPAT를 44.0억 달러 또는 TTM NOPAT의 5.5배, Toyota의 TTM NOPAT의 2.2배로 성장시킵니다.

Tesla가 판매량을 88배 늘리면 TSLA는 4% 이상입니다.

Tesla의 더 합리적인(그러나 여전히 매우 낙관적인) 마진과 시장 점유율 달성을 추정한다면 해당 주식의 가치는 주당 25달러에 불과합니다. 다음은 Tesla를 가정한 수학입니다.

• NOPAT 마진은 12년에 2022%이고 8-2023년에는 2031%(도요타의 TTM 마진과 동일)로 떨어집니다.
• 58년 매출 2022% 증가
• 수익은 8년부터 2023년까지 매년 2031%씩 증가하고,
• 투자 자본은 5년에서 2023년까지 2031% CAGR로 성장한 다음

제 모델은 현재 주가가 주당 25달러에 불과하다는 것을 보여줍니다. 이는 현재 가격에서 88% 하락한 것입니다.

이번에 대본, Tesla는 3.9년에 12달러의 ASP에 2031만 대의 자동차(2031년 전 세계 승용차 EV 시장의 40%)를 판매합니다. 필요한 공장/제조 역량의 확장과 치열한 경쟁을 감안할 때 Tesla는 8-2022년에 2031%의 높은 마진을 유지할 수 있는 운이 좋을 것이라고 생각합니다. Tesla가 이러한 기대치를 충족하지 못하면 주식 가치는 주당 $25 미만입니다.

그림 9는 회사의 역사적 NOPAT를 위 시나리오에 암시된 NOPAT와 비교하여 Tesla 주가에 반영된 기대치가 얼마나 높은지 보여줍니다. 추가 컨텍스트를 위해 Apple, Toyota 및 통합된 기존 동료의 TTM NOPAT를 보여줍니다.

그림 9: Tesla의 과거 및 묵시적 NOPAT: DCF 평가 시나리오

위의 각 시나리오는 Tesla의 투자 자본이 주가에 내포된 필요한 용량 확장 요구 사항을 충족할 만큼 충분히 증가한다고 가정합니다. 참고로 Tesla의 투자 자본은 50년부터 2010년까지 매년 복리로 2021% 증가했습니다. 2Q22말 투자 자본은 전년 동기 대비 31% 증가했습니다. Tesla의 자산, 공장 및 장비는 59년 이후 연간 복리로 2010%로 훨씬 더 빠르게 성장했습니다.

다시 말해서 Tesla의 주식 시장 가치 평가에 반영된 미래 시장 점유율과 이익에 대한 기대치를 평가하기 위한 최고의 시나리오를 제공하는 것을 목표로 합니다. 그럼에도 불구하고 Tesla가 상당히 과대 평가되었음을 알 수 있습니다.

560억 달러 이상의 Night King의 몰락은 많은 사람들에게 큰 비용을 초래할 것입니다

@Watuzzi는 최근 트윗으로 Tesla 주식 붕괴의 잠재적인 시스템 위험을 요약했습니다.

“저는 $TSLA가 짧긴 하지만 보기에 다소 고통스러울 것입니다. 그렇게 많은 사람들이 집중하고 가치 상승에 의존하는 주식은 본 적이 없습니다.”

동의한다. Tesla는 투기 자산의 Night King이며 매우 인기 있는 이 주식의 엄청난 단점을 감안할 때 Night King의 몰락은 광범위한 결과를 초래할 수 있습니다. 저는 2020년 500월에 Tesla를 S&P 560에 포함시키면 지수에 미칠 위험에 대해 경고했습니다. Tesla 투자자들은 주가가 주당 25달러로 떨어지면 총 172억 달러 이상의 손실을 입을 위험에 처해 있습니다. 그 많은 가치 파괴는 전염 효과를 가질 수 있고 암호화 통화 및 좀비 주식과 같은 다른 투기 자산의 판매를 유발할 수 있습니다.

공개 : David Trainer, Kyle Guske II 및 Matt Shuler는 특정 주식, 부문, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 것에 대한 보상을받지 않습니다.