연준이 금리를 인상해 주식을 판다면 '인플레이션 환상'에 빠질 수 있다

높은 금리가 주식에 반드시 나쁜 것은 아니라는 것을 보여주기 위해 다음 두 가지 평가 지표의 예측력을 비교했습니다.

• 주가 수익률의 역수인 주식 시장의 수익률

• 주식 시장의 수익 수익률과 10년 만기 국채 수익률 사이의 마진
  TMUBMUSD10Y,
  3.716%.
  이 마진은 때때로 "연준 모델"이라고 합니다.

높은 이자율이 항상 주식에 나쁜 영향을 미친다면 Fed 모델의 실적이 수익 수익률보다 우수할 것입니다.

아래 표에서 볼 수 있듯이 그렇지 않습니다. 이 표는 r-제곱으로 알려진 통계를 보고합니다. 이 통계는 한 데이터 시리즈(이 경우 수익 수익률 또는 연준 모델)가 두 번째 시리즈(이 경우 주식 시장의 후속 인플레이션)의 변화를 예측하는 정도를 반영합니다. -조정된 실질 수익률). 이 표는 1871년까지 거슬러 올라가는 미국 주식 시장을 반영하며, 예일 대학교의 재무 교수인 로버트 쉴러가 제공한 데이터를 참고했습니다.

이후 주식시장의 실질총수익률을 예측할 때…	주식 시장 수익 수익률의 예측력	주식시장 수익률과 10년물 국채수익률 차이의 예측력
12 개월	1.2%	1.3%
5년	6.9%	3.9%
10년	24.0%	11.3%

즉, 금리를 고려하면 주식시장의 10년, XNUMX년 수익률을 예측하는 능력이 떨어진다.

돈 환상

이러한 결과는 너무 놀랍기 때문에 기존의 통념이 잘못된 이유를 탐구하는 것이 중요합니다. 그러한 지혜는 높은 이자율은 미래의 기업 이익이 현재 가치를 계산할 때 더 높은 비율로 할인되어야 함을 의미한다는 매우 그럴듯한 주장에 근거합니다. 그 주장이 잘못된 것은 아니지만 노스 캐롤라이나 주립 대학의 재무 교수인 Richard Warr는 나에게 이야기의 절반에 불과하다고 말했습니다.

이 이야기의 다른 절반은 인플레이션이 높을 때 이자율이 높아지는 경향이 있고 인플레이션이 높은 환경에서 평균 명목 소득이 더 빨리 성장하는 경향이 있다는 것입니다. 이 이야기의 나머지 절반을 이해하지 못하는 것은 "인플레이션 환상"으로 알려진 경제학의 근본적인 실수입니다. 명목과 실제 ​​또는 인플레이션 조정 가치를 혼동하는 것입니다.

에 따르면 Warr가 수행한 연구, 인플레이션이 명목 소득에 미치는 영향과 할인율은 시간이 지남에 따라 크게 상쇄됩니다. 소득은 인플레이션이 높을수록 더 빨리 성장하는 경향이 있지만 현재 가치를 계산할 때 더 크게 할인되어야 합니다.

투자자들은 주식을 매도함으로써 연준의 최근 금리 발표에 반응했을 때 인플레이션 환상의 죄를 지었습니다. 

이 중 어느 것도 다음을 의미하지 않습니다. 약세장은 계속되어서는 안 된다, 또는 주식이 과대 평가되지 않습니다. 실제로 많은 조치를 통해 여전히 과대평가된 주식, 약세장에 의해 훨씬 더 저렴한 가격에도 불구하고. 이 논의의 요점은 더 높은 금리가 주식 시장에 영향을 미치는 다른 요인 외에도 시장이 하락해야 하는 추가적인 이유가 아니라는 것입니다.

Mark Hulbert는 MarketWatch의 정기 기고자입니다. 그의 Hulbert Ratings는 감사를 받기 위해 고정 수수료를 지불하는 투자 뉴스 레터를 추적합니다. 그는에 도달 할 수 있습니다 [이메일 보호]

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