참을성 없는 투자자들은 닷컴 거품의 교훈을 기억해야 합니다

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저자에 관하여 : 마이클 콥스 가치 중심 투자 회사인 Heartland Advisors의 부사장 겸 파트너입니다.

전설적인 가치 투자자 벤자민 그레이엄은 성공적인 투자를 위해서는 "몇 년 떨어져 있을 수 있는 기회를 기다리는 인내"가 필요하다고 말했습니다. 그러나 일단 그러한 순간이 발생하면 시간이 지남에 따라 전개될 때 이를 고수하는 규율도 요구됩니다. 이것이 오늘날 투자자들이 기억해야 할 중요한 포인트입니다.

가치가 15년 초에 시작되어 성장을 앞지르기 시작하기까지 2021년을 힘들게 기다린 후 일부 투자자들은 이미 초기 반등에 등을 돌리고 있습니다. 금리가 정상화되면서 사람들이 랠리를 놓쳤는지 큰 소리로 궁금해하는 대화를 듣게 됩니다. ㅏ CNBC 헤드라인은 독자들에게 다음과 같이 촉구했습니다. "가치를 쫓기에는 너무 늦었으니 대신 성장주에 투자하십시오." 

자금 흐름 데이터는 이러한 추세를 가치와는 거리가 멀게 뒷받침합니다. 30월에 순유입이 가장 많은 상장지수펀드는 나스닥에서 가장 큰 성장주를 보유하고 있는 Invesco QQQ Trust로 거의 절반이 기술주였습니다. 대조적으로, 31월에 가장 큰 유출액을 보인 ETF는 Vanguard Value ETF였지만 2022월에는 이러한 흐름의 약간의 역전이 나타났습니다. 이러한 흐름은 QQQ가 2년 XNUMX월 XNUMX일로 끝나는 지난 XNUMX년 동안 XNUMX% 이상 하락한 반면 Vanguard Value ETF는 같은 기간 동안 약 XNUMX% 하락에 그쳤다는 사실을 고려할 때 놀라운 것입니다. 

2000년 닷컴 거품이 꺼진 직후 작은 가치가 메가캡 성장을 능가하기 시작한 직후에도 똑같은 일이 일어났습니다. 기술 붕괴가 시작된 지 불과 XNUMX년 만에 가치 주기에 늦었다고 느낀 일부 투자자들은 자신이 기회를 놓쳤다고 생각하고 대신 주가가 하락했기 때문에 큰 성장주에 베팅하기로 잘못 생각했습니다. 

그것은 패자의 내기로 판명되었습니다. 500년부터 매년 Standard & Poor's 2000 Information Technology 지수에 포함된 주식에 투자한 사람들은 향후 29년 동안 누적 손실률이 89%에 달했습니다. 대조적으로, 인내심을 갖고 소형주 가치주에 계속 투자한 사람들은 2000년 초부터 2001년까지 러셀 2005 가치 지수를 기준으로 XNUMX%의 수익을 올렸습니다.

가치를 받아들이기에 너무 늦었는지 궁금해하는 오늘날의 투자자들에게 그 경험은 중요한 단서를 제공해야 합니다. 성장과 가치는 번갈아 가며 시장을 주도하는 경향이 있지만 주기는 종종 며칠이 아니라 몇 년 동안 지속됩니다.

또한 중요한 점을 강조합니다. 가치 투자와 "급락 시 매수"는 같은 것이 아닙니다. 한때 시장의 사랑을 받았던 인기 성장주가 정점에서 상당히 하락했다고 해서 가격이 싸다는 의미는 아닙니다. 또는 구매할 가치가 있을 만큼 충분히 저렴합니다. 넘어질 여지가 더 많을 수 있습니다.

2000년을 돌이켜보면 하락장에서 폭락한 성장주를 매수한 투자자들은 진정한 바겐세일 사냥꾼처럼 생각하지 않았습니다. Graham이 언급한 것처럼 현명한 투자자는 펀더멘털에 초점을 맞추고 항상 전략에 대한 안전 마진을 구축하는 것을 의식합니다.

2000년 말, 기술 기업의 큰 손실 이후에도 중소형 가치는 여전히 대형 성장주보다 가격이 더 매력적이었습니다. 예를 들어, S&P 500 정보 기술 부문의 수익 수익률(투자로 발생한 주당 수익을 주당 가격으로 나눈 값)은 3.1%를 기록했습니다. 이는 Russell 7.4 가치 지수의 2000% 수익률보다 훨씬 낮습니다.

아마도 기술의 수익 수익률이 국채와 같은 "무위험" 자산이 지불하는 이자율보다 높았다면 약간의 매력이 있었을 것입니다. 하지만 그렇지 않았습니다. Tech의 2000년 2월 수익 수익률은 T-bills가 지불하는 것보다 XNUMX% 포인트 낮았습니다. 즉, 시장 위험 프리미엄은 음수였습니다. 위험 없는 현금으로 더 많은 수익을 올릴 수 있는데 왜 고조된 시장 위험에 노출되는 투자에 돈을 걸겠습니까? 장기간의 비정상적으로 낮은 금리에서 벗어날 때 고려해야 할 중요한 사항입니다.

현재로 돌아가서, 추락한 성장주를 매수하려고 생각하는 참을성 없는 투자자들은 상황이 닷컴 거품 시대를 반영하고 있음을 이해해야 합니다. 기술주에 대한 시장 위험 프리미엄은 다시 마이너스입니다. 한편, Russell 10.5 Value 및 Russell Midcap Value 지수의 주식에 대한 수익 수익률은 각각 7.4%와 2000%로 2022년 하락 이후에도 대형 기술주보다 훨씬 더 매력적으로 보입니다.

이는 투자자들이 직감에 따라 행동하는 것을 피하고 특히 시장 위험이 증가하는 시기에 펀더멘털에 집중해야 하는 이유를 강조합니다. 

이와 같은 게스트 논평은 Barron 's 및 MarketWatch 뉴스 룸 외부의 저자가 작성했습니다. 저자의 관점과 의견을 반영합니다. 의견 제안 및 기타 피드백을 [이메일 보호].