프란시스 로딜로소의 타락한 천사 기금은 다른 사람들이 팔아야 할 것을 사고 다른 사람들이 사야 할 것을 파는 것입니다.
A당신은 시장에 반하여 베팅할 준비가 되어 있습니까? 이렇게 해보세요. 경기 침체가 임박하고 금리가 오르는 시기에 정크본드에 투자하세요.
Francis Rodilosso는 Van Eck Fallen Angel High Yield Bond ETF를 운영하고 있습니다. 2.8억 달러 규모의 이 포트폴리오에서 그는 채권이 우량에서 정크 등급으로 강등되는 즉시 자동으로 매입하고 정크에서 우량 등급으로 업그레이드되는 채권을 매도합니다. 이것은 "투자 등급" 채권 포트폴리오의 신중한 관리자가 하는 것과 정반대입니다.
타락한 천사 쓰레기 더미에서: Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises 및 Transocean과 같은 회사에서 빚을 졌습니다. 왝.
그러나 이제 결과를 보십시오. 지난 5.8년 동안 Rodilosso의 정크 펀드는 연평균 1.4%의 수익률을 기록했습니다. 우량 신용을 고집하는 뱅가드 토탈본드마켓(Vanguard Total Bond Market) 상장지수펀드는 연 XNUMX%에 그쳤다.
타락한 천사의 수확량
좋은 신용 등급으로 시작했다가 품질이 떨어졌던 채권의 평균 만기 수익률은 현재 7.5%로 상당히 높습니다. 그러나 유사한 재무부 채권에 비해 3.4%의 수익률 이점은 평범한 수준에 불과합니다. 스프레드는 "옵션 조정"입니다. 즉, 채권 콜 조항으로 인한 피해를 허용한 후 계산됩니다.
우리는 불황에 처해 있습니까, 아니면 곧 침체에 빠질 것입니까? 이는 단기 이자율이 장기 이자율에 비해 얼마나 높은가에 의해 강력하게 시사됩니다. 이런 일이 발생하면 모든 정크 펀드와 마찬가지로 이 정크 펀드도 어려움을 겪을 것입니다. 금리는 계속 상승할 것인가? 그럴 수도 있습니다. 작년에 금리가 급등했고 이는 Van Eck 펀드와 거의 모든 채권 펀드에 많은 피해를 입혔습니다.
어쨌든 채권의 이표가 충분히 두꺼울 때 어느 정도의 위험을 감수할 수 있습니다. Rodilosso의 철학: "수익률이 있는 곳으로 가십시오."
Morningstar가 계산한 타락천사펀드의 수익률은 6.7%입니다. 이는 유사한 만기의 미국 국채 수익률보다 3% 포인트 높은 수준입니다. 세 가지 추가 관심 사항은 정크 투자자가 경험하는 일부 소화 불량을 보충하기에 충분합니다.
가슴 앓이를 기대하십시오. 추락하는 천사를 잡는다는 것은 월스트리트의 나머지 사람들이 입을 다물고 있는 부문을 매수한다는 것을 의미합니다. XNUMX년 전 Van Eck 펀드는 Occidental Petroleum과 Ford Motor의 채권을 추가하여 신용도가 떨어졌습니다. 원유의 현물 가격이 거의 XNUMX에 도달하고 Ford가 적자로 가라앉고 있다는 점을 감안하면 놀라운 일이 아닙니다.
결과: 나쁘지 않음. 여전히 포트폴리오에 있는 Occidental Pete와 Ford는 투자 등급 신용 등급을 회복하지 못했지만 쿠폰 지불을 유지하고 있습니다. 75달러당 97센트에 매입한 옥시덴탈 채권은 가격이 4.75센트로 올랐다. 이 펀드는 2043년 만기 포드 64% 채권을 77센트에서 XNUMX센트로 늘렸다.
Forbes의 Jamel Toppin
때때로 채권이 오르락 내리락했습니다. 가스 시추업체이자 유통업체인 EQT의 부채는 2020년에 77달러의 가격에 합류했습니다. 이 채권은 106년 후 BBB- 상태를 되찾았고, 유지하기에는 신용도가 너무 높았습니다. 펀드는 평균 가격 XNUMX으로 종료되었습니다.
어떤 천사들은 반대 방향으로 갑니다. 2012년 펀드 개설 당시 JC페니가 편입됐다. 병약한 소매상인은 결국 파산했습니다. 펀드는 많은 것을 잃었습니다.
어쨌든 Van Eck Fallen Angles는 EQT 및 Occidental과 같은 승자와 함께 실패로 인한 자본 손실을 만회했습니다. 주당 순자산 수치는 XNUMX년 전과 비교해도 이제 죽었습니다. 오픈엔드인 Vanguard High Yield Corporate Fund와 SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF를 대조해 보십시오. 이 훨씬 더 큰 규모의 투자자들은 둘 다 자산 가치를 침식하고 있습니다.
타락천사 전략의 초과수익률이 왜 그렇게 오랫동안 지속되고 있는 것일까? 당신은 헤지 펀드나 다른 투자자들이 로딜로소가 하는 일을 모방하여 그에게 적은 돈을 남겨줄 것이라고 생각할 것입니다. 사실, 그들은 아마 그렇게 하고 있을 것입니다.
그러나 과매도된 채권의 공급이 충분하고 회복된 천사에 대한 수요가 충분합니다. 그것은 거래의 반대편에 있는 투자자들이 대부분 손을 묶었기 때문입니다. 우량 채권을 소유할 의무가 있는 관리자는 조만간 정크를 제거하고 우량 채권으로 교체해야 합니다. 그러나 이 매니저들과 Rodilosso는 포트폴리오 업데이트의 정확한 시기에 약간의 유연성을 가지고 있습니다. 그것은 투기꾼들이 그들의 거래 앞에 나서는 것을 어렵게 만들기 위한 것입니다.
정크 본드 펀드 샘플러
수백 개의 펀드가 취약한 회사나 세계의 일부 지역에서 발생한 부채에 특화되어 있습니다. 이것은 작은 하위 집합입니다.
기업 신용의 요동이 로딜로소에게 잠 못 이루는 밤을 초래하지 않는다면 그것은 두 가지 이유 때문입니다. 하나는 그의 포트폴리오가 전적으로 규칙에 의해 결정된다는 것입니다. 일정 규모를 초과하고 만기가 도래하지 않은 종목의 경우 여러 신용평가사 중 투자적격(BBB- 이상)에서 BB+ 이하로 평균 신용도가 하락할 때 자동으로 추가됩니다. 그래서 그는 잡동사니에 대해 양심의 가책을 느낄 필요가 없습니다.
타락한 천사에 대한 평정의 또 다른 이유는 54세의 로딜로소가 두꺼운 피부를 얻었기 때문입니다. 그는 경력의 대부분을 포드보다 훨씬 더 괴로워하는 채무자들과 얽히며 보냈다.
라틴 아메리카에 중점을 둔 Princeton에서 역사학 학위를 취득한 후 Wharton에서 MBA를 취득한 후 Rodilosso는 채권 트레이딩 데스크에서 시작했지만 곧 남미 부채를 분석할 기회를 잡았습니다. 그 대륙은 주요 헤어컷과 투기 회복이 풍부합니다. "고난 상황에서 신용 분석에는 두 가지 측면이 있습니다. 지불 능력과 지불 의향이 있습니다."라고 그는 말합니다.
내키지 않습니까? 법치주의와 파산 법원이 있는 미국에서는 문제가 아니지만 신흥 시장에서는 큰 문제입니다. 아르헨티나가 채권자들을 뻣뻣하게 만들고 싶다면 그렇게 할 것입니다.
Rodilosso와 XNUMX명의 대리인이 Van Eck Associates에서 감독하는 고정 수입 ETF 컬렉션에는 iffy 지역의 증권이 포함된 두 가지가 포함됩니다. 외국 기업의 달러 표시 채권을 소유한 신흥 시장 고수익 채권과 JP Morgan EM 현지 통화 채권입니다. 달러와 신뢰할 수 있는 관계가 없는 불환 화폐로 지불할 수 있는 국가 부채를 소유하고 있습니다.
현지 통화 포트폴리오는 자산의 2022%가 루블로 표시되어 5.7년에 시작되었습니다. 이런. 그럼에도 불구하고 그 펀드는 뱅가드의 금테 미국 총채권 펀드의 10% 손실이나 타락한 천사 펀드의 13% 손실만큼 크지 않은 14% 하락으로 한 해를 마감했습니다.
수익률이 있는 곳으로 가십시오. 그게 어딨어? 그가 의미하는 "신용 및 EM"은 미국 재무부보다 신용 가치가 낮은 발행자의 부채와 일본 및 유럽보다 덜 확립된 해외 시장의 부채를 의미합니다.
많은 위험과 함께 채권 시장의 변두리에서 많은 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 미국 정부 부채도 위험합니다. 작년 폭락에서 가장 큰 피해는 39% 하락한 장기 트리플 A 국채였습니다. 모험을하지 않으면 얻는게 없다.
FORBES에서 더
출처: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/