유가가 경기 침체를 일으킬 때를 아는 방법, 무엇에 투자해야합니까?

2008갤런의 가스에 대한 국가 평균이 XNUMX년 이후 최고가를 기록하고 주식 시장이 XNUMX차 세계 대전 이후 유럽의 첫 번째 토지 전쟁으로 위기에 처한 상황에서 세계 최대의 원유 생산업체 중 하나가 수행한 상황에서 원유 가격과 에너지 주식은 하락세입니다. 투자자들의 관심 분야. 대유행 바닥 이후 큰 폭으로 뛰었던 에너지주는 지정학적 프리미엄을 감안할 때 여전히 매수인가라는 질문을 주식시장 참가자들이 피하기 어렵다. 그러나 관련 질문은 계속하기 전에 궤도를 멈출 수 있습니다. 유가가 경기 침체를 일으킬까요?

Bespoke는 지난주 금요일 아침 현재 WTI 원유가 주간에 20% 이상 상승했다고 밝혔습니다. 가격이 급등한 이전 20개 기간 중 XNUMX개 기간은 경기 침체기에 발생했다고 언급했습니다.

세계 최고의 에너지 분야 컨설팅 및 연구 회사 중 하나인 Rystad Energy는 러시아 석유 수출이 하루 최대 1만 배럴까지 급감하고 이러한 공급을 대체할 중동의 여유 용량이 제한되어 순 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 유가는 잠재적으로 배럴당 130달러를 넘어 계속 오를 것이며 전략비축유(Strategic Petroleum Reserve)의 방출과 같은 구호 조치는 차이를 메울 수 없습니다.

물론 이견과 반대의견도 있다. Citi의 상품 팀은 지난 주에 유가가 이미 정점에 도달했거나 곧 고점 부근으로 통합될 가능성이 "가능성이 있다"고 썼습니다. 그러나 이를 위해서는 러시아의 우크라이나 침공을 완화하고 이란과의 대화를 진전시켜야 합니다. 미국 재고는 최저 수준이거나 거의 저점에 가깝지만 Citi는 2Q'22에 재고가 쌓이고 있다고 밝혔습니다. 

DataTrek Research의 공동 설립자인 Nicholas Colas는 다양한 포트폴리오에서 에너지 주식의 가치를 살펴보고 유가가 경기 침체를 일으킬 위험에 대해 생각할 수 있는 좋은 기회라고 말했습니다.

경력 초기에 자동차 부문을 다루는 분석가인 Colas는 1970년 전 "빅 XNUMX" 자동차 제조업체에 고용된 경제학자가 XNUMX년대 오일 쇼크 이후 사용했던 프레젠테이션 자료를 기억합니다.

그는 "1990년대 자동차 산업 경제학에서 배운 경험 법칙은 100년 동안 유가가 XNUMX% 오르면 경기 침체를 예상한다는 것"이라고 말했다.

63.81년 전 원유는 배럴당 4달러(2021년 XNUMX월 XNUMX일)였습니다. 그 두 배는 경기 침체에 대한 행사 가격입니다. 원유는 현재 $115입니다.

Colas는 "우리는 가깝고 빠르게 도달하고 있습니다.

Bespoke는 금요일 고객에게 보낸 메모에서 "우리는 이제 퇴근길보다 퇴근길의 펌프 가격이 더 높은 시점에 와 있습니다."라고 썼습니다.

그러나 Colas는 유가가 단순히 급등하고 빠르게 후퇴하는 것보다 130달러에 머물면서 두 배 이상으로 지속적으로 유지해야 한다고 덧붙였습니다. “하루나 이틀은 괜찮지만 몇 주는 안 됩니다.”라고 그는 말했습니다. 

큰 경고: 증거가 깊지 않습니다. Colas는 "불황이 그렇게 자주 오지 않기 때문에 1990년 이후 세 기간에 대해 이야기하고 있습니다."라고 말했습니다.

다른 시장 분석에서는 지금이 1970년대가 아니며 석유가 GDP와 경제 소비에서 차지하는 비중이 그 당시보다 훨씬 적다고 주장합니다. 지난 가을 JP모건의 분석에 따르면 주식 시장은 버틸 것이다 유가가 130~150달러까지 치솟는 환경에서도 말이다.

그럼에도 불구하고 그 이면에는 유가가 휘발유 가격을 주도하고 소비자가 미국 경제의 70%를 차지합니다. "그들의 주머니에서 많은 돈을 꺼내면 다른 곳에서 나와야 합니다."라고 Colas가 말했습니다.

유가와 휘발유 가격의 급등은 통근이 다시 정상으로 돌아오는 것과 동시에 발생하며, 코비드의 오미크론 파동이 감소함에 따라 전국적으로 더 많은 회사가 근로자를 다시 불러들이고 있습니다.

사무실 점유율은 현재 35%-37%로 실행되고 있으며 현재 통근 및 마일 운전이 훨씬 더 많아질 것입니다. 가스 가격에 대한 압력. 미국의 가스 사용량은 꾸준히 증가하여 거의 8.7만 배럴에 이르렀으며 빠르게 증가하는 추세입니다.

사무실 복귀가 도시 성장에 의존하기 때문에 반드시 경제에 나쁜 것은 아니지만, 동시에 유가가 지속적으로 연간 100% 이상 증가하는 광범위한 경제 환경이 GDP에 대한 이러한 혜택보다 클 가능성이 있다고 Colas는 말합니다. 유가가 100%로 유지된다면 성장할 수 있을까? 최근의 역사는 그렇지 않다고 말합니다.”

그는 최근 유가 급등이 경제에 파멸을 초래하지 않은 증거가 있지만 그 기간과 오늘날 사이에는 중요한 차이가 있다고 말했습니다. 경기 침체를 유발하는 수준에 가까웠지만 경기 위축이 발생하지 않은 이전 기간에는 1987년(+85%)과 2011년(81%)이 포함됩니다.

“여기서 문제는 유가가 빠르게 상승했을 수 있지만 최근 과거에 비해 비정상적으로 높은 수준에 근접하지 않았다는 것입니다. 다시 말해서, 소비자들은 이미 그 수준에 대해 정신적으로 예산을 책정했고 확실히 환영받지는 못했지만 완전히 놀란 것은 아닙니다.”라고 Colas는 고객에게 최근 메모에서 썼습니다. “1987년에 우리는 백분율 기준으로 큰 스파이크를 얻었지만 이전 몇 년에 비해 절대 기준은 아닙니다. 2011년부터 2014년까지 2009년부터 2010년까지의 퍼센트 변화는 80퍼센트를 기록했지만 절대 기준으로 WTI는 위기 직전의 과거와 일치했습니다.”

지난 XNUMX년은 에너지 부문에 호의적이지 않았습니다. S&P 500과 대부분의 투자자들은 에너지 주식 비중을 축소하고 있습니다. 현재 에너지 부문은 미국 주식 시장의 3.8%를 차지하고 있습니다. 에너지주는 2020년 7월 팬데믹 저점 이후 반등했지만 전반적인 시장 프로필은 상승하지 않았습니다. Apple(6%), Microsoft(4.2%) 및 Alphabet(XNUMX%)는 각각 전체 에너지 부문보다 미국 주식 시장에서 더 큰 비중을 차지합니다.

더 거슬러 올라가면 29년 간의 오일 쇼크와 엄청난 가스 가격 급등 이후 500년 1980월 에너지가 S&P 10의 XNUMX%였습니다. 오늘날 미국 주식 시장에서 기술이 대표하는 것은 어느 정도였습니다. 에너지는 근본적인 비중 축소이며 그 이유는 이해할 수 있습니다. 에너지는 지난 XNUMX년 중 XNUMX년 동안 실적이 가장 낮거나 두 번째로 나쁜 부문이었습니다.

그럼에도 불구하고, Warren Buffett의 Berkshire Hathaway는 최근 Chevron 투자를 두 배로 늘리고(약 30% 증가) 지난주에 Occidental Petroleum의 지분 5억 달러를 공개했습니다.

현재 유가가 경기 침체의 가능한 원인이 되더라도 XLE와 같은 섹터 ETF로 대표되는 에너지 주식은 여전히 ​​매수입니다.

이것은 에너지 주식이 경기 침체의 고통을 피할 것이라는 의미는 아닙니다. 해당 섹터의 주식은 긍정적이지 않을 수 있지만 여전히 다른 섹터를 능가할 수 있습니다. 콜라스는 "VIX가 50이면 모든 상관관계는 30이 된다"고 말했다. 그러나 그는 주식 시장이 최근 VIX에서 500대로 반등한 것을 바탕으로 지금까지 폭락하고 싶지 않다고 지적했습니다. 그리고 현재의 지정학적 사건과 원유 시장의 전반적인 수급 불균형은 현재의 유가가 지속 가능함을 시사합니다. Colas는 S&P XNUMX에서 에너지 부문의 비중 감소와 함께 에너지 부문 전체의 가치 평가는 "말도 안 된다"고 말했습니다.

이것은 1970년대가 아니며 에너지가 상대적인 부문 기준으로 시장에서 그 명성으로 돌아가지 않았지만 최근 시장 전문가들이 석유 회사가 "최종적으로" 평가되는 것으로 이야기하던 2017년까지만 해도 이 부문은 여전히 ​​끝났습니다. 시장의 6%. 해당 부문이 지수의 2020%까지 떨어졌을 때 2년에 저점을 매수하는 것이 현명했지만 Colas는 3.8%가 매도 시점을 말하는 숫자가 아니라고 말합니다. “정확한 수치는 모르지만 2019년에도 지수의 5%였던 것으로 압니다.” 

Colas의 경우 에너지 주식이 여전히 저평가되어 있다고 계산하는 것은 간단합니다. 2011년 S&P 500의 에너지 섹터 가중치는 에너지가 유사한 가격에 있을 때 현재 지수 표현의 거의 세 배인 11.3%였습니다. "또 뭐가 필요해?" 그는 말했다.

투자자들은 현재 주식 시장의 위험을 헤지하는 데 매우 집중해야 하며, 에너지 주식이 있는 미국에서만 가능합니다. 유럽에서는 지난 주 에너지주가 큰 타격을 입었습니다. 이는 미국 에너지의 경우 유가만의 문제가 아님을 보여줍니다. “유럽 주식이 폭락하고 있습니다. 우리는 러시아와 땅을 공유하지 않습니다.”라고 Colas가 말했습니다. 

이 모든 것이 Colas로 하여금 이러한 환경에서 주식 시장을 바라보는 투자자들에게 "당신이 이기고 싶다면 에너지입니다."라고 결론을 내립니다.

S&P Global Market Intelligence의 최근 업데이트에 따르면 에너지 공매도가 2020년 이후 최고 수준에 도달한 것으로 나타났지만 세부 사항에 따르면 "Wildcat" 스타일 드릴러에 대한 몇 가지 큰 베팅이 있지만 이러한 짧은 베팅은 다른 곳에 있을 가능성이 더 높습니다. 최대 석유 및 가스 생산업체가 아닌 석탄 부문뿐만 아니라 EV 충전과 같은 재생 가능 에너지 분야를 포함한 에너지 틈새 시장. 실제로 미국의 가장 큰 석유 회사들은 전체적으로 S&P 500보다 덜 짧은 이자가 있습니다.

Colas는 "애널리스트가 저지를 수 있는 가장 큰 신인 실수는 새로운 고점을 기록하려고 하는 것입니다."라고 말했습니다. "절대 새로운 고점을 기록하지 마십시오."

그는 "130달러는 석유의 최대값"이라고 말했다. “우리는 종종 100% 이상의 수익을 보지 못합니다. 그러나 석유 주식은 매우 저렴하고 좋은 배당금을 지급합니다.”